FOF“革命”来了！让基金帮你选基金

叶辉

上投摩根基金公司的基金经理梁珉10年前进入基金行业时，师傅问他：“你感到骄傲吗？要帮股民从1000多只股票中选股，帮他们赚钱。”梁珉说，他当时一下子觉得好神圣。

10年过去了，如今公募基金总数达到4000多只，比股票还多，投资者更不知道怎么选择了。因此，梁珉尝试了一个新的挑战：去当FOF基金经理，也就是管理基金中的基金。

梁珉統计了一组数字，通过基金管理人的变化，告诉人们挑到一只优秀基金有多难：满3年的基金经理有1/4跳过槽；成立时间超过3年的基金，15%的基金经理任职不满一年，其中有一只“变心王”基金，14年共换过14位基金经理……他跟《投资与理财》记者开玩笑说：“想在4000多只基金中买到年度业绩前10名的基金，跟在北京买车摇号一样的概率。”要挑选到好的基金，就必须去研究这些基金经理。

首批六家基金公司获批

9月上旬，市场期待已久的首批FOF终于获批。那几天，投资界人士的朋友圈，纷纷被FOF刷屏。

作为业内广泛关注的新产品，所谓公募FOF，是一种公开募集发行成立的基金中基金。通俗地说，一般的证券投资基金是由基金公司代替投资者炒股、买债券、买黄金等，基金中基金产品是代替投资者买合适的基金。它将是基金行业的一次“革命”。

从2016年6月证监会对《基金中基金指引》公开征求意见开始至今，经过了正式发布指引、FOF基金经理资格考试、第一批产品上报、FOF项目组第一轮及第二轮答辩等一系列复杂流程。根据中国证监会文件显示，南方基金、嘉实基金、建信基金、华夏基金、泰达宏利基金、海富通基金6家基金公司旗下公募FOF获批。

不过，由于《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》的要求，FOF基金仍需要对基金合同进行修改，才能正式发行。与此同时，其他基金公司的FOF产品也在密集等待证监会的批复，比如上投摩根基金公司基金经理梁珉管理的产品，就没能进入第一批。基金公司也迫切希望能够尽快放行。证监会最近公布的一期新基金募集申请情况显示，已有80多只公募FOF的募集申请被受理，预计第二批产品也会很快获批。

作为行业领军者，华夏基金首批获得公募FOF基金资格。虽然国内的公募FOF才刚刚起步，但FOF在海外已有十多年的发展历史，早已成长起来一批专业的FOF管理人，积攒了丰富的管理经验。早在2016年10月，华夏基金公司就宣布与全球领先的FOF管理人——罗素投资开展战略合作，双方主要通过创新型研究小组，就资产配置、基金研究等方面进行深度合作。

诺亚研究认为，公募FOF获准“降生”，对整个行业来说意义深远。随着首批公募FOF获批发行，四季度或将迎来FOF产品发行潮，从而进入首个爆发期。

选基金“挑花眼”难题有解

作为近期公募基金领域的头等大事，FOF的出台到底有什么意义？

为什么会有公募FOF产品？业内比较一致的看法是，主要有两大重要条件，一是目前市场上已有4000多只公募基金，投资者如何选择成为难题；二是如何赚钱成为难题。股债市场都有轮动周期，对于国内市场来讲，股债“双杀”情况并不鲜见，市场需要一种全天候、跨周期、收益稳健的工具，公募FOF的存在，实际上填补了我国资产频谱的不完整性，增加了中等收益风险组合的投资品种。

华夏基金副总经理李一梅表示，FOF产品的核心是基金经理帮投资者选择基金，让普通投资者也能享受过去高净值人群或机构投资者才能享受的专业投顾服务，为每一位FOF持有人省去择基、资产配置和基金后期管理的烦恼。

这次同样获得批文的海富通基金认为，FOF最大的价值在于配置的优势。也就是说，FOF产品可以在把握市场趋势的基础上，配置到一些投资者寻常难以一揽子投资的产品或者策略，从而获得长期较好的超额收益。通过配置一揽子优质偏股型基金，力争使投资者获得比市场更有吸引力的中长期收益，同时有效解决大众投资的“选择困难症”。

国内或许会有万亿市场

基金公司之所以看重FOF，一来因为它可以解决投资者选择基金困难的问题，更因为FOF可能拥有庞大的市场。

就海外经验而言，1985年先锋基金（Vanguard）推出第一只公募FOF，2002年以后，美国公募FOF进入一个飞速增长的阶段。根据ICI调查统计，截至2016年底，美国公募FOF产品的总资产净值已经达到1.87万亿美元，产品数量共计1445只。2002年—2016年这14年间，FOF规模占比从1.1%增长至11.4%。

8月底，中国公募基金市场总规模已突破10万亿元，诺亚研究据此推算，中国的FOF未来预计约有近万亿的市场空间。

FOF重点研究基金经理

那么，投资者如何选择FOF？

济安金信基金评价中心主任王群航表示，FOF本质上还是基金产品，投资者有选择基金常用的三种路径：基金公司、产品、FOF经理。在公司方面，可重点关注基金公司的实力、FOF团队的规模和构成；在基金产品方面，应关注相关公司原有的基金产品线结构，以及以往对于混合基金的管理情况；在基金经理层面，应重点关注其大类资产配置能力，投资理念、投资范围、投资策略、净值披露、申赎安排等。

据了解，FOF重点还是研究基金经理。记者采访的上投摩根、泰达宏利等多家基金公司FOF团队都表示，经常对同业的基金经理进行调研，以了解其真正的投资策略和偏好。

值得一提的是，首批获批的6只公募FOF产品均为混合型FOF。华夏基金、建信基金均采用了美国市场较为流行的目标风险基金模式，根据目标风险的不同，设置不同的风险资产比例；嘉实基金、南方基金则选择全天候配置策略；海富通及泰达宏利则将会着重于基金优选策略与资产配置策略的结合。

天相投顾基金评价中心负责人贾志表示，FOF不应简单理解为产品，更侧重的是一种资产配置服务，FOF的核心竞争力是资产配置，这很难由个人投资者完成，所以需要专业的基金经理团队。不过，对FOF的运作会产生追求短期排名、成为营销工具、迷信量化投资、纠结双重收费等四大误区，投资者不应陷入这些误区以及所谓的内外FOF争论。对于产品线齐全的大型基金公司，可尝试从公司内部筛选基金，发行内部FOF；中小基金公司，由于产品线问题，只能选择外部其他公司的产品，成立外部FOF。究竟哪种路径较好，应让市场去检验。endprint