经济稳增长下预期通货膨胀形成因素及影响分析

包婷婷

摘要：为进一步研究我国预期通货膨胀的形成及其影响力时间跨度，进而为通货膨胀预期管理和经济转型提供指导和建议，文章基于我国2010年至2016年的CPI数据，先研究预期通货膨胀与实际通货膨胀两者之间的關系，并进一步研究预期通货膨胀的影响因素，对预期通货膨胀的形成原因进行分析，并基于目前的宏观经济情况和货币政策，进一步提供控制通货膨胀、调整货币政策的相关建议。

关键词：预期通货膨胀；实际通货膨胀；CPI指标；货币政策；理性预期

一、 引言

在经济稳定增长的情况下，公众将更加关注物价水平变动情况。稳定的通货膨胀率，可以给公众带来完全预期，各个经济主体因为预期的变化，而调整各个名义经济变量，整体社会经济生活受到的影响较小。但是如果通货膨胀无法被公众完全预期，则各经济主体很难根据通货膨胀率调整应对措施，进而调整各个名义经济变量，则通货膨胀对整体社会经济生活的影响较大。

从近年数据来看，我国CPI变化程度较大，变化幅度远高于银行利率变化水平。近六年来，2010年第一季度全国CPI平均水平为2%，而2011年第三季度CPI水平却快速上升至6.1%；在涨幅方面，2011年全年CPI平均涨幅5.4%，高于年初目标值1.4个百分点，创造了近年涨幅最大值；尽管2013年开始CPI增速开始减缓，在2015年第一季度达到最低后，于2015年第四季度又开始出现上升趋势。观察近年通货膨胀率，尽管央行货币政策以较稳健的节奏进行投放，但CPI指标却较难总结出一个合理的发展规律。实际通货膨胀水平的无规则波动不仅会引起预期通货膨胀的变动，更将影响国家与地区的总体经济发展稳定。

在经济转型的背景下，研究实际通货膨胀对公众预期通货膨胀的影响程度，并进一步研究预期通货膨胀的影响因素，从而对货币政策的运用提出建议，引导公众形成理性的通胀预期，是本文研究的目的所在。

二、 公众理性预期形成条件分析

1. 通货膨胀预期形成机制。当物价水平出现较长时间的大幅波动时，从而引起消费者的关注时，消费者会采取各种手段和方法去应对价格的变动，并对未来的通货膨胀水平进行预测。在市场信息对称的情况下，当消费者产生理性的通货膨胀预期时，理论上其预期误差值为零且不存在自相关性。当消费者对于物价具有较强的通货膨胀预期时，其消费方式可能会发生调整，对于高物价的容忍度更高，从而进一步加速通胀水平。

2. 理性预期假设。美国经济学家穆思提出，假设经济主体是理性的，当他们对某种经济现象进行预判时，会最大限度地利用获取到的有效信息做出行动而不会出现决策失误问题。根据假设，如果公众对货币当局的意图有清晰的认识并接收到了可靠的信息，即使货币当局实施了货币政策，货币政策只会影响物价水平和市场利率水平，却无法影响实际利率水平，实体产业经济不会受到影响。

为此，穆斯认为消费者关于价格变动的信息与经济学掌握的信息相对称的情况下，消费者的心理主观预期会与经济学家的客观预期相一致，确定的市场信息与影响市场的主观判断构成了消费者的理性预期，假设消费者对通货膨胀的预期没有产生偏差，即通货膨胀预期的误差值为零，则他们的主观判断与理性预期相一致。

3. 基于菲利普斯曲线分析通货膨胀预期。市场价格水平的变动与供给量的变化相关。当社会总供给即商品供给量减少，出现物价上涨现象，将导致公众的通货膨胀预期升高，劳动力实际工资水平下降，因而供给量的减少最终将间接导致劳动者减少了劳动力的投入。由传统的AD-AS模型分析得知，忽略了公众通货预期对实际工资水平带来的影响是传统菲利普斯曲线的缺陷，若对菲利普斯曲线进行如图2的调整后，就会出现失业与通胀并存的现象。

消费者通货膨胀预期的变化是政府决策部门对菲利普斯曲线进行调整并采取措施的依据。假如消费者预期变动只是某一时点上的随机心理预期，那么菲利普斯曲线将很快调回至A处，倘若该曲线在B处呈现有粘性特征，那么通过调整货币政策来解决滞胀中的菲利普斯难题会较为困难。

三、 实际通货膨胀与预期通货膨胀的关系分析

为了验证消费者是否对于实际通胀率做出了理性的预期，本文将消费者预期通胀率与实际的通胀率数据进行了对比。如图3所示，自2010年初到2011年下半年，公众预期通货膨胀大幅度偏离了实际通胀率水平。2010年2011年间，我国存款准备金率调整频繁，两年时间内累计调整了13次。货币政策的频繁调整难以让公众了解货币决策部门的真实意图，难以对通胀率做出理性的预期。2011年第三季度后，货币政策进入稳健通道，实际通胀率和预期通胀率才逐渐趋于一致，这种预期与实际相一致的情况某程度上反映了公众对通胀率的预期是理性的。

在实际经济生活中，实际通货膨胀与预期通货膨胀两者主要关系为互为螺旋上升或下降关系。首先，预期通胀的上升，将通过影响实际利率下降，从而影响企业的投资需求，因为通过融资进行投资所产生的财务支出大幅降低，从而导致社会总需求上升，实际通货膨胀率上升；第二，预期通胀的上升、实际利率的下降，将降低居民储蓄意愿，增加消费支出，导致社会总需求增加，实际通货膨胀上升。第三，预期通胀率的上升将导致企业和居民均提高其产品价格及收入水平，一方面物价上涨的同时，由于名义购买力也得到增长，将进一步促进物价上涨。第四，在预期通胀高涨的时期，社会上货币持有量将大幅降低，现金等价物和变现能力强的金融资产投资额将上升。通胀通道，往往变现能力强的金融资产或现金等价物增值速度较快，财富效应的心理因素趋势，社会消费和投资将进一步增长，实际通货膨胀率进一步提高。

四、 预期通货膨胀的影响因素

一是由于央行宽松的货币政策导致社会公众对于通货膨胀的预期增加。央行的货币政策如何，投资金额，央行货币投放通过商业银行进行，短期内由于社会总需求增加，导致市场上过多的货币追逐过少的商品，社会总需求增加，而总供给不变，供需关系失衡，过剩的需求拉动了商品价格的上涨。endprint