恒通科技利润调节有术

王东岳

纵观恒通科技发布的财报，上市公司业绩的季节波动性特别明显，而且总能在不经意间“起死回生”。

7月17日，恒通科技（300374.SZ）发布深市首份半年报。2017年上半年，公司实现营业收入5.12亿元，同比增长482.35%；实现净利润2822万元，同比增长431.88%。

半年报预告中，恒通科技表示，业绩变动主要是由于报告期内公司完工结算项目较多、墙体材料销售收入增加以及公司新增再生资源回收与销售业务对业绩变动产生影响。

需要指出的是，此前，恒通科技曾发布会计估计变更公告，下调应收账款坏账计提准备比例。而自上市以来，恒通科技应收賬款余额逐年增长，赊销比例居高不下，在此背景下，公司业绩实际增速有待商榷。

上市业绩突变

恒通科技主要从事新型建筑材料的研发、生产、销售及组装，公司产品包括新型墙体材料、建筑结构材料以及室内外装饰材料等。

凭借一笔突来的超大订单，恒通科技实现连续三年业绩正增长，并最终于2015年3月成功上市。

根据招股说明书，2014年上半年，恒通科技实现营业收入3936万元，净利润-1192万元。

2014年5月，恒通科技与北京房通置业有限公司（下称“房通置业”）签订韩村河服装产业基地工程合同，合同金额1.79亿元。

此后的2014年第三季度，恒通科技实现营业收入1.66亿元，其中公司对房通置业确认销售收入1.45亿元，占当期营业收入的87.35%。

财务数据显示，2014年全年，恒通科技实现营业收入4.15亿元，同比增长16.8%；实现净利润6232万元，同比增长1.57%。公司当年对房通置业确认销售收入3.17亿元，占同期营业收入的76.3%。

上市成功后，业绩变脸随之而来。财务数据显示，2015年上半年，恒通科技实现营业收入1.99亿元，同比增长406.7%；实现净利润2024万元，同比增长269.85%。2015年第三季度，恒通科技实现营业收入1.02亿元，同比下滑38.59%，实现净利润264万元，同比下滑89.39%。

2015年全年，恒通科技实现营业收入4.51亿元，同比增长8.52%，实现净利润4348万元，同比下滑30.23%。

2015年年报中，恒通科技表示，在宏观经济形势较低迷的情况下，为开拓国内外销售市场，公司降低了部分产品的销售价格，导致公司的集成房屋项目及部品部件销售毛利率较上年同期出现下滑。同时，由于2015年度整体运营成本中的管理费用增大导致当期业绩下滑。

根据年报数据，2015年，恒通科技管理费用增加1391万元，同比增长38.02%，其中工资薪酬增加711万元，同比增长70.62%。2015年，恒通科技董事长薪酬由2014年的20.26万元上升至52.24万元，期间增加31.98万元，同比增长157.85%。

2016年前三季度，恒通科技业绩颓势依旧。2016年1-9月，恒通科技实现的营业收入为2.77亿元，同比下滑8.16%；实现净利润1195万元，同比下滑47.79%。

公司在三季报中指出，由于公司毛利率较高的集成房屋项目竣工结算较少，再生资源贸易业务所占比例增加，此部分业务毛利率较低，导致公司本期净利润的降幅大于营业收入的降幅。

业绩调节有术

令人意外的是，2016年四季，恒通科技再度上演“绝境”反转。

年报数据显示，2016年，恒通科技实现营业收入8.3亿元，同比增长84.1%；实现净利润5022万元，同比增长15.49%。

其中，2016年第四季度，恒通科技实现营业收入5.53亿元，占全年的66.63%，同比增长270.41%；实现净利润3827万元，占全年的76.20%，同比增长85.81%。

年报中，恒通科技表示，营业收入增加主要是由于新开拓的再生资源回收与销售业务收入大幅增长。

2016年9月10日，恒通科技与大连展宏再生资源回收有限公司（下称“大连展宏”）共同出资设立大连恒通远大再生资源有限公司（下称“恒通远大”），恒通科技认缴出资2550万元，持股51%。

2016年，恒通远大实现营业收入4.82亿元。

在扣除新增的再生资源业务后，恒通科技新型建材业务实现的营业收入仅为3.48亿元，同比下滑24.23%。其中， 集成房屋业务实现营业收入2.44亿元，同比下滑38.56%。

依靠再生资源业务，恒通科技实现了收入的大幅增长，但公司的利润增长则是有赖于会计估计变更和费用调节。

年报数据显示，2016年，恒通远大的净利润仅160万元，占当期归属于上市公司股东净利润的3.19%。

而同期，恒通科技的管理费用为4172万元，较2015年减少878万元，同比下滑17.37%。同时，公司确认资产减值损失-848万元，较2015年减少2306万元。

根据公开信息，2016年12月31日，恒通科技发布《关于变更会计估计的公告》。变更公告中，恒通科技表示，随着公司业务的发展，业务范围、业务模式的变化，应收款项的信用风险特征也随之不断变化，为了更加公允地反映公司财务状况及经营成果，有效防范经营风险，公司决定对应收款项“组合中，采用账龄分析法计提坏账准备”的会计估计进行变更。

具体而言，自2016年10月起，公司下调了应收账款和其他应收款的坏账准备计提比例。其中，6个月以内应收账款坏账准备计提比例由5%下调至1%；3-4年应收账款坏账准备计提比例由50%下调至30%。

受上述调整因素影响，2016年，恒通科技少计提减值损失944万元，增加净利润718万元，占调整前净利润的16.54%。

高增长可持续？

值得关注的是，自2011年以来，恒通科技应收账款增速明显，与同行业上市公司相比，恒通科技调整后的坏账准备计提比例明显偏低，公司会计估计变更是否合理仍有待商榷。

财务数据显示，2011-2014年，恒通科技应收账款账面价值分别约为6645万元、1.95亿元、2.09亿元和2.65亿元，年化复合增长58.94%，公司应收账款占同期营业收入的比重分别为22.01%、65.12%、58.82%和63.69%。

2015年，恒通科技应收账款账面价值上升至3.93亿元，占同期营业收入比重上升至87.13%。而截至2017年6月30日，恒通科技应收账款账面余额约为5.53亿元，同比增长26.29%，占同期营业收入的比重约为107.86%。

招股说明书中，恒通科技将太空板业（300344.SZ）、北新建材（000786.SZ）、嘉寓股份（300117.SZ）以及东方雨虹（002271.SZ）列为可比对象。

年报数据显示，2014年至2016年，除北新建材以外，太空板业、嘉寓股份、东方雨虹一年以内的应收账款坏账准备计提比例均为5%；同时，太空板业和东方雨虹3至4年应收账款坏账准备计提比例均为50%，嘉寓股份3年以上应收账款坏账准备计提比例为80%。

在4家同行业上市公司中，仅有北新建材一年以内应收账款坏账准备计提比例为1%，3至4年坏账准备应收账款坏账准备计提比例为40%。

但需要指出的是，2014年至2016年，北新建材应收账款账面余额分别为2.33亿元、1.88亿元、1.09亿元，呈逐年下降趋势。同时，2014年至2016年，北新建材营业收入分别为82.95亿元、75.51亿元和81.56亿元，净利润金额分别为11.05亿元、8.97亿元和11.71亿元，公司应收账款占同期营业收入的比重分别为2.81%、2.49%和1.34%。

与恒通科技相比，北新建材应收账款坏账计提对公司利润的影响几乎可以忽略不计。

半年报数据显示，截至2017年6月，恒通科技6个月以内的应收账款账面余额为2.09亿元，公司计提的坏账准备金额为209万元。而依照此前的坏账准备比例计提，2017年1-6月，恒通科技应该计提坏账准备金额约为1044万元，公司因会计估计调整少计提坏账准备835万元；

同时，半年报数据还显示，截至2017年6月，恒通科技3至4年的应收账款账面余额为667萬元，公司计提的坏账准备金额为200万元。若依照50%比例计提，公司应计提的坏账准备金额约为333万元，因会计估计调整少计提133万元。

经计算，2017年1-6月，恒通科技因会计估计变更导致少计提的应收账款坏账准备金额约为968万元，占公司当期归属净利润的比例超过三分之一。

值得一提的是，目前，恒通科技正准备进行上市以来的第一次再融资。2017年4月，恒通科技发布了《2017年度配股公开发行证券预案》。根据配股预案，公司拟配售不超过5840万股股份，募集不超过6.5亿元资金，分别用于江苏宿迁、新疆喀什、新疆吐鲁番的装配式建筑部品部件智能制造项目以及补充流动性资金。

配股预案中，恒通科技表示，公司本次募集资金投资项目主要是对公司现有产品产能的扩充、产品性能的升级、生产布局的优化，有利于促进公司主营业务的持续、快速、健康发展。

或许，新增的生产营销基地能够成为公司新的盈利增长点？