富力地产资本结构中的问题及对策分析

马华骏

(重庆工商大学 重庆 400000)

富力地产资本结构中的问题及对策分析

马华骏

(重庆工商大学 重庆 400000)

近年来随着我国经济的迅猛发展，资本结构优化成为房地产公司的经营发展过程中不得不重视的一个问题，本文以富力地产为例进行分析，主要通过相关的财务指标来分析富力地产资本-结构的现状，同时与同行业相关公司进行对比分析，从而分析其问题存在的主要原因，然后提出相应的优化策略。

资本结构；房地产公司；资本结构优化；对比分析

一、富力地产简介

广州富力地产股份有限公司(以下简称“富力”)(香港联合交易所上市编号：2777)成立于1994年，注册资金8.06亿人民币，富力地产称目前是H股上市公司，但作为一家注册地和主要业务发展均在国内的房地产企业，存在融资市场的局限性，尚无法有效利用境内资本市场的独特优势进行融资。

二、富力地产资本结构分析

(一)资产负债率分析

资产负债率是体现公司负债融资水平高低的主要财务指标，是负债总额与资产总额之比。表1显示了富力地产资产负债率变动。

表1

从表1中可以看出，富力地产的资产负债率除了在2011年出现了短暂下降之外，资产负债率大致呈现上升趋势。根据公司近几年来的经营策略可知，出现这种状况的主要原因是公司近年来想要重回A股上市，从而加大贷款等融资力度，以谋求更快速地发展，进而导致负债水平有所上升，使得公司在债务性融资的能力和抗风险能力方面有所下降，长期偿债能力变弱，财务风险增大，融资能力下降，从而限制了公司利用债务性融资进行扩大规模的脚步。

(二)资本配比分析

所谓配比平衡，是指资产与负债之间在种类上、数额上和时间上的结构性配比关系，即一个公司的资产负债配比决定它的资本结构。

表2

由表2可知富力地产2010—2011年度流动比率整体呈现下降趋势，并且低于其标准值2，表明其偿债能力有所下降，但从2012年之后流动比率突然上升并且在此后3年中呈现持续稳步上升的势态，表明公司流动性增强并且偿债能力有了很大的提高。因此富力地产的资本配比中更倾向于非流动负债，资产负债率的高低主要是由非流动负债所决定的。

(三)融资结构分析

公司融资结构是指公司不同资金来源之间的构成及其比例关系。公司融资结构划分方式不同，其构成也不相同。按资金来源的途径划分可以分为内源融资和外源融资。融资结构是企业融资决策的核心。本节搜集了富力地产2010年-2014年的部分数据进行了融资方式的分析，整理结果下表所示：

表3

由表3可知，富力地产的融资主要以外源融资为主，而且2012年到2013年外源融资总额大幅度上升，外源融资数远远超过了内源融资数，内源融资总额较小，变动幅度也较小，总体呈平稳上升趋势。说明公司不断筹集资金，试图扩大规模，并且融资更多依赖的是外源融资。富力地产长期融资额从2012年到2013年大幅度上升，这个主要原因在于富力地产急于扩张，加大投资，从而使得富力地产的负债规模急剧增大。因此富力地产来说，合理的融资结构尚未形成，资金来源主要是短期债务融资，此时公司资金到位快，容易取得同时融资富有弹性，获取时成本较低；但是与此同时公司资金链比较紧张，短期还款压力大，资金相对不平稳，市场风险较大。富力地产融资结构尚不合理，外源融资和短期融资逐年扩大，此时公司可能产生大量的利息支出，从而导致财务风险。

四、富力地产资本结构存在的问题

(一)流动负债比例过大，负债结构不合理

从上文可知，富力地产公司在近几年的发展当中流动负债与非流动负债占负债总额的比率严重失衡。流动负债的逐年上升一方面会使公司的融资成本降低，有很好的偿债能力，但另一方面，此时公司拥有过多的现金，对短期资金的依赖性越强，公司偿债风险增大。

(二)股权结构较为分散

一个公司的股权高度分散,会导致两权分离条件下的经营者支配局面的出现,使管理者的监督成为一个非常严重的问题。从上文中我们可以清楚的看到，富力地产的股权结构较为分散，大部分的股东掌握公司的少部分的股权，在这种情况下，公司的经营决定权就会相对分散，因此富力地产的股权结构制约了其规模扩张速度。

(三)融资结构不合理

债务资金的成本通常是最低的，但过多的债务融资会使企业过分依赖外部资金，从而使得公司还款压力增大，陷入债务危机。从这几年的变化趋势来看，富力地产通过外源融资的方法来扩大自身规模，寻求突破，但其中债务融资较高，并逐年上升，股权融资比例过低，导致公司资产负债率过高，企业利息支出过大的话，从而导致财务风险，威胁公司的健康长远的发展，同时企业也很难再进行新的债务融资。

五、富力地产资本结构优化的对策

(一)调整公司负债结构，优化公司偿债能力

在富力地产的负债结构中，流动负债比例较大，非流动负债所占比例较小，优化富力地产资本结构一方面要调整富力地产的负债结构，适度调整短期负债和长期负债的比例，以适应生产过程中产生的不同方面的资金需求，防止债务过度集中从而增加公司的偿债风险。另一方面应该进一步提高长期债务的融资能力，在资金使用的过程中，要尽可能减少闲置资金，尽可能地避免资金的使用效率低下。

(二)优化股权结构

富力地产的股权结构一直比较分散,大股东支持力度不够，从而制约着公司良性的发展。因此,富力地产在提高可流通股比例的同时也须强化大股东股权的集中,提高大股东在公司的股权比例使得他们从监督管理层得到的收益将会大于他们监督公司发生的成本，所以股东们也会更加重视对管理层的监督，尽可能避免了“搭便车”现象的发生，有效地优化了公司的资本结构。

(三)扩大融资渠道，改善融资结构

内部融资是企业最为可靠的融资方式之一。对于房地产上市公司来说，保证公司的盈利，是其提高其内部融资的基础。同时，公司还应当重视债券融资，在目前资本市场中债券融资是一种成本相对较低的融资方式，可以作为银行贷款较为合适的替代融资产品。使用多种渠道融资不仅可以使融资问题变得相对容易方便，而且还可以规避使用单一融资渠道带来的较高的风险，优化其资本结构。

[1]张家伦,闫华红.财务管理学.首都经济贸易大学出版社.2007年3月

[2]何佳.中国上市公司股权结构对资本结构影响的实证研究.西南财经大学硕士学位论文2009年

[3]王雄雄 鲁会霞.上市房地产公司资产负债管理现状及对策 《管理观察》.2012

[4]鲍玉辉.房地产公司资本结构优化题研究——以金地集团为例.河南财政税务高等专科学校学报.2013.8

马华骏，男，山西人，在读研究生，从事企业管理的研究。