张裕因何持续增收不增利内忧外患的盖头掀起来

向劲静

中国是世界葡萄酒消费增长最快的国家，不过中国的葡萄酒公司并未受益于此，原因就是进口葡萄酒的大量涌入。张裕虽然看对了趋势，但显效仍需时日

近年来，随着中国消费者对进口葡萄酒的需求越来越大，不少企业都纷纷从海外收购酒庄或酒业公司，以期在这波消费升级的红利中分一杯羹。但这样做是否真那么好赚？答案是：未必。

近日，国产葡萄酒巨头之一的烟台张裕葡萄酿酒股份公司（下称“张裕”，000869.SZ）公布了三季报。

张裕正是近年来海外收购不断的酒企之一。海外收购虽然导致张裕的规模在不断壮大，但其净利润却在持续下滑。三季报数据显示，张裕仍处于增收不增利的状态中。

引人注意的是，张裕此前收购西班牙的爱欧集团，这也是张裕截至目前海外收购金额最大的酒庄。之前业绩增长稳定的爱欧集团在张裕收购后却出现亏损，这是什么原因？

此外，进口葡萄酒激增将会对公司造成怎样的影响？这是否也与公司业绩持续增收不增利有一定關系？

针对以上问题，《投资者报》记者联系张裕相关人士，但并未收到合理解释。

持续增收不增利

A股市场的葡萄酒类上市公司均已公布三季报，其中大部分呈现不同程度的增长，甚至有的还保持了两位数的增速。而张裕和中葡股份的净利润出现不同程度的下滑，其中张裕持续呈现“增收不增利”的现象。

三季报数据显示，张裕前三季度实现营业收入38亿元，同比增长0.9%；净利润实现8.17亿元，同比下降1%。

实际上，张裕从去年三季报以来便呈现“增收不增利”的现象，只是程度不同。

数据显示，去年三季度张裕的营业收入为37.6亿元，同比增长2%；净利润为8.2亿元，同比下降6%。而到了今年一季度营业收入实现18.97亿元，同比增长0.76%；净利仅实现5.17亿元，同比下降4.82%。今年上半年，张裕的营业收入27.67亿元，同比增长0.51%；净利润为6.7亿元，同比下降3.59%。

就此，酒业专家蔡学飞对《投资者报》记者表示：“从外围来看，张裕最大的问题是，中国消费在明显升级。如今的老百姓越来越理性，都在追求品牌价值。近几年葡萄酒（市场）在高速增长，但国产葡萄酒无论是在品牌、价格还是宣传层面，都弱于进口葡萄酒。”

“国产葡萄酒大多都是定位中低端，主要市场在二三线城市，大多数葡萄酒公司都未能真正完成品牌升级。除此之外，由于经营问题导致的人事变动、整合等方面的问题，使得战略失败。归根结底就是没能很好地抓住酒水升级的趋势。”

收购仍未见成效

近年来，随着消费升级，进口葡萄酒不断抢占国内市场份额。据中国海关信息网发布的2016年进口葡萄酒数据显示，瓶装葡萄酒去年的进口金额为21.95亿美元，同比2015年增长17.2%。在瓶装葡萄酒原产国中，进口量排名前两位的仍然为法国、澳大利亚，西班牙进口量在2016年超过智利进入三甲行列。

张裕也顺势而为，开始不断加码海外市场的收购步伐。

从历年的财务报表当中能看出张裕的转型，数据显示，张裕2013年、2014年国内业务营业收入分别同比下降23%、4%；2015年国内业务营业收入同比增长10 %，国外业务营业收入同比增长98%；2016年国内业务营业收入同比下降2.32%，国外业务营业收入同比增长2.32%。

据了解，张裕在2015年年初成立了五大葡萄酒事业部，分别对应位于法国、西班牙、意大利、澳洲和美洲五大葡萄酒主产地的对外投资主体。同年9月，以2625万欧元收购西班牙爱欧集团75%的股权。同年11月，旗下全资子公司法国法尚控股简式股份公司收购卡斯黛乐酒庄公司持有的蜜合花农业公司90%股权，出资333万欧元。

其中，西班牙爱欧集团是目前为止张裕海外投资金额最大的酒庄，在被张裕收购之前，爱欧集团业绩增长稳定。且曾预计2017年实现盈利301万欧元，2019年实现盈利343万欧元。

但值得注意的是，被张裕控股两年后，爱欧集团在2016年净利不增反降。张裕在2016年财报中披露，张裕主要控股参股公司中，两家子公司出现亏损。其中，西班牙爱欧集团2016年的营业收入为2.8亿元，营业利润亏损1624万元，净利润亏损748万元。

业绩增长稳定的爱欧集团为何在张裕收购后出现亏损？中国食品产业评论员朱丹蓬接受《投资者报》记者采访时表示：“这主要是由于张裕的进口葡萄酒还处于品牌培养期，在短期内难以见效。但从长期角度来看，我认为张裕的收购成效或在明年的半年报中能得到一定体现。”

而蔡学飞则表示：“主要是张裕的进口葡萄酒还处于成长期，此前也并没有大规模的并购经验，更没有高端酒庄的经营经验。”

此外，引人注意的是，虽然爱欧集团55%的市场在西班牙以外，但在中国市场占比不足1%。

进口市场竞争激烈

据国家统计局最新数据显示，2013～2016年，全国葡萄酒产量分别按年下降14.8%、1.4%、1.1%、1%，连续四年出现下滑。2017年1-9月，全国葡萄酒产量达7.32亿升，同比下跌10%。

而据中国海关总署发布的数据显示，2016年中国进口葡萄酒总量达6.38亿升，保持了超过10%的增幅。2017年上半年，中国进口瓶装葡萄酒总量约为2.54亿升，同比增长13.9%；总额约为11.46亿美元，同比增长3.34%；平均价格为4.97美元/升，同比下降9.3%。

对于张裕进口葡萄酒发展疲弱的态势，业内人士指出，目前国产葡萄酒市场环境比较艰难，整个行业处于调整期。经过近十年的发展，进口葡萄酒市场已经成为红海，但张裕对进口葡萄酒品牌的导入时间很短，再加上企业庞大的组织架构，管理以及营销成本要比单一的业务投入高很多，因此张裕的进口产品价格不具有竞争优势。众所周知，想要实现强势增长就需要品牌优势，但做好一个品牌无法一蹴而就，张裕还需要时间沉淀。

由此可见，无论国内还是国际，张裕面临的竞争和压力，都不容忽视。