爆发的医疗健康投资市场

饶霞飞

随着经济和技术的发展，加上现代生活水平的提高，人们越来越重视健康问题，我国大健康行业的规模也在不断扩大。

医疗健康产业正在迎接自己的春天，市场规模在2030年要达到16万亿元人民币。

这显然是个无比诱人的数字。

公开的数据显示，2016年，中国的医疗健康产业市场规模接近3万亿元。而据《“健康中国2020”战略规划》《“健康中国2030”战略规划》，健康服务业的总规模到2020年要做到8万亿元，2030年要达到16万亿元。

“这么一个快速壮大的行业，一定是一片浩瀚的蓝海。”在2017年9月25～26日，由投中信息和投中资本主办、投中网协办的“第11届中国投资年会有限合伙人峰会”中，众多投资机构纷纷表示，持续看好医疗健康产业投资。

医疗健康产业的蓬勃发展，吸引了众多投资机构纷纷抢滩市场。有数据显示，2016年，医疗健康行业并购案例数量超过400起，并购金额超过1800亿元，其中，海外并购金额超过200亿元，无论是并购案例数量、涉及金额还是项目质量均达到新的高度。

前景可观的医疗投资市场

随着经济和技术的发展，加上现代生活水平的提高，人们越来越重视健康问题，我国大健康行业的规模也在不断扩大。

而据数据统计显示，2014年我国健康服务产业市场规模约4.50万亿元，到2016年我国健康服务产业达到5.6万亿元。若按此速度发展分析预测：2017年我国大健康服务行业的规模将达到62161亿元。

事实上，自2005年开始，医疗服务产业就持续增长，2006～2014年医疗服务规模的增速，保持在GDP的2倍左右。也就是说，在中国未来大发展的过程中，医疗健康的投资和发展也是国民经济发展最快、最重要的部分。

与之相对应的是，医疗投资机构也在迅速扩容。数据显示，2007年，进行医疗投资的机构只有12家。但目前，市场上专注于医疗健康投资的机构已有216家，此外还有很多综合类投资机构也关注着医疗投资，总量约有上千家。从基金类型看，过去，投资医疗领域的基本以美元基金为主，现在，人民币基金已成主流。

资本市场持续对医疗进行投入已是不争的事实。数据显示，2016年整个医疗健康行业并购超过400家企业，金额超过1800亿元。与此同时，上百家上市公司跨界杀入医疗健康领域。

A股市场一直非常支持健康医疗行业，持续给予医药医疗板块非常高的市盈率，达40 ～60倍的市盈率。同期对比，以全球医疗设备的创新领导者之一迈瑞公司为例，在海外上市的市盈率只有18倍，所以迈瑞公司坚持回归A股。

据不完全统计，专业医疗投资机构在2017年已经达到200家，如果要包括含医疗方向的机构可能会远远超过这个数据。另外，药械结合会越来越紧密，像一些大型的上市公司2017年也纷纷收购医疗市场，加速药品和机械的融合，加速形成闭环。

“中国将成为世界上另外一个医疗健康产业的主体。”在接受《投资与合作》记者专访时，鼎鑫资本合伙人邓宁表示非常看好国内的医疗投资市场。在他看来，中国的医疗市场前景非常巨大，中国科研力量正在逐步崛起，国家政策大力支持医疗健康产业，整个医疗领域正在进入人才红利期，资本市场投入也在持续加大，“以上因素构成了中国力量现在正在重塑的世界医疗格局”。

在邓宁看来，国家政策对医疗产业的支持有目共睹。“国家政策一直大力支持医疗产业，比如推出多项市场化政策，包括鼓励公立医院改革、医药分开、医生多点执业、分级诊疗。还有行业监管新规定，包括创新产品加速审批，仿制药一致性评价。此外，国家一直在鼓励创新人才的引进，包括‘千人计划的政策，深圳市政府的‘孔雀团队激励政策，这种扶持力度都非常大。”

邓宁表示，随着人均收入的不断提高、人口老龄化的日趋明显，经济和社会都在极大地推动整个医疗的需求。“中国目前人均的医疗器械费用仅仅只有6美元，对比发达国家的100美元还有不小差距，这说明中国医疗器械市场是拥有非常大的潜力和机会的。”

“值得关注的一点是，中国医疗技术水平开始与国际水平同步接轨，中国医疗市场十分庞大，中国拥有海量的医疗数据，像精准医疗、人工智能这些先进技术在国内始终有大量的应用。”邓宁表示，另外，中国医疗技术的不断创新，也为医疗健康投资市场提供了条件。“与此同时，医生和监管机构理念正在发生蝶变，他们更主动、积极地拥抱新的技术革命。”

邓宁表示，按购买力平价计算的中国基础科研投入情况，可以清楚看到中国科技研发投入是持续增长的，到了2014年已经超过3000亿美元，同比已经超过欧盟，远远超过了日本，仅次于美国。“可以这样说，中国的医疗技术和中国的生命科学技术已经到达了一个临界点，处于一个爆发的前夜。”

而从另一方面看，医疗领域也正进入人才红利期。从1978年至今，累计出国留学总人数超过400万，大部分是高层次人才。其中医疗领域，在哈佛大学医学院，中国人就有2000多人，华人是创新药的主力军，像贝达、信达等。邓宁认为：“我们有理由相信，在中国巨大的机遇下，更多的创业者会涌入医疗领域，人才红利在医疗领域会得到一个充分的释放。”

投资热点理性化

值得注意的是，在过去10年间，随着医疗卫生领域政策导向的变化，医疗健康产业的投资风格一直在不断切换。从早期的投医械、看医院，到2015年后的专注新药研发、扎堆精准医疗、掘金分级诊疗，投资热点已在快速扩散。

过去10年，医疗行业的关注热点也在不断变化。10年前大家关注的是专科醫院包括器械，2015年、2016年关注的是新技术。从IPO的企业也能看到投资热点的变化——最早上市的是一些CRO的企业，现在刚批的包括新型的分级诊疗、新药开发企业也会陆续登陆A股市场。

在这个巨大的医疗变革下，邓宁认为，以下一些投资机遇值得关注。第一，顺应国家政策，重点看好进口替代；第二，重点关注分级诊疗下来的基层医疗方向；第三，在一些大病种挖掘一些具体项目；第四，是药械组合；第五，是大数据的应用，像人工智能、精准医疗都有非常多的应用场景。另外，在线支付包括远程诊疗这些大数据应用场景都会非常多。endprint

“医疗投资必然会走向专业化。如果综合型投资机构不把医疗投资拆出来单独发展，将面临着很大的危险。因为医疗对团队专注的要求越来越复杂。”邓宁表示，随着医疗改革的深入，未来医疗健康投资将更为理性，与此同时，对专业性要求势必越来越强，一是越来越注重企业的研发创新，研发已成为做好投资、做大企业的必要条件，但还不是充分条件。目前，国内药企分布呈现小、散、乱的特征，并购整合一定是这个时代的主题。二是未来在医疗领域做产业、搞投资的人会有更强的标签。三是融合发展将是大势所趋，做产业的人会深度参与投资，而做投资的人不与产业深入融合的话，未来也是难以为继的。

磐霖资本管理合伙人薛孟军在接受记者专访时同样表示，无论是从政策导向还是市场分析来看，医疗健康产业在未来几年都将是投资热点。“而筛选哪些细分领域值得关注的基本原则是考虑解决了实际问题，契合了医改的大方向，商业化前景看好。”在薛孟军看来，医疗服务领域的投资机会主要来源于三大方向：消费升级、政策驱动型、技术进步。

“以磐霖资本为例，我们对精准医疗的技术创新、早期检测比较专注。”据薛孟军介绍，正是基于此理念，在医疗领域，磐霖资本瞄准两大主题：首先，围绕肿瘤、心血管病、糖尿病等重大疾病，基于技术创新，从药物开发、早期检测、个性化治疗等领域介入精准医疗服务，到术后恢复做全产业链投资；其次，聚焦医疗体制改革所带来的机会，比如重点投资独立第三方实验室等。

精准医疗和人工智能同样是2017年资本市场关注的热点，对此，仙瞳资本执行合伙人刘牧龙在接受记者采访时就表示，仙瞳资本在未来将重点关注医学人工智能和精准医疗的细分领域两个方向。在他看来，医疗投资市场的粗放式繁荣阶段已经过去，进入细分的市场阶段。“在细分的方向上，我们觉得精准药物开发会有市场机会，当然我们也是这样来定义投资的主题。”

专注以规避风险

自古以来，机遇与风险同在。事实上，随着医疗产业的持续升温，医疗投资市场的乱象早已层出不穷。

“可以说现在走到哪儿，都能听到投资医疗市场。”薛孟军笑言，与以往的投资风口类似的是，面对目前火热的医疗市场，不管是专业的、不专业的，都想来分一杯羹。

在薛孟军看来，医疗产业投资并不像看上去那么美好。首先，医疗不是一个快速盈利的行业，而且中国内地的医疗还没有形成商业化的氛围；同时，医疗更不是暴利的行业，出色的管理团队能够保持营收的15%～30%的利润率就是很出色的管理了。

薛孟军同时指出，投资医疗需要找到懂得医疗经营和整合医疗资源的领头人或者团队。中国内地虽然改革开放30多年，各种各样的经营人才都在不断成长，唯独医疗的经营管理人才比医疗技术人才还要缺乏。“可以这么说，中国不缺资本、不缺医院，却很缺具有市场服务能力的专家和经营团队。”

“真实的医疗投资不是遍地黄金而是遍地雷区。很多机构在赌行业的创新和未来，甚至过去两年大家在赌移动医疗，希望有爆炸式增长，但可能最后会有一批机构血本无归。”刘牧龙同样强调。

在刘牧龙看来，规避风险重在两点，首先就是对医疗投资的专业化。对行业进行专业化摸索，在别人没有看到时就敢去投，在别人没有看懂时要去投。“对行业发展的早期预判能力和专业性非常重要。”

“仙瞳资本有句内部格言，叫‘无风险、不投资，因为我们这个行业就是风险投资行业，如果没有能力去回避风险，实际上就丧失了谋取超额利润的前提。”刘牧龙表示，专业的操盘手去帮基金投资者识别风险，帮资金方识别风险，这样才可以回报更多，风险更少。“这个就是‘专业的价值。”

“第二个是专注。”刘牧龙指出，投资医疗市场，切忌盲目跟风。跟风去追项目，首先项目的价格会大大提高，其次投的项目可能不是“头部”公司，这样很多情况下是冒着最高的風险取得最低的回报。“专注会带来持久的对事物认识和判断的能力，这样也是回避风险很重要的方面。仙瞳资本从创立到现在一直围绕生命科技进行投资，所以它会形成一种特殊的感觉和能力。这个是仙瞳资本回避风险的两个主要办法。”endprint