基于行为金融学的互联网金融融资行为原因分析

严浩坤++韩勇++杜克磊

【摘要】包括互联网基金，互联网银行以及互联网租赁金融等互联网金融各行业全面发展，融资规模不断增大。本文将从投资行为的角度研究市场给与互联网金融融资的原因，投资者的需求和互联网金融的特性供给的联系是文章解释的主要思路。

【关键词】互联网金融 融资 余额宝 OFO

2017年3月，共享单车平台ofo宣布获得D轮融资约合人民币31亿元，创造行业最高融资记录并且成为全球估值最高的共享单车平台。①同年5月，互联网货币基金余额宝最新7日年化收益率重回4%，较2016年12月的2.5%上涨了六成。②2017年互联网金融已经从产生之初单一模式发展成多模式行业结构。以余额宝代表的互联网基金，以“ofo”代表的互联网融资租赁，以及互联网银行互联网小额贷款等多种互联网金融形式相继出现并迅速发展。本文对双案例企业数据进行研究，从行为金融角度研究互联网金融行业的融资行为产生的原因。

本文将区别于传统金融的作用来研究解释互联网金融为何能在融资上取得巨大的成功，本文将立足于个性化需求这一行为金融的角度展开本文的研究。那么客户的需求会是本文的出发点，在长尾理论③的互联网产品运用中我们知道“尾部”个性化需求客户是互联网金融行业产生的主要客户。这些客户具有数量多，收入低，理财手段匮乏，对资金的流动性和安全性看重等特点。由于金融互联网处于初步发展阶段因此本文的解释也立足于当前的以小规模为主的状况。根据行为的原因我们将从经济状况，流动性偏好，投资知识层次来归纳分析互联网金融平台在其融资过程中，市场中对互联网金融行业进行投资的主要资金持有人的行为原因。行为金融学以心理学对人们的决策行为的研究成果为立足点，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场主体的心理因素。下面我们将结合案例进行分析。

一、投资人经济状况的影响

数据④显示，2015年，余额宝的90后群体数量进一步攀升，占总体达到41.1%，80后余额宝用户占比32.9%。根据报告⑤显示，虽然50岁以上在人均投资金额方面拥有更雄厚的资金。按照投资者年龄段人均投资情况分布，50岁以上年龄段的投资者人均投资较高，人均投资金额在5万元以上，60岁以上的投资者人均投资金额在9万元左右，中国的财富主要掌握在50，60后这年龄层。因此，互联网金融行业的投资者经济状况属于低收入者。互联网金融典型代表P2P公司实际上是低收入者之间的借贷，年轻并低收入通常有着极高的消费欲。P2P公司通过搭建这样一个平台，让穷人把钱借给了另一部分穷人，创生出这一轮互联网金融神话。

在金融行业没有资金规模的投资是很难获得高收益的，这就是投资中的“门槛”。而余额宝的出现满足了低收入者这种集资获取高收益的需求。而出行中公共出行工具是低收入者的主要采用方式，然而公交车和地铁的弊端在于站点到家仍然存在着距离，因此“最后一公里”的提出实质是OFO满足低收入消费者这一需求的着力点。互联网金融行业在当前阶段很大程度瞄准的是拥有巨大数量的低收入人群市场。

二、投资人的流动性偏好影响

上文提到投资人群的低收入状况，并且年轻人在消费时的易冲动心理往往使得这些投资人对投资的流动性要求非常高。甚至其投资目标是保持投资的稳定性与资产的保值首要考虑的是安全，变现能力强，想拿走的时候能随时拿走。在此前提上考虑收益。

数据⑥显示余额宝从2014年第四季一直维持基金规模在5000到7000亿份左右，然而其申购赎回数量却从9000亿份长到了2016年第四季的20000亿分。可见余额宝的融资规模虽然一直稳定增长，但规模内的资金却一直处于高速“流动”状态。OFO共享单车为了迎合用户的流动性需求，押金是可以随时退回的。唯一值得担心的是OFO单车对于押金融资的运作，如果没有收益性的话，很难说当前OFO的“烧钱”免费骑车抢占占有率的做法可以长久。在保证流动性的前提下余额宝可以获得收益，OFO可以获得单车租赁权，因此互联网金融在流动性上具有优势。

三、投资人的知识层次影响

这里指投资者对于所接触互联网金融是否愿意了解，以及了解程度。这里的不想了解，其实主要是表达这部分人不需要平台来进行教育和引导，只是想快速了解一些简单的资讯。

在互联网金融中不了解且不愿意了解的客户的占比最大。他们对于市场不够了解，也不想了解。他们只有赚钱的欲望，但不愿意付出除资金以外的其他任何成本。他们进入理财市场，一般是由其他基础需求引发，他们所享受到的只是大平台上的便利服务。由于这类平台巨量用户的优势他们成为了第一波被引入互联网金融范围内的用户。除此以外，很了解但不想了解这部分用户是往往是基金经理、研究员之类，他们的需求集中在查询数据、公告或是管理自己的投资组合等。为这部分群体服务的品台如互联网券商Motif Investing。但是由于市场相对较小，技术和专业门槛也比高，开发难度很大。

余额宝实质上属于货币基金产品，而OFO的押金实质上也是一种租赁金融，此前ofo对外公开数据，ofo当前用户量超过1000万，按照每个用户的99元押金计算，也有10个亿的资金规模。这些资金受用户对资金的本身认知影响，通常平均用户资金都不大，因此很多时候，这些小额资金即使在不图收益，不使用单车时仍然存在。上文提余额宝基金规模2014年到2016年经历了5000到7000亿份的过程。而数据⑦显示该基金收益率从2014年的6.763%到现在的2.4%左右。因此收益高会诱导用户投资，而用户对其认知的匮乏会让收益低时资金对收益率的敏感度不高。至于OFO的押金由于本身不高，且单车使用本身存在间断性，因此也具有资金粘性。

因此，可以说互联网金融行业融资的成功更多的是得益于其金融功能在互联网技术的帮助下更有效的对接了投资人的特性与需求。

注释

①资料来源：新浪科技新闻网tech.sina.com.cn。

②资料来源：上海证券报www.cnstock.com。

③由《连线》杂志主编Chris Anderson在2004年十月的“长尾” 一文中最早提出，用来描述诸如亚马逊和Netflix之类网站的商业和经济模式。

④数据来源：《余额宝全民报告》。

⑤数据来源：《360你财富2016年春季理财报告》。

⑥数据来源：东方财富Choice数据。

⑦数据来源：天天基金網fund.eastmoney.com。

参考文献

[1]刘征汇，张乔娜.互联网金融风靡的原因及其监管——基于行为金融理论的视角[J].当代经济，2016，（19）：42-44.

[2]施青华，刘兰娟.互联网金融的用户选择行为实证研究[J].上海财经大学学报，2015，（06）：80-89.

[3]侯哲.互联网金融产品消费者行为意愿研究[D].武汉纺织大学，2015.

[4]胡国生.基于行为金融的互联网金融分析[J].武汉金融，2015，（01）：58-59+7.endprint