东南亚金融危机案例分析

摘 要 在借鉴运用前人提出的金融危机理论的基础上，本文采用危机追溯法，客观还原东南亚金融危机发生、发展的过程，分析导致东南亚金融危机爆发的原因，继而得出发展中国家在产业结构、金融自由化、引导外资流向等方面存在的问题致使本国发生金融危机的结论。其中，本文认为产业结构是催生这些国家爆发金融危机的根本原因。在初期，危机发生国的产业结构带来了本国经济的发展，吸引力国际资本的流入，但是他们必须为此付出代价，就是本国金融自由化被动进行。金融自由化意味着资本自由流入流出。一方面，流入的外资投向股市楼市等泡沫资产，另一方面对外负债增加。这时如果产业结构不能适应经济发展的需求，本国经济就会衰退，自由资本就会迅速撤离本国市场，最终导致金融危机的发生。

关键词 金融危机；演进过程；产业结构

一、引言

早期金融危机的爆发主要是由资本主义经济的内在本质决定的，一般发生在发达国家，其影响范围相对较小且在危机爆发之前会有失业率增加、通货膨胀等经济衰退的征兆，如1992年爆发的欧洲货幣危机影响的范围主要在英国、意大利和芬兰等欧洲国家。但是，进入20世纪90年代以后，金融危机的爆发频次增多且主要发生在发展中国家，具有范围广、突发性、损失大等特点，尤其是1997年的东南亚金融危机，其突发性、传染性、广泛性更强，并且于后来的韩国等国家的金融危机有很强的相似之处。因此，本文以东南亚金融危机为研究对象，期望通过追溯东南亚金融危机爆发的过程，探究发展中国家金融危机爆发的原因，为未来更深入的研究提供有用的信息，为发展中国家防范金融危机在理论层面提出建议。

本文通过客观还原东南亚金融危机发生、发展的过程，分析导致东南亚金融危机爆发的原因，继而得出发展中国家在经济增长模式、金融自由化、外资流入导向、金融监管等方面存在的问题致使本国发生金融危机的结论。

二、东南亚金融危机演变过程

（一）危机的潜伏

1996年年初，索罗斯亲自前往泰国实地考察，发现楼市存在巨大泡沫，于是在6月建立泰铢沽空仓位；在1997年1月和其他对冲基金联手在市场上大肆抛售泰铢，致使泰铢汇率直线下跌；为了进一步打压泰铢，其在3月买入看跌期权，并采用掉期方式大量买入泰铢。同时，卖出泰铢期货和远期合约，引导市场预期，制造泰铢贬值压力。最终，在五月份泰铢最低跌至1：26.70

（二）危机的爆发

1997年7月泰国国际收支总额约为 300 亿美元 ， 其中234 亿美元是 1998 年到期的远期外汇合约，其实际外汇储备仅有 66 亿美元 。因此， 泰国不得不在 7 月 2 日放弃固定汇率制度，林吉特在马来西亚放弃联系汇率制的情况下跌至2.75∶1；紧接着盾跌至 2765∶1；于此同时， 新加坡元在 8 月 12 日跌至 1.54∶1 ， 是其近3来的最低值。

（三）危机的扩张

国际货币基金组织为其提供的172 亿美元救助资金仍然不能在短时间里拯救泰国的金融机构。8月14日， 国际投机资本纷纷抛售东南亚国家的股票，导致股市大幅度下跌。9月初，东南亚国家的股市创历史新低。其中马来西亚的股市比年初下跌 41 %。泰国证券交易所综合指数比年初下跌 39 %，降至 493 点 ；菲律宾证交所指数比年初下降38%。受股市大幅下跌的影响， 东南亚国家的汇市同样大幅震动。尤其是泰铢、林吉特、比索受到的冲击最大，汇率分别下降到 38.8∶1、3.055∶1和32.441∶1。

（四）危机的平缓阶段

为了挽救日益严重的金融危机， 泰国首先对外汇市场进行干预， 内容包括： 进行金融改革，逐渐恢复停业的58 家金融机构， 允许外商持股 50 %以上；保护本国的产业，减少进口，鼓励出口等。各国相继进行各种金融改革，市场预期逐渐增强，东南亚股市和汇市整体开始停止下跌。到9月 15 日后，东南亚国家的汇率市场呈上涨趋势。泰铢、印尼盾、菲律宾比索的汇率分别围绕36∶1、 2900∶1、 32.3∶1 上下浮动。

三、案例分析

（一）原因

1.产业结构不合理，经济转型升级缓慢

受危机影响较大的东南亚国家，长期存在经常项目下的巨额赤字，削减了其维持固定汇率的能力，为国际投机商冲击这些国家的货币提供了可能性。从表面上看是人工、土地等要素的成本上涨造成劳动密集型企业的转移，但深层原因在于这些国家经济转型缓慢，出口商品竞争力不足。具体表现为：1.忽视技术进步，缺乏创新精神，一旦外国资本撤出必然导致经济的大幅衰退，出口的快速萎缩。 2注重财富粗放式地叠加，忽视产品竞争力地提高，东南亚各国更多地注重在企业整合中实现财富的膨胀，却没有考虑产品竞争力的提升。

2.过快开放资本市场，经济体制改革滞后

为了维持国际收支平衡，保持固定汇率制度，东南亚国家的经常项目出现赤字时， 政府当局通过提高利率，吸引国际游资的进入来弥补经常账户的赤字。以泰国为例，自1992年以后， 泰国政府取消了资本管制， 向外资全面开放，短期内确实可以实现国际收支平衡，但实际上潜伏着巨大的危机：首先 ， 高利率不利于本国实体经济的发展；其次，短期游资随时都可能退出本国市场，给金融市场带来巨大的震动；再次，在完全开放金融账户的同时，政府对金融机构也缺乏强有力的监管。在这种情况下必然会产生危机。

3.投资政策失误，信贷结构失衡

东南亚国家的政府对流入的大量外资缺乏正确的投资方向引导，致使其流向投机性强的非生产性领域，如房地产或股市。在国外资金涌向房地产业时银行业放松了对房地产业贷款的标准。然而，经济增长速度一旦放缓，就会造成很多住宅、商业建筑被闲置，进而造成资金链断裂。银行反而成为泡沫经济的助推者。

（二）启示

1.优化产业结构，加快产业升级

科技是第一生产力，利用科技水平的提高来优化产业结构，加快转变经济增长方式 ， 减少在技术层面对发达国家的依附，增强我国出口产品的国际竞争力，避免发达国家撤资对我国的外汇储备，国际收支带来大的冲击。

2.保持经济稳定，逐渐放开资本项目

资本项目一旦完全开放就意味着国际游资力量可以随时进出本国资本市场，当本国经济出现波动时，国际投机力量就会乘虚而入，增加了本国调节经济的难度，加大了本国承担的风险。

3.宏观经济调控，加强金融监管

政府必须实施有效的财政政策、货币政策，保证经济在稳定的基础上较快增长，严防经济过热。要运用产业政策，将国外资本引向出口工业部门，鼓励中外合资，让本国企业有机会学习外国先进的技术。政府要加大对金融机构的监管，严防金融机构的过度投机，提高对机构资产安全性的要求。

作者简介：

陈芳益（1996-），女，河南信阳人，江西财经大学金融学院本科生，研究方向：东南亚金融危机。endprint