鸿特精密：警惕现金贷风险的累积

王东岳

伴随风险的不断累积，以互联网借贷为主要利润增长点的鸿特精密能够维持业绩的高速增长吗？

单季度盈利2.35亿元，同比增长3507.45%……此前因股价暴涨3倍而备受关注的鸿特精密（300176.SZ）终于递出一份迟来的“答卷”。依靠时下最为“吸”金的“现金贷”业务，鸿特精密在三季度迎来惊人反转。

但与之相对的，“现金贷”可持续性及合理性的争议正愈演愈烈。业绩爆发的背后，或是不断集聚的风险；面对坏账、多贷等诸多暗礁，鸿特精密高业绩增长能否长久向前？

业绩狂飙

鸿特精密主营汽车铝合金精密压铸件及其总成制造业务，公司产品主要用于汽车发动机、变速箱及底盘。

2011年2月，鸿特精密成功登陆创业板，公司由此步入产能跃进之列。然而，由于巨额折旧和财务费用吞噬，鸿特精密最終沦为利润“搬运工”。

财务数据显示，2011年，鸿特精密实现营业收入5.31亿元，同比增长37.58%；实现净利润3145万元，同比下降26.09%。

2012-2015年间，鸿特精密营业收入由7.58亿元增至14.33亿元，增幅88.79%；但同期，公司固定资产账面价值由3.97亿元增至9.68亿元，增幅143.83%，财务费用亦由1766万元增至5050万元。

受此影响，2012-2015年，鸿特精密净利润由4270万元下滑至3827万元，增幅为-11.63%。2016年，依靠压缩成本及缩减费用，鸿特精密实现净利润5011万元，同比增长30.96%，较上市之初增长16.28%。

2017年上半年，鸿特精密实现营业收入8.93亿元，实现净利润4594万元。但令人意外的是，2017年三季度，鸿特精密一反常态，业绩出现爆发式增长。

2017年1-9月，鸿特精密实现营业收入19.01亿元，同比增长79.07%；实现净利润2.81亿元，同比增长772.29%。

其中，7-9月，鸿特精密实现营业收入10.08亿元，同比增长180.84%；实现净利润2.35亿元，同比增长3507.45%。受此影响，公司单季度净利率由上年同期的1.81%跃至23.3%。

神秘“现金贷”

在三季度报告中，鸿特精密指出，1-9月，母公司及台山全资子公司生产效率提升，致使公司经营业绩较上年同期大幅增长；同时，新设立的3家东莞全资子公司经营业务快速增长，带动经营业绩大幅增长。

财务数据显示，2017年1-9月，鸿特精密母公司与台山全资子公司实现净利润5353万元，同比增长66.42%；但同期的营业收入为11.53亿元，同比增幅仅为8.63%。

由于营收增速缓慢，成本和费用下降成为鸿特精密主业利润增长的主要来源。根据三季报，1-9月，鸿特精密母公司与台山全资子公司的销售费用为7162万元，较上年同期减少0.05亿元，同比下降5.36%。

与之相比，刚刚成立半年的子公司无疑是鸿特精密业绩暴增的真正推手。

根据三季报，2017年1-9月，鸿特精密新设3家东莞全资子公司实现的营业收入为7.47亿元，约占当期营业收入的39.34%；实现的净利润为2.27亿元，约占当期净利润的80.92%。其中，7-9月，上述3家子公司实现营业收入6.14亿元，环比增长361.65%；实现净利润2.16亿元，环比增长1863.64%。

2017年2月27日，鸿特精密以自有资金6000万元分别新设广东鸿特互联网科技服务有限公司（下称“鸿特科技”）、广东鸿特普惠信息服务有限公司（下称“鸿特普惠”）和广东鸿特信息咨询有限公司（下称“鸿特咨询”）3家全资子公司，注册资本均为2000万元。

半年报数据显示，2017年1-6月，上述3家公司实现的营业收入为1.33亿元，实现的净利润为1052万元；其中，鸿特普惠实现营业收入1.12亿元，净利润2027万元，是唯一实现盈利的子公司。

如果以上趋势在三季度得以维持，则粗略计算，成立不足半年时间，鸿特普惠已赚取超过2亿元利润，公司盈利能力着实惊人。

鸿特普惠主要从事普惠金融、消费金融、供应链金融及网络借贷等互联网金融业务，恰是时下广受热议的“现金贷”。鸿特普惠官方网站显示，公司旗下品牌包括正合普惠、正合钱包、正好分期等产品。其中，正合普惠排序第一。

工商资料显示，正合普惠成立于2015年12月，公司主要为广大拥有资金需求的较低收入人群提供小额贷款服务，客户群体包括城市白领、工薪阶层、小微企业等。

根据正合普惠CEO接受媒体采访所述，正合普惠将产品分为小额借款和消费分期。其中，小额贷款额度在4万元-5万元，消费金融的平均额度为3000元；2016年上半年，公司曾实现月销售额3亿元。

值得关注的是，2016年3月，新三板上市公司光影侠（831138.OC）以50万元收购正合普惠100%股权，收购完成后，正合普惠成为光影侠全资子公司。

2017年9月19日，光影侠将其持有的正合普惠97.15%股权转让予北京派生科技股份有限公司（下称“北京派生”），北京派生成为正合普惠第一大股东。

种种迹象表明，尽管正合普惠为鸿特精密提供了巨额利润，但鸿特精密与正合普惠之间并没有股权关系，正合普惠也并非鸿特精密子公司。

表面无关的两家公司却能够利润共享，鸿特普惠与正合普惠的合作方式、合作期限、利润分配原则以及巨额利润如何划至上市公司名下均不得而知。

谨防业绩暗礁

尽管巨额利润“出现”的稍晚，也鲜有券商研报评级覆盖，但并不妨碍有“识”之士提前入局。

自年初至今，鸿特精密股价一路飙升，由30.87元/股一路上涨至143.78元/股，累计涨幅374.83%，堪称年内之最。其中，10月12日-10月26日，鸿特精密11个交易日实现累积涨幅68.76%。由于存在连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上，自10月26日起，鸿特精密已启动停牌自查。

对于投资者而言，鸿特精密能否继续保持高额业绩增长无疑是做出投资决策的重要依据之一。

但对鸿特精密来说，公司传统业务的盈利前景似是不容乐观。

根据年报信息，截至2016年，福特汽车为鸿特精密第一大客户，公司对福特汽车销售收入约占整体营业收入的24.9%；同时，公司对长安福特的销售收入约占整体销售的6.9%。公开信息显示，2017年以来，福特汽车销量表现不佳。1-7月，福特汽车销量同比下滑7%，长安福特销量则是同比下滑17%。

同时，上游原材料涨价也不利于公司业绩实现。鸿特精密产品的主要原材料是铝锭，铝价波动会给公司的业绩带来影响。统计数据显示，截至2017年10月，铝锭价格约为1.6万元/吨，而此前的2014-2016年均价分别为1.37万元/吨、1.13万元/吨和1.34万元/吨。

在此背景下，鸿特精密预期业绩增长将更有赖于“现金贷”业务的发展。

但同样值得警惕的是，由于“现金贷”不纳入征信系统，且借贷金额较小，现金贷平台通常有着非常高的坏账率。据国内某媒体报道，目前国内现金贷平台的平均坏账率约为30%，国内领先平台坏账率约为15%左右。与之相比，美国现金贷业务的坏账率约为20%。

为弥补坏账，企业通常会选择提高利率，以覆盖财务损失，但根据相关规定，借贷双方约定的利率未超過年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持；借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效，借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。并且，利率的不断提高将使得用户违约率继续提升，形成恶性循环，最终导致崩盘。

同时，由于利率提高，借款人多头借贷、以贷养贷的现象将会出现。凭安信用现金贷行业风险指数显示，2017年6月以来，现金贷行业风险进入上涨区间，并在6月、7月、8月持续维持高位，其中峰值数据达到近350%。这表明，在统计涉及的100多家现金贷平台中，15天之内借贷人在各现金贷平台的重复申请率达到近35%，即在被查询的借贷申请人中，每100人中就有35人同时在2家或2家以上的现金贷平台申请了借款。

除此之外，伴随监管政策的渐近，“现金贷”监管或将趋严。

早在4月份，银监会就曾发布《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》，明确要求做好现金贷业务活动的清理整顿工作，严守年化36%贷款利率红线。

近日，央行有关负责人在“2017首届中国互联网金融论坛”上表示，包括“现金贷”在内的所有金融业务都要纳入监管。

对于以上种种疑问，《证券市场周刊》记者致函鸿特精密，但对方以目前正处于停牌自查期间为由未回复。