受困于产能过剩中国中车能指望海外业务救场吗

中国中车表态称，将积极融入“一带一路”建设，以国际产能合作为契机，深度拓展国际市场，但从“一带一路”倡议发出后的表现看，其海外业务并非持续保持增长

《投资者报》张诗雨

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2017-5-22

投资者报

“一带一路”国际合作高峰论坛刚刚闭幕，在此之前，市场对相关概念股的关注也一度达到“高峰”。今年以来，多家券商推荐持有受益于“一带一路”的个股，中国中车（601766.SH）正是其中之一。

然而，记者注意到，中国中车2016年海外营业收入并没有增长，反而比2015年减少近75亿元。同时，受困于产能过剩，公司2016年度、2017年第一季度净利润分别同比下滑4%与42%。

中国中车境外业务收入为何出现上述异常变化？海外业务的扩张，是否能够帮助公司消化过剩产能？就以上相关问题，记者向中国中车致电致函，公司证券部一名员工称，相关采访需求应联系办公室，并向记者提供了后者电话号码。但记者多次拨打该号码，均无人接听。截至本文发稿，投进公司邮箱的问题也未收到答复。

因“一带一路”受关注

各类机构在提到“一带一路”概念股公司时，中国中车几无缺席。5月8日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国资委主任肖亚庆和六位央企领导就相关企业参与“一带一路”共建情况答记者问。中国中车董事长刘化龙正是出席的央企领导之一。

之所以能够参加这样重要的会议，是因为在近年来海外业务的扩张上，中国中车做了一些事。中国中车以生产各式铁路机车车辆、城市轨道交通车辆为主，近年来，凭借出口所制造的高铁，其海外业务不断扩大。

中国中车曾公开透露，在2013年“一带一路”倡议首次提出后，公司境外资产、境外员工数量均显著增长。境外资产从2013年的30亿元递增到2016年的306亿元，境外员工总数从2013年的509人跃升至2016年的4808人。

与此同时，中国中车还在境外大量开设子公司。截至2017年4月，公司在全球设立了75家境外子公司，加上尚处于筹建汇总的项目，公司现共有13家境外研发中心。这75家境外子公司中，有50家在2013年9月“一带一路”倡议提出后成立。

随着海外版图的扩大，在2016年年报中，中国中车表态，将积极融入“一带一路”建设，以国际产能合作为契机，深度拓展国际市场。“一带一路”倡议的逐步推进，也让中国中车受到了更多关注，东吴证券、方正证券、天风证券等机构纷纷发布研报，认为“一带一路”将助力公司出口。

面临产能过剩难题

早在2014年，中国中车的前身——中国南车曾在年报中表示，“一带一路”的战略构想，将使轨道交通行业享受巨大的政策红利。2015年6月，中国南车吸收合并中国北车，新公司更名为“中国中车”，成为全球最大轨道交通装备供应商。

然而，合并后的南車与北车业绩并非蒸蒸日上，2016年，公司营业收入与净利润分别下滑5%与4%。公司今年以来的业绩数据较之去年下滑更为明显，今年一季度，其营收与净利润分别同比减少16%与42%。

为何合并不到两年的南北车，其业绩增长已显示出疲态？在2014年年报中，中国南车在表达“一带一路”将为其带来红利的同时，也承认公司面临产能过剩的压力，正在努力压缩过剩产能。目前看来，公司压缩的产能仍不足，因在2016年年报中，中国中车再度承认由于历史原因，公司轨道交通部分板块存在结构性产能过剩矛盾。

中国中车过剩的产能主要集中在铁路装备业务，该业务在2016年总营收中占比达46%，这一业务同年创下的营业收入为1068亿元，同比下降超过17%，原因便在于“铁路市场的主要产品订单减少，交付量下降”。

而中国中车最引以为傲、且在铁路装备业务中占比最高的高铁动车项目，目前在国内市场的增长已接近天花板。

2016年，由于下游铁路总公司招标进度减缓、需求收缩，公司动车组的订单量和出货量均下降，营业收入下滑至 752亿元，同比减少2.7%，但在2015年，该业务仍是增长的。

海外业务并非持续增长

在业绩下滑的同时，中国中车的存货量也在增加，2016年年末，公司存货余额为544亿元，今年第一季度已增长至640亿元。这更加表明，国内轨道车辆市场已经出现饱和趋势，中国中车国内业务各板块面临着去产能的压力。

与此同时，尽管不断宣传将借着“一带一路”在海外开疆辟土，自“一带一路”倡议提出后，中国中车的海外业务并非持续保持增长。2015年，其海外营业收入为265亿元，2016年，已下降至190亿元。而且总的来看，海外营业额在其总营收中占的盘子并不大，仅为8%。

由此可见，相对于其庞大的体量，中国中车目前的境外业务尚不具规模，若指望靠开拓海外市场来消化过剩产能，目前还无法得出乐观的答案。

为此，东吴证券也在研报中提示，中国中车面临高铁动车组招标进展不及预期，“一带一路”海外市场拓展不及预期，传统轨道交通车辆客车、货车、机车销售下滑等风险。

也许众机构已看到上述风险，在中国中车公布年报前便纷纷减持套现。Wind数据显示，2016年12月31日，基金共持有中国中车325万股股票，2017年3月31日，基金已减持至106万股。同时，在此期间，公司前十大股东均有抛售公司股票的行为。