新兴市场警惕美联储“缩表”计划

本报驻美国特派记者 张朋辉 本报记者 倪浩 ●卢戈

美联储将于美国当地时间20日（北京时间21日凌晨）发表新的货币政策声明，市场普遍预计，美联储不会加息，投资者期待本次会议宣布削减资产负债表即“缩表”计划的时间表。如果美联储实施“缩表”，意味着将全面收紧货币政策，对于金融市场、美国本国及国际经济都将产生一系列影响。英国《金融时报》称，美联储未来“缩表”动向已被外界密切关注，新兴市场国家尤其对其潜在风险抱以警惕。

初期规模将非常小

美国《华尔街日报》20日报道称，美联储于本月19日至20日召开例行货币政策会议，会后将发表利率决定及政策声明，美联储主席耶伦将召开新闻发布会。其中，“缩表”的启动时间和操作方式是此次外界关注的重头戏。削减资产负债表意味着出售资产并回收美元，是量化宽松（QE）的反向操作。

报道称，2008年后，美联储共实施三轮资产购买计划，即量化宽松措施，将资产负债表规模从金融危机前的不足1万亿美元扩大至创纪录的4.5万亿美元。而现在，在美国经济温和复苏的背景下，美联储计划控制债务，限制流动性增长。按照计划，美联储的资产负债表规模将在5年内降至2万亿—2.5万亿美元左右。

交通银行首席经济学家连平20日接受《环球时报》记者采访时说，国际市场上确实对美联储启动“缩表”有着强烈的预期，“从美国经济表现来看，目前启动‘缩表也没有什么问题”。连平分析说，美联储若启动“缩表”，初期也是采用非常温和的渐进方式进行，“缩表”的规模将会非常小。“初期几百亿美元的‘缩表规模相对于美联储4.5万亿的资产负债表，实在是太小，所以，即使是‘缩表真正实施之后，对资本市场所带来的影响也非常有限”。

“缩表”历史上与大萧条同步

彭博社称，从美国历史上看，美联储“缩表”往往与经济疲弱乃至大萧条同步。从1920年至今，美联储一共进行6次“缩表”，每次时间基本上持续1—2年，而在此期间，美国共发生11次不同程度的经济危机。美联储收紧流动性，意味着市场资产价格将产生大的变动，金融市场上的投机泡沫可能会被刺破，这显然将造成市场情绪的震荡。但也有观点称，此次美联储“缩表”前已经多次释放政策信号，市场已有足够的心理准备，不大可能引起重大冲击。

中国人民大学财政金融学院教授涂永红告诉《环球时报》记者，中美互为最大贸易国，经济依存度高，美联储的货币政策对中国经济的溢出效应的确不容小觑。但中国在应对美国“缩表”冲击方面做足了准备，有能力守住不发生系统性金融风险的底线。涂永红分析说，中国经济供给侧改革持续推进，稳中向好态势不变；“一带一路”倡议卓有成效，为中国经济开辟国际合作新空间；另外，中国高度重视金融系统性风险管理，能够有效防止资本流动风险的跨市场传染。

有人担心刺破中国楼市泡沫

在国际上，“缩表”带来的流动性收紧将促进美元升值，这意味着新兴市场将再度面临货币贬值和资本外流压力。《华尔街日报》称，目前疲弱的美元指数将有所反弹，而一度强劲升值的人民币则可能会趋向贬值。这或将再度促使中国政府再次收紧资本政策，但另一方面也将刺激中国的出口复苏。《金融时报》称，各新兴市场国家将美联储“缩表”视为重大挑战，并正密切观察，准备应对可能的问题。

中国市场舆论对于“缩表”产生一些担忧，有观点认为，美联储的“缩表”行为会引发中国资本外流，甚至刺破中国房地产泡沫。对此，连平认为，“缩表”对中国短期内几乎不会产生影响。一方面，美国“缩表”产生作用需要美国税改以及加息等政策配合；另一方面，中国管理当局对于资本外流已进行严格管制，非理性海外投资已收紧。

至于美联储“缩表”若启动会否引发人民币汇率的大幅贬值，连平认为，此种可能性非常小。“市场上人民币大幅贬值的预期已经非常淡化了，外汇大规模外流的可能性也几乎没有。”连平还认为，中国货币政策也不会根据美国货币政策做出调整，“人民币今年三四季度应该会保持稳健的货币政策，主要根据中国的经济需要做出调整，而非外部因素，所以美联储‘缩表不会影响中国货币政策，更不会令中国监管当局出台加息政策”。▲