会计盈余质量与资本结构动态调整分析

文 静，欧洳彤

（重庆师范大学涉外商贸学院，重庆401520）

会计盈余质量与资本结构动态调整分析

文 静，欧洳彤

（重庆师范大学涉外商贸学院，重庆401520）

以国内A股上市公司为样本，分析会计盈余质量和资本结构动态调整过程的关系。分析结果表明，对会计盈余质量进行改进，有助于企业实现资本结构的合理调整，并从中获得更快的调整速度。而对于负债水平不同的企业来讲，这种影响会有一定的差异。

会计盈余质量；资本结构；动态调整

一、假设的提出

通过理论分析可以发现，在会计盈余质量发生变化的情况下，企业的资本结构动态调整结果也将发生变化。从本质上来讲，企业调整资本结构，最终的目标就是较好地完成企业资本的配置。为此，其需要从股东处实现内部融资，并从银行等金融机构获得外部融资。对于金融机构来讲，使自身的会计盈余信息质量得到提高，企业在融资的过程中，就会很少发生信息不对称的情况。因此，企业在融资评估时，需要对会计盈余质量进行分析。

二、研究模型的建立

结合理论分析结果和假设的内容，可以将假设1中的企业资本结构与最优结构偏离程度看成是解释变量，并利用差值绝对值进行该变量的表示。因为，该数值本身不分正负，可以利用Dist,i代表，并利用企业年终资本结构与最优结构差值进行计算。如果该数值较小，则说明企业目前资本结构趋近最优状态，否则说明目前结构与最优结构有较大程度的偏离。在此基础上，考虑到企业特征等各种因素对最优资本结构的影响，可以利用 TLevi，t=α+βXi，t-1+yt-1表示。式中，i企业在t年的最优资本结构将利用TLevi，t表示，Xi，t-1为在t年对最优资本结构产生影响的向量，如成长机会和盈利能力等，yt-1为虚拟变量，α和β为系数向量。从实践研究情况来看，与企业债务融资存在负相关性的变量较多，如盈利水平等。而与之存在正相关性的变量包含融资需求、有形资产水平等。因此在设计模型时，还要考虑与债务融资有关的一些因素。为此，还要引入一些虚拟变量，将假设1的模型设计为 Dist，i=α+β1DAi，t-1+β3Xi，t-1+yt-1+εi，t。式中，DAi，t-1为会计盈余质量，可以利用Dechow等人修正得到的Jones模型将其当成是可操作性应计利润，然后对其进行估算。在该模型中，会计盈余质量绝对值为DA1。而DA2和DA3分别为不同Jones模型获得的可操纵性应计利润绝对值。在DA1数值较大的情况下，企业会计盈余质量较差。为反映资本结 构 动 态 调 整 过 程 ， 可 以 得 到 Levi，t-Levi，t-1=δ（TLevi，t-TLevi，t-1）+εi，t。式中，δ 为资本结构调整速度，在该数值比1大的条件下，代表企业能较快完成结构调整。如果该数值等于1，说明企业资本结构调整速度适中。如果该数值比1小，说明企业资本结构调整速度过慢。将之前的模型带入式子，并进行转换，则能得到资本结构动态调整模型Levi，t=（1-δ+ηDAi，t-1）TLevi，t-1+γDAi，t-1+δβXi，t-1+yt-1+εi，t。在该模型中，利用 δ-ηDAi，t-1，则能对会计盈余质量对资本结构调整速度的影响进行分析，在η显著为正的条件下，说明提高会计盈余质量能够使结构调整速度提高，所以可以证明假设2是成立的。

三、样本选择及数据统计

在样本选择上，将以2003-2015年国内A股上市公司为样本对象。在样本数据处理上，在从国泰安数据库获得数据后，首先将金融类公司剔除，然后将PT、ST公司去除。在此基础上，从中筛选出了数据不存在缺失和负债率在[0,1]范围内的公司。为使极值的影响得到消除，最后对分位数＜1%和＞99%的变量进行了Winsorize缩尾处理，从1800家公司中获取了9539个样本数据。完成样本数据处理后，还要对其中主要变量进行描述性统计。通过分析发现，国内上市公司负载率Lev拥有相同的均值和中值，大小为0.274。与美国上市公司相比较可以发现，在同一时期，美国上市公司负债率均值和中值都不超过0.263。由此可见，国内上市公司拥有较高的负债率，主要采取债务融资方式获得融资，负债率标准差较大，能够达到0.175。从这一数值可以得知，国内上市公司负债率呈分散性的分布方式。从会计盈余质量上来看，均值在0.97-0.98范围内，中值在0.69-0.70范围内，由此可知多数企业拥有较大的盈余管理幅度。

四、偏离程度的关系验证

通过回归性分析，能够得到如下表1的结果。在表格中，资本结构偏离度下的三列数据为假设1的分析结果，资本结构调整速度下的三列数据为假设2的分析结果。从分析结果来看，在1%的条件下，DA1系数显著为正，说明该数值将在会计盈余质量提高的情况下降低，意味着企业实际资本结构较为偏离最优状态。而通过提高会计盈余质量，则能使企业资本结构得到较好的调整，所以能够证明假设1成立。而从DA2和DA3的分析结果来看，在1%条件下，这两数值均显著为正，因此也能证明假设1成立。为进一步确定会计盈余质量对资本结构动态调整的影响，可以适当调整控制变量。而通过分析发现，在企业成长机会得到提高的情况下，企业资本结构也越偏离最优状态。出现这种情况，主要是由于在成长期的企业拥有较大的资金需求，所以容易偏离最优资本结构。此外，企业规模、担保能力等因素也将对资本结构调整产生明显影响。

表1 会计盈余质量对资本结构动态调整的影响分析

五、调整速度的关系验证

在假设1已经成立的情况下，企业会计盈余质量的提高会对资本结构调整产生正向影响。具体来讲，就是能使企业资本结构越接近最优。在此基础上，还要验证提高会计盈余质量能否使资本结构调整速度得到提高。为此，还要对假设2的模型进行回归分析，如上表1为分析结果。在表格中，Lev*DA即为资本结构与会计盈余质量的乘积，其估计系数则为η，能够反映出会计盈余质量对资本结构调整速度的影响。从分析结果来看，在5%条件下，Lev*DA1对应的η显著为正。由此可知，在DA降低的情况下，资本结构调整速度将有所提高。由此可知，通过提高企业会计盈余质量，将能产生正向的影响，所以假设2成立。从DA2和DA3检验结果来看，也能够证明假设2成立。

六、负债水平的差异验证

考虑到企业资本结构调整将受负债水平的影响，所以还要从这一角度进行分析，以了解其是否存在非对称的特征。从有关研究来看，在企业拥有较高负债的情况下，其可能加快资本结构调整，以达到尽快降低财务风险的目的。而在这种情况下，企业尽管会计盈余质量不高，但是依然会以较快速度进行资本结构调整。为此，还要根据企业Levi，t和Levi，t-1的差值确定企业负债水平，从而进行差异验证。具体来讲，就是企业资本结构调整速度会发生较大变化。但在企业拥有较多负债的情况下，这种影响会变得并不显著。而从资本结构与最优之间的差距角度来看，企业负债的多少，也将会引发不同的结果。如果企业拥有较多负债，影响就比较显著。由此可见，企业负债的多少，将导致影响出现显著差异。

通过分析可以发现，在企业进行资本结构动态调整的过程中，还要进行会计盈余质量分析。提高该指标，不仅能够进一步实现结构的优化，还能加快企业结构调整速度。但对于负债水平不同的企业来讲，这种影响也存在一定的差异。

[1]龚光明，康志鹏.“旋转门”现象、会计信息质量与资本结构动态调整[J].经济与管理研究，2016(1)：136-144.

[2] 张小艳，周 婷.会计信息披露质量、资本结构与产品市场竞争——基于国有和非国有上市公司的比较[J].商业会计，2016(10)：11-14.

F235

A

1005-913X（2017）10-0089-02

2017-08-16

文 静(1996-)，女，重庆人，本科学生，研究方向：财务管理。

［责任编辑：王 鑫］