2016年印刷用纸价格上涨成因及未来走势分析

◎ 沈德军

2016年印刷用纸价格上涨成因及未来走势分析

◎ 沈德军

2016年第四季度以来的纸张价格上涨，受人民币汇率、进口纸浆贸易、产能及供求关系、环保、企业自身发展等因素影响，上涨趋势将会持续到2018年上半年。预计2018年下半年开始，纸价将逐步趋于回落和稳定。

纸价；上涨；供给侧改革；供求失衡；走势

印刷用纸价格平静了四五年之后，于2016年第四季度开始上涨，大型纸企几乎每月都要发布涨价通知，让不少业界人士措手不及。纸价飞涨给传统出版行业带来很大冲击，用纸成本直线上升，严重侵蚀了出版商利润，对出版行业未来发展影响深远。本文基于纸张原材料、人民币汇率、供给侧改革、市场供应、市场需求等几方面，对纸价上涨成因和未来走势进行分析，根据上涨成因及各要素的演变推导纸价未来走势。

一、印刷用纸价格上涨原因分析

1．人民币汇率因素

目前我国印刷用纸主要原材料是进口木浆和废纸，其中进口木浆在主要原材料比例中占到60%以上，进口纸浆成本直接影响纸企盈利水平。进口纸浆价格受人民币汇率影响很大，因进口数量庞大，对人民币汇率波动比较敏感。2016年开始，人民币走向贬值通道，数据显示，人民币2016年全年贬值约6.67%，对一篮子货币贬值幅度为5.13%。人民币贬值直接导致进口木浆成本上升，抬高纸企生产成本，纸企迫于成本压力，只能通过涨价弥补损失。

2．进口纸浆贸易量减少

纸浆贸易属于期货贸易，通过期货市场价格发现和套期保值功能，为造纸行业原料供应提供保值、避险手段，帮助国内贸易商对抗市场波动。纸浆期货贸易本来用于避险，但自2016年开始，人民币不断贬值，汇率持续看跌，强化了进口纸浆未来涨价预期。上涨预期下，贸易商为了避险，下单谨慎，大幅减少纸浆进口数量，2016年下半年用纸高峰到来时，一方面需求增加，另一方面进口纸浆供应明显不足，矛盾突然爆发，纸企没有足够原材料用于生产，无法满足市场需求，客观上推动了纸价上涨。

3．纸张供求关系失衡

第一，环保、限产政策影响。2016年11月10日，国务院办公厅印发的《控制污染物排放许可制实施方案》开始正式实施，重污染、重排放行业首当其冲，造纸和火电业是整治重点。为了有效治理雾霾，地方环保部门先后出台严格限产措施。以造纸大省山东为例，限产严重时，纸企产能仅能达到平时的60%；河北省甚至要求纸企轮候停产，一度对50吨以下产能全部关停。限产政策实施后，纸企生产能力受到抑制，纸张供应大幅减少，订单积压严重，几年累积下来的库存逐步消耗完毕，库存降为零。没有了库存压力，产品又供不应求，为了赚取更多利润，纸企趁势提价，纸价逐步走高，可以说环保、限产政策与这一轮纸价飞涨有直接关联。

第二，供给侧改革，淘汰落后产能。中小型造纸企业数量众多，产能总量大，是中国造纸行业的重要组成部分。但在生产中，很多企业使用落后的煤锅炉，耗能大、污染大、生产线落后、不具备排污能力，环保问题突出。2015年，国务院出台《水污染防治行动计划》，将造纸业列入十大水污染重点行业治理范围，要求关闭环保设施不达标企业。从2016年开始，全国陆续“关、停、并、转”了一大批环保不达标的中小型造纸企业，环保高压下，很多中小型造纸厂彻底关停，产能也随之消失。短时间内，它们集体、集中退市，产能断崖式下降，过度消减了造纸行业产能，使供需矛盾更加突出，为纸价上涨推波助澜。

中小纸企是市场中的重要一极，凭借灵活经营和价格优势，在与大型纸企抗衡、防止大型纸企垄断市场以及稳定市场价格方面，发挥着独特作用。它们的存在，客观上充当了价格稳定器，能够有效对大型纸企进行牵制，没有了它们的约束和牵制，大型纸企可以抱团涨价，主导定价权。

4．纸企涨价的内在动力

第一，补偿心理。近十年来，各大纸企为了抢占市场，扩大销售，纷纷举债扩张产能，而有效需求并未得到明显增加。产能扩张加剧纸企之间竞争，促使纸价长期低位徘徊，影响纸企赢利能力以及偿债能力，纸价持续低迷达五六年之久，很多纸企濒临破产、倒闭。非理性低价，给纸企健康、可持续发展带来伤害，纸企迫切希望通过提升纸价来缓解经营压力，走出困境。

第二，维持财务平衡。高产能时代，纸企人力、物力、财力配比相对平衡，企业能够维持正常运转。限产令下达后，纸企无法维持原生产能力，产能缩水，产量减少，市场供应相应随之减少，虽然纸浆等原材料成本会同步减少，但人工成本、企业债务、经营性支出等不受太大影响。如果维持原价格体系，和之前相比，纸企收入减少三至四成，收入与支出严重失衡，入不敷出，不上调纸价，纸企生产经营很快陷入困境。为了维持财务平衡，纸企不得不上调纸价。

第三，纸价持续上涨预期。国家层面，无论治理污染，还是供给侧改革、淘汰落后产能，未来若干年，这一政策会一直持续下去。此外，由于经济基本面没有明显改善，人民币汇率2017年不会明显上扬，导致纸价上涨两个最主要因素依然牢不可破，对纸企的影响短期无法消除，纸价上涨预期持续存在。

第四，博弈中主导了定价权。过去纸张供应远大于需求，库存积压，为了减少库存、周转资金，纸企只能降价或促销；如今限产政策导致企业开工不足，淘汰落后产能使中小纸企订单转移到大型纸企，双重影响下，大型纸企订单积压，产能无法保证，产品供不应求，纸企议价能力随之提升，在价格谈判中逐步主导了定价权。纸企利用定价权会不断为自身牟利，直至达到新的价格平衡。

第五，汽运成本上涨。2016年9月21日，《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》《超限运输车辆行驶公路管理规定》《车辆运输车治理工作方案》三道政令一并实施，对超载、超限违规处罚力度加大，13米长货车可装载量从42吨下降至30吨，降幅达28.6%，承载量下降，运价不变，单车运费收入随之减少。迫于运营成本压力，物流企业纷纷上调运价。运价上调，纸企运输费用增加，为了保证自身利益不受影响，纸企最终将运价上涨成本转移到纸价上。

通过前文分析，纸价上涨是上面所述因素共同作用的结果，进口纸浆价格上涨只是诱因，更深层的原因是供给侧改革导致的产能减少，这将给造纸行业带来深远影响，也是这一轮纸张价格上涨最重要的推动力。

二、印刷用纸价格未来走势分析

印刷用纸价格未来走势受多种因素共同影响，归纳起来，无外乎需求端和供应端在未来发展变化以及之间相互博弈的程度，下面分别进行分析。

1．需求端目前状况及未来发展变化

出版社、报社、杂志社以及民营图书出版商是印刷用纸的主要客户。随着互联网的兴起、数字出版的发展，手机阅读已经成为最流行的阅读方式，传统纸制出版物受到很大冲击，大量传统书店倒闭，除教材、教辅、考试用书、少儿图书等保持一定市场外，其他类型图书销售停滞；报纸、杂志零售疲软，完全依靠订阅，市场对传统纸制出版物需求呈逐年递减趋势，销售下降对印刷用纸需求也会相应减少，这一态势会持续下去。

2．印刷用纸供应能力展望

纸张供应能力主要取决于纸企整体产能，国家层面，《造纸产业发展政策》《造纸工业“十三五”发展指导意见(征求意见稿)》《水污染防治行动计划》、《国家“十三五”生态环境保护规划》等文件明确要求淘汰环保不达标的纸企，根据规划，“十三五”期间将继续去除800万-1000万吨落后造纸产能。2015年我国造纸行业的企业单位有6 737家，全国范围内排名前10的造纸企业产能占全国总产能的30%左右，前 100位的纸企产能占全国总产能的60%左右，造纸行业产能还有继续淘汰的空间，规模小、盈利能力差的企业将由于环保压力大而被迫退出。环保要求和去产能政策，将严重削减造纸行业整体产能，产能不足也将成为未来一段时期的常态。

3．未来影响纸张价格的因素

第一，环保税。2016年12月25日，十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了《环境保护税法》，该法将于2018年1月1日起施行，国家将开征环保税，从税收杠杆入手，企业多排污多交税，少排污则能享受税收减免，通过约束和激励机制，倒逼企业减排。环保税出台，对造纸企业而言，增加了生产成本，只能通过流通环节将增加的成本转嫁给消费者。

第二，企业环保升级。环保监管力度和执法力度不断加大，造纸企业为了生存，不得不重金进行环保升级，改进生产工艺，减少污染物排放。但是，中小型纸企很难在环保重负下存活，要达到整改要求，升级和购置环保设备需花费几十万、几百万甚至上千万元，后期维护费用也非常昂贵，每年仍要投入几十万元，沉重负担致使很多中小纸企承受不起，倒闭在所难免，大型纸企能够负担升级成本，但最终会将升级成本转嫁给消费者。

第三，人民币汇率。受美元升值影响，人民币可能进一步贬值，2017年“破7”是大概率事件，达到“7.2”“7.3”一线的可能性都存在，但随着汇率改革冲击消退和资本流动逆转，2017年人民币汇率大概率将出现触底回升，向均衡汇率逐步靠拢。由于人民币汇率在未来一段时期仍处于贬值通道上，汇率因素将造成以人民币计价的进口纸浆价格继续高企。

第四，智利山火。作为全球主要纸浆出口国，智利出口量约占全球出口量的10%，同时也是中国进口纸浆的主要来源国，约占我国纸浆进口总量的15%。进入2017年，智利遭遇近50年来最严重山火，近14万公顷土地植被受到影响，智利山火导致纸浆原材料供应减少，短期内未对全球纸浆供应产生影响，但长远看，智利纸浆供应减少必然带动进口纸浆价格上涨。

通过分析，无论是需求端还是供应端，印刷用纸总量都呈现下降趋势，在大趋势下，纸张价格理应保持稳定状态，由于2016年下半年影响纸价变动的各项因素突然出现，叠加影响使得这种平衡被打破，导致纸价上涨。未来一段时期，影响纸价变动的新因素如环保税、企业环保升级、智利山火等会继续推动纸价上扬，这种影响短期内无法消除。因此，从多方面来看，上涨趋势会持续到2018年上半年。下半年开始，纸价将逐步回落，到年底纸价有望回落到2016年年底水平（比2016年8月份纸价高10%-15%），之后，纸价将保持相对稳定状态，新的平衡将会建立，并持续两三年，直至影响纸张价格的新因素出现。

（沈德军，对外经济贸易大学出版社出版部主任）

注释：

① 金海年，齐雯，陈浩. 2016年人民币贬了6.7%，资本管制真的会来吗？[DB/OL].金融界，http://forex.jrj.com.cn/2017/01/09025021940168. shtml，2017-1-9/，2017-4-10.

② 2016年中国造纸行业去产能及价格走势分析[DB/OL].中国产业信息网，http://www.chyxx.com/industry/201701/491282.html，2017-1-26/，2017-4-10.

③ 徐远. 2017年人民币汇率将企稳回升年底均衡汇率或在6.6[DB/OL].第一财经，http://www.yicai.com/news/5242146.html，2017-3-8/，2017-4-10.

④ 纸浆出口国智利发生严重火灾 国内纸价已有推涨苗头[DB/OL].中国纸箱网，http://www.cnzhixiang.com/news/103/1/1171.html，2017-2-9/，2017-4-10.