保险资金运用风险管控研究

刘泽坤

【摘要】随着中国保险业的迅速发展和保险业总资产的快速增长，保险资金的运用成为保险公司稳定发展的关键性因素。文章研究了保险资金在直接进入资本市场后资产配置时应特别注意的问题、为保证资金的运作安全，应有效安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系以及加强保险资金运行的监管建议。

【关键词】保险资金 运用 风险管理与控制

一、保险资金运用和风险管理理论

目前，我国保险资金运用主要有三种模式：一是成立独立的资产管理公司；二是委托专业机构运作；三是在保险公司内设资金运用部门。不论是采用哪种模式，保险公司都是资金运用的决策者和风险承担者，也是进行风险防范的第一道防线。为保证资金的运作安全，应有效的安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系。保险公司是专门经营风险的金融机构，自成立之初，风险管理便是其经营管理的核心内容。保险资金运用的风险管理，既有一般投资问题风险管理的共性，也有其独特之处，这种差异性主要源自于保险资金的特性和保险资金投资运作的特有规律。一般认为，保险资金运用的风险管理是在科学预测和度量风险的基础上，对保险资金运用的各类风险的综合控制和处理策略，包括确定保险资金运用风险水准，辨识保险资金运用过程中面临何种风险，评估风险对保险公司的影响程度，制定保险资金运用的风险管理策略和设计具体的风险控制方案，风险管理方案的实施、监控、反馈与调整等。

二、保险资金运用风险及其管理

保险资金运用的风险管理过程包括五步：即风险水准定位、风险辨识、风险度量、风险控制与处理策略的选择、风险管理措施实施后的动态监控、反馈与调整。起初，保险公司的投资管理委员会需要根据公司的风险偏好确定基本的投资原则和指导方针，即根据自己的资本实力、偿付能力水平和风险偏好在安全性、盈利性、流動性三者之间做出权衡，确定保险资金运用的总体风险限额并就战略性资产配置做出决策。在此基础上，保险公司的投资管理部门根据投资运作过程中可能发生的风险因素，分析辨识保险资金运用过程中所面临的风险，其主要工作包括：风险识别、风险因子分析、风险结构估计与风险状况报告几个部分。当然，接下来的风险度量很重要，其中，风险大小由两方面的因素决定：其一是风险因子的变化；其二是金融产品对风险变化的敏感程度。为了较为准确的度量风险，风险管理部门需要建立各种类型的风险度量模型。对于保险资金运用过程中的风险，保险公司不能阻止风险的发生，甚至不能对风险进行准确预测，但必须在风险发生时采取措施将风险的不利影响控制在可以接受的范围之内，即根据风险管理方针选择有针对性的风险控制与处理策略，如风险规避、风险防范、风险抑制、风险分散和风险的转移等等。从保险公司的角度来说，保险资金运用风险的控制方法有两类：其一是政策性的控制，即从防范投资交易过程中所产生风险的角度入手，对投资的职责权限进行控制和管理，包括监管机构对风险资产的投资比例限定；其二是技术性的风险控制方法，最主要的控制手段是对保险资金运用的风险限额的管理，包括市场风险限额管理、流动性风险限额管理、操作风险限额管理等。此外，资产负债匹配管理、资产配置、投资组合管理以及包括对冲方法在内的金融工程方法也是控制保险资金运用风险的重要工具。总之，保险资金的合理、有效运用不仅取决于风险限额的合理设定，而且还取决于对风险的准确辨识和准确度量及有效控制。当风险控制与处理策略确定以后，还必须付诸实施，并对其实施情况进行监控。由于金融市场变化多端，保险资金运用的风险管理方案还要根据实际情况作相应的动态调整。在上述环节中，风险度量是风险管理的关键，而保险资金运用风险的控制又是其核心内容，它是保险资金运用风险管理成败或效果好坏的决定性步骤。

三、保险资金运用风险管控的国际经验与启示

英国、美国、法国、德国、日本对银行存款、政府债券和公司债券的投资比例均无限制，我国的香港和台湾地区对此也基本没有限制，只有台湾对“公司债”做了35%的比例限制。对于股票投资，英国没有比例限制；法国规定的比例为65%以下；德国和日本限定为30%；美国各州不尽相同，限定为10%或20%不等；我国台湾省规定为35%；香港规定为20%。对于房地产投资，美国和法国限定为 10%；英国无限制；德国限定为40%；日本限定为20%；台湾限定为19%；香港限定为30%。对于发放贷款，美国、英国、日本和我国香港均无限制，法国和德国规定比较严格，分别为5%和10%，我国台湾省则规定为35%。由此可见，在国际上，保险投资已经呈现出多元化和系统化的特征。与发达国家相比，我国的保险投资工具极为短缺。1998年10月以前，保险资金运用只限于银行存款和购买国债。

四、我国保险资金运用现状分析

保险资金运用问题主要集中在两个方面：其一，资产负债不匹配现象严重，存在着较大的再投资风险。因我国缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，因此，目前国内各类性质的保险资金大都用于短期投资，致使长期负债与长期资产严重不匹配。据统计，我国寿险公司中长期资产与负债的不匹配程度已超过50%；且期限越长，不匹配程度越高，有的甚至高达80%。从数量匹配情况看，截至2002年底，我国寿险业长期负债约为4000亿元，但同期可供投资的10年期长期债券总量不到2500亿元。期限结构与数量的不匹配，特别是可供寿险公司投资的、收益率较高的中长期金融资产规模太小、品种过少，直接限制了我国寿险公司进行较好的资产与负债匹配，使我国寿险业面临很高的资产负债匹配风险。其二，我国保险投资的现有资产组合的利率风险较高。从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购在总资产中的占比高达91.52%，这些固定利率产品利率敏感度很高，受货币政策和利率走势的影响十分明显。近年来，我国保险资金运用集中在几个有限的品种上。协议存款占全部可运用资金的比例超过50%；保险业在 基金市场的投资达600多亿元，约占基金市场现有规模的三分之一，债券的中长期品种大部分为保险资金持有。单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦发生市场波动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。而且中国的资本市场目前还不成熟，缺少风险分散的金融工具，保险公司难以进行投资风险管理产品的创新。endprint

五、政策建议

（一）为保险资金运用营造好的法制环境

一是修改《保险法》，进一步拓宽资金运用渠道，并留有一定空间。二是对业已批准办理的业务，抓紧补充制定各项规章，如《保险资产管理公司管理规定》等。三是对保险投资高管人员、具体操作人员规定资格条件；对银行、证券、基金、信托等交易对象限定基本信用等级标准；确定资产委托人、受托人和托管人的职责和标准。四是在拓展投资模式，开放投资领域，增加投资品种和工具之前，要有较长时间的酝酿期，根据我国国情，借鉴外国经验，反复讨论、论证，必要时还可听证，听取多方面意见，制定监管法规规章。

（二）对保险资金运用范围的划定

拓宽保险资金运用渠道，并不意味着不限制范围，全方位地放开。应该根据国际国内经济金融运行环境，结合保险业经营风险的特殊性，按照保险资金运用的安全性、流动性、盈利性要求，借鉴国外的成功经验，逐步放开保险资金运用领域和范围。可考虑放宽以下限制：一是放宽现有投资品种的比例控制，可考虑进一步放宽购买企业债券的限制和提高投资股市的比例。二是可在国家重点基础建设和实业投资方面有所突破，特别是对水、电、交通、通讯、能源等的投资。三是在适当的时候允许办理贷款业务。四是放开与金融机构相互持股的限制，进行股权投资。五是适度允许投资金融衍生产品，使保险公司通过套期保值有效规避风险等。放开保险投资渠道要循序渐进，要综合考虑各种因素，成熟一点放开一点，避免以往那种一放就乱，一抓就死的状况出现。注意防范保险风险，坚决杜绝因投资不当对保险公司偿付能力造成严重影响，切实维护被保险人利益。除此之外，对流动性差、风险较高的非上市股票和非质押贷款应予禁止，同时还应禁止对衍生金融产品的投机性投资。

（三）按投资比例监管

近年来，随着社会和公众对保险的需求加大，我国保险业迅猛发展，保险险种和产品急剧增多。这些产品因其性质、特点、责任周期、成本效益不一样，具体体现在承担责任的时间有先有后，规模有大有小，效益有好有差。相应地，用各种产品所形成的保费收入进行投资，其投资渠道、方式、期限等也应有所区别。我国保险业还处于发展的初级阶段，市场机制不健全，营运欠規范，资本市场不成熟，资金运用渠道不畅。借鉴国外的监管经验与运营惯例，应选择谨慎经营和监管，在保险资金的运用上进行具体的严格的比例限制。一方面，应对一些投资类别规定最高比例限制。另一方面，对单项的投资也要有严格的比例限制。总之通过投资比例限制，可以调整高风险和低风险投资结构，选择盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行组合，使投资组合更趋优化。当然，投资比例限制不是一成不变的，可根据市场变化及需求对公司的运营情况进行调整。

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