浅析公司股价与公司业绩之间的关系

漆颜华

[摘要]股市在中国经济发展中起到资源合理分配的作用，而这需要股价能够反映公司业绩，过去的很多学者认为中国股市的股价不能反映公司的业绩。文章通过计算上证50的EPS和价格之间的相关关系，认为中国的股价越来越趋向合理化。

[关键词]股价；EPS；公司业绩

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.25.071

股市选出了一小撮最优秀的公司使投资便利，我们把钱投资给上市公司，公司发展的同时投资人也受益，在这个过程中资源得到合理分配，让社会更好地发展。上市公司股价的价格受市场环境，诸如利率、汇率的影响，最根本的影响因素还是公司业绩。

1 从经济学原理看股价和公司业绩的关系

为什么业绩好的公司的股价相应会更高？第一，公司的实际控制人往往持股数最多，若股价上涨，则公司实际控制人受益最多，那就更容易经营好公司，如阿里巴巴公司的马云等。其次，公司在经过IPO等融资方式筹到钱后，员工曾经虚无缥缈的股权变成了实实在在的金錢，如果公司经营得好的话股价能够提高，对他们来说也是种激励。可实际上有些经营不善的公司，股票价格一直高炒不下。就像前几年的“蒜你狠，豆你玩”的现象中因为需求量的非理性变动，使得价格偏离合理值，股票也是一样，股价也会根据需求的变化而出现变动，股票的需求源于各种各样的投资者，投资者都会用真金白银去选择自己看好的公司，这种投资者主要有三类：第一类是技术面的散户；第二类是基本面投资；第三类是量化投资。其中基本面投资是通过公司的业绩预测来估计股票的合理价格，也就是人们常说的价值投资，巴菲特、彼得林奇都是著名的价值投资者，一个市场的公司业绩是否能够很好地引导股票价格，往往取决于基本面投资者资金的比例和基本面投资者的研究能力。中国1998年之后才有基金公司，所以基本面投资的发展较晚，并且崇尚技术面投资的散户占的比例较高，所以存在许多不理性的投资，从而导致了股票的内在价格和实际价格发生偏离，在此引用一下前人论文中的结论。

2 此前论文中学者对中国股市的股价和公司业绩的观点

“中国上市公司的股价大大高于其内在价值，股市的泡沫程度不言而喻……股价内在价值的偏离过大。”——赵志君股票价格对内在价格的偏离度分析。

“代表着证券市场价格特征的沪市指数和深使指数呈显著上升，形成与整体上市公司业绩逆向变化的特点”——晏艳阳，胡俊股票价格与上市公司的关联分析。

“不同行业上市公司的经营业绩具有显著差异，但这种差异没有在股价收益上反映出来，即股票投资收益与公司业绩基本无关，说明我国股市投机性比较强”——郭鹏飞，杨朝军公司业绩与股票收益，基于行业特征的实证分析。

“通过实证分析，可见我国股市的变动趋势与我国宏观经济存在偏差，特别是近几年我国股市完全不能反映经济的景气状况”——李磊，杨静基于格兰杰检验的我国股波动与上市公司业绩之间关系的实证分析。

以上几篇论文的结论都表明了，在特定的历史背景下，我国股市真实价格与公司业绩发生了明显的偏离。

然而1990年我国上交所成立，1991年我国深交所成立，我国的股市在这之后才发展起来，并且这些年来也一直在完善公司的信息披露等股市的制度，用以上的几篇论文来验证今日的股价和公司业绩关系有两个缺点：一是使用的数据年份太早；二是使用的数据时间跨度太短，这几篇论文都只用了2—3年的数据作为论证，没有跨越牛熊市，不具有代表性。

3 用数学方法验证中国股市的股价和公司业绩的关系

笔者选择上证50公司的公司业绩与股票价格在2010—2017年的比例情况，其中公司业绩用EPS来衡量：

从下图看出，散点图分布随机性比较强，经过计算，2010Q1—2017Q1公司业绩和股价之间的相关系数为0.22，可从后十期的数据来看，相关系数一下子猛增至0.695，从下图图像的拟合程度上也可以很好地反映出来，从前期的不怎么拟合到后期的基本拟合，可以初步推断随着近几年的市场发展，中国的上市公司业绩与股价的相关性正在向好的方向发展，泡沫金融问题得到了大大的缓解。

4 结 论

在前几年的特定历史背景下（1993—2003年），公司的股价与其内在价值不成正相关，市场的投机过度等因素导致了市场经济的股票定价很不合理。

但随着近几年的中国市场发展日益成熟，就收集的数据来看，选择的具有代表性的上证50在近几年的公司业绩与其股票实际价格相比之前有了较好的拟合，可见我国市场经济在股票定价越来越合理，相应的市场也能够更好发挥资源合理分配的作用。

参考文献：

[1]赵志君.股票价格对内在价值的偏离度分析[J].经济研究，2003（10）：66-74.

[2]晏艳阳，胡俊.股票价格与上市公司业绩的关联分析——对中国证券市场的研究[J].系统工程，2006（8）：62-69.

[3]郭鹏飞，杨朝军.公司业绩与股价收益：基于行业特征的实证分析[J].股票市场报导，2003（7）：74-76.

[4]李磊，杨静.基于格兰杰检验的我国股市波动与上市公司业绩之间关系的实证研究[J].金融经济：理论版，2006（14）：91-93.endprint