特色小镇+PPP+ABS

文|泥瓦小匠

特色小镇+PPP+ABS

文|泥瓦小匠

政企合作模式，即PPP模式（Public—Private—Partnership），是指政府与私人组织之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。

可以说，PPP是当下最火的政企合作形式，是近几年国家力推的新型投融资平台方式之一。通过与社会资本合作，不仅可以缓解地方政府债务压力，还可以引入优秀的管理、人才、技术，实现产业升级的需要，同时，可以转换政府职能，提高运作效率。

资产证券化，即ABS（Asset-backed Securities），是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。资产证券化的实质就是将个人、企业，甚至一个项目在未来能够取得的现金的权利在当下进行贴现，使当下能够获得最大限度的现金。

目前，政府正在力推政企合作的资产证券化，即“PPP+ABS”模式。2016年12月，国家发改委联合证监会印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，鼓励PPP项目进行资产证券化，这是政府首次以通知的形式推动资产证券化产品落地。此后，上交所、深交所发文支持PPP项目资产证券化。3月份，发改委向证监会提交了首批PPP资产证券化项目的推荐函等。

由于PPP项目主要集中在基础设施建设、公共设施建设等领域，运营时间长、投资金额大、回款周期长，社会资本一旦进入就很难找到退出渠道，因此，社会资本进入这些项目的积极性并不高。特色小镇的情况和PPP项目比较类似。

而“PPP+ABS”模式有望改变这一现状。对地方政府和投资企业来说，PPP项目的证券化可以帮助政府解决债务问题，还能助力企业实现资金置换，进行新的开发建设，改善资产负债表。因此深受地方政府和投资企业的喜爱。

据统计，今年3月和4月已经有4个PPP项目实现了ABS，分别是：华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费权资产支持专项计划、中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划以及中信建投-网鑫建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划、广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划。

其中，华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目能够成功与资本市场对接，其背后的深意值得分析。华夏幸福所打造的固安工业园，是2015年唯一一个入选发改委首批PPP项目库的产业新城项目，其PPP模式还实现了在河北、河南、江苏、安徽等地的复制与布局。而固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费权资产支持专项计划，则让市场看到了园区以及更大范围的城市运营领域，在对接资本市场方面所存在的希望以及更广阔的前景。

值得我们关注的是，在特色小镇领域，华夏幸福也在试点与地方政府以PPP模式进行合作开发。有资料显示，华夏幸福计划将在未来三年在环北京区域、沿长江经济带以及珠三角区域等大城市、核心城市的内部以及周边布局百座特色小镇。

我们在以前的文章分析过，特色小镇估计资本体量在15万亿元左右。住建部正式发文，称要在全国建造1000个特色小镇，那么可以预计，各地至少有3000个特色小镇会来竞争。每个小镇按照平均3平方公里建设用地、300万平米建筑规模、50亿元开发资金，3000个小镇将合计达到15万亿元的投入。一般来说，实际投入会比计划的更多。

据据财政部消息，截至2016年底，全国PPP综合信息平台入库项目11260个、总投资13.5万亿元，已签约落地项目1351个、总投资2.2万亿元。

据《中国资产证券化白皮书(2017)》显示，2016年全年，我国共发行资产证券化产品便已超9000亿元人民币，同比增长近50%。

可以说，特色小镇、PPP、ABS，是三个分别拥有万亿元级别的资本市场大明星，如果未来三大明星联手，将特色小镇按照PPP模式打造，并实现证券化，特色小镇+PPP+ABS，将这三个万亿级别的投资平台打通，那将产生怎样的想象空间？当然，这些现在仍处于一个大猜想阶段。

有业内人士分析称，只要满足可转让、能产生持续可期稳定现金流的资产，就可以资产证券化。在特色小镇领域，只要符合这样的标准，也可以操作。但是特色小镇目前更多是在规划建设阶段，PPP发挥的空间更大，待项目成熟后，如果能产生稳定的现金流，就可以设计证券化的产品，或者是PPP+ABS。但是，必须把特色小镇的商业模式说清楚，可售比例占多少，多少比例能形成稳定的可增长现金流等等。

在特色小镇领域，PPP模式仍在探索阶段，真正可行的案例并不多见。但是在相关专业人士看来，特色小镇建设规模大，地方政府不仅需要大规模的社会资本来补充，对于产业、人才、技术、运营、管理等方面的需求都很强烈。因此，“特色小镇+PPP+ABS”是一种值得期待的发展模式。