高杠杆、泡沫经济与庞氏骗局三者关系之我见

任昱侨

摘要：泡沫经济往往伴随高杠杆产生。或者换一个角度，高杠杆往往带来泡沫经济出现。当泡沫经济中的泡沫被越吹越大时，庞氏骗局以各种形式伪装而来。识别庞氏骗局的简单方法有：高利息、高回报，算一算账，你会发现漏洞百出；拆东墙补西墙，且具有传销的一些基本特征。

关键词：高杠杆；泡沫经济；庞氏骗局

锅盔是我家乡川东北地区一种十分流行的特色小吃，以下一段引用文字，就是网络自媒体对它的精彩描述：

锅盔发源于商周时期，是流行于陕西、甘肃、宁夏、青海、四川、新疆等地的民间小吃，尤其在陕甘宁青地区流传已久。在四川，锅盔分为两种，一种是以成都地区为代表的军屯锅盔，另一种则是川东北地区的白面锅盔。白面锅盔的做法与西北地区略有不同，先特粉成面，扯下一小坨面团，涂抹上油盐、花椒辣面粉末，有时候还要涂抹上一层芝麻，然后才卷成一个小卷，竖置案板之上，又用擀面杖将面卷从上向下擀，直到擀成一个圆圆的面饼，就摊开在平底锅上烫烤，并不断用一把铁夹翻边烫烤。稍稍等到那面饼金黄蓬松之时，就揭开平底铁锅，放进肚大口小的的桶里一溜儿沿灶膛泥台竖置摆开烘烤，片刻工夫，那面饼便烤制得变成了蓬松酥脆的飞碟一般。

一、下面就以实体经济“锅盔摊”作为起点，以简驭繁，阐述对高杠杆、泡沫经济与庞氏骗局三者关系的看法

锅盔作为一种中式快餐，在我的家乡农村车站内比较常见。A夫妇在人来人往的车站内经营了一家锅盔摊，所有设备耗损和原材料投入，总资金不足200元，平均每天卖出锅盔100个，其纯利润约300元。夫妇二人虽起早摸黑，但内心十分满足。因为，他们在农村种地，日晒雨淋，辛苦异常，但无论如何，也不可能平均每天收入300元。

后来，车站扩能改造，班线增加，人流量一天天多了起来，A夫妇的锅盔摊挤到爆棚，两个人原来只打算养家糊口的小买卖，完全应付不了巨大的市场需求。于是，A夫妇利用自有资金10000元，再加上当地农村信用社小额贷款20000元，雇佣了2个工人，租用了车站内的一间小商铺，增添了新的设施设备，一个中式快餐店便这样诞生了。

A夫妇创业上了一个台阶，第一年，每天平均纯收入从原来的300元上升到500元。可是，好景不长。第二年，车站内的相同中式快餐店陆陆续续达到了5家，这些刚刚杀入市场的商家，搞起了花样百出的营销，微笑服务，折扣服务，买锅盔送开水的增值服务等等。俗话说，商场如战场，如此这般厮杀，A夫妇的店面生意一天不如一天，甚至出现了亏损。思来想去，A夫妇找高人策划了一番，决定扩大非主营收入，来个堤内损失堤外补，在店面一角卖起了雨伞、香烟、零食、矿泉水等等，同时出店门、上车门叫卖。A夫妇面对强大的市场竞争，经过一番努力，终于止跌盈利，松了一口氣。

B投资商经常来往于此车站，十分喜爱吃锅盔，且手中一笔闲钱不知投资什么项目，看到“锅盔经济”如此繁荣，心中豁然一亮，决定通过资本运作垄断这里的快餐市场。

于是，B投资商通过下列步骤来达到自己的目的：

第一步：找到车站负责人，用十分专业的投资策划书、极具诱惑力的营销语言和高回报承诺等，要把车站所有的商铺包租，不允许再有第二家经营主体。

第二步：与车站签定正式合同，包租车站内全部商铺，不允许有第二家快餐店、超市等经营主体。

第三步：通知在1个月内即将到期的商铺租户，其经营期满后自然退出，商铺收回；与其它经营者协商、高价收购未到期的经营权。

第四步：联系银行贷款事宜，把签定的垄断经营权逐步变为现实。

第五步：统一店面装修，做好营业前期准备。

B投资商现有资金50万元，以个人房产作为抵押，向银行贷款50万元；凭借熟人、朋友关系，以个人信用，向他们高息借贷100万元。通过自己的精心策划、艰苦谈判，一番奔波下来，生意风生水起。B投资商200万的真金白银杀入市场，开始了他的宏图伟业。

一个创富故事虽然迎来了良好的开端。但是，人算不如天算。因为，市场风云变幻，人有情而市场无情。

B投资商可以垄断车站内的市场，但是无法垄断车站外的市场。在接连3年内，无数投资者蜂拥而至，车站外陆续办起了各种快餐店，一起來分享这块有限的、固定的蛋糕，B投资商的经营收入逐渐下降，亏损即将发生。B投资商在风雨飘摇之中，惨淡经营，进退两难。可是，银行的贷款还没有还完，更可怕的是，向个人的高息借贷像一座大山压在身上，B投资商虽然心力憔悴，但是只能到处宣传他的生意如何如何盈利，拆东墙补西墙。因为，B投资商心里明白，不能马上死掉，或许这个市场会迎来什么重大利好，等死的人不一定会死掉！

不巧的是，屋漏偏遭连夜雨，随着附近15公里外的南广高速（南充至广元）开通，许多班车不再经过此车站。客流量一天一天地减少，B投资商出现了大面积亏损，只好关门大吉！银行对B投资商的贷款和利息都已经收清。但是，一部分放高息的自然人血本无归。这部分资金来源中，有多年积蓄的养老钱，也有等着拿钱看病的救命钱！

二、泡沫经济往往伴随高杠杆产生。或者换一个角度，高杠杆往往带来泡沫经济出现

A夫妇本来只想小富即安，没想到市场毫不留情，在即将被挤出市场的时候，他们利用了经济学中的杠杆现象，不但避开了人生中的一场大风浪，而且盈利增加。

B投资商运用了高杠杆手段达到了投资目的，他向银行的借贷部分，利率不高，数额不大，有抵押物。因此，银行作为借款方，把风险控制在一定范围内，风险很小，收回了本息。但是，那些自然人作为借款方，不懂得风险控制，高息借贷，无抵押物，间接承担了B投资商经营失败的风险。

B投资商在前期经营中，虽然运用了高杠杆资本投入，垄断了市场，投资回报较高，潜伏在水下的泡沫未能及时显现。但是，随着市场外部环境的两次恶化，泡沫逐渐浮出水面，且越变越大，最终破灭。

由此可见，泡沫经济往往伴随高杠杆产生。或者换一个角度，高杠杆往往带来泡沫经济出现。

三、当泡沫经济中的泡沫被越吹越大时，庞氏骗局以各种形式伪装而来

在上述案例中，B投资商的后期经营遭遇市场的巨大泡沫，其行为与庞氏骗局无异。只不过，泡沫破裂较早，投资者的人数较少，没有掀起滔天巨浪，虽危及社会稳定，但它的冲击力不会成为一个重大的舆论事件。假设再有C

投资商运用更大的杠杆，集中更大的资本投入，将车站内、车站外的所有店铺“一网打尽”，会是一种什么结果呢？

一个本身不能够盈利的项目，被C投资商巧妙包装和天花乱坠的广告宣传，该项目高回报的投资计划书随之产生，一个个盲目的中小投资者在闲钱无处安放之时，可能还会蜂拥而至。这时候，更大的风险、更大的泡沫被巨大的资本投入暂时掩盖起来，即使专业的投资人士也难以分辨。

我认为，这个项目继续加大杠杆融资，最终结局可能就是一个让无数投资者损失更惨、更可怕的庞氏骗局。

2017年7月16日下午，腾讯公司五位创始人之一、腾讯公司终身荣誉顾问、现天使投资人曾李青发朋友圈，称乐视为庞氏骗局，认为目前的投资人如果不能看出此庞氏骗局，“不配在投资圈混，也不适合创业”。该朋友圈引来马化腾、徐小平点赞，傅盛也转发此朋友圈，称要“顶一下”。

乐视是不是庞氏骗局，这不是本文讨论的话题，因为乐视生态体系之复杂，牵涉范围之广泛，没有人能在现今就对賈跃亭的玩法妄下定论，但是时间会给人们一个答案。

庞氏骗局在中国又称“拆东墙补西墙”，“空手套白狼”，意思是指用后来的“投资者”的钱，给前面的“投资者”以回报。

四、那么当我们面对一个自己并不清楚的领域时，应该如何判断它是不是一个庞氏骗局呢

（一）高利息、高回报，算一算账，你会发现漏洞百出

如果有人给你承诺一个月息10%或者以上的回報率，那就基本上是骗局了。如果10%的月回报是真实的话，你现在投资10万元，一年12个月后就有12万元的利息回报。如果再以复利计算，第二年期满后，会变成384000元的巨额利息回报。

而你的本金才投入10万元，可能有这样的项目带来如此的天价回报吗？借款的人，其本意是最终获取一定的利润，甚至是很高很高的利润。如此一来，借款的人不是亏大了吗？

（二）拆东墙补西墙，且具有传销的一些基本特征

由于根本无法实现承诺的投资回报，因此对于老客户的投资回报，只能依靠新客户的加入或更大的融资安排来实现。因此，“庞氏骗局”必须不断地发展下线，通过利诱、劝说、亲情、人脉等方式吸引越来越多的投资者参与，从而形成“金字塔”式的投资者结构。塔尖的少数知情者通过榨取塔底和塔中的大量参与者而谋利。只有当资金池缺乏新的源头活水，巨大的泡沫浮出水面，且被各种偶然因素突然扎破，骗局才露出本来面目。这时候，无数中小投资者叫天天不应，叫地地不灵！他们采取跟踪、逼债和打官司等等，绞尽脑汁，用尽心思，最后往往是无果而终！

五、总结

任何商业模式，在投资者盈利的同时，泡沫也可能随之一步一步的被吹大，只是还没有到破裂的程度；如果一个巨大的泡沫真有被吹破的那一天，无数投资者将血本无归。这其中，无数中小投资者，多年廉价劳力换来的积蓄，多年辛苦岁月留下的保命钱，都将付之东流。

我们所熟知的庞氏骗局，在一部分人获取暴利的同时，无数双焦渴的眼睛充满了痛苦的泪水。庞氏骗局的社会危害性不言而喻，但是，我们身边的无数创富故事，大多数都是利用了高杠杆经济的魔杖，它们一个比一个更具有诱惑力，一个比一个更具迷惑性。

资本逐利的本性，人心的贪婪，在不透明的市场环境中如野草般疯长！当秋风秋雨来临之际，野草终将枯黄，终将在寒冬里凋零。而人的贪婪本性，不只是编造创富神话的大佬有之，千千万万、万万千千的普通投资者也有之。庞氏骗局利用了人们贪婪的本性，高杠杆经济的设套着也是利用了人的这一个致命弱点，它们形式虽然迥异，但是最终殊途同归。

所以，大大小小的庞氏骗局潮起潮落，无数旧的血泪干了，无数新的、更多的血泪还会流淌！