陈宏超：返璞归真善用逆向投资思维

走进菁英时代深圳总部的办公区，映入访客眼帘的首先是一副巨大的围棋棋局。董事长陈宏超在资本市场已摸爬滚打了二十多年，在他看来，某种程度上，投资也像是在解一盘棋局——需要静下心来，聚焦基本面，专注于挖掘好公司的价值所在，追求最具确定性的投资机会，脚踏实地为投资人赚取收益。

恒者行远，思者常新。经过多年的学习、思考和探索，陈宏超的投资理念逐渐清晰。注重长线投资、以实业心态投资二级市场、关注安全边际及善用逆向投资思维，成为他和整个公司的投资原则。

“对于中国未来的发展前景，我是一个乐观主义者。”陈宏超说，自己属于“幸运的一代”，不仅亲历了改革，而且是改革的受益者。站在当前的时点放眼未来，陈宏超认为，中国正从经济大国向经济强国转变，中国的发展路径也正在转移到创新和财富的双轮驱动上来。因此，从长远看，资本市场的格局也将发生重大变化。而转型期中的中国经济一方面急需资本市场的助力，同时也为投资者开启了一个全新的“资本红利时代”。

返璞归真 探寻投资本质

作为资本市场的一名老兵，陈宏超早在上个世纪90年代初就已进入市场“搏杀”。回忆过往，陈宏超认为，自己如今的投资理念也非朝夕间形成：“我经历了几轮牛熊市，目睹过这个市场带来的悲喜离合，体验过恐惧和贪婪，也品尝过失望和希望……所有这些都让我思考一个问题：怎样的投资哲学，才可以不畏牛熊，无惧时间的磨砺？”

“早期，我的投资风格和很多人相似，也是游离不定的，往往是市场热点在哪里，我就跟风去投资。”陈宏超坦言，最初进入市场时，他也是一位“追风者”，并没有建立一套适合自身的投资逻辑和体系。

事实上，跟风投资短期内看似很好，但从长远看，其效果并不佳。同时，股市也像一面镜子，将人性的贪婪、恐惧映照得一清二楚。比如，不愿认错、风险意识薄弱、缺乏客观判断、只追逐热点……这些经常会犯的错，在陈宏超看来都是需要反省之处。

“我们不能把股市看成赌场，投资不是零和博弈，其本质是投未来。”陈宏超说。为了寻求如何才能做好投资的答案，他曾一度告别市场。其间，他当过上市公司董事长，并去清华大学深造学习。因为他不仅想从实业的角度来理解企业和投资，而且也想问道大师，领悟更多经济学和金融学的理论知识。

如今，经过二十余年的学习、探索、思考和实践，陈宏超的投资理念和心态都趋于稳定。他认为，最靠谱的投资方法就是返璞归真，做好简单的事情。这也意味着，只有找到自己曾经盈利和亏损的原因，理解了股票投资的内在逻辑和规律，才能找到属于自己的投资理念和价值观。这就好比一个棋手，只有将自身所处的环境和对手的布局意图了解清楚后，才能成竹在胸，获取最后的胜利。

坚守能力圈 专注价值成长投资

离开投资圈去实业工作的经历，对陈宏超投资理念形成的影响不可谓不深。用他的话来说，股票投资的制胜之道，其实只有简单的两大条件：一是找到好的公司标的，另外就是要选择一个合理的进入成本。

“因为买股票实质上就是买上市公司，投资成长型公司才是让财富增值的最大利器。”从实业重返股市后，陈宏超开始以投资实业的心态来投资二级市场，并用实业的思维来理解公司。其核心逻辑和原则，也聚焦至“价值成长”。

“‘价值成长是个偏正词组，用‘价值来界定‘成长，而主體则是‘成长。”陈宏超向记者娓娓道来。在他眼中，所谓“价值成长投资”，意即投资那些内在价值处于不断成长之中的股票。在投资中，除了考察公司当前的内在价值，更要注重分析公司未来的成长能力。“只有这种在未来能获得高速成长的公司，才是我们考虑的投资对象。”陈宏超在其阐述投资价值观《享受成长：未来15年最大投资机会》一书中这样表述。

具体而言，陈宏超的投资策略包含了四大要素：一是长线投资，二是在能力圈内选择，三是独立思考，四是注重安全边际。

“投资如同长跑，坚守自己的理念才是获取长期稳定增长的收益的根本手段。”告别了此前追涨杀跌、不断追寻热点的投资方法，陈宏超开始尝试在找到好标的后长期持有。

知易行难。长线持有不仅考验投资人的定力，而且更考验其对公司的理解程度。“做长线投资一方面取决于能不能找到优质企业，而这依赖于对公司的理解；另一方面，找到了标的，能不能拿得住，心态非常重要。”陈宏超表示，就菁英时代而言，其优势在于投研团队成员大多来自于实业，对投资对象有着自身独特的理解。他说：“我们主张用实业心态、类PE方式做二级市场的长期投资。如此才能不受市场短期波动的影响，并享受到优秀公司长期成长的乐趣。”

在自己界定的能力圈内行事也相当重要。陈宏超曾经对自己要求很高，做投资时总希望做到最好。“但我们不是天才，只擅长某些领域的投资，所以我们只投资自己了解的公司，并努力学习，在投资中修炼自己的心智。”陈宏超说起了自己的改变。

他开始尝试放低要求：“考不到100分，我们就考70分。”认清了自己的局限后，他不再执着于做到最好。坚守自己能力圈的陈宏超，反而实现了“积跬步致千里”的愿望。

此外，陈宏超认为，投资中最需要的客观和理性的态度，与独立的思考密不可分。“对错本身并不取决于别人同意还是反对你，唯一重要的是自己的分析和判断是否正确。只有坚持独立思考，才能作出自己的独立判断。”陈宏超说。

投资是一项永恒的事业。重视持续成长的投资人，往往也注重严格把控风险。陈宏超坦言，在选择投资标的时，虽然很看重标的未来的成长空间，但这些公司也必须具备足够的安全边际。他用了一个形象的比喻来形容这样的公司，即“没有天花板，但是有地板”。endprint

值得一提的是，对于风险的理解，陈宏超也有自己的独特之处：“市场中流行的对风险的定义是波动性，但我认为风险是潜在损失的可能性。”也因此，他非常看重投资时的进入成本，并且将之作为风险控制中的重要因素。

他认为，风险的悖论在于，当所有人都相信某种投资有风险时，市场群体不愿意购买的意愿往往会把其价格降低至“风险区”之外。而此时的投资，恰恰具备了相当高的安全垫。

因此，陈宏超说自己喜欢做逆向投资：“我往往在市场最绝望的时候买股票，那种时候很可能遍地是黄金。”陈宏超在2001年暂别股市，当2005年市场陷入谷底之际，他选择重返市场。事后证明，当时他的择时非常成功。

此外，有别于大众理解的“止损”，陈宏超说自己更注重“止买”。他认为，在基本面不变的情况下，短期的股价下跌反而是加仓的好时机。但在股市出现泡沫时，要实施“止买”策略。2015年4月市场陷入狂热之际，陈宏超宣布不再接受新的资金进入，因为他认为过度的贪婪可能随时引爆积压的泡沫。

“当时还有客户朋友拿着大量资金飞来深圳，要求我帮忙做股市投资，但是我拒绝了他。”说起那天花了7个小时拒绝投资人的往事，陈宏超笑言，虽然彼时客户有些生气，但随后股市的连续大跌，却让客户感激不已。

看好未来 把握趋势投资“风口”

偏爱投资价值成长股的陈宏超，是一个看好未来的乐观主义者。他坚信，成功的投资首先离不开对大趋势的把握。

“走在复兴之路上的中国，正从经济大国向经济强国转变。”在他看来，眼下中国经济走在结构转型和升级的路上，这是当前最大的趋势。一方面，中国经济的转型发展离不开资本市场的助力；另一方面，改革释放的制度红利和资本市场对实体经济的贡献，则成为A股市场长期走牛的基础。

在对经济发展趋势作出研判之后，陈宏超的投资方向开始转变。“2012年的时候，我们提出了全面转型的思路。”陈宏超说，这意味着公司的投资方向发生了变化。认为投资即是投未来的陈宏超，开始从传统行业抽身，转而投资那些新兴的行业和领域。

陈宏超在其第二本专著《大牛征程》中认为，未来中国的投资大趋势将在新消费、大健康、新能源及新能源汽车、万物互联、智能制造这几大领域诞生。之所以看好这些领域，是因为从历史经验看，每一次技术革命在推动人类工业和社会取得巨大进步的同时，都会诞生一些巨型企业。

以新能源汽车领域为例，陈宏超判断，在引领未来经济增长的新引擎中，将会诞生一批以特斯拉为代表的高成长性企业。当前备受市场关注的新能源汽车领域，陈宏超早就关注并布局。“2010年，比亚迪（49.82 +0.50%，诊股）电动出租车首次在深圳投放试运行，这是一个电动时代到来的标志。”陈宏超坚信新能源领域的乘用车市场的投资“风口”已经到来。

拥抱未来的最好方式之一，便是与时俱进学习更新自己的知识库。事实上，为了做好投资，陈宏超特别强调持续学习。和很多人讨厌飞机延误不同，陈宏超说自己特别享受这样的时刻，因为可以借此静心读书。利用各种碎片时间学习新知识，已经成为他的习惯。

至于具体的选股策略，陈宏超更偏好自上而下的方法。在把握好宏观趋势后，再去选择景气上升的行业，然后从中优选龙头公司进行布局，而一旦出手，便是长期投资。

“我们的持股时间在很多人看来是很长的，一般会持有3年至5年或更长。”陈宏超解释道，“因为是类PE的投资策略，所以一旦持股将会持续关注所投公司。除非基本面发生背离，才会抛售股票。”

这么做的结果，看似失去了很多市场机会，但陈宏超认为，由此也规避了很多投资风险。他坦言，最喜欢投资那些业绩即将进入“拐点”的公司——由于随后进入高成长阶段，业绩爆发后带来的投资收益往往非常可观。

对于公司的未来发展，陈宏超显得特别有信心。经济结构转型和产业升级释放的改革红利、中产阶层崛起带来的巨大财富，以及资产管理行业的迅速发展，让他看好私募行业的未来发展前景。

“私募将走上规范发展之路，未来将呈现百花齐放的局面，各种风格的私募都将在市場上获得一席之地。”因此，当前除了做好投资，陈宏超也在不断物色优秀的人才扩充队伍，为公司的下一步跨越式发展打好基础。

或许这也印证了棋局的涵义：只有看清全局，提前落子占据有利位置，方能在最后制胜endprint