“股灾”之后这两年

王莹莹

“去年年底，我把股票彻底清空，刚好把亏掉的老本拿回来，全身而退。过了两个月，我没忍住，又放了5万，后来又加到30万，现在账面亏损15%。”刚从2015年股灾中恢复“元气”李素有些无奈。

本月是A股股灾两周年。

两年前的6月12日沪指攀升至5178点，旋即在6月15日百点大跌，开启股灾之殇。有人算过，2015年沪深两市一年蒸发的市值相当于去年GDP的三分之一还多，一场股灾下来，相当于全国4亿多人一年白干。平均到1亿股民头上，就是人均账户损失将近24万。

如今，上证指数回落到3100点附近，两市成交不足4000亿元，除了账面上的数字，中国的A股市场都经历了什么？

“韭菜地”小了

李素2014年底被同事带入股票市场，最初只投资5万元。当时股市正处于稳步增长期，获利后，她开始加注，每次5万，最终加到40万。

2015年6月，体验了账面资金从70万跌至20万的“过山车”后，李素被彻底套牢，在相当长一段时间，她都没有动过自己的股票账户。

2015年6月8日至6月12日那周，也就是牛熊转折点的前夕，中国证券登记结算有限公司（以下简称中登公司）登记的期末投资者数量为8891万人，期末持有证券余额不为零的投资者数量接近4940万，期间参与证券市场二级市场集中交易的投资者数量达到3588万人。

一年之后的2016年6月13日至6月17日，随着股市回暖，持仓投资者数量也略有上升，达到5103万人，但由于市场缺乏热点，一直横盘震荡，真正参与交易的投资者仅为1694万人，较2015年同期骤降超50%。

今年2月上旬，中登公司對统计报表进行集中调整，持仓投资者以及参与交易的投资者数据再没有出现。不过最后一次（2017.1.23-2017.2.3）公布上述数据时，参与交易的投资者数量已经降到1186万人，也就是说活跃股民还不及两年前的三分之一，2400万股民“离开”了A股。

实际上，股市大跌让股民很受伤，加速了股民离场。有投资者表示，咬咬牙终于割了肉，把股市里的钱都转出来了，现金为王，短期不会再玩儿了；也有人称，买了些稳健的个股，但仓位很低，平时不怎么交易，留着这些无非为了能够有额度打新股。

李素重归股市也算是无奈之举。“钱不知道干什么好，余额宝、理财通的收益太低了。就想着炒股挣点小钱，以为能抓住一个涨停。”李素庆幸的是，自己没有玩杠杆，“身边的人还建议我加杠杆做配资，说是炒个半年，就够一套首付了。幸亏我胆子小，而且不贪心。”

“末日轮”

“配资的话，不建议新股民做，毕竟还是有风险。”

“第一次接触配资的话，建议选择低杠杆，3倍比较适合，可以拿小额资金先试一下。”

近日，本刊记者以新股民的身份咨询配资公司普臣资产，得到较为谨慎的回复。这与两年前行情大好时截然不同。“行情好时，他们随随便便就会配出一比五的杠杆，甚至配出1：8，1：10的高杠杆，对客户没有什么风险承受测评，几乎是想配就能配。”除了场外配资，场内融资融券的门槛都被券商悄悄降低，原本50万元的融资门槛降到10万元。

6月股灾后，证监会迅速将监管之手伸向配资公司。7月12日晚间，中国证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，督促证券公司规范信息系统外部介入行为，并于2015年7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。

清理场外配资，也得到国家互联网信息办公室（以下简称“网信办”）的支持。当日，网信办下发通知，要求各互联网平台、媒体单位从本通知下发之日起，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息。

9月，“配资公司”再次成为市场的焦点，证监会清理配资账户升级，违规存量资金亦被要求退出市场。据悉，此次清理场外配资进程是按以下标准执行——“存量10亿以下的要在9月11日前完成；10-50亿要在9月18日前完成；50-100亿要在9月25日前清理；100-150亿则在9月30日前；300亿以上有两家证券公司，清理工作要在10月31日前完成。”

这份时间表，无疑是一份“最后通牒”。这一轮的清理配资账户，被配资业内人士称为“末日轮”。据报道，此番清理后，仅温州一地的配资公司，80%已退出。

“退出的配资公司有些转去做小额信贷，有些专门做创业企业股权抵押的理财项目，还有些转型做起汽车金融。”一位基金经理告诉本刊记者。

留下的配资公司，其客户更多的是老股民，“现在很多做配资的，其实都经历过股灾，一直做过来的，他们基本都做5倍杠杆。”普臣资产的销售经理告诉记者。

郭腾飞曾被“配资”深套了两次，他告诉记者，身边一些做配资的人，额度都变小了很多，他们在等机会，试图赚一笔，然后就跑。

2007年，还在上大学时郭腾飞就见识了一次牛市——6124点。不过，那个时候他手头没钱，又不是很了解股市，于是开始学习一些相关知识。2008年，郭腾飞开户，真正下场炒股，结果一下子就碰上了熊市。

由于从事金融类工作，郭腾飞一直关注股市，并断断续续地炒股。2015年，他终于又等来牛市。为了扩大收益，他玩起配资，1：4的杠杆，共计配资140万。在股市达到5100点高位时，郭腾飞的账面资金就翻了3倍。

当大盘开始下挫时，经历过牛市的郭腾飞仅仅以为是回调，认为大盘冲上6000点绝对没问题，甚至8000点都有可能。“当我感觉到不对劲时就来不及了，后期我仅保留20%的仓位，最后还是遭到强制平仓。”

2015年11月，大盘降至3000多点，郭腾飞判断已经触底，为了将股本赚回来，他再次选择做配资，结果他又碰上“熔断”引发的千股跌停。“那天我正在出差，没时间盯盘，忽然发现停止交易了，看新闻才知道护盘熔断了，两次熔断后，我就莫名其炒地被洗了出来。”

消失的“救市队长”

2016年1月4日，A股新年开盘第一天，当千万股民期盼新年新气象时，由于实施熔断新政，当天交易仅持续140分钟，就触发5%的熔断阈值；1月7日，全天仅交易15分钟，再次触发熔断阈值。

4天时间里，上证指数下跌488.87点，A股蒸发市值逾6万亿。这是我国A股20多年历史上绝无仅有的奇葩事件，不亚于美国灾难片中描述的场景，整个市场千股跌停，哀鸿遍野，满目疮痍……

肖钢为此结束了证监会主席的职业生涯。2月20日，新华社发布消息称，中共中央决定任命刘士余为中国证监会党委书记，免去肖钢的中国证监会党委书记职务。国务院决定，任命刘士余为中国证监会主席，免去肖钢的中国证监会主席职务。

此前，任职3年的肖钢多次传出“下课”。外界普遍认为，2015年6月股灾，2016年年初熔断机制推出之后引发股市惊魂，将肖钢及其所领导的证监会推到风口浪尖之上，也是肖钢此番去职的最直接原因。值得一提的是现年58岁的肖钢的下一站，至今尚未公布。

不仅仅是肖钢，2015年股灾还触发了证监会的人事“大地震”。

2015年9月16日，中央纪委监察部网站披露，中国证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，正接受组织调查。

张育军拥有经济学和法学双料博士头衔，曾执掌过深交所和上交所两大证券交易所。就读于五道口中国人民银行金融研究所的张育军，师从第一任证监会主席刘鸿儒，案发前的职业生涯堪称“完美”。

股灾发生后，张育军曾主导救市工作，多次召集券商、基金等业内高管研究救市策略。在商定的救市方案中，多家券商需使用自营资金救市，上海某家大型券商由于救市不力，在一次会上被张育军当众点名批评。救市主力中信证券则深得张育军欢心。

主导中信证券自营盘的灵魂人物程博明，为张育军同门师弟，两人私交甚好。就在张育军被查前一天，中信证券公告称，程博明、运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。

一位参与过救市会议的券商高管透露，证监会诸多救市措施，基本都是在这些会议上商讨出来，因此存在一定的道德风险。

一位券商高管指出，本次股灾中，张育军在监管层面存在一定的责任。在本轮牛市启动之初，张育军主抓的创新业务得到迅猛发展，包括券商兩融以及场外配资，但4月以来，张育军对于场外配资的态度开始出现明显转变，随后，暴力去杠杆，没有任何缓冲余地开始引发A股巨幅震动。

张育军落马后，11月13日证监会副主席姚刚被调查，或因为拟上市企业IPO提供便利，存在不当利益输送关系。

姚刚任职证监会副主席之时，推动了证监会的两项重头任务：新股发行制度的变革以及创业板的推出，一度被市场归为“改革派”的代表之一。

至此，两个月时间不到，证监会已经有两位高层官员接连落马。

在证监会人事地震的余波下，券商高管们开始接连“出事”。截至2015年12月17日，共有13位券商高管确认被带走调查，6人失联，1人离奇去世，1人被撤职。其中中信证券因独占15个席位而格外受瞩目。业内人士称，这是券商行业继综合治理之后掀起的最严厉监管风暴，整个行业格局有望被重塑。

有人离去，也有新的血液补进来。2016年6月15日，证监会对10名即将提拔的局级干部进行了公示。这10名提拔的干部将分别任职证监会投资者保护局、稽查总队、福建云南证监局以及大连商品交易所、郑州商品交易所、上市公司协会以及中证金融研究院。

逮鼠打狼敢于亮剑

不管是多年赚钱的“股神”，还是长袖善舞的资本玩家，在变幻莫测的资本市场面前都很脆弱。没有实战经验的专家无视市场规律一样会被反复“打脸”，此轮股灾及后来的救市就是一部活生生的市场教育课。股灾既教育了投资者要控制风险，也明示了市场规律绝不可违。

证监会主席刘士余曾公开谈论2015年股灾：“反思这次股市异常波动，原因是多方面的。中国资本市场不成熟是一个重要原因，包括不完备的交易制度、不完善的市场体系、不成熟的交易者、不适应的监管制度。对此，证监会将深刻吸取教训，举一反三，加快改革，转变职能，加强监管，促进资本市场持续健康发展。”

就任后，刘士余称自己的首要任务就是监管。

2017年的首个工作日，刘士余选择调研稽查局，强调稽查对市场违法违规的强大震慑。2017年全国两会的新闻发布会上，刘士余再次明确，“证监会的首要任务是监管，如果说还有第二任务，也是监管，第三任务还是监管，这一点不能含糊、不能动摇。”

A股市场最强监管背后，罚款狠狠地创了纪录。

证监会公布的数据显示，2016年共对183起案件做出处罚，做出行政处罚决定书218份，较上一年增长21%，罚没款共计42.83亿元，较上年增长288%，对38人实施市场禁入，较上年增长81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入人数也达到历史峰值。

今年1至5月已产生罚没款61.44亿元，市场禁入29人，全年又将创历史新高。

很多金融从业人事都切身体会到监管之重。“原来只是正常的制度监管，现在对再融资、杠杆资金的监管是频繁的窗口指导，一事一议，对举牌行为更是一刀切式的监管。”一位私募基金经理告诉本刊记者。

比罚款更让人记忆犹新的是刘士余的“妖精论”、“大鳄论”、“羽毛论”。刘士余说，希望所有机构遵纪守法，不做坑人害人的“妖精”，要严惩挑战法律底线的资本大鳄，逮鼠打狼敢于亮剑，为保护中小投资者权益不担心掉几根羽毛。

随着监管趋严、IPO提速，并购难度越来越大，无论是卖壳还是收购都越来越难，哪怕搞点高转送都被监管层关注。仅在宁波，今年年初就有宁波建工、宁波富邦两家上市公司分别退出重组计划。市场分析人士称，国内再融资政策发生变化让他们“知难而退”。

“大妈式”投资思维过时了

两年时间已逝，融资崩盘、千股跌停、千股停牌、去杠杆、熔断，国家队火速救市……这一幕幕深刻地印刻在股民脑中，挥散不去。

2015年4月初才开始炒股的王军依旧记得早上起来一睁眼，就损失5000多元的日子。“每天早上一睁眼就是跌停，根本卖不出去。我的股本很少，第一次感觉穷点挺好，身边很多人，一睁眼就损失好几万。”作为还是嫩苗就被割的“韭菜”，王军现在基本不碰股票，今年只利用账户里的余钱操作过一次，赚了1000元就跑了。

“虽然监管越来越严，各种政策频出，很多政策还是保护投资者利益的，但事实上，一般的股民特别是散户并没有感受到实际意义。”资深老股民郑乾告诉本刊记者，“股灾本身也是一把双刃剑，一些股民们开始重视上市公司价值的研究，无论能否看懂，越来越多的人都去看研报了。相信股市能让人一夜暴富的人也少了很多。”

事实上，很多股民在股灾中“倾家荡产”，很大部分原因是由于对理财的认知偏差和“中国大妈”式的投资思维。在情绪化的决策下，还没弄清自身风险承受能力，就试图利用杠杆撬动巨额财富。结果， 当初响应“4000点是牛市开端”而入市的投资者们，大多都在股市中惨败。

针对这样的投资者行为，清华大学国家金融研究院在相关研究与分析中得出结论：中国投资结构散户化问题突出，投资理念偏短视，价值投资理念弱化，中国股市中存在着非理性、不科学的“羊群心理”。

“听消息拍脑袋买股票，看利好拍巴掌叫好，看股票涨了但是没买拍大腿后悔，追高被套亏钱了就拍拍屁股不炒了，但过几天又会重新开始这个流程。”郑乾说，这么多牛市、熊市过去了，但业界所传的“四拍炒股法”还是很普遍。因此，投资者们的投资行为和投资心理表明，除了政策和制度管理，健康的财富管理理念也至关重要。

然而，在中产阶层越来越多、“全民都想理财”的时代下，银行类理财产品、大宗商品、互联网金融、信托、保险，可投资的产品要么收益太低，要么坑太多。这也需要监管机构对其进行严格监管，并引导投资者进行合理投资。

股市，永远不会淡出舆论中心，只是时间节点不同，话题不同。在股灾整两年之际，股民们仍在期许A股重返牛市，但永远别忘了“股市有风险，投资需谨慎”。