我国私募股权基金投融资问题研究

陈泽姗

摘要：私募股权基金对我国经济的推动意义重大。投资选择和融资渠道是私募股权基金面临的首要问题。本文主要写了私募股权基金定义、组织以及运作。探讨了国内目前私募股权基金投融资问题。文章简述了私募股权基金投融资现状及现有的不足，并提出建议。

关键词：私募股权基金；融资；投资

一、私募股权基金

（一）私募股权基金定义

私募股权投资基金：指由专门基金公司管理运作，通过非公开发行的手段，对非上市公司进行股权或准股权投资。其目的是实现资本增值。

我国私募股权基金有三种：合伙型、信托型和公司型。这三种组织模式在产权结构、所得税、上市风险、激励机制、法律规定上各有不同。

（二）私募股权基金的运作

私募股权基金通常经历以下阶段：融资、投资、投后管理及退出。

募集是私募股权基金运作的第一阶段，作为初始阶段要做的就是通过不同的融资渠道进行融资，并统一管理和調配所融得的资金。

投资阶段是私募股权基金运作的第二个阶段，在这一时期里，投资人与基金管理机构在沟通确认后选定基金的投资对象，准备投资的前期工作。

第三阶段是投后管理阶段，这一时期无论对于投资人还是投资对象来说都是最关键的时期，它直接决定了投资的成败。

最后一个阶段是退出阶段，这一时期私募股权基金己经完成了预期的目标，退出仅仅是为了获得预期收益，从而进入下一项投资。当前的市场上，有四种主要的退出方式：IPO、并购、股份回购、清算。

二、我国私募股权基金融资现状

（一）政府财政

为加速经济发展，政府财政对私募股权基金给予政策鼓励和税收优惠，还出资设立政府引导基金或私募股权基金。政府的这种做法可以带动其他投资者，具有引导效应。

（二）全国社会保障基金

在国际上，社保资金是私募股权基金重要的融资渠道。但我国还尚未完全放开。2009年开始批准将全国社保基金投向私募股权基金，但不得超过总额的百分之十，为我国私募股权基金的加速发展给予支持。

（三）保险公司、证券公司、商业银行

2007年两家证券公司率先获批允许进行直接股权投资。许多商业性银行和保险公司也在法律允许范围内进行投资。这类资本也是私募股权基金融资渠道之一。

（四）民营资本

民营资本规模虽然较小，但是基数多且投资决策灵活，具有高风险投资倾向。随着我国民营资本规模迅速扩大，并且目前我国投资产品相对单一，投资私募股权基金就成为了民营企业和富有个人投资组合中重要的投资选择。

三、私募股权基金投资策略

私募股权基金的投资，包括项目选择和投资后管理。

（一）项目选择与估值

在投资阶段，私募股权基金的核心便是对所投项目进行评估。投资双方按照评估结果签订协议，协商敲定最后的成交价格和收益率。常见的评估方法有以下几种：重置成本法、市盈率法、市净率法和现金流量法等。

在对所投资项目评价估值的时候，要结合实际综合应用上述方法。在投资协议里，应当包括协议价格，还需达成收购方式与时间、股权结构、融资结构、风险分配与控制模式、退出机制等问题的一致意见。

（二）投资后管理

私募股权基金的投资对象主要为股权投资，投资风险较高，因此规避风险、对投资者进行权益保护尤为重要，并且贯穿整个投资运作的全部过程。为保证私募股权基金的投资双方都按照协议规定提供资金、管理和运作，这需要一个专业的管理团队，降低投资风险、提高收益，实现价值增值。

四、我国私募股权基金投融资存在的问题

首先，募资的主要渠道为非金融类企业与个人。目前私募股权基金募资的主要渠道为政府财政和民营资本。在资金来源上虽然相对多元，但是政府资金的灵活度低，投资决策效率低。民营资本和富有个人投资持续性不足，无法保障私募股权基金的长期稳定发展。

其次，机构投资者的参与不足。很多有能力投资私募股权基金的组织和机构出于政策的制约未能参与到投资中。其中有地方养老金、企业年金、商业银行等。

再有，私募股权基金的规模较小。我国在募集大型基金上，相比于国际资金实力还是很弱。是因为在中国，私募股权基金的开始时间较晚，无论是整体规模还是个体规模上都比较小。

五、促进我国私募股权基金发展的建议

首先，促进机构投资者将资金投入到私募股权基金。为保障利益合理分配，机构投资者可以以合伙制参与投资，并交由第三方进行管理。国家要适度放开社保资金，合理运用到私募股权基金中去。加速市场的完善和发展。

其次，在退出方式和机制上，要不断健全和完善。退出方式是否畅通，对股权流动性和收益率影响巨大。我们应当不断健全基金交易市场，进行一致性的规范和管理，给基金各阶段的运作提供保障。

最后，国家应当对基金参与双方在税收上采取优惠。虽然国家对私募股权投资存在税收优惠，但还应扩大优惠政策，使中小型企业也受益。应当鼓励长期投资，提高资金吸引力和存续时间，加速市场成长。良好的政策鼓励对私募股权基金的成长和市场健全非常重要。

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（作者单位：东北师范大学商学院）endprint