我国旅游类上市公司投资价值研究

汪淑林，廖宜静

(安徽农业大学 经济管理学院，安徽 合肥 230000)

我国旅游类上市公司投资价值研究

汪淑林，廖宜静

(安徽农业大学 经济管理学院，安徽 合肥 230000)

本文以我国国内32家旅游上市公司作为研究对象，选取11个财务指标，运用因子分析的方法对这32家公司的财务数据进行分析，构建投资价值评价体系。然后，对这32家公司的得分进行排名，并且对评分的结果进行分析，为投资者提供参考。

旅游类上市公司；因子分析；投资价值

一、引言

经济发展刺激旅游需求不断增长，旅游板块在我国证券市场上近年来表现颇为强劲。目前，我国正处在经济转型阶段，经济结构转型再次为服务业提供了极大的发展空间，旅游业作为服务业的龙头产业首当其冲。因此，有效地对旅游业上市公司投资价值进行评价不管是对于企业自身还是投资者，都具有十分重要的意义。

二、实证分析

(一)样本选择

截止到2015年12月31日，我国证券市场上已经有34家旅游上市公司。*ST新都停牌时间较长，而中科云网缺少部分数据，所以剔除这 2家公司，最终选取剩余的32家旅游上市公司作为研究对象。根据经营特点，将旅游公司分为3大类，即酒店餐饮类、景区类和综合服务类，将这32家公司分类如表1。

(二)指标选取及数据来源

本文根据旅游上市公司的自身情况，基于财务角度，从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力四方面选取11 个基本财务指标(表2所示)对所选32家旅游上市公司进行分析，数据来源于网易财经2015年各公司披露的财务年报。

(三)因子分析

1. 因子分析适用性检验。运用SPASS19.0对32家旅游类上市公司2015年财务数据进行标准化处理，再将处理后的数据进行KMO和Barttlett球形检验，结果显示，KMO值为0.632，大于0.5，适合进行因子分析，而Sig值为0.000表明各变量之间不独立，表明数据通过球形检验，可以做因子分析。

2. 提取公因子。提取公因子时，通常采取统计中特征值法与累计方差法两种方法来相互验证。根据主成分分析法提取公因子，得出前4个因子的特征值均大于1，且它们的累计方差为84.876%，大于80%，说明最初的11个变量的大部分信息都被这4各因子反映出来，所以提取前4项作为公共因子是比较适合的。

3. 旋转并解释公因子。因子旋转后的载荷矩阵，如表3所示，可以看出，在第1个公因子上具有较高的载荷值的有流动比率、速动比率、现金比率这三个指标，所以第1个因子主要解释了这几个变量，反映了偿还能力；在第2个因子上具有较高载荷值的有总资产周转率、流动资产周转率这2个指标，同时净资产增长率、总资产增长率这两个指标也在第2个因子上具有较高载荷，因此第2个因子主要反映了营运能力和成长能力；第3个因在子上具有较高载荷值的有总资产净利润率、销售净利率、营业利润率3个指标，所以第3个因子反映的是盈利能力；主营业务收入增长率率在第4个因子上的载荷较高，因此第4个因子反映了成长能力。根据表3，可得出各因子表达式如下：

表1 旅游类酒店上市公司

表2 旅游酒店行业上市公司投资价值评价指标

表3 旋转成份矩阵

以各因子的方差贡献率作为权数，得出综合因子F的计算公式为：

4. 计算因子得分并对结果进行分析。将财务数据代入各因子计算公式得出各因子得分。因子得分与其所反映的能力存在正相关的关系，得分大于零则表明其对应方面的能力较好，得分越高则能力越强。综合因子F为正值时，数值越大则股票越具有投资价值；而F为负值时，其绝对值越大则股票越不具有投资价值。结果显示，前11家公司综合因子得分为正，5家综合服务类公司有3家综合因子得分为正，这表明相对于景区类和酒店类公司，综合服务类公司的平均综合实力较强。从综合因子F来看，排名前五的分别是长白山、众信旅游、丽江旅游、宋城演艺、西安旅游。从F1因子来看，长白山、丽江旅游、号百控股、岭南控股、中国国旅位居前五，说明这五家公司偿债能力较好。长白山偿债能力排名第一，得分远远高于业内平均水平，综合排名也是行业第一。从F2因子来看，众信旅游、西安旅游、张家界、九华旅游、中国国旅得分较高，表明这五家公司的营运能力和成长能力较强。众信旅游近年来逐渐摆脱了单一的旅游业态。目前，公司致力于完善出境游业务，打造全方位出境的综合服务大生态，综合来看，其排名位居业内第二，是值得投资的好股票。从F3因子来看，得分排名前五的分别是张家界、宋城演艺，九华旅游、黄山旅游、丽江旅游，说明这五家公司的盈利能力强。五家均属于景区类公司，除宋城演艺外，其他四家均是传统型景区的公司。从F4因子来看，海航创新、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、国旅联合得分较高，说明这五家公司成长能力较好。锦江股份偿债能力较弱，导致其综合得分较低，该企业其他三个方面能力均较好。宋城演艺是一家非传统型景区旅游企业，它的经营模式主要是“文化演艺+主题公园”，目前已经向国外市场进军，盈利能力和成长能力较好，且远高于业内平均水平，值得投资。

5. 按行业细分类别进行均值分析。按照旅游上市公司的分类，分别计算出三类公司各个因子得分的均值如表4所示。

表4 均值分析

从结果来看，综合服务类公司综合得分最高，再次表明该类公司投资价值相对较高，其次是景区类，而酒店餐饮类公司的投资价值比前两者要低。从单个因子得分均值看，综合服务类公司具有较强的营运能力和成长能力，景区类公司则具有较强的偿债能力和盈利能力。

三、研究结论

本文基于财务角度，运用因子分析的方法对32家旅游类上市公司进行定量分析，得出三点结论。

结论一。从个股来看，长白山最具投资价值，众信旅游、丽江旅游、宋城演艺和西安旅游等也具有较高的投资价值。

结论二。从旅游行业细分类别看，综合服务类公司最具投资价值，众信旅游、西安旅游等值得投资；景区类次之，传统型景区类企业有长白山、丽江旅游值得投资，新兴型景区类企业有宋城演艺值得投资；酒店餐饮类相对较差，号百控股、全聚德值得投资。

结论三。从盈利、营运、成长和偿债四个方面来看，多数旅游类上市公司的发展并不均衡。总的来看，综合服务类公司需提升偿债能力和盈利能力，景区类公司则需提升营运能力和成长能力，酒店类公司需综合加强各方面能力。

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F279.26

A

1674-327X (2017)05-0048-03

10.15916/j.issn1674-327x.2017.05.013

2017-03-17

汪淑林(1992-)，女，安徽安庆人，助教，硕士。

(责任编校：李延军)