《创业投资 50指数体系》发布还原一级市场温度

文/本刊记者 史 诗

《创业投资 50指数体系》发布还原一级市场温度

文/本刊记者 史 诗

“双创”时代下，创业投资行业蓬勃发展，创业投资的发展走势既是创新创业的风向标，也是多层次资本市场的重要组成部分。

9月11日，京西资本联合FellowPlus共同发布《创业投资50指数体系》，由首钢基金京西资本总经理李婧提供基础指标体系设计以及权威研究内容（研究课题曾荣获国家级科学基金二等奖），FellowPlus提供数据源和算法模型。

多维度选取52家样本机构

指数系列的计算需要选择相匹配的具有代表意义的样本机构，样本机构的评选直接影响创业投资指数系列的质量，因此在今后的指数发布时还将对样本机构进行及时的审核调整。

李婧介绍，本次选取了具有代表性的52家创业投资管理基金，将收集到的原始数据按照行业和季度两个维度进行整理，并以2010年Q4作为基期计算，得到由“创业投资活跃指数、创业投资机构融资景气指数、创业投资退出指数”三个主要指数组成的指数系列。

针对样本选择标准，李婧告诉记者，“一方面参考知名机构的排名，一方面对FOF投资机构的访谈尽调，综合国内外成熟平衡计分卡评价体系、指数评价体系、等级评价体系等方法，从品牌影响力、投资能力、市场活力、退出能力、参与能力、募资能力等维度，设计出若干个相应的细分指标，选出具有代表性的52家。”

此外，为保证准确性、时效性、可持续性，该指数体系采用基数修正法，为使当期与基期的计数口径保持一致，将持续采用指数修正法对原基期指数进行相应调整。

在数据方面，FellowPlus拥有一级市场数据库的积累，“还原创新项目的融资情况、还原以GP为单位的历史投资情况和交易关系，来支撑样本的选取。”郭颖哲说。

指数显示：资本青睐头部项目

《创业投资50指数体系》计算结果显示，2011年至2016年，创业投资活跃复合增长率27%。进入2014年后，指数出现激增，至2015年Q3达到峰值-2-5536点，然而从2016年Q1开始，指数呈明显下降趋势，至2016年底，指数跌至2385点，接近于2014年Q2水平。从2011年初至2015年初，融资景气指数呈现稳步上升趋势，指数从941点升至3548点，年复合增长率约为52%。指数在2015年内出现了爆发式增长，2015年底达到了顶峰11007点，年增长率超过300%。

从2011年初至2016年底，创业投资退出指数的年复合增长率超过50%，指数在2015年底达到顶峰16000点，较2011年初指数增长了近20倍。指数在2015年内出现了井喷式的发展，尤其是从第二季度至第四季度，指数增长了近10000点。

“我们发现了一些有趣的现象：2014-2015年投融资存在时间差，正反映了一边是融资非常活跃，一边是陷入资本寒冬的市场环境。2014-2016年投资金额的增长率比投资数量的增长率高，募资增长速度大于投资增长速度，也正反映了一方面投资进度相对慢，另一方面更多的钱并没有带来投资数量的同比增加，资本会更集中在投资头部项目，头部项目金额和估值越来越高。”郭颖哲说。

此外，以车辆交通和医疗健康领域为例，自2014年起，“车辆交通”出现井喷式发展，至今指数高涨，背后原因是“出行用车”、“共享单车”和“新能源汽车”的持续加持，从“Uber”“滴滴”到“摩拜”“ofo”再到各种互联网企业杀入“新能源汽车”领域，热度不断升温。而医疗健康指数走势相对平稳，投资活跃度并没有出现明显增长，不过在线医疗领域发展良好，如“春雨医生”、“好大夫在线”、“微医”等。

助力一级市场数据化结构化

一直以来，一级市场信息较为封闭，投资泡沫较多，且投资行业报告数据相对零散。关于目前一级市场的投资现状，郭颖哲认为，从2011年开始，一级市场的投资逻辑由美元主导逐渐转向人民币主导，估值方式带来倍数的变化，受欢迎的项目类型也在发生变化。“创投市场普遍下沉，相信创投会是推动产业升级的最佳方式。”

针对创业投资指数的意义，李婧表示，建立统一的标准化指标之后才能与不同资本市场进行跨市场、跨时间的比较，在为风险投资提供科技创新领域的新型前瞻性指标的同时，也成为多层次资本市场体系的一部分，还有助于股权投资指数体系落实到应用层和具体的案例。

据了解，FellowPlus在做一级市场数据库的同时也在分析相当多的产业趋势，在研究中发现一级市场相较于二级市场的相关指数信息匮乏。

李婧表示，此次发布的《创业投资50指数体系》可以作为一级市场领域的风向标，也可以作为多层次资本市场体系里面跟二级市场联动的一个辅助性指标和多层次资本市场指标体系。

据介绍，2017年底之前FellowPlus会将整个二级市场的数据按照结构化的框架入库，并会陆续有所呈现，助力一级市场的数据化、结构化的梳理。