企业筹资决策方法与应用研究

薛佩珊

摘要：筹资是任何一个企业从事生产经营活动的前提，筹资决策作为企业筹资的重要环节其目标是在满足企业本身资金需要的基础上，以追求资金成本最小化。中小企业在市场经济不断发展的过程中，其地位在我国经济体中逐步上升，所以中小企业的筹资决策问题和最佳资本结构的选择也显得尤为重要。

关键词：企业筹资 企业筹资决策 最佳资本结构

一、企业发展与企业筹资的关系

（一）企业筹资的概念

企业筹资，是指企业依照其生产运营的需求，以及各种投资活动和对资本结构的优化调整的要求，利用适当的筹资方式和筹资渠道，经济高效地融资和资金密集活动。筹资是企业资金运动和日常运营的起点。

（二）企业筹资的意义与作用

在我国市场经济随着经济全球化而飞速发展的今天，资本不仅是企业的血液，还是企业生产和发展的根本因素，更是企业开展经济相关活动的力量源泉。企业的筹资活动是企业持续运营的前提。是企业顺利进行生产的保证和事业投资的基础，也是构成企业生产经营的重要一部分，同时也影响到企业的经营好坏与收益的分配。筹资活动作为资金运动的起始点，筹资作用主要有两个方面的：第一是满足企业日常经营运转的资金需求，第二是满足企业发展投资活动的资金需求。

（三）企业资金来源与筹资方式

1.资金来源。企业的资金来源是指企业筹资渠道，代表了企业筹措资金的源头和方向。在我国，筹资渠道主要有两种即内部筹资渠道和外部筹资渠道。内部筹资渠道的优势是资金成本的负担很小，因为不需要承担利息的借贷成本，几乎没有风险。然而另一方面内部筹资的资金通常有限，一定程度上不能满足企业本身发展的需求。通常企业在需要筹集资金时会最优先采用这种筹资渠道。外部筹资渠道相对于内部籌资渠道的优点是快速的资金流入，提高资本弹性较大，同时还可以筹集大量的资金，所以大部分企业发展所需求的资金和投资是依附外部筹资来筹集。但也有其局限性，这是因为企业的资金来自外部，需要资金收购和支付更大的风险，而贷款的结果是成本太高。外部筹资的渠道主要有以下三种形式：向金融机构筹措资金、向非金融机构筹措资金、在金融市场上发行有价证券。

2.筹资方式。筹资方式表明了企业筹措资金时采用的详细做法和表现办法，表现了资金的性质和时间限度。目前我国企业有两种：权益资金和债务资金。企业的筹资方式和筹资渠道之间相互影响与作用关系的选择严重影响到企业的生存现状与长期发展。因为企业筹资决策的过程中最主要的就是对筹资渠道和筹资方式的选择。而在多种筹资渠道和筹资方式中，一定程度上一种筹资方式可以只和一种筹资渠道相匹配，但这不是绝对的，有时候一种筹资方式也可以通过多种筹资渠道取得，而特定的筹资渠道又可以使用不同的筹资方式达成。因此，企业在筹集资金时，必须推进合理的协调筹资方式与筹资渠道的组成方式，根据自身发展的需求和资本的不同组成形式选择不同的组合方式以达到对企业最为有利的目的。

二、企业筹资决策

（一）企业筹资决策的概念与内容

企业筹资决策是指企业在对不同筹资方式的付出成本进行对比选择的过程中，让企业资本结构达到最佳。是为满足企业融资、融资方式、融资金额、融资成本、融资风险和融资方案的评价、分析和选择，以确定最优资本结构分析判断的过程。它的本质是在各种筹资渠道和筹资方式的应用下，如何运用不同的融资方式，达到最经济、最低的资金成本，最大限度地提高企业的经济效益。其主要目的是实现资金来源的最优结构，即公司资金平均成本的资本来源结构达到最低。筹资决策的内容通常包括：筹资的数量的确认，筹资的方式有债务筹资或股权筹资的确认，债务或股权的种类的确定确认，债务或股权的价值的确认。

（二）企业筹资决策的方法

筹资决策的基本方法有三种：比较筹资代价法、比较筹资机会法、比较筹资的收益与代价法。其中比较筹资的收益与代价法作为比较全面和复杂的方法是决策筹资方案是不是可以实行和选择最佳筹资方案的重要根据。

（三）企业筹资决策的目标

筹资决策是现代财务决策的重要组成部分和核心内容，而企业顺利开展筹资决策活动的先决条件是确立筹资决策目标。只有明确筹资的目的和必要性，才能有的放矢地进行筹资决策，实现最佳筹资效益。企业筹资决策的目的之一是选择适当的筹资渠道，即取得企业正常经营与长期发展的所需资金。目的之二是最大程度上降低筹资成本，即在筹到资金的同时，要把筹资成本尽可能降低，实现最优的资本结构。目的之三是尽可能降低筹资风险，即尽可能分散地偿还债务，以防止还债限期的过于集中而导致企业债务危机。

三、企业在筹资决策过程中对最佳资本结构的保持方法

资本结构代表的是企业在筹资活动中，已经确定的各类长期筹集来源的组成和占有率联系。筹资决策的目标是在企业筹措到足够正常生产经营和运行的资金金额的同时，还要保持企业加权平均资金成本最低。而最佳资本结构是指企业在一定的时间内，使综合资本成本最低，与此同时，把财务风险适当地保持在可以接受的范围内，并且最大化实现企业价值，通常它是企业在发展过程中及筹资决策时所要达到的目标。

虽然最佳资本结构是客观存在的，但在正常生产生活中最佳资本结构是不容易确定的。企业的资金结构是企业在筹资过程中的重要考虑因素，是采用多种筹资方式的不同组合而形成，所以对于企业根据自身实际情况制定的筹资总额，可以采取同时运用多种筹资方式或是一种筹资方式和不同数额的组合方案，其中利益最大的组合就是最佳资本结构。对于企业来说，应该在前期考虑好自己优势和不足方面的基础上，从多角度探讨研究采用适当的方法选出最优资本结构，并成为以后再筹资决策中的参考和借鉴。以下两种方法是企业保持资本结构优化较为有效的方法：

（一）筹资无差别点法

这种方法是指企业保持在现在本身就有的资本结构条件下，资本结构的选择是通过对各种筹资方式所产生的每股收益无差别点进行比较。所谓无差别点是指股东每股盈余不随着企业筹资方式与资本结构的变化而变化。换言之就是通过选择不同的筹资方案而产生的不同的每股收益无差别点，运用每股收益无差别点进行分析比较不同决策方案的方法。无差别点的计算公式是：[（EBIT-11）（1-T）-DPI]/N1=[（EBIT2-12）（1-T）-DP2]/N2。

EBIT代表息税前利润平衡点，11、12代表两个不同的债务年利息额，T为所得税税率，DPI、DP2代表两个不同的优先股年股利额，N1、N2代表两个不同的普通股的股数。当左右两边公式相等时，则说明两个方案的每股利润相等，此时的每股利润无差别点就是息税前利润点。当预期收益等于EBIT时，说明股东收益在两种筹资方式下是一样的，选择哪种方案都能获得收益，都是最优的资本结构。当预期收益大于于息税前利润时，表明负债筹资方案会为股东带来更多利益。相反当预期收益小于息税前利润时，说明股票发行筹资方案比负债筹资方案更有利。

（二）资本成本比较法

由于在实际生产经营中有来自多方面原因的影响和制约，企业如果只选择一种筹资方案可能会因为资金来源单一而造成损失或是收益降低，所以企业通常要采用几种筹资方式的组合方案来筹资。在多种筹资方式下，筹资总成本的计算也会相应复杂，这时就要计算出综合资用来比较分析哪一种筹资方式是更为有利的。所谓综合资本成本通常是企业在筹资决策的过程中，选择最佳筹资方案时计算确定的企业全部长期资金总成本，是企业计算出的不同渠道资金来源在全部筹资资金中所占的比重加权数，是加权平均个别资本成本得到的。因为筹资成本中包括对债务利息的扣除，所以在企业自本身有限的借贷能力范围内有足够的资产进行担保和抵押，同时还具备一定的偿债能力，但是前提是在适当的债务比率下。其结果是，虽然企业会增加借贷资本比例，但是总资本成本会下降。在这个限度内可以选择一个最佳资本结构。此方法是为了找出一个加权平均资本最低的筹资方案而比较分析各种筹资方案的加权平均资本成本。

四、企业筹资决策方法在实际中的应用

企业筹资决策方法的选择对于企业来说是一项复杂且必要的过程。企业筹资效率在某一程度上确定了企业筹资成本。企业不管采用什么样的筹资渠道和筹资方式来筹集资金都要付出相应的成本，但是不同的筹资渠道和不同的筹资方式需要付出的代價是有差别的。所以，中小企业的管理阶层应该多角度多方面地结合自身实际选择出最有利的筹资决策方案。因为中小企业的经济风险比较大，发展前景不明确，贷款抵押担保难。从银行的方面而言，国有的商业银行在经营战略上将其重点转移，这就使得中小企业很难获得银行贷款的支持。

（一）对筹资总成本小于筹资总收益的分析

在我国经济飞速发展的今天，筹资难问题成为中小企业发展的重中之重，也越来越成为制约中小企业发展的决定性因素。即使是在这样的社会背景下企业在筹资的时候，也首先应该考虑的是筹资成本问题，以及存在的不确定风险因素。如果筹资的成本已经大于预期筹措资金带来的收益，那么筹措资金就失去了意义。因此，企业在筹资时，决策管理者必须通过深入分析探讨，计算出筹措资金产生的预期收益大于筹资成本，这样的情况下才有必要进行筹资。这是企业进行筹资活动的前提和基础。

（二）对企业筹资规模的分析

企业筹资规模要适合自身发展需要。企业制定筹资决策计划之前要进行筹资规模的分析，因为企业筹措资金要支付相应的成本。当筹集资金过多时，会发生企业筹集的资金多于正常生产经营所需的资金，而多余的资金还需要付出相应的筹资成本，由此造成了浪费；另一方面，由于企业借来过多的资金还会出现负债超过了企业可以承受的范围造成企业危机。当筹集资金过少时，会造成因没有充足资金做后盾使企业无法正常开展业务或是生产经营。所以，企业在进行筹资决策之初，首先要考虑自身条件和筹资的困难程度来决定筹资的多少，而不是盲目地筹资，这样才能合理地决定筹资的规模。

（三）企业最佳筹资机会的选择

筹资机会表示的是一个对企业筹资环境有益的机会，这是由一系列有益于企业筹资的原因所形成的。在实际情况下，筹资机会是虚拟地存在在外部环境中的无形因素。而企业作为经济环境中的内在组成部分不能改变外部环境，只能适应外部环境。这就要求企业发挥主观能动性在错综复杂的经济环境中寻求机会并抓住把握各种有利时机，运用专业手段分析预测影响企业筹资的条件和可能发生的各种变化趋势，抓住最佳的筹资机会，选择最佳筹资结构。

（四）对最佳筹资时期决策的分析

企业筹资期限可以分为短期筹资和长期筹资。短期筹资的优点是对资金占用期短、资本成本相对低，不足是对企业短期经营的业务影响大。所以比较适用企业流动资产的投资。长期筹资优点是对企业短期经营业务的影响较小，不足是资金占用期长、资本成本相对较高、投资风险较大。适用于长期投资或不动产的购置。企业可以根据自身实际判断资产类型从而确定最佳的筹资期限。

（五）对有利于企业竞争力的筹资方式的选择

企业筹资不仅能增强企业资本实力和扩大企业规模，而且还会增强企业的支付能力和发展潜力。同时提高企业经营信誉，扩大企业同类产品在市场中所占比例，增强盈利能力及一系列潜在的有利条件。但是，企业在筹资方式和筹资收益的选择上不同而影响企业竞争力的提高程度上会产生差异。例如，企业采用股票筹资，往往首次发行普通股并上市流通时，给企业带来的不仅是资金的大量流入以确保企业在投资生产或其他方面的再利用，还会带来一些无形的有利影响，比如增强企业的知名度和信誉。所以，企业在选择筹资决策方案时，要同时考虑可以提高企业竞争力的筹资方案，这往往会给企业带来更多无法用数据表示的有利条件。

（六）选择最佳资本结构

中小企业在筹资决策时除了要考虑以上提到的几种因素外，还应把筹资过程中的风险因素放在重要位置。在实际筹资决策时，对于筹资方式和筹资渠道的选择不同影响了企业承受风险的程度不同，要尽量选择风险最小的筹资方式。为了最大限度地减少筹资风险，企业在考虑到不同筹资方式之间转换能力的同时，可以采用各种不同的筹资组合的策略。总而言之，企业在进行筹资决策时，要尽可能降低筹资风险，同时还要保持收益最大，在两者之间找到一个可以同时存在的平衡点，这就是最佳资本结构。

由于中小企业的地位不断上升，对于中小企业发展过程中遇到的各种各样的问题也要加以重视。中小企业在经营的过程中，因为自身经济条件的限制需要筹集大量的资金来维持自身的日常经营和后续发展。而筹资难的问题现已成为制约中小企业发展的关键，为了发挥出中小企业在经济社会生活中的作用，激发出中小企业的更多力量，必须切实解决中小企业的筹资难问题。我们不仅要关注过去中小企业面临的筹资决策困难的原因以及解决办法，从中获取经验与教训，还可以借鉴国外中小企业发展的道路用来解决我国实际情况中中小企业筹资难的问题。在现在的市场经济中，由于中小企业中存在企业信息披露制度不健全以及筹资方式受限等问题，导致中小企业的筹资困难，进而严重影响了企业的健康发展。为了应对以上问题。中小企业应该把筹资决策建立在相对比较完善的信息披露制度之上，并且不断扩宽筹资方式和筹资渠道，选择最佳的筹资方式及筹资渠道，确定最佳资本结构。