投资者总是矛盾的

崔鹏

如果有人想通过分析投资者行为来预判市场上将发生什么是非常困难的。应该说，不可能。

这里存在两个高难度的问题，第一个是统计投资者的行为非常困难。这个问题也许可以通过互联网大数据技术解决（实际上，大数据能否解决相关统计问题我是怀疑的，但是很多技术狂都号称已经解决这个问题了）。

第二个问题则更棘手，那就是投资者在很多情况下都会干出不合逻辑的事来。最近一次巴菲特股东大会的观看情况就能体现这一点。

5月6日，巴菲特的公司，伯克希尔-哈撒韦公司举办了股东大会。一个自认为是价值投资者的人，应该去观看这场盛会吧？比如说我。

說实话，我没有看直播。如果这场大派对的转播时间是在大多数正常作息的中国人醒着的那段时间里，而且是在周末，看看这场股东大会当然也算是一件有趣的事。但它跟北京时间相差13个小时，巴菲特和芒格喝着可乐和股东们聊得高兴的时候，北京正是凌晨。算了吧，还是睡觉要紧。

我不看直播的一个主要原因是，巴菲特和芒格每年都这么说。出于对这两位投资伟人的崇拜，我曾翻看过他们之前在所有股东大会上的问答记录。如果他们用中文回答股东们的提问，我几乎可以替他们说了，保证不会委谬他们的原意。

据我了解，在5月6日晚上观看巴菲特和芒格股东大会的人还是蛮多的。我对认识的看了这场冗长的投资脱口秀的人做了个简单的统计：他们中股票投资者占大多数，但是持股时间最长的也就3个月左右。在很多情况下，他们炒股的钱就是他们的日常开销。

并且，观看股东大会视频直播的人中，60%的人承认巴菲特虽然好（其实用不着他们承认，巴菲特有几百亿美元的资产），但是他们认为如果把巴菲特的投资方法运用到中国，将会赔钱。

从那些真的去现场观看巴菲特股东大会的人来看，这种悖反照样存在。在去现场参加股东大会的人中，中国人的比例逐年迅速增加。据说，2017年这次大会到场观众有10%中国人。中国是除美国以外参加人数最多的国家，但在中国如果你提到长期价值投资却会遭到嘲笑。

我前边说这么多，你可能以为我是在嘲笑那些非理性的投机者。其实并不是，那些价值投资者也存在非理性的问题。

从理性的角度来看，到处宣传所谓的价值投资，对价值投资者本身并没有什么好处。

如果按照价值投资者所言，“市场先生”的情绪经常在过度乐观和过度悲观之间颠簸。也就是说市场定价总是错误的，那么在一个只凭感觉和投机交易的市场上，价值投资者应该赚得更多。这是因为，在市场情绪悲观的时候，越是在情绪化的市场中，对股票的定价越是低得离谱。这样一来，价值投资者就可以买到相对更理性的、市场价格更低的股票。

在市场情绪乐观的时候，股票价格会高得离谱，这也有利于价值投资者股票的卖出。但是当价值投资者变多，并且他们都采用刚才所说的投资法，股票价格波动幅度就会变小，也就是说，价值投资者赚得会更少了。

运用一种有效投资方式的投资者，从理性角度来说他应该为自己的方式保密，这就像蘑菇总是在暗处长得最好一样。

在实际投资过程中，人们都喜欢宣称自己的投资方式更有效，并且贬低其他人的。

价值投资者也是如此。巴菲特和芒格就是最明显的例子：他们到处传播价值投资理念，但又强调理性。