长信基金明星产品4月业绩震荡 长期量化策略缘何错失蓝筹行情

占昕

按照中长期的投资成绩来看，长信基金总体表现优秀，但如果从4月来看，因为重仓中小股，踏空蓝筹等举措，错失了净值增长的机会

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2017-5-22

投资者報

市场的急剧变化加剧了今年以来行情的不稳定，震荡之下，多数基金遭受短期之殇。在回顾4月行情时《投资者报》记者发现，不少大公司产品折戟，比如长信基金。

尽管不是下跌最严重，但在股票基金、混合基金和债券基金的分类里，长信基金都有产品月跌幅在前20，成为这月基金观察的缩影。

作为近两年整体投资业绩较出色的公司，2016年和今年初，长信基金先后斩获过债券投资回报基金管理公司奖、公募量化先锋、固定收益金牛基金公司和金牛基金管理公司等奖项。身为一批优秀基金的管理者，为什么在4月份中应对不利？为此《投资者报》记者特别采访了长信基金的相关负责人。

黑色四月大批基金亏损

根据Wind统计，4月的股债双杀，大批股基、债基和混合基金业绩亏损，长信基金有4只产品的月跌幅在前20，长信可转债C/A月跌2.56%和2.52%，月跌幅第三；长信量化中小盘月跌5.64%，月跌幅第12；长信金利趋势下跌6.29%，月跌幅在20名左右。

“市场的行情公司每日都在关注，也在加班加点地研究对策，目前的后续措施主要通过风控+配置、策略+管理、执行+反馈的立体管理体系；针对每个产品、每个客户的风险收益进行明确定位，实施一品一策、一户一策，做到统一平台上精细管理。公司对债券市场后续走势比较谨慎，加强防范信用风险与流动性风险，将信用风险在信用债投资中始终放在第一位，会选择评级偏高的品种，并对行业、企业性质都做更为严格的筛选。而对量化产品，则力争通过量化模型、均衡分散策略和资产配置，降低投资风险获取长期稳定回报。”长信基金相关负责人向《投资者报》记者表示。

当然，短期业绩不是市场关注的重点，投资者在意的是长期走势和基金掌舵者们的策略调整。而根据海通证券推出的基金排行榜显示，长信基金的权益类和固收类近三年回报率分别约108%和57%，同居行业第2名；其中，固定收益投资近5年回报率高居行业榜首，约92%。

他们认为：“今年以来，在实体经济去产能、金融监管去杠杆的背景下，A股经历了从‘重白马股、轻中小创的二八行情到市场全面调整，大盘权重股的表现远好于中小盘；整体来看，A股正经历再次探底寻求支撑过程中。但从长期来看，得益于基本面和成长业绩，中小盘的投资风险回报高于主板大盘权重股。”

投资未跟上市场风格的变化

不过，作为量化先锋公司，长信量化中小盘净值的短期震荡加剧了市场担心。毕竟这曾是明星产品，自2008年组建量化团队以来，量化成为长信基金战略发展的特色“名片”，多只产品表现优秀，如长信量化先锋A、长信量化中小盘、长信量化多策略等。

量化中小盘聚焦中小盘成长股，自2015年2月成立以来的收益也在同类前10。根据Wind数据统计，截至2017年5月16日，长信量化先锋混合近2年、3年、5年回报分别居同类型基金的第6名、第4名、第6名；长信量化中小盘股票近两年回报居同类第8名。

据记者了解，量化中小盘之所以出现短期下跌较多是因为量化策略依据长期数据总结的投资规律，短期市场环境突变让量化策略短期失效。

“因为历史上看小盘股表现更好，所以绝大部分量化投资风格都偏向中小市值，而历史上中小盘股票表现更好的原因包括外延收购并表、重组、市值管理、高送转等原因，但今年上市公司的上述行为被限制，同时新股批量发行影响了小盘股供求关系。部分量化模型中有一些短期的价量指标，例如反转、卖涨的股票和买跌的股票在今年二八行情下股票间的分化持续，以茅台、格力为代表不断创新高，同时有接近一半股票创了市场震荡以来的新低。”上述负责人如此解释了公司部分产品表现不佳的原因。

“目前时点来看，沪指回落至3100点附近反弹可能性较大，前期市场情绪过于悲观，部分业绩较好估值不贵的股票遭到错杀，未来市场反弹可期。但未来股价仍可能不会较快反弹，因此除了参与热点板块，对于其他的板块，建议逢低逐渐加仓，长期投资。在板块上建议从创业板等今年跌幅较多的股票入手，部分电子等回调较多且业绩优良的公司值得介入。”上述负责人向《投资者报》记者表示。

事业部考核投研需深入

面对市场短期波动，长信基金并不担心，对于他们来说，更看重长期的收益。这从基金公司的激励措施也能窥见一斑。

长信基金是由长江证券、上海海欣集团、武汉钢铁于2003年共同发起设立，此前发展缓慢、变化较多，但自2014年创始成员之一覃波就任总经理以来，实施事业部制，公司产品布局、规模、业绩均有了快速发展。

截至2017年一季度，长信基金的公募规模约603亿，较2014年末增幅239%，在公募规模中排40位，较2014年末提升5位。

上述负责人告诉记者：“自2014年以来，公司多个部门实行事业部制，基金经理考核侧重中长期，对基金业绩3年期的权重占比已提升至60%以上。对研究员的考核，会对其模拟持仓进行换手率的限制，有效激发研究员深度调研，重视价值投资，而不要进行短期博弈。”

值得注意的是，去年底，长信基金迎来了空缺多日的新董事长及法定代表人成善栋，成善栋曾在工商银行上海分行副行长等多个金融领导岗位上履职多年，其银行背景令市场对新董事长和总经理的组合充满期待，而结果如何，从目前来看要守住收益目标，2017年这一役非常关键。