杜邦分析法在苏宁企业财务报表分析中的运用及启示

王晓玮��

摘要：根据苏宁企业的财务报表进行杜邦分析，分析其盈余状况和其经济效益，以此来判断这种模式是否合适，同时说明在现有的杜邦分析法下该企业存在的问题。通过对照有缺陷的杜邦分析方法和改善过后的杜邦分析方法，使进行改善过后的杜邦分析方法能够对苏宁的运营模式和盈利模式做出的改进能够更加准确以及对苏宁的财务运营和管理有更加全面的思考。

关键词：杜邦分析；苏宁；运用与改进

中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.22.047

1杜邦分析法的含义及特点

杜邦分析法简单来说就是用来评价一个企业的财务状况和经营情况的。它是指根据各个较重要的财务数据比对之后，对这些数据间存在的关系成立一个系统的财务结构。该方法主要展现的是公司的盈利能力与所有者投入资本占公司总资产的比重大小对资产净利率的作用和各个指标间存在的内在联系。

杜邦分析法的特征是用股东权益报酬率来展现出一个综合的财务指标系统，而这一系统是由若干个不同的财务指标互相联合来组成，因此这些指标需要具备能够反映一个企业的资金能力，获利能力以及运营现状的特点。

2杜邦分析法在苏宁财务中的运用

2.1苏宁的背景简介

苏宁创办于1990年12月26日，在南京从一家经营家电商品的小店逐步扩大为中国最大商业企业，连续四年位于中国零售百强的首位，在企业500强中位于39位，品牌价值约957亿，销售规模超过3000亿元，员工18万人。

2.2财务指标的计算与分析

本文以苏宁2012年至2015年的资产负债表、利润表以及现金流量表为研究对象，进行杜邦分析。

2.2.1总资产净利率

总资产净利率=销售净利率×总资产周转率（1）

从表2-3中可以分析得到：在12年到14年期间，企业的总资产净利率出现了急速下降的趋势，而15年回升了，此现象与销售净利率的变化趋势有着莫大的关系。然而我们从表格中得到总资产周转率虽有变化，却不是总资产净利率变化的主要因素。

2.2.2权益乘数

权益乘数=资产总额÷所有者权益（2）

资产结构的权益乘数由于发生了变化，因此可以判定公司的整体构造发生着改变。2013年和2014年的权益乘数相对于2012年有所增加。权益乘数的上升说明公司的资本结构发生了变化，从公司的偿债能力分析可以看出公司企业的偿债能力良好，资本结构的适当调整没有给企业带来不可承受的风险。然而2014年到2015年的下降表现出了整个企业背负的债务减少，偿债能力有了提升，降低了企业自身的财务风险。我们同时也可得出财务杠杆对利润水平有影响。从表中我们可以看出苏宁的权益乘数处于2到3之间，说明它是一个激进战略性公司，公司的管理层需要把握公司未來的形势与负债所带来的风险，并预测企业的未来收益。

2.2.3净资产收益率分析

净资产收益率=总资产净利率×权益乘数（3）

公司在2012年到2014年间的净资产收益率说明了企业的获利能力从最开始下降在最后又得到了恢复。从总资产净利率由2.89%下降到-0.97%，权益乘数由2.39上升到2.91，由此我们可以得出：总资产净利率的回升主导着净资产收益率在2014年到2015年期间出现的回升。同时企业的权益乘数也下降，偿债能力变强，企业所承担的财务风险也变小了，说明企业财务活动效率和经营活动效率有了提升。

2.3结论

综上所述，从上面的杜邦分析指标对苏宁进行的财务分析可以得出一些结论：净资产收益率出现了先降后升的现象，但是在开始上升的期间，净资产收益率一直受到总资产净利率的影响不断下降，却没有受到权益乘数的增加的影响，说明了净资产收益率的趋势大部分受制于总资产周转率的影响。在2012年到2013年公司销售净利率一直减少主要还是受公司的主营业务成本的持续增加的原因，而在其后的一年里，虽然成本问题得到了缓解，因为受到了主营业务收入的牵制，净利润出现负数也不可避免。总的来说，公司运营期间的获利能力趋于下降的方向。

3杜邦分析法的缺陷和改进方案

3.1杜邦分析的缺陷

在现代的社会发展中，以前的杜邦分析法虽然实用并且能够被许多人所接受与运用，但它不能够全部满足人们的需求。体现在以下几个方面：

（1）销售净利率不配比。一个公司的营业利润，由销售利润、期间费用、投资损益以及营业外净利润等组成，而营业利润仅仅是其组成的一员，并不能反映和代表全部。从而销售净利率与一个企业的盈利能力的关系问题还需考究。

（2）总资产与净利润不配比。总资产净利率的组成部分是平均总资产与公司的净利润。一个企业的总资产分为股东投入和负债资金以及其在生产经营中产生的效益。但是净利润是扣除了对债权人所支付的利息之后所得到的，其分配权利是属于股东所有的。因此将总资产与利润比较是不配比的，它不能作为一个企业运用总资产所获得的利润水平的能力的指标。

（3）忽视现金流信息。杜邦分析的几项指标只用了资产负债表和利润表的信息，使用现金流量表的机会几乎是没有的。这就体现到了，在整个杜邦分析体系中忽视了现金流量表的作用，没有准确的体现出企业的现金流的现状。

（4）短期性。在杜邦分析中资产周转率等一些指标有着很强的短期效果。这些指标会使企业的管理层把更多的把目光放在眼前，放弃了长远的利益，未免显得有些急功近利了。短期利润会使企业的远期发展能力受到了打击。

（5）时效性。现代社会能够给企业带来效益的一些资产的形式正在发生着改变，如无形资产这种新型资产在一个企业中变得愈发重要。投资者在做决策时则需要考虑所获权益的最大化，那么就需要更全面的、完整的信息了，而杜邦分析法中的指标在现代社会中可能只能反映一部分的问题，并不具有时效性。endprint

3.2杜邦分析的改进方案

现代上市企业管理公司的目标便是股东财富最大化，而苏宁作为一个上市公司，用传统的杜邦分析法无法精确的评价公司的股份权益，从而与管理公司的目标有了偏差，不再满足苏宁的需求了。体现股东权益的指标有每股收益与每股净资产。每股收益能够体现出企业股东财富最大化这个目标，因此我们将这个财务指标融入进传统的杜邦财务体系中，替代股东权益报酬率作为新的杜邦分析体系的核心。同时，我们采用了每股净资产这个财务指标。每股净资产的公式中包含有每股营业现金净流量，运用到了现金流量表中的信息，克服了现金流信息所带来的缺陷。而每股凈资产依然延续以前的杜邦分析方法。此种新的杜邦分析体系运用了现金流量表的三个财务报表，它能够更加全方位的、精确的对公司的经营状况与财务状况做出诠释。改进后的杜邦分析体系核心公式为：

每股收益=净资产收益率×每股净资产（4）

每股收益作为新的体系的中心点，更能体现出一个上市公司的特征。每股收益在评价一个企业时有着关键的作用，因为判断一个企业获取利润的能力时，还需观察公司每股获取利润的水平高低，而每股股利价值则是用每股收益来体现的。判断一个企业获取利润的水平发展趋势时，就需要观察这个企业各个会计期间的每股收益。如果想观察同一类型企业间的差异从而来优胜劣汰时，就要对这些企业系统性的进行比较。由于一个上市公司的每股价值通常来说是较稳定的，而每股利润的最高值决定了上市公司的理财目标：即股东权益最大化，因此每股收益与公司目标是相契合的。

每股收益可以向下分解。每股收益由净资产收益率和每股净资产所组成，而净资产收益率按照以前的杜邦分析体系是由总资产净利率与权益乘数的乘积得到，权益乘数依旧是代表着一个公司的资本总额占所有者权益的比例。

3.3新的杜邦分析下的苏宁

论文主要是通过新体系的杜邦分析核心指标——每股收益来对苏宁进行再一次的分析。

在新的杜邦分析法下，我们能够看出每股净资产下的几个指标都反映了许多的信息，表中我们看到2012年的每股营业现金净流量为-0.2648元/股，这一指数为负数，说明了公司本年在盈利中取得现金的能力比较差。在2014年的公司的这一指数涨到0.378元/股，说明公司在盈利中获得现金的能力变强。同时，相比于2012年的营业现金净流量为-1852530000元，2014年的这一指数增加了4576780000元，涨到了2724250000元，这一表现，更加突出了在盈利中获得现金的能力变强。

从债务总额现金偿还期来看，出现先增加后减少的现象，而负债总额一直在增加。分析其原因，这一变化与经营现金净流量也有着相同的变化，可以看出两者是有关系的。现金净流量对于企业是非常重要的，

通过新的杜邦分析法，增加了现金流量表的数据，更加准确的、全面的评价苏宁的财务状况。

从核心指标每股收益来看，苏宁的每股收益也出现了先增加后减少的趋势，我们可以判断出苏宁公司在运营过程中为股东带来的利益降低了，因为股东的利益与营业现金的净流量有关，与现金有关系的每股净资产与每股收益有着相近的变化趋势，所以股东利益的降低与每股收益的降低有着密切的关系。因此，当我们判断一个公司是否能够给股东带来利益时，从每股收益中可以体现出来。所以在上市公司的财务分析中，我们选择了将每股收益作为新的杜邦分析体系的重心。

4方法比较与启示

论文主要讨论以下几个问题：对传统的杜邦分析法进行说明，并以苏宁为例，对核心指标进行层层分解。对苏宁公司的财务报表进行杜邦分析，得出了结论，影响苏宁的净资产收益率的主要原因是费用成本过大，也就是由于成本费用的大幅度上升，而收入同时也大幅度增加，从而导致净利润的减少，表明了苏宁的盈利能力较弱，应该降低成本费用，进行合理的成本规划。

然而传统的财务指标存在着一定的缺陷，无法对上市公司做出评价。根据上市公司的特点，参考别人的思路，构建了以每股收益为龙头的新的杜邦分析体系。并运用了新的杜邦分析体系来重新研究苏宁的财务状况，从理论上研究了其可行性。增加了现金流量表中的数据信息，使得新的杜邦分析体系更加全面准确客观的反映苏宁公司的财务状况，不仅了解了它的获利的能力，也知道了它获现的能力。综上所述，本文将每股收益作为传统的杜邦分析法的补充，让整个体系的效果相较于以前变得愈发完整和详细。

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