高管激励对业绩预告准确性的影响

李娜娜

摘要：业绩预告披露的是公司未来的财务状况，披露的信息具有预测的特征。因此以沪、深两市2006-2014年间A股上市公司为样本，实证检验了高管激励对业绩预告准确性的影响。研究发现，上市公司业绩预告的准确性随高管薪酬的增加而减少，但高管持股对业绩预告准确性没有显著影响。高管行为和心理对业绩预告准确性有至关重要的影响，在公司内部实施适当的高管激励措施，有利于提高业绩预告水平，规范上市公司信息披露质量。

关键字：高管激励；业绩预告；信息披露质量；代理理论

中图分类号：F24文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.23.032

1引言

在现代公司制企业中，公司所有权和经营权相分离，公司所有者从经理人市场雇佣职业经理人打理公司并支付一定的报酬，公司高管则需要为股东创造价值，以股东利益最大化为目标，然而由于公司高管和股东利益存在不一致，高管会为了自身利益来侵害股东利益，因此公司所有者和其他外部信息使用者更加需要了解公司信息来监督高管行为。业绩预告制度作是一项重要的会计信息披露制度，指上市公司在定期财务报表正式对外披露之前，预先将业绩信息披露给投资者使投资者做出正确决策。由于高管存在自利行为，他们可能不会完全披露公司信息而是为了自身利益有选择的披露信息，因此股东需要对高管进行激励使高管和股东利益一致来提高公司信息披露质量。业绩预告准确性是指事先预告中的业绩与财务报告中业绩的一致性，是业绩预告最重要的属性。本文从高管薪酬、高管持股方面研究高管激励对信息披露质量的影响，拓展和丰富了信息披露质量的影响因素，具有重要的理论意义。

2理论分析与假设提出

2.1理论基础

2.1.1委托代理理论

委托代理理论由于经营权和所有权相分离，股东并不直接参与公司管理而是交于高管管理公司，由于高管存在自利行为，并不会以股东利益最大化为目标，而是追求自身报酬和在职消费水平。股东和高管两者目标不一致导致高管侵害股东利益，高管在公司内、外部管理控制机制下，选择有利于巩固自身职位并追求自身利益最大化的行为。

2.1.2信息不对称理论

信息不对称是指各社会成员对同一事物获取的信息量不同，从而造成了信息不对称的现象，高管作为公司经营者获得的信息最多，而股东和其他信息使用者由于不能获得正确有效的信息从而做出错误决策。高管在向市场披露相关信息时，具有很强的自利倾向，为了获得更高的报酬和在经理人市场拥有良好形象，他们会倾向于发布好的信息披露来满足投资者期望，降低业绩预告的准确性。

2.2假设提出

高管薪酬是重要的短期激励，为了获取更高的薪酬和对现有待遇的维持，高管会通过操作信息披露来满足股东期望。因此，提出本文假设一：

H1：高管薪酬激励与业绩预告准确性负相关。

高管持股指高管拥有公司股票，使高管利益和股东利益一致，高管会倾向于发布公司信息来提高公司信息披露质量。因此，提出本文假设二：

H2：随着高管持股数量的增加，业绩预告准确性会提高。

3高管激励对业绩预告准确性影响的研究设计

3.1变量选择

3.1.1因变量的选择

业绩预告的准确度指预先披露的业绩预告和财报披露的业绩预告的偏差，采用净利润预测的偏差程度来度量，为了排除各上市公司净利润的绝对值差异太大带来的影响，本文以净利润的增长率为计算基础。

BIAS=|NPT-NP|MBI

其中，BIAS为预告净利润率和实际净利润率的偏差，NPT为预告净利润，NP为实际净利润，MBI为主营业务收入。

3.1.2自变量

高管薪酬总额。高管薪酬数量对高管行为具有重要影响，会影响高管信息披露质量。

高管持股数量。高管持股和持股数量使高管和股东利益一致，对业绩预告具有重要影响。

3.1.3控制变量

两权分离度（SEP）。两权分离度指控制权与所有权偏离的程度。

第一大股东持股比例（LARG）。反映了公司股权的集中程度，对信息披露有重要影响。

资产负债率（LEV）。资产负债率代表了公司的财务水平和风险水平。

3.2回归模型构建

对于假设一，构建模型：

BIAS=β0+β1COMPEN+β2SEP+β3LARG+β4LEV+β5YEAR+ε

对于假设二，构建模型：

BIAS=β0+β1MNG+β2SEP+β3LARG+β4LEV+β5YEAR+ε

4高管激励对业绩预告准确性影响的实证检验

4.1样本选择与数据来源

本文的研究样本是2006——2014年中国沪、深两市的A股上市公司，从数据全部来源于CSMAR数据库，本文涉及了三个样本，即高管薪酬样本、高管持股样本和业绩预告样本。

4.2描述性分析

由表1可知，本文最终得到的样本数据共有479个，其中业绩预告偏差和高管薪酬标准差较小，高管持股标准差较大，说明高管持股样本没有业绩预告偏差和高管薪酬样本的集中程度好。

4.3相关性分析

业绩预告偏差与高管薪酬及高管持股都在10%的置信水平上显著，说明高管薪酬和高管持股和业绩预告准确性之间相关性相对较好。其他控制变量也与被解释变量之间存在相关关系，并且相关性较好，说明这些控制变量绝大部分都是影响业绩预告的重要因素。

4.4回归结果

由回归结果可知，高管薪酬与业绩预告偏差之间为显著的正相关，高管持股与業绩预告的结果不显著，不能证明所提假设，这是因为相对于高管薪酬，我国股权激励时间较短，高管持股数量较少，使得研究结论的可靠性降低。

5结论与启示

本文采用2006——2014年度的数据，构建回归模型进行检验。根据检验结果，假设一得以验证，假设二未通过检验。由于高管和股东利益不一致，为了维持现有待遇获得更高报酬，高管倾向于发布好的业绩预告来满足投资者期望，降低业绩预告的准确性。

根据本文的研究结论，为了提高信息披露质量，保护信息使用者权益，在公司内部有必要实施适当的高管薪酬、股权激励政策，但应当控制在适度的范围内，并且做好对高管行为的监督工作，同时国家也应该制定相关法律法规加大对高管侵害所有者行为的惩罚力度。

参考文献

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