美元走弱 黄金可长期配置

许亚岚

近期，美元开始走弱，由于大宗商品普遍用美元计价，这使得大宗商品多头情绪受到提振。美元贬值对大类资产将造成深刻影响，有业内机构预计，在美元贬值背景下，国际大宗商品机会上升，并带来PPI反弹，国内经济和市场将获得正向支撑。

美元走弱下的大宗商品持续分化

由于今年国内监管偏紧，资本市场偏于平淡，特别是多类大宗商品不断下跌，很多投资者不断寻求机会，而近期美元的走弱似乎又给了投资者一点信心。

金砖汇通首席策略分析师赵相宾对《经济》记者表示，近期期货和大宗商品市场整体走势继续偏疲软下行，除了股市期货震荡调整外，以铜、铝等金属为首的期货品种普遍展开继续下跌的走势；大宗商品一揽子指数CRB的走势呈现了连续4个月下跌的探底趋势。

近期大宗商品还是延续分化的走势。第一创业证券研究所宏观策略研究员潘暐峯告诉《经济》记者，从Wind大类指数来看，过去一两周大宗商品市场整体下行，从分类指数来看也是普遍下跌，黑色系和化工下跌明显，谷物类及贵金属商品相对抗跌，非金属建材如PVC则小幅上涨。

通常来讲，美元与大宗商品呈现负相关的关系，但南华期货研究所分析师冯晓对《经济》称，此次短期的美元贬值并没有支撑起国内商品走势，大宗商品近期表现十分疲软。“能源、金属、工业品等大宗商品期货价格几乎全线下跌。”

“此次美元的贬值并未影响大部分大宗商品的表现，除了对原油期货的提升比较明显外，并未对大宗商品构成直接的影响。”赵相宾也表示，影响大宗商品走势的主要因素还是经济增长势头不明显导致的供需失衡的问题。

此次美元走弱其实干扰因素比较多，不能像以前一样单纯看美元价格的走势来判断其对整个商品体系的影响。新湖期货研究所所长李强告诉《经济》记者，现在整个大宗商品市场的影响因素不能完全以美元的走向去判断，从商品价格中枢来讲，比如以原油为核心的商品，由于现在整个基本面可能受到石油增产方面的因素影响，它的价格会有一定压力，这对整个商品体系价格就会有压制。

虽然近期美元的弱势对大部分商品走势并没有明显的提振作用，但还是可以从中等待并寻求机会。赵相宾认为，原油期货还有上行的趋势和空间，金属类商品价格触底过程还比较漫长，但是三季度则有较为明显或清晰的一轮中期趋势的机会可以把握。

就如去年投资火热的黑色系，5月中旬以来，受钢材库存快速下降影响，螺纹钢期货价格连续快速走高，主力1710合约逼近3400元/吨，且在现货低库存、期货贴水依旧较大的支撑下，螺纹钢期价近期仍将维持偏强震荡。

另外，受钢材上涨影响，铁矿石期货价格跟随钢价反弹，但力度明显较弱，前期钢利润持续攀升，钢厂补库热情较高，铁矿现货成交放量从而引发价格上涨，但随着螺纹钢产能利用率的不断提升，后期在供给不断增加的情况下高利润持续时间存疑。

同时，铁矿石港口库存居高不下，连续10周站在1.3亿吨之上，这期间库存的总量历史纪录不断被刷新。潘暐峯表示，随着需求淡季的来临，国外矿山持续不断的发货，铁矿石市场可能会“雪上加霜”。钢价涨势过快过猛，回调在所难免。

重点还是要关注监管层政策变化。潘暐峯表示，监管既要应对外部压力又要应对国内经济回落的风险，在维稳为主的环境下，一些商品需密切关注基本供需情况，把握短期交易性的机会。

美联储加息预期下的投资机会

美联储在今年3月份加息之后，后期的加息路径相对清晰，5月份货币会议纪要显示，6月加息因美国经济数据的影响概率大为降低。市场对于美联储缩减资产负债表的影响正在提升关注度，赵相宾认为这会成为下半年商品和期货市场走势的影响因素。

从过去经验来看，虽然加息发生时有负面冲击，但仅是短期的，随后伴随着较大幅度的上涨，其中又以工业品和能源化工涨幅比较明显，在潘暐峯看来，如果6月份加息落地造成明显下跌，会给投资者一个很好的入场机会。

从品种上来看，首先美国近期经济以及就业表现良好，冯晓预计实际数据可能好于预期。而之前曝出的一系列特朗普丑闻目前看起来影响已在减弱，因此未来避险情绪或继续回落，这将利空黄金、白银。

潘暐峯也认为黄金短期内下方有较强支撑。一方面特朗普上台后的不确定性仍令投资者担忧，市场担心特朗普医改、税改等政策的推行也将受到这一事件的影响；另一方面近期公布的美国经济数据表现不佳，美元仍然维持弱势。“但加息落地前黄金大幅上行的可能性也较小，金价在美联储加息落地前仍面临压力。”

贵金属是一个长期的可投资的品种。李强认为，黄金可以作为配置型的品种，“如果纯粹地把它作为一个单品种投资可能会有很大的风险，但是如果是在你的资产组合里面做一些配置还是不错的”。

原油方面，石油输出国组织OPEC与非OPEC组织产油国延长减产，将持续9个月至2018年第一季度结束，减产幅度维持在180万桶/日。减产协议实施以来原油库存已经显著下降，冯晓认为，只要OPEC能够严格履行限产协议，目前的油价下跌空间不大，但也不存在大幅上涨的基础。

而油脂方面，不管是油还是泊，最近都出现跌幅。李强表示，去年因为异常天气，油脂中的棕榈油在东南亚的产量较低，包括南美的洪涝灾害也导致了大幅减产，但在异常天气之后，东南亚棕榈油的产量出现快速复苏。今年并没有天气异常的状况，美国种植面积也可能会大幅高于以往。所以，去年几个利好的因素今年全部变为利空，油脂方面的机会还需等待。

对此，赵相宾表示，原油和贵金属近期的短线机会比较明显，但是从近期交易获利的概率来说首选原油期货的触顶过程。

总体来看，冯晓建议投资者密切关注大宗商品需求的变化，如果中国经济数据出现持续下滑将对大宗商品價格走势造成较大的影响。其次则是关注美联储的加息进程，尤其是加息节奏的快慢。

在赵相宾看来，投资者近期要关注美国经济数据的表现，以及特朗普施政的顺利程度和国内政治的发展，以及全球恐怖袭击的影响。“下半年央行普遍进入收紧通道和预期，将对资产价格构成重要影响。”