企业绿色债券的发行探究——以三峡集团为例

（沈阳大学工商管理学院辽宁沈阳110041）

一、绿色债券概述

（一）绿色债券概念。绿色债券起源于西方资本市场，是近年来新兴的绿色金融产品之一，是一种创新型的债务性融资工具，目前国际上对绿色债券已达成了一定共识。2014年，国际资本市场协会（ICMA）与多家金融机构共同出台了绿色债券原则（Green Bond Principle，简称 GBP），指出绿色债券是指任何将所得的资金专门用作资助符合规定条件的绿色项目或者为这些项目进行再融资的债券工具。在我国，绿色债券是指政府、金融机构、企业等发行者向投资者发行的，承诺按照一定利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，募集资金的最终投向为符合规定条件的绿色项目。

（二）绿色债券种类。现如今，在我国发行的绿色债券多种多样，大致可以分为以下几种：（1）绿色熊猫债。截至2016年8月，已经有两只绿色熊猫债在我国发行，分别为金砖银行发行的“16新开发绿色金融债01”和北控水务发行的“G16北控1”。（2）绿色金融债。目前在我国发行的绿色金融债主要有浦发银行“16浦发绿色金融债01”、兴业银行“16兴业绿色金融债01”等。（3）绿色公司债。目前在我国发行的绿色公司债主要有嘉化能源“G16嘉化1”、华能新能源“G16 能新 1”、中国节能“G16 节能 1”、三峡集团“G16三峡1”等。（4）绿色企业债。如北京汽车“16京汽绿色债01”等。（5）非金融企业绿色债务融资工具。协合风电“16协合风电MTN001”和金风科技“16金风科技GN001”这两者是目前在我国发行的主要绿色债务金融工具。

二、绿色债券的发行——以三峡集团为例

（一）三峡集团简介。中国长江三峡集团公司于1993年9月成立，是经国务院批准，为了建设三峡和开发长江而专门成立的企业，三峡集团致力于打造以大型水电开发与运营为主的清洁能源集团，主营业务包括：大型水电开发、风电太阳能等新能源开发、海外清洁能源开发、电力生产以及相关专业技术服务、水资源综合开发利用等。目前，三峡集团共有24家全资和控股子公司以及2家控股上市公司，据统计，其境内外的从业人员总数达到3.5万人以上。截至2016年底，三峡集团可控、在建、权益总装机规模突破1亿千瓦，达到1.18亿千瓦，其中97%为清洁能源。

（二）三峡集团发行绿色债券的基本情况。2016年8月26日，中国长江三峡集团公司第一期绿色公司债券成功发行。此次发行的绿色债券是一期两个品种：G16三峡1的发行期限为3年，发行额度是35亿元，票面利率为2.92%；G16三峡2的发行期限为10年，发行额度是25亿元，票面利率为3.39%。两种债券均是平价发行，并且采用固定利率作为其计息方式。安永华明为其第三方认证机构。这是当时在我国境内发行规模最大的绿色公司债券。

三峡集团通过发行绿色债券所筹集的资金主要用途如下：用于溪洛渡水电站建设为5亿元，用于向家坝水电站建设为5亿元，剩余的资金用于鸟东德水电站建设。

（三）三峡集团绿色债券成功发行的原因。

1.三峡集团自身的优势。

首先，三峡集团自1993年成立以来，经过20多年的持续快速发展，现如今已经成为我国最大的清洁能源集团和世界上最大的水电开发企业。作为行业的领导者，三峡集团始终坚持以国家可持续发展政策为导向，践行绿色理念，一直将水电为主的清洁能源作为自己的发展方向。

其次，三峡集团自身良好的经营状况。三峡集团的差异化竞争策略使得其业务规模不断扩大，财务状况越来越好。2016年，三峡集团的营业收入为791亿元左右，利润总额也高达381亿元左右，在我国中央企业中排名第九。并且在过去的几年中，三峡集团无论是营业收入还是净利润，增长率都在20%以上，同时资产负债率也一直控制在45%以内。

再次，三峡集团的海外业务广泛且发展迅速，具体包括：国际投资业务、国际工程承包业务、电站运营业务、国际咨询业务等多方面，国际化战略布局日益清晰，集团公司所属各单位根据国际业务的需要分工明确，业务风险总体处于可控范围之内。

最后，三峡集团自1997年第一次发行三峡债以来，在资本市场上直接发债融资近20年，累计发行的境内外各类债券超过3 508亿元，已累计兑付1 965亿元，还本付息没有出现过违约情况，成为国内10家重点AAA资信评级企业之一。这进一步树立了三峡集团自身良好的市场形象，大大增强了投资者的投资信心。

2.外部环境因素。在大力推进生态文明建设和践行绿色发展理念的指引下，绿色债券得到了政府的大力支持，并陆续出台了相关支持政策，使得绿色债券具备了良好的发展环境。而且绿色债券作为一种创新型的融资工具，具有清洁绿色、成本比较低和流动性比较好的特征，因此，对于投资者而言，绿色债券作为我国资本市场上一种新的投资方式，有利于分散投资风险，同时满足投资需求。从目前来看，对于市场上已经发行的一些绿色债券，投资者的认可度确实也比较高。

（四）三峡集团发行绿色债券的意义。三峡集团的发展在各个阶段都需要大量的资金支持，资金是否充足将严重影响到企业的经营状况和持续发展，但是仅仅依靠传统的筹资方式已经不能满足企业的发展要求，因此，绿色债券的发行为企业提供了一种新的融资方式，它不仅能够降低企业的债务融资成本，而且可以拓宽企业的融资渠道，为企业未来的持续稳定发展提供有力保障。三峡集团正是充分灵活地利用了绿色债券进行融资，筹集大量的低成本资金，为开拓海外市场和三峡工程等各项目建设提供了资金支持，实现了国有资产的保值增值。同时，三峡集团发行的绿色债券是当时在我国境内发行规模最大的绿色公司债券，这也在无形中提高了三峡集团的知名度，为我国债券市场的发展树立了新的标杆，同时也提高了三峡集团自身的金融服务能力。

此外，对于我国债券市场来说，绿色债券作为一种新型的融资工具，丰富和发展了现阶段我国债券市场的交易品种，有利于促进我国债券市场乃至资本市场的进一步发展和完善。同时，绿色债券的发展不仅有利于促进绿色项目的资产证券化，而且有利于更进一步地推进更多的相关绿色投资产品的研发。

三、我国发展绿色债券市场的建议

现如今，我国绿色债券市场的发展还处于初步探索阶段，还很不成熟，有待于进一步的发展和完善。

（一）制定相关的政策法规并建立和完善以政府作为主导的绿色债券监管机制。绿色债券所筹集资金的真正目的是用于绿色环保事业，因此，要制定相关政策法规来确保资金的合理利用。制定合理的绿色债券界定标准，通过第三方认证等多种形式使其取得权威性的认证报告，切实保障绿色债券的发行符合标准，促使企业的绿色债券真正发挥作用。同时发挥政府的主导作用，建立和完善以政府为主导的绿色债券监管机制，为绿色债券市场的持续稳定发展提供保障。

（二）大力倡导绿色投资理念，鼓励相关投资者积极参与其中。现如今，绿色投资理念还未能够得到广泛认识，投资者主要是以投资机构为主，资本市场上中小投资者的参与度还有待进一步提高。主要原因可能在于绿色投资理念淡薄和绿色债券利率较低。因此，应大力倡导绿色投资理念，比如在企业和中小投资者中积极推广绿色投资理念等，与此同时还可以给予投资者相应的优惠政策，比如税收优惠等。

（三）创新绿色债券的计息方式，适当延长绿色债券期限。与传统融资项目相比，绿色项目需要投入更多的资金，更适合于长期低息的融资方式。在我国，从目前来看，银行绿色信贷是绿色企业资金的主要来源，通过绿色债券的发行，不仅能够拓宽绿色企业的融资渠道，而且能够减轻银行的信贷压力。为使绿色债券市场得到更好发展，可以创新绿色债券的计息方式，比如采用固定利率和浮动利率相结合的方式，把投资者的收益和企业项目的相关经营状况相结合，这样既能够保证投资者的相关收益，同时也可以降低企业发行债券的财务成本。同时适当地延长绿色债券的期限能够有效解决贷款期限错配的问题。