营运资金管理研究类型及影响因素述评

罗堃 蒋昌军

【摘 要】营运资金在企业财务管理中具有重要地位，分析营运资金管理的研究类型和影响因素有助于企业利益最大化目标的实现。文章通过对国内外文献进行梳理，从结构、要素、渠道及供应链等角度回顾了营运资金管理的研究类型，并从企业的角度回顾了发展战略和环境等影响因素，最后对国内外营运资金文献进行了简要的述评，指出未来营运资金管理研究应朝着实证研究与案例研究相结合的方向而努力。

【关键词】营运资金管理；营运资金研究类型；营运资金影响因素；文献述评

【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2017）04-0133-05

0 引言

营运资金在企业的发展进程中一直扮演着重要的角色，是企业前进路上的动力源泉，如何对营运资金进行合理有效的管理，影响企业的生存与发展。

营运资金管理的研究多种多样：从研究方法上看，主要围绕企业绩效、盈利能力和政策研究方面展开；从效率与绩效评价上看，主要围绕具体的指标体系展开；从财务风险与企业业绩上看，主要是从企业的内部控制与风险防范展开。研究的内容更多地倾向于了解当前企业营运资金管理状况的好坏，以及具体的指标数值的高低，并没有站在多个角度去还原营运资金管理的本来面目，忽视了内、外部条件对营运资金管理的影响。

因此，站在不同的角度去研究营运资金管理，并重视不同的因素对营运资金管理的影响，成为国内外学者研究与探讨的焦点，将国内外这方面的研究成果进行回顾，并归纳总结，对企业营运资金管理的发展有一定的促进作用，并具有一定的现实意义。本文拟对营运资金管理的研究类型及影响因素的研究现状进行回顾与分析，期望可以给企业的管理者及有关研究人员一些启发。

1 营运资金管理的研究类型

营运资金管理的研究首先开始于国外，在20世纪30年代，美国很多公司利用财务状况变动表反映其营运资金的状况。而国内的营运资金管理研究开始于1993年，此时伴随着我国社会主义市场经济体制的确立，实行了与国际惯例接轨的会计制度，引入了营运资金这一概念。

多年以来，营运资金的研究类型向着整体的势态发展，主要围绕“效率与结构”展开，发展经历了以下几种类型。

1.1 结构角度的营运资金管理研究

结构角度的营运资金管理研究主要关注企业的流动资产与流动负债，分析二者之间的联系，并重视二者内部各个项目的结构组成。良好的营运资金管理可以让企业同时兼顾到风险与收益，可以保持企业的流动性结构，使企业的短期偿债能力有所提高的同时，也降低了营运资金的成本，使得企业朝着价值最大化的方向发展，是一种整体化的研究思想。

W.D.Knight（1972）[1]认为在研究营运资金管理的时候，应该将流动资产上的各项指标进行整体的联合研究，而不是仅仅注重各项指标的最优水平。毛付根（1995）[2]指出，营运资金管理研究应重视流动资产与流动负债二者之间的关系，然后再将其与各项资金的来源联系起来，进行整体研究。徐志鸿（2006）[3]对我国中小民营企业的现状进行了粗略调查，在查阅大量国内外资料后，分析并阐明了流动资产与流动负债二者间的关系，并针对中小民营企业在营运资金管理方面存在的问题，提出了相应的改善措施。李婧（2011）[4]分析了黑龙江省乳制品行业营运资金内控管理存在的问题，认为营运资金管理需要根据市场和组织结构的变化，随时修订和补充，关注制度实施的可行度，以优化企业的营运资金管理。于森林（2013）[5]从结构的角度入手，将营运资金管理的模式划分为总体与活动2个层面，并对企业内各部门提出要以企业利益为先，不断提升业务流程的质量，保证企业的物流、信息流、资金流达到整体统一，营造出一种灵活多变的营运资金管理。

1.2 要素角度的營运资金管理研究

要素角度的营运资金管理研究是将营运资金按要素划分，把各个要素进行分别的管理，从而易于找出问题，并解决问题，拥有很强的针对性。这主要是利用了营运资金具有很强的流动性的特点，将各个要素的周转效率与企业的营利性联系在一起，主要强调了各个要素的营运资金创造资产价值的快慢的问题。具体的指标有应收账款周转天数与周转率、存货周转天数与周转率、应付账款周转天数与周转率等。

John C.Groth（1992）[6]指出，营运资金通过有效地管理，可以适当地降低资金成本，使得企业的收益与价值增加，从而产生放大效应。Martin Gosman&Trish kelly（2003）[7]指出用“剩余日”这一指标来衡量美国零售企业的营运资金管理效率，剩余日是指存货销售天数和应付账款清偿天数之差。Marc Deloof（2003）[8]选择了比利时的1 009家金融公司1992年至1996年的样本，研究营运资本管理效率与企业价值的关系，发现了经营的总收益与应收账款、存货和应付账款这三者的周转天数存在着负相关关系，这种关系是显著的。Brian Flanagan（2005）[9]认为，将应收账款、存货、应付账款进行合理的管理，有利于调整现金流量，控制资金的循环，从而改善营运资金的管理。王治安和吴娜（2007）[10]运用净营业周期的指标衡量我国上市公司的营运资金使用效率，发现净营业周期与企业价值存在显著的负相关关系。于娟（2009）[11]从内控的角度对营运资金管理进行研究，总结了乳制品行业在现金流量管理、应收账款管理及存货管理的特点和难点，认为乳制品行业应该加强营运资金的管理和使用效率。叶运红（2013）[12]站在“皇氏乳业”的角度，剖析了乳制品行业在营运资金内控管理方面的所具有的特点及面临的难点，得出了乳制品行业应该从现金流的内部控制、存货管理、应收账款的内部控制方面着手，进行合理的加强管理，以及加强企业流动资金管理，以增强企业的市场竞争力的结论。

1.3 渠道角度的营运资金管理研究

渠道角度的营运资金管理研究主要是我国的王竹泉教授首先提出，这是一种为营运资金管理专门设计出的绩效评价体系，它贯穿于企业营运资金运用的各个方面，真实地反映了营运资金活动的本质，对处于营运资金渠道中的每个项目都可以全面观察到，使得评价指标更加完整和准确，从而达到对企业营运资金管理的效果进行全面及有效的分析目的。

王竹泉（2005）[13]首先提出了渠道角度的营运资金管理思想，把企业在营运资金方面的运用，划分为经营活动和理财活动，并在此基础上，进一步将经营活动营运资金划分为营销渠道、生产渠道和采购渠道的营运资金，并构建出了一套全新的营运资金管理绩效评价体系，解决了各个渠道元素之间的诸多问题，包括营运资金的断链、营运资金的占用、营运资金成本侵蚀利润等问题，从而进一步改善了营运资金的使用效率。陈立弘（2010）[14]通过分析家电上市公司的营运资金管理方法，将渠道角度的思想作用于营运资金的管理，明确了渠道管理在营运资金管理中的重要地位，为我国大中型家电企业的营运资金管理的研究打下了良好的基础。曾人杰（2011）[15]认为，渠道角度的营运资金管理应从内外部着手，在企业内部应该关注渠道中的各个业务与具体的营运资金相匹配，在企业外部应该把目光关注与供应链上的各个企业。赖辉（2013）[16]以“青岛海尔”为案例企业，从渠道管理的角度对企业的营运资金管理进行分析，认为企业利益最大化目标的实现需要良好的渠道管理，研究渠道管理有助于发现企业的潜在危机，同时还需要加强关系型渠道的建设。

1.4 供应链角度的营运资金管理研究

供应链角度的营运资金管理主要关注的是企业、客户与供应商这三者之间的链条关系，是一种全面的企业战略管理。存货的管理将营运资金管理与供应链管理联系起来，并贯穿于供应商、生产商和销售商这一上、中、下游的链条当中，是供应链角度的营运资金管理的重中之重。

Wadhwa（2006）[17]探究了供應链上的横向合作与营运资金的关系，结论表明，由于供应链上企业之间的横向合作，使得持有存货的成本有效地降低了，并使得订货期得以缩短，为供应链的中下游企业节约了营运资金。Erik Hofmann & Herbert Kotzab（2010）[18]研究认为，要使得整个供应链中的企业效益提高，单单一个企业的现金周转期缩短是远远不够的，还需要进一步提升供应链角度下的物流与资金流，重视企业之间的营运资金管理。Brandenburg Marcus（2010）[19]研究认为，应采用有关的方法公式，对供应链角度的营运资金管理进行量化分析，并重视供应链管理对企业价值的影响。秦书亚（2011）[20]认为，供应链管理可以和营运资金管理融合研究，它需要客户与供应商的积极参与，并将协同的概念和业务流程再造的技术引入其中。田晨（2011）[21]以供应链的视角研究了“伊利集团”的营运资金管理水平，认为供应链管理贯穿整个集团乳制品的生产流程，对营运资金管理起到了至关重要的作用。樊迎革（2012）[22]以企业的自身业务为基础，并结合先进的管理理念和信息化技术，分析了企业自身存在的问题，最后融合供应链管理等创新理论，提出了针对营运资金管理方面的解决方案。孙茜（2014）[23]从供应链的角度把营运资金进行分类研究，并结合传统的营运资金管理分析框架，构建了新的评价体系，从多个角度地找到了其案例企业存在的问题，并提出了合理的解决方案。

2 营运资金管理的影响因素

结合国内外的相关文献来看，可以把影响企业营运资金管理的因素分为2类：企业的发展战略和所处的环境。

2.1 企业的发展战略

John Antanies（2002）[24]认为在制定营运资金管理战略时，除了要考虑企业的流动资产和流动负债外，还要对企业面临的实际情况进行认真的考察，如果片面地追求营运资金管理指标，就会影响企业的整体目标，造成企业战略的次优化。王婷（2010）[25]研究了企业多元化战略下的营运资金管理，认为良好的企业营运资金管理需要有3个要求：充足的资金来源、因地制宜的营运资金管理策略及快速反应的管理团队。寻小涛（2010）[26]认为企业的短期目标、长期战略规划和所处的生命周期阶段都是影响营运资金管理的重要因素。张先敏（2010）[27]认为企业战略与营运资金管理拥有着相互促进的关系，企业合适的战略影响着营运资金管理的实施，并有助于营运资金管理绩效的改善，营运资金管理的合理发展也会反过来促进企业战略的有序实施。盛中华（2010）[28]认为企业全球化战略的营运资金管理对企业的目标决策、企业员工参与的积极性、财务全过程控制及评价的影响很大，战略驱动了营运资金竞争力的提高。王颖（2012）[29]认为在多元化战略背景下，企业营运资金管理的发展会不断向着战略管理、整体管理、动态管理转变。

由此可见，企业的发展战略主要影响了企业对于投资、筹资、融资等方面的选择，进而影响了营运资金的管理制度的制定与政策的实施，确定符合企业自身的发展战略，有助于企业更好地解决营运资金管理中存在的问题。

2.2 企业的环境

茅宁和周枫（1996）[30]指出营运资金问题是企业内部管理和外部环境中各种作用力的集中反映，要充分揭示其深层原因。Hyun Han Shin & Luc Soenen（1998）[31]认为营运资金的最佳投资水平受到企业环境的影响，企业防范风险需要持有营运资金，但持有过多，也会降低企业的盈利水平。市场的竞争程度影响了企业的生产、销售、采购、付款等各个环节，从而对企业的营运资金持有水平产生影响。周景仁和李承（2006）[32]通过分析营运资金的净额和需求，指出影响企业营运资金管理的决定性因素包括行业所处的环境、长短期负债比率、拥有的成长机会、经营活动现金流量及公司业绩与规模等。Haushalter D.，Klasa S. & Maxwell W.F.（2007）[33]进行了一系列的实证研究，并从产品市场特征的角度，发现公司的现金持有量的多少跟公司产品市场的竞争的强弱程度呈现出正相关的关系。杨兴全和孙杰（2007）[34]研究指出，产品市场竞争越激烈，公司所持有的现金数量越多，就极可能具有强烈的竞争优势。王竹泉、刘文静等人（2007）[35]对我国上市公司1997—2006年的管理绩效进行调查研究，并公布了营运资金管理绩效排行榜，得出了行业环境对营运资金具有不可忽视作用的结论。金林辉（2013）[36]认为中小民营企业在选择营运资金投资和融资政策时需要充分考虑环境因素，并提出了适合中小民营企业生存的社会经济环境。孙兰兰和朱大鹏（2014）[37]通过进行实证分析，认为营运资金管理应充分考虑外部环境的影响因素，包括外部的治理环境、当前的货币政策和宏观的财政政策等。

由此可见，企业的环境包括企业的内部的微观环境和外部宏观环境，企业应该针对自身所处的环境，制定出不同的营运资金管理策略，以期改善营运资金管理模式和效率。

3 文献述评

从营运资金管理的研究类型来看，结构角度的营运资金管理的观点强调的是一种整体的研究思想，国内外学者在此过程中也提出了独特的概念，由“现金周期”到“加权现金周期”再到“净营业周期”，一步步将营运资金管理的内容完善，此后更加入了企业战略的思想，站在管理层面的角度，结合企业价值链分析来研究，丰富了综合营运资金管理的研究内涵；要素角度的营运资金管理的观点主要是由外国学者率先提出的，其强调的是营运资金管理中的各个项目之前的关系，针对具体的指标，便于发现问题与解决问题，但忽略了对整体的把控，易造成管理的冲突与矛盾；渠道角度的营运资金管理的主要观点是由我国的王竹泉教授首先提出的，他将经营活动营运资金划分为营销、生产和采购3个渠道，便于分析营运资金的使用效率，强调了内部联系，但有可能忽视了外部的联系，需要注重关系型渠道的发展；供应链角度的营运资金管理观点，主要是贯穿于企业、客户和供应商的整个链条，是全面且完善的企业战略管理，对帮助企业价值的增长、贯穿制造业的生产流程、找出企业自身存在的问题都有所帮助。多角度地对营运资金管理进行研究，有助于企业的管理层更加全面且客观地了解到企业的营运资金管理的情况，针对具体反映出来的问题，有的放矢地解决问题。

从对营运资金管理的影响因素来看，企业的发展战略及企业所处的环境都共同影响着营运资金管理，不同的企业所运用的发展战略和面对的环境不同，所采用的营运资金管理的方法也有所不同，在这一点上国内外学者的研究相互促进相互渗透，逐步对影响因素有了进一步的认识，同时也提出了针对具体因素引出的问题的一些解决办法与改进措施。

随着营运资金管理研究的日渐成熟，越来越多的学者开始针对某一个视角并针对案例企业开展营运资金管理的研究，使得人们对营运资金管理有了更为系统、更为全面的认识。但不可忽视的是，随着社会的发展与技术的进步，企业多元化发展已经成为一种趋势，因此笔者认为，未来对于营运资金管理的研究也要从不同角度去分析，找到适合企业自身的营运资金管理研究方法，并结合企业的发展战略和所处的环境，将实证研究与案例研究相结合，使得研究的内容更为具体，研究的视野更为广阔，以促进我国的营运资金管理更好更快地发展。

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