志邦股份：橱柜稳健增长衣柜逐步放量

本刊研究员周少鹏

志邦股份：橱柜稳健增长衣柜逐步放量

本刊研究员周少鹏

志邦股份（603801）是刚上市不久的次新股，主营业务为定制家居，主要包括橱柜和衣柜两大业务。受房地产调控的影响，市场担忧公司业绩恐受波及。日前笔者参加了志邦股份半年报业绩说明会，副总经理蔡成武、财务总监范建忠出席本次会议并对公司经营情况作了交流。从交流的情况看，公司橱柜业务仍然保持稳健增长的态势，衣柜业务产能也逐步放量，未来成长值得期待。

两大业务增势良好

上半年公司实现营收8.2亿元，同比增长39.74%，净利润6430万元，同比增长29.4%。分业务来看，公司橱柜业务上半年收入为7.2亿元，毛利率稳定在38%-39%，衣柜业务收入为7988万元，毛利率提升至26.4%，改善幅度较大。

对于两项业务未来的前景，公司表示乐观，橱柜业务未来内生增长（单店创收）会保持双位数增长，外延（开店数量）会保持15%左右的增长，目前橱柜业务主打中高端，整体客单价平均为2万元左右，未来会推出主打低端市场的独立品牌IK，预计客单价会在1.2万以内；衣柜业务计划今年收入翻两番，明年收入翻一番，到2019年订单量做到10亿。从开店数量看，上半年橱柜1190家，衣柜226家，全年计划1500-1600家，2018年底到2000家。从订单看，地产目前影响不明显，7-8月每月的订单量有40%以上的增长；从产能的投放看，上市募投的项目已经开始试产，比原计划提前，预计产能将于2018年打满。但2019年产能可能又会捉襟见肘，公司会提前布局继续扩产。在产能逐步投放下，公司预计全年营收有望保持35%以上的增速。

上半年大宗业务模式1.1亿元，同比增76%，营收占比13%。大宗是公司主要的渠道之一，此前一度超过15%，上半年出现下降主要是公司在控制规模，达标净利率低于10个点的项目不做，未来争取业务占比不超过15%。目前大宗毛利在24%-26%波动，但由于销售成本低，净利率保持在10%以上，盈利能力相对较强。

精细化管理降本增效

上半年公司营业成本同比增长46.8%至5.28亿元，增速明显超过营收，显示出较大的成本压力。公司表示，上半年成本方面有一定上涨压力。首先第一大原材料板材由原来的密度板改为现在的刨花板，国内能生产的大企业就那么十几家，其他家居企业都在抢，导致今年板材价格每张上涨了8-10块钱，公司如果需要200万涨板，成本就会上行2000万。另外，五金、包装、树脂等原材料都有不同程度的上涨。

不过公司不像索菲亚那样提价，主要还是通过精细化管理来消化成本，这一块效果还是比较明显的，上半年销售费用率和管理费用率同比都有下降。此外，公司的优势区域在华东地区，现在有三个工厂，2019-2020年会增加到5个工厂，覆盖1000公里的范围，规模效应会出来，成本也会逐步下来。

从运营效率看，公司目前的订单完成平均为25天，现场安装成功率85%以上，处于行业领先地位。未来公司会继续推动信息化生产流程建设，提高运营效率。

最后，对于定制家居行业是否即将进入价格战阶段的问题。公司表示，现在橱柜加上衣柜的市场容量在3000亿左右，市场很大但品牌很多，目前行业前10名市占率只有12%，集中度很低，未来一段时间内还会是企业跑马圈地、大品牌提升集中度的阶段，在这个阶段中3000-5000万规模的企业消失会很快。即使最终有价格战，3年内也不会有影响。