人民币国际化、汇率变动与汇率预期

王珍

摘要：作为世界第二大经济体和最大的对外贸易体，中国在全球经济和金融体系中的重要性毋容置疑，虽然与世界上主要的国际货币——美元、欧元、日元以及英镑相比，目前人民币的国际化程度存在较大差距，但伴随着中国经济的持续稳定增长以及对外金融管制的自由化，人民币势必成为最重要的国际货币之一。外国投资者对人民币资产偏好变化会导致境外人民币资产存量调整和外汇市场上人民币供给或需求变化，由此对人民币汇率或汇率预期产生影响；反过来，人民币汇率或汇率预期的变化将会改变人民币资产的相对预期收益或风险，引发外国投资者对其所持有的、以不同国际货币计价的资产组合的调整和境外人民币资产存量的相应变动，进而影响人民币国际化。

关键词：人民币国际化 汇率 汇率预期

一、人民币国际化对人民币汇率及升（贬）值预期的影响

人民币国际化意味着非居民（或国际投资者）将持有一定数量的人民币或以人民币计价的资产，作为其以不同国际货币计价的资产组合的一部分。如果不同货币计价资产的相对预期收益或风险发生变化，国际投资者将对其资产组合进行调整，由此导致对不同货币计价资产的需求或供给发生变动。比如，相对于其他国际货币计价的资产而言，如果人民币资产的预期收益增加或风险下降，则非居民对人民币资产的偏好将增强，并倾向于增加其资产组合中人民币资产的持有比例，由此导致境外人民币或人民币计价资产存量的增加。这意味着外汇市场上对人民币的需求增加。在其他条件不变的情况下，人民币需求增加将导致人民币升值或形成升值预期。相反，如果人民币资产的预期收益下降或风险上升，则非居民对人民币资产的偏好减弱，于是削减其资产组合中的人民币资产持有比例，引起境外人民币或人民币计价资产存量的下降。这将导致外汇市场上对人民币供给的增加，在其他条件不变的情况下，人民币将面临贬值，或处于贬值预期。

二、人民币汇率及升（贬）值预期对人民币国际化的影响

人民币汇率变动或升（贬）值预期变化，会引起人民币计价资产的相对收益或风险发生变化，导致外国投资者对人民币资产偏好的变化和境外人民币资产存量的调整，由此影响人民币国际化。比如，如果人民币持续升值，或者离岸市场上广泛存在着人民币升值预期，则人民币计价资产的预期相对收益将增加，非居民对人民币资产的偏好增强，并增加其资产组合中人民币资产的持有比例，从而使得境外人民币资产存量增加，促进人民币的国际化。反之，如果人民币发生贬值，或者离岸市场广泛存在着人民币贬值预期，则人民币资产的相对收益下降或风险增加，非居民对人民币资产的持有偏好减弱，因而会削减其人民币资产的持有量，境外人民币资产存量减少，人民币国际化受挫。因此，人民币升值以及升值预期是吸引非居民持有人民币或人民币计价资产的重要原因之一。由此可见，人民币汇率变动或人民币升（贬）值预期也会影响人民币国际化的进展。

三、汇率、汇率政策与出口和本币国际化之间的关系

这一问题的答案涉及到货币当局如何处理汇率、汇率政策与出口和本币国际化关系的问题。因此，我们有必要对这四个变量的关系展开分析。在这四个变量中，首先，我们需要界定汇率与汇率政策的差异。汇率是指货币交换的比率，而汇率政策是指一国货币当局为了影响汇率变化而实施的政策。在研究汇率与货币国际化关系的问题上，区别汇率与汇率政策的差异有着非常重要的现实意义。一般而言，汇率、汇率政策都与出口有着密切的联系，汇率的变化会影响出口，而政府的汇率政策通常也把促进出口作为其主要目标。但是与以上情况不同，就汇率、汇率政策与货币国际化的关系而言，汇率与货币国际化之间存在密切的关系，汇率的变化会影响货币国际化的前景，但是汇率政策与货币国际化之间并不存在直接的关系。

迄今为止没有货币当局曾经把本币国际化设定为汇率政策的目标，当一国货币当局利用汇率政策调整出口时，本币国际化通常会被动接受汇率政策的影响。在这一意义上，汇率政策对出口的影响是直接的和主动的，而对本币国际化的影响是间接的和被动的。

四、进一步改革我国汇率制度、有效推动人民币国际化的若干建议

（一）实行强势人民币战略，增强国际社会对人民币的信心

实行强势人民币战略旨在向国际社会传递中国长期保持人民币汇率稳中有升的意图，让国际投资者对人民币有足够的信心，使人民币成为人们愿意使用和持有的国际结算、计价、投资和储备貨币。实行强势人民币战略并不是要追求人民币的单边升值，而是在汇率政策上兼顾内外平衡，以对内平衡优先，让人民币汇率根据国内经济基本面的变化自主调整、上下浮动，为中国经济长远发展提供一个适宜的货币环境，在中国经济转型升级、产业结构不断优化、经济竞争力逐步提升的基础上保持人民币的强势。

（二）取消对“一篮子货币”的参考，增加可直接交易的外币币种

取消对“一篮子货币”的参考，实行有管理的浮动汇率制。推动人民币汇率摆脱依赖某种或某组外币定价的现状，提升其自主性，强化市场供求状况在人民币汇率形成中的作用，从而较为彻底地解决“货币篮子中币种和权重不透明”的问题。增加可与人民币直接交易的外币币种，加快推动与更多贸易伙伴货币的直接交易，减少使用汇率套算确定人民币汇率中间价。

（三）调整对外汇市场的干预理念、干预目标，优化干预手段

在干预理念上，应当顺应汇率市场化改革要求，从思想上根本性地变革对外汇市场的干预理念，摆脱对汇率管制的依赖。在实行浮动汇率初期，主要目的是减少汇率短期波动，中长期则为防止汇率持续超调，不应将外汇市场干预作为实现特定汇率水平或调整货币政策不平衡的常规手段。鉴于人民币汇率已经接近均衡水平，可将汇率干预目标转变为防止汇率走势长期偏离经济金融基本状况，降低日常干预的频率，令市场之手更充分地发挥效用。

参考文献：

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[2]中国人民银行广州分行课题组.汇率预期、货币选择与人民币国际化[J].南方金融，2016（2）.

[3]宗军.中国债券市场开放前瞻[J].中国金融，2015（19）.