金融蒸馏池：中国股市与楼市

汪凌燕++汪通

编者按：金融改革、影子银行、地方债、保障房、股市、高房价……这些自然是老百姓最为关心的事情。但是何为“金融”，“赌博，投资，股票，保险”跟金融有什么关系，这些问题相信大部分人一时间也说不清楚。读者读书会即将推出的《穿越历史聊经济》一书，主要从经济学、金融学的角度来看中国历史，用通俗易懂的语言来讲述大家关注的热点经济话题，引导大家在古代和现代之间来回穿越。书中讲到在东汉末年、三国魏晋时期，董卓用西凉兵的战利品做抵押，开办了一个战争红利交易所，购买相应的赔率来对冲风险和进行投机——这听起来是不是很有趣？相信读者朋友在读了下面这篇节选自本书的文章后，会不禁感叹，原来晦涩的经济学竟能如此“穿越”着来看。

在以物易物的时代，即便没受过任何教育的人也会明白，当没有粮食可以交换的时候，一个人闷头制作再多的精美手工艺品也会被活活饿死。

但是，当时代发展到多了一层通货作为面纱之后，铜钱、金银和财富的关系就有些让人迷惑了，人们往往会把通货当作衡量国家和个人财富的工具，以为通货多就意味着国富民强了。

到了近代，当第三层面纱，也就是“金融”出现的时候，通货与财富的关系就变得更加微妙和模糊，金融也从最初为制造业服务的融资工具，转变为现在很多国家利润率最高的独立产业。

我们以大家津津乐道的2008年的4万亿救市方案为例。占GDP总量16%的钱直接砸到市面上，对此经济学家们褒贬不一，但是就结果来看，中国能让日常生活用品的通货膨胀率维持在一个尚可接受的范围，没有出现滚雪球式的不可控的通货膨胀，还是令西方一些国家叹服的。

中国之所以能够将通货膨胀维持在一个可控的范围内，有两个相互联系的主要原因：

首先，金融已经发展成为一个独立的产业，流动性经由央行资产负债表上增加的负债，交给了商业银行，然后这些资金就在银行、投资机构和各种金融交易所之间来回循环，真正贷给实业的只是其中一小部分，这一小部分还会被经济增长吸收一些，从而并没有造成失控的通货膨胀。

其次，当代中国有两个金融蒸馏池。大量的热钱在金融圈内循环的过程中，被蒸馏池吸了进去然后蒸发干净，以局部的金融泡沫换取了全局上的稳定。这两个金融池便是股市和房地产。

先说股市，每隔一段时间，就会有大量资金投资到股市里，或者是因为经济好转、其他市场疲软，或者是因为有利好消息刺激，或者是某些大家心知肚明的原因。但是在股票大盘一路高歌猛进之后，总会在某个时间点开始出现颓势，而后下跌。那么股市跌了之后，这些被吸引来的资金到哪里去了呢？

答案是：蒸发了。因为股票交易本质上并不是以满足消费者效用为目的的商品交换。在商品交换中，排除欺诈（如电商的“天使图片，实物垃圾”等行为）之外，买家得到了商品，卖家得到了货币，双方都是赢家（如果有一方觉得不合算，大可以事前不进行这次交易）。

而股票作为一种权益，其实在买卖过程中大家并不会用到，主要是买进后以更高价格卖出为目的进行的交换。也就是说，买进股票的人，买进的不是股票的真实权益，而是股票未来的主观期望价格。当真实价格和自己预计的价格有偏差的时候，损失即产生了。

对个人而言，这种“蒸发”自然是可悲的。比如中国A股在经历大涨、多只股票天天拉涨停板之后，于2015年6月到7月出現25年来最严厉的数周暴跌，套牢者捶胸顿足，割肉者“心比金坚”，提前清仓者轻松笑望，众生百态不一而足。

尽管我们对投资者抱以绝对的同情，但还是不得不说，对国家而言，周期性的股市涨跌不仅是必要的，而且在某种意义上是有好处的。

这种“蒸发”的好处，是其仅仅发生在纸面上，损失的大都是散户或者投资机构的热钱，从宏观上对经济并没有造成伤筋动骨的影响，巨量的通货没有出现在商品交易的市场上，反而就此消失了。而如果没有股市，人们的这些钱最终还是会花在商品市场上，那么物价的涨幅就远非今日可比了。

再看房地产业，它具备两个特点：一是利润率高于货币的增发率，所以基本上房地产商的资金进来后，不会用来投资别的，只会投资房地产，扣掉了通货膨胀率之后，依然具有相当高的实际收益率;二是刚性需求，第一套房基本没有流动性。

这两个特点导致房地产业长期在吸纳外部资金，从而帮助其他日用品市场稳定了价格。也就是说，房地产业用自己的泡沫吸入了其他行业的大部分泡沫，让大家除了郁闷房子贵之外，别的生计还可以正常维持。

让我们看看在虚拟的平行时空里，一个颇有金融才华的董相国是怎么做的吧。

董卓带着自己的女婿，也是大汉博业监督管理委员会主席李儒一起微服私访，来到了大汉博业大厅。

一进门，董相国便看到了高高在上的两块巨大的木板，木板上都刻有小窗，内嵌竹牌，有管理人员及时翻动并高声报出翻动的数字。周围都是熙熙攘攘的人群，皇亲国戚、名流巨贾云集，或在紧张地看木板上数字的变化，或三三两两窃窃私语，以至于董卓经过他们身边的时候，竟没有多少人注意到。

“我有内部消息，这次关东诸侯里面有三个人特别骁勇善战，听说叫关什么的……”

“我还是看好吕布，我花了五千钱收买了一个西凉军中的内线，他说吕布的坐骑加成很大……”

“最新赔率更新！关东联军对吕布，吕布一赔二，联军一赔五。吕布一个时辰斩一将赔率三，二将赔率七，三将赔率九，愿博者速买啦！”交易员一边翻动牌子，一边高声喊道。

董卓看在眼里，听到耳中，和自己身边的李儒相视一笑。

这个时空的董相国，用西凉兵的战利品做抵押开办了一个战争红利交易所。大到战争、战役的胜负，小到武将斩将搴旗，任何战争中的有概率的事件，都可以在交易所中购买相应的赔率来对冲风险和投机。

这些平时捂住钱袋死活不愿意掏钱的富人，在博彩业的强大诱惑下都乖乖地敞开了腰包，而拥有了大量现金流的董卓政府，可以充分发动洛阳的生产力，生产出精良的铠甲装备。

有了好装备，配合骁悍的西凉劲卒与天下无双的飞将吕布，关东诸侯，其奈我何？想到这里，董卓的嘴角露出了浅浅的微笑。

……

只可惜，真实世界里的董卓没有这样的头脑与时运，退守长安之后不久便被吕布诛杀，身死族灭。王允和吕布短暂地掌握了政权，但是在西凉兵的问题上处理不当，招致祸端。后来董卓部下李傕、郭汜等在贾诩的怂恿下杀进长安，赶跑了吕布，杀死了王允，劫持了汉献帝，可怜天下百姓又陷入水深火热之中。

自此，中央王朝为数不多的权威荡然无存，诸侯们再也压抑不住自己的野心，开始相互攻伐，拉开了明星璀璨的三国时代的序幕。