“现金贷”烈火烹油

闵杰

与一般互联网行业相比，互联网金融公司上市背后的套利

冲动更强，无论是资本方，还是公司自身，都希望在监管规则

明确之前，上市或者套现

34岁的罗敏，从北漂到找到创业方向，用了十年时间。从创办“趣店”，到把它带到华尔街上市，用了三年半时间。而从一夜之间身价百亿，到陷入巨大争议，只用了一周时间。

10月18日，以“現金贷”为商业模式的趣店在美国上市，被认为是今年以来中国企业在美上市最大的一单IPO。上市当天，市值直冲百亿美金，创始人罗敏身价也超百亿人民币。

但对来自江西小镇的罗敏来说，还没来得及享受人生中的高光时刻，趣店和它所代表的“现金贷”商业模式，立刻陷入了无休止的质疑中。

与此同时，“蝴蝶效应”开始显现，受此影响，10月25日，在美国上市的3家中国互联网金融平台趣店、宜人贷、信而富股价集体大跌。趣店大跌7.24%，宜人贷下跌7.25%，信而富大跌9.67%。

最近对“现金贷”尽快进行严格监管的呼声越来越强烈。近日，中国人民银行金融市场司司长纪志宏在“2017首届中国互联网金融论坛”上表示，包括“现金贷”在内的所有金融业务都要纳入监管，任何金融活动都要获取准入。

“高利贷”之辩

不知不觉间，现金贷业务的体量已经发展到不能忽视的地步。

上市当天，并无金融牌照的趣店，市值却超过18家上市银行，上半年利润超过6家上市银行，营业收入则超过4家上市银行。

趣店的上市，放大了市场对“现金贷”的质疑。

10月23日，上市5天后，趣店股价暴跌19.4%，股价跌至26.59美元，逼近24美元的发行价。这次暴跌，在很大程度上与罗敏让人“啼笑皆非”的回应有关。

10月22日，罗敏通过一个名为“卢泓言”的自媒体账号，发布了一份“趣店罗敏回应一切”的对话访谈，试图对各种质疑进行自我辩白。

不过看起来，这份回应不仅没有达到效果，反而引发对“现金贷”更广泛的争议。

“你们做高利贷吗？”

“罗敏：我们的年化利率从0到36%。36%是一道红线。我们要做长久的事业，我才34岁，还有很长的路，不会跟自己过不去。”

这是回应声明中的一段对话，试图回应关于现金贷最核心的一个质疑：现金贷是否就是高利贷？

根据2015年6月23日《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称《规定》）的司法解释，“借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。”

参照这一规定，36%的利率水平成为社会上普遍判断高利贷的临界点。

“现金贷平台普遍存在高利贷现象。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼告诉《中国新闻周刊》，很多现金贷平台为了规避36%的“红线”，在利息之外还要收取服务费、滞纳金等，是非常普遍的现象，“从实际情况看，各平台利率的确非常高，符合判断高利贷的特征。”

2017年4月，由银监会会同十四个部委成立的P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室网贷整治办专门发文，要求各地全面摸清“现金贷”风险底数。

在这份文件中，特别提示，部分现金贷平台可能存在的几个突出问题，首当其冲的就是利率畸高。

“部分平台采取日息、月息等概念吸引借款人，而实际年化利率超过36%，造成部分借款人负债累增。”文件显示，已经注意到媒体的报道，“现金贷”平均利率为158%，最高的“发薪贷”利率高达598%，实质是以“现金贷”之名行“高利贷”之实。

在利息之外收取服务费，但服务费被刨除在年化利率的计算之内，在不少业内人士看来，这是“现金贷”平台降低年化利率的潜规则。

另一个潜规则，在业内又被称为“砍头息”，指的是一种网贷平台放款金额低于显示的借款金额的现象。举例而言，当一个人在平台借入30000元时，年化利息为20%，他收到的金额可能只有27000元，被扣掉的10%被网贷平台以先扣利息、手续费、管理费、服务费、咨询费等各种方式收走，借款人实际承受的利息是22.2%，高于平台宣称的利息。

“砍头息”导致的结果是，折算下来的年化利率，可能远远高于法律规定的36%以内的民间借贷年化利率。

“根据《规定》的相关内容，现金贷业务的利率是按照综合融资成本来计算的，而不是名义融资成本。”一位北京市网贷行业业内人士告诉《中国新闻周刊》，如果现金贷平台要将利率控制在36%的红线内，就需要在反欺诈和运营上达到一定投资强度才可以实现。

另一个更受“诟病”之处在于，一旦逾期不还，还可能面临高额滞纳金。在《趣分期服务协议》第6条“违约责任”有这样一条：“您若未能依本协议的约定按时支付相应款项，则须向甲方支付逾期违约金。逾期违约金的金额按您所有未偿还价款总金额的1%为日息进行征收（不到1日按1日计算）。”也就是说，如果借款人逾期还款，每天的滞纳金是未还金额的1%，那么一年将产生365%的滞纳金。

不过，是否可以将现金贷等同于高利贷，也存在争议。

“一般现金贷是短期、小额的贷款，借款期限非常短，一周或者一个月比较普遍。现在普遍折算成年化，的确很高，但在贷款期限内，利息占的比例不是太高。” 中央财经大学金融法研究所所长黄震对《中国新闻周刊》表示，还有另一个因素，一般来说，如果不违约，不会出现短贷变成长贷，不会出现罚息，如果能在合同期限内还贷，就不能称为高利贷。在他看来，简单把现金贷等同于高利贷，不够合理，“但对于逾期还款利率的上限和罚息的上限，应该有个规定，不能无止境地罚息。”

靠暴利覆盖风险？

在现金贷商业模式中，另一个备受争议的地方是：风控措施是否有效？是否依靠暴利来覆盖风险？

为了回应质疑，罗敏在回应中抛出了让人震惊的“福利论”。

“凡是过期不还的，我们这里就是坏账，我们的坏账，一律不会催促他们来还钱。电话都不会给他们打。你不还钱，就算了，当作福利送你了。”

趣店创始人罗敏的这些“金句”，很快在网络上引发了潮水般的调侃和反驳。

不催收的说法，和趣店的招股书“自相矛盾”。招股书中曾披露：趣店会通过发短信和自动打语音电话给借款人催款；如果没有成功，趣店的催收人员会打电话给借款人，必要时还会上门当面收款。其中，如果用户逾期20天以上，趣店会主动向芝麻信用披露。

一位P2P行业从业人员告诉《中国新闻周刊》，和催收公司合作，几乎是所有网贷公司的必备选项，而在网贷公司中，“现金贷公司是最受欢迎的”。

不仅如此，暴力催收也非常普遍。在民间借贷中，有“人死债清”的说法，即只有人死了，债才能一笔勾销。

趣店的招股书中也明确提到，只有三种情况下会停止催收：借款人死亡、被认定为欺诈、逾期达到180天以上或者催收达到一定次数。

“网贷行业对风险都有一定容忍度，但肯定不等同于放任。”黄震告诉《中国新闻周刊》，不催收是不现实的，“只不过出现了暴力催收等社会问题，平台为了避免被指责的一种说法。”

趣店的风控体系也让人怀疑。罗敏在回应中提供了这样一种说法，“不追讨，不逼债，这不是一个道德问题，是一个能力问题。”

对于这种能力，他提供的依据是：“下单要借钱的用户有4800万元，他们都有芝麻信用，只有30%多能借到我们的钱，其他都通过风控剔除了。”

罗敏所说的“自己的风控系统”，是在2017年第二季度刚刚上线的人工智能风控系统。但实际上，趣店的流量来源和风控，都大量依赖支付宝的芝麻信用。招股书显示，自从趣店于2015年11月开始转向线上放贷、接入支付宝之后，2016年和2017年上半年向蚂蚁金服分别支付了620万元、1130万元的信用分析费用。

而前述P2P行业人士告诉《中国新闻周刊》，在网贷行业，大部分公司的风控数据，都是买来，或者换来的，“很多公司在从事非法的数据收集和买卖。”

在风控方面，平台自身也并非一无是处。根据罗敏的说法，趣店在风控方面，也有一套自己的玩法：“我们累积了1亿次交易和相关的数据，在其中打上了很多的标签。比如，一个人每天都在申请，说明不靠谱。一个人在凌晨下单，说明不靠谱。一个人的ip总在变化，不靠谱。我们要求用户填三个地址，如果他的地址不全，地址很怪，说明不靠谱。一个人总浏览很贵的东西，比如256G的iPhone，可能不靠谱。”

不过，野蛮生长的行业里，迅速做大规模往往比风控更为紧迫。在流量面前，风控往往只是流于形式。有媒体报道，有的平台只要提供芝麻信用分截图就能借到钱。不过，代价是，越是容易借到钱的平台，期限便越短、利息也越高。

“由于现金贷行业都不是持牌经营，没有规范、依据、行业标准，各有各的做法，有的风控做的好，有的风控做的差。”黄震表示，一些做短期、高利的就不太规范。

P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室在今年4月的发文中，也提示了这方面风险：现金贷“风控基本为零，坏账率极高，依靠暴利覆盖风险。部分平台大力招聘线下人员，盲目扩张，且放款随意，部分平台借款人只需要输入简单信息和提供部分授权即可借款，行业坏账率普遍在20%以上。”

坏账率比信用卡还低？

在羅敏口中，趣店的坏账率只有0.5%，“比信用卡还低”。在很多业内人士看来，这完全不符合常识。

根据央行2016年2月发布的数据，我国信用卡坏账率，也就是逾期半年未偿信贷占信用卡应偿信贷余额的1.32%。

事实上，不仅是现金贷，在整个P2P网贷行业中，平台主动公布的坏账率都有很大“水分”，真实的坏账率是这个行业不能捅破的秘密。

在中国网贷业内，一个可以拿来参考的案例是信而富，这也是一家已经在美国上市的网贷平台。

信而富招股书披露，坏账率的计算方法是：用违约180天以上的贷款总量除以各类贷款从2011到2016年5年的总贷款量。由此得出，截至2014年底、2015年底和2016年底，其生活贷款的整体坏账率分别是7.3%、11.8%和14.9%。

“由于现金贷行业信息披露不透明，很难判断准确的数据到底是多少。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对《中国新闻周刊》表示，行业中的实际坏账率，很有可能会高于20%，这个判断的依据来自于，他曾经看过捷克一家消费金融公司的报表，有些年度的坏账率曾经超出过20%，目前也维持在10%以上的水平。

在他看来，捷克金融环境相对较好，而且这家消费金融公司也是持牌金融公司，所以数据相对可靠，“我国的社会信用环境不够完善，现金贷公司普遍野蛮生长，风控手段欠缺，基于这种比较，高于20%的坏账率是完全可能的。”

而相比坏账率，对现金贷行业而言，另一个更致命的威胁在于，共债（多头负债）问题，甚至滋生了一些利用网贷平台风控弱点、专门进行骗贷的群体。

低廉的线上造假成本，层出不穷的信用诈骗手段，再加上目前网贷征信系统不发达的漏洞，给现金贷的风险识别带来了巨大挑战。

罗敏在回应中也提到了这一点，他认为，传统银行的风控，跟科技金融公司的风控是两回事。

“传统银行的贷款额度很大，小的贷款它看不上，所以它面对的风险，是鉴别贷款人有没有还款的能力，所以它要看你的工资条和房产证、社保。我们的贷款很小，客单价900元，他打几天工就能还上，我要面对的风险，是恶意欺诈。”

在他看来，传统银行的风险是还款的能力，而现金贷的风险是还款的意愿。

相比恶意欺诈者，共债人群的识别难度更高。一些有欺诈历史的人，往往会上“黑名单”，通过实名认证或者扒取通讯录能够识别出来，但这些手段只能确保把欺诈者挡在门外，却无法准确识别共债人群。

“撸平台”，是一些共债群体发明的新词。对很多人来说，撸了五六个平台，都是常有的事。比如，最开始用蚂蚁花呗和京东白条进行分期消费，然后借网贷和现金贷还钱，借新还旧以贷养贷，利息越养越多。

前述北京网贷业内人士对《中国新闻周刊》透露，以北京为例，北京市网贷协会已经建立了一个国内的网贷平台数据交换平台，用于解决高息转贷、多头负债和过度负债等问题。统计数据显示，该系统接入31家网贷机构，数据索引800多万条，多头负债者超过2%，高息转贷者超过1%。

天使还是魔鬼？

罗敏或许没有想到，趣店上市后，整个现金贷行业成为烫手山芋，模式也受到拷问。

一般认为，随着消费时代的到来，作为消费金融领域的一个细分，现金贷在中国出现有一定的必然性。

“现金贷是普惠金融的实现方式，有很大需求，但也有很多风险和问题。”黄震告诉《中国新闻周刊》，根据美国的研究成果，有现金贷的地方，违法犯罪的发生率更低，“如果这些需求得不到满足，不仅会转向地下高利贷，甚至可能因为无奈，转向抢劫、偷盗等违法犯罪。”

前述网贷业内人士则明确对“现金贷”模式持否定态度。他在今年4月针对“现金贷”撰文称，“在中国当前缺乏征信服务基础设施的前提下，现金贷业务无法确定资金使用场景，无法解决多头负债带来的过度借贷问题，缺乏建立在大数据基础设施上的反欺诈核心能力，由于互联网的外部性导致借新还旧的庞氏骗局，崩盘只是时间问题。”

在他看来，不是所有需求都应该得到满足：“他要吸毒，你还要给他递上烟枪吗？”

对现金贷的监管口径，董希淼的建议是疏堵结合。一方面，应继续加大对各类现金贷平台的清理、整顿和引导，实施功能监管和穿透式监管。另一方面，正规金融机构要在商业可持续的前提下，面向低收入群体、大学生群体开发有针对性的新产品。如提供额度可控、价格适中的信用卡、消费贷款、创业贷款等，帮助这些长尾客户形成良好的金融消费习惯。

黄震也持类似观点，对违法犯罪的机构要取缔、要打击，但是对规范经营、产生了一定社会效果的企业，“虽然没牌照，可采取类牌照的监管方式，逐渐加以规范。”

而前述网贷业内人士并不主张过早让现金贷合法化，“建议在加强民间借贷信息共享、建立和开放个人征信系统、建立大数据反欺诈等核心风控的基础上，再考虑渐进地开展类似业务。牌照监管会导致监管成本和监管风险过高。”

在他看来，消费场景化才是小额信用更现实的路径，也就是有更明确消费场景的分期消费金融。“在外部性强化、基础设施不充分、早期的阶段，更多是建议结合场景来提供信用借贷，更有利于规避平台甄别和定价的挑战，有利于提高违约成本，也更容易提高对于客户行为的识别。”

“无牌”现金贷将是监管重点

当前，对现金贷的探讨已如烈火烹油，各种监管收紧的信号也越来越强烈。

今年4月10日，中国银监会下发《关于银行业风险防控工作的指导意见》首次点名“现金贷”，要求做好相关业务的清理整顿工作。

四天后，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室就向各省P2P网络借贷风险专项整治联合工作办公室下发《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》。这份通知还附上了一份排查名单，涉及429个APP、72个微信公号和117个网站，几乎涵盖了市面上所有涉及现金贷业务的平台。

这份《通知》对“现金贷”整顿工作并未给出明确时间表，侧重于摸清“现金贷”风险底数，要求各地于每月10日前，按月将相关整治进展情况进行报送。

不过，一些地方已经对“现金贷”提早动手。有媒体报道，今年8月，上海市黄浦区互联网金融风险专项整治办公室召开闭门工作会议。会上，黄浦区在全国首次提出对现金贷利率封顶，要求不得超过36%。不得收取砍头息，服务费不能在本金中扣除。

监管靴子何时落地仍然是一个未知数。最新的权威信号是，10月19日，银监会主席郭树清在中共十九大中央金融系统代表团开放日上表示，今后整个金融监管的趋势会越来越严。

“今后监管越来越严，主要是指所有金融业务都要持牌，而没有牌照的现金贷肯定是当前监管关注的重点。”黄震分析，对现金贷必然会出台进一步的监管措施。

在监管压力下，除了已经赴美上市的趣店之外，更多涉及现金贷的中国互联网金融公司正在加快境外上市的脚步。在业内人士看来，与一般互联网行业相比，互联网金融公司上市背后的套利冲动更强，无论是资本方，还是公司自身，都希望在监管规则明确之前，上市或者套现。

上市之后，趣店投资人、昆仑万维董事长周亚辉写了一篇文章，题目是《百亿美金的故事——趣店投资过程全揭秘》。文章的结尾，他透露，罗敏的目标是500亿美金的公司。

而面对风雨欲来的监管和公众的口誅笔伐，罗敏的500亿美金梦能否实现，已经打上了大大的问号。