江苏省创新型中小企业融资策略研究①

沈波 张力

摘 要：随着国家和江苏省政府把科技创新提升至重要位置，作为实现创新重要力量的创新型中小企业，融资难一直是制约其生存与发展的关键因素。本文通过对江苏省创新型中小企业融资现状和融资难原因的分析，提出了以政府为引导，以金融服务体系为支持，根据创新型中小企业在各成长阶段不同的融资需求，构建不同的多层次融资渠道的融资策略，希望江苏省早日实现科技强省的目标。

关键词：创新型中小企业 融资 策略

中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）03（b）-030-04

党的十八大以来，中央政府把科技创新提升至前所未有的突出位置，江苏省政府也提出了提高创新型省份建设水平、努力建设科技强省的目标，作为促进江苏省产业优化升级、建设科技强省的重要力量——创新型企业，特别是创新型中小企业，由于其“高投入、高风险、高收益、高死亡率”的特点，以及融资环境的不完善，使得融资问题成为制约其生存与发展的关键因素。

1 江苏省创新型中小企业融资现状

1.1 资金需求上存在融资约束

在资金需求方面，根据调研江苏省创新型中小企业初创期资金需求量以500万较多，成长期为1000万～2000万为主，同时其他调研结果与其一致，中小企业资金需求量在501万元以上的占样本总数的77%，长期资金需求得不到满足的占64%，外源融资不能满足其流动资金需求的占59%[1]。在融资方面，根据实证研究发现，江苏省已上市创新型中小企业仍存在一定程度的融资约束，那么根据延伸性判断，大量非上市的、未进入成熟期的创新型中小企业融资约束问题则更加严峻。

1.2 企业成长早期外源性融资难

在融资渠道方面，江苏省创新型中小企业在各成长阶段的融资方式呈现多元化，但商业银行信贷仍是其融资最主要的方式。目前江苏省各家银行在科技金融产品创新方面已经做出了很多成功的尝试和举措，如中行的“科技贷”、农行的“金科通”、江苏银行的“科技之星”等，但是由于商业银行出于经营安全性的考虑，其信贷主要是在创新型中小企业成长期的扩张阶段和成熟期介入，而初创期和成长期的生存阶段介入较少。其他融资方式，如省创新基金、风险投资等方式不仅对创新型中小企业有一定的要求，而且对于数量庞大的中小企业来说更是杯水车薪。创新型中小企业成长的早期是企业能否生存下来的关键时期，因此如何完善融资环境，促进各融资渠道主体与江苏省创新型中小企业的互动非常重要。

1.3 政府出台各种政策扶持企业发展

随着我国创新型国家发展战略的全面发展，江苏省政府部门已从政策法规、财政税收、产业资金等方面扶持创新型中小企业的发展。如产业资金方面，2007年设立了江苏省科技型中小企业技术创新资金，扶持科技型中小企业发展。金融政策方面，2009年和2012年分别出台了《江苏省银行贷款增长风险资金管理办法》和《江苏省金融機构科技型中小企业贷款风险补偿资金池管理实施细则》来推动江苏省内商业银行加大对科技型企业的信贷支持力度；2012年和2013年出台了《关于鼓励和引导天使投资支持科技型中小企业发展意见》和《江苏省天使投资引导资金管理暂行办法》来引导天使投资机构对种子期和初创期的科技型中小企业进行股权投资。此外，2011年江苏省出台了扶持高新技术企业发展的税收优惠政策，同年又发布了着力降低中小企业融资成本的《关于改善中小企业经营环境的政策意见》，2015年又出台了促进全省融资担保行业健康发展的《省政府办公厅关于促进全省融资担保行业健康发展的意见》。这一系列文件的出台可见江苏省政府对本省创新型中小企业发展的支持力度和决心，这也在一定程度上缓解了创新型中小企业融资难的问题，推动了创新型中小企业的发展。

2 江苏省创新型中小企业融资难的原因分析

2.1 与商业银行的经营模式相关

首先，商业银行出于对资本的逐利性和经营稳健性的考虑，它们不愿选择处于“高投入、高风险、高死亡率、缺信用、轻资产”的初创期创新型中小企业，这一现象曾有调查证实，江苏省8家银行中6家有意愿向成熟期的科技企业提供融资服务，只有2家银行表示向初创期的科技企业提供过融资服务，而没有一家银行向种子期和重建期的科技型企业提供过贷款[2]。其次，尽管江苏省各商业银行已开始重视创新型中小企业的贷款，但各银行推出的信贷产品大同小异，无法迎合创新型中小企业不同阶段的融资需求，更没有针对初创期的创新型中小企业金融产品。最后，商业银行公司化治理后，成本成了运营管理中需考虑的重要问题，根据规模经济理论，贷款企业数量多并不代表利润高，只有贷款规模大，单位成本才会降低。通常中小企业的贷款额度小，频次多，这会导致成本上升，所以商业银行更愿意将款项贷给大企业。

综上所述，就商业银行而言，为控制风险和降低成本，所选择的策略是在保证完成信贷任务和当期收益下尽可能惜贷，并将贷款集中于优质客户。

2.2 政策扶持力度不能满足企业需求

近几年，江苏省政府出台了不少支持创新型中小企业发展的政策和措施，但实践中对创新型中小企业的支持作用仍比较薄弱。首先科技型中小企业需要认定，认定就有一定的条件限制，从江苏省中小企业发展中心公布的2014年～2016年前三期数据来看，2014年为508家，2015年为300多家，2016年为200多家，可见能被认定的科技型中小企业数量占总数的比重较小，也就意味着能享受科技型中小企业税收优惠政策的企业数量较少。其次，从产业政策方面看，江苏省创新基金资金有限、规模较小，且申请也附有一定的条件，手续繁琐，所以申请到这部分基金的企业多数已是成长期，甚至是成熟期，对初创期的企业实际帮助较小。

2.3 其他融资方式发展缓慢

首先，股票、债券和投资基金属于多层次资本市场，它们能为创新型中小企业的发展提供有力的资金保障，但目前无论是主板、中小企业板还是创业板，它们的准入条件让绝大多数的创新型中小企业只能望洋兴叹；始于2007年的中小企业集合债是中小企业融资的创新工具，但是由于发债过程中组织协调难度较大，尤其是担保难问题，使得中小企业集合债一直“步履蹒跚”，发展缓慢。其次，江苏省2013年出台了引导天使投资机构对种子期和初创期的科技型中小企业进行股权投资的政策，但是由于我国风险投资机构总体数量有限，加上江苏的风险投资机构体量和投资规模较小，所以风险投资的发展水平和江苏省创新型中小企业的资金需求和规模不对称。最后，民间金融如小额贷款公司、P2P等机制灵活，但是其融资成本较高，贷款期限短，加之监管不完善，对于缓解创新型中小企业融资困境收效甚微。

2.4 金融服务体系不够完善

金融服务体系的建设和完善与否直接关系到创新型中小企业的生存和发展速度。目前江苏省的金融服务体系还不够完善，表现在以下方面。

第一，金融资源缺乏整体规划。目前江苏省存在同一行业或同一领域多头现象，如现有江苏省科技型中小微企业融资对接平台、江苏省科技金融信息服务平台、江苏科技一融服务平台、江苏省中小微企业成长服务平台（2016年8月上线）等服务机构和平臺，这些平台由不同部门主办，投入了大量财力物力，但是功能接近，使得资源分散，其为企业融资的潜力不能得到完全发挥。

第二，征信体系、信用担保体系有待完善。目前江苏省已建有社会信用体系，但由于信用大数据库建设不久，后期还需不断完善；信用担保体系方面，经过前期的整顿，江苏省信用担保机构从2011年800多家的最高峰降至297家，信用担保机构的信誉、代偿能力和资金规模在一定程度上得到规范，但由于我国中小企业担保业务较多采用直接征信方式（见图1）[3]，这种方式下担保机构、创新型中小企业信息不在商业银行的可控范围内，因此对商业银行而言仍存在一定的信贷风险，降低了信用担保贷款的实际效果。

第三，资产评估服务、知识产权服务等未能有效支持创新型中小企业的发展。创新型中小企业以无形资产为主，然而无形资产的评估、转让、交易体系发展滞后，资产评估机构方面江苏省虽有32家（截至2015年11月），但缺乏权威、专业、能够取得银行信任的资产评估机构，因而影响了银行开展无形资产质押贷款业务的积极性。

总之，金融服务体系的不完善客观上阻碍了江苏省创新型中小企业的融资水平，导致制约其创新发展速度。

3 江苏省创新型中小企业的融资策略

江苏省创新型中小企业数量众多，而政府资源和金融资源有限，因此构建融资策略基本思路是以政府为引导，以金融服务体系为支持，根据创新型中小企业在各成长阶段不同的融资需求构建多层次的融资渠道。

3.1 政府发挥引导作用

在创新型中小企业融资体系中，政府并非融资的核心主体，但政府部门要发挥“看得见的手”的作用，通过政策支持减少金融机构和非金融机构的风险和成本，引导商业银行、风险投资公司等增加对创新型中小企业的资金支持力度。

第一，江苏省政府需出台一系列的配套政策措施。一是针对创新型中小企业的扶持政策，如降低创业期和生存期的财政税收，提高企业内部融资能力，扩充自有资金；降低创新型中小企业的准入门槛，加强产业政策对创新型中小企业的扶持力度。二是规范民间金融市场的相关政策，使民间金融有序、有效的支持创新型中小企业发展。

第二，江苏省要设立统一的机构全面负责创新型中小企业事务，同时在各地设分支机构，并一起配备投资咨询专家、信用评估专家和提供其他帮助的专家，以向创新型中小企业提供信息服务、商业咨询等。

第三，通过法律、政策加强信用中介机构的建设，提高创新型中小企业信息透明度，降低银企间信息不对称，同时完善信用担保体系，为企业融资提供第三方担保，减少商业银行的信贷风险和监管成本，提高商业银行提供企业不同成长阶段金融产品的可能性。

第四，鼓励企业间合作联盟。创新型中小企业初创期规模小，抗风险能力弱，政府可以引导它们与大企业合作，在资金、设备、管理、技术等方面得到大企业的支持，帮助它们成功渡过创业阶段和生存阶段，进入快速发展的扩张阶段。

3.2 金融中介服务发挥支持作用

第一，信用担保运行方式的完善。信用担保机构的信誉、代偿能力和资金规模是影响商业银行是否有合作意愿的重要因素，因此创新型中小企业可以向商业银行提出信用担保贷款申请，由商业银行选择自己信任的信用担保机构做中小企业信用调查并担保，通过商业银行直接参与信用担保运行过程，提高企业信息的可信度，降低商业银行的信贷风险，提高监管效率。另外还需加快江苏省融资再担保体系建设。

第二，融资服务平台的整合。在地方政府的协调下可由相关部门建设统一的、综合性的金融服务平台，使信息共享。在平台中有需求的人员可以搜索到各商业银行的金融产品，也可以搜索到创新型中小企业的资金需求，彼此间信息公开，双方可以根据自己的需求进行业务对接。此外，在前者基础上，平台中还可以逐步加入包含风险投资、基金等在内的其他金融工具，使金融资源能有效支持创新性中小企业的发展。

第三，注重相关人才培养。目前江苏省的资产评估服务（特别是科技项目）、知识产权服务等相对薄弱，缺乏相应的高素质专门人才队伍，该行业协会可以定期召开一些人才培训会议，以加快金融服务中介各类人才的成长。

3.3 在江苏省创新型中小企业各成长阶段构建不同的多层次融资渠道

（1）初创期，以风险投资为主，商业银行的风投性质金融产品和组建的适合企业成长不同阶段的政府扶持基金为辅。

创新型中小企业该阶段“高投入、高风险”的特点使其更需要政府的扶持和各融资渠道主体的支持。

国际上的实践证明风险投资是创新型中小企业创业阶段和生存阶段最佳的融资渠道选择。在我国，风险投资还在起步阶段，江苏省政府在这方面虽也积极推动和引导，但从总体上看资金的缺口仍非常大，远远不能满足本省新型中小企业发展的需要，因此省政府首先可以引进实力雄厚的外资风险投资机构，一方面它们通常经验丰富，有严格的、量化的项目评价体系，可以提高本省风险投资机构的整体水平，另一方面可以改善本省风险投资机构投资规模小的不足。其次政府可以撮合相关的大企业以天使投资者的身份进入创新型中小企业，一方面可以缓解创新型中小企业资金压力，另一方面可以给予相关指导，提高创新型中小企业的经营管理水平。

商业银行始终是创新型中小企业生存和发展最重要的资金支持者。目前投贷联动试点已正式进入实施阶段，但由于专业人才的短缺、商业银行较高资本的占用、原有体系的制约等原因，其推广还需时日。因此除了继续完善投贷联动外，中小商业银行还需建立以创新型中小企业为目标群的专门部门，在征信体系、信用担保体系、融资再担保体系的不断完善下，自己研发具有风投性质、专门适宜创新型中小企业该成长阶段的金融产品，满足创新型中小企业的融资需求又提高自己的业绩，实现双赢的目标。

此外，作为政府扶持基金中占重要地位的省创新基金首先要扩大资金来源，其次可根据企业的建立时间将企业分成不同的成长阶段，并在此基础上降低创新型中小企业创业阶段的申请门槛，扩大对创业阶段创新型中小企业资金的扶持力度，更好地帮助其生存与发展。此外政府部门需进一步规范和推进民间金融发展，使其能在一定程度上帮助创新型中小企业渡过初创期。

（2）成长期，风险投资继续跟进，各商业银行的特色金融产品成为主要融资产品。

进入成长期，创新型中小企业的融资需求能受到各融资渠道主体的关注，但其要主动与各融资渠道主体交流，降低与各融资渠道主体间的信息不对称性。

成长期企业的资金需求量增加，此时更需风险投资机构资金的跟进，因此创新型中小企业要通过各种方式积极寻找合适的风险投资机构解决资金的需求问题，如可在相关的公共平台上定期發布企业的融资需求信息，也可通过参加不定期举行的风险投资机构与创新型中小企业的对接会，以减少两者间信息不对称问题。

同时创新型中小企业进入该阶段后，企业初具规模，信誉度不断提高，逐渐成为商业银行信贷的目标，但目前商业银行针对创新型中小企业的产品大同小异，因此各中小商业银行应研发能突显自己特色的金融产品，提供能适合不同目标客户的金融服务，实行差异化信贷政策，提高自身的竞争能力，最终与创新型中小企业形成互相促进、共同发展的关系。

省创新基金等融资方式也是该阶段选择之一，但由于资金有限，申请手续繁琐等原因，其只能作为一种辅助方式。

（3）成熟期，创新型中小企业尽可能的选择直接融资方式。

随着企业经营业绩的稳定，创新型中小企业可以按照自身的资金需求选择合适的融资方式。从前期研究来看，商业银行信贷仍是解决企业资金需求的一种重要途径，但从省发改委2015年前11个月的数据来看，江苏省发行的企业债加权平均成本比中长期银行信贷基准利率要低0.67个百分点，所以此阶段创新型中小企业应以资本市场融资为主要目标，尽可能到境内创业板、中小企业板或者境外市场上市融资。两者相比，境内创业板、中小企业板上市费用、市盈率方面有较大优势，境外市场则上市门槛相对较低，上市程序相对比较简单，上市时间较短，还能提高国际声誉，所以创新型中小企业要根据自身企业的情况综合考虑，选择适宜的股票市场，以达到通过资本市场融资促进企业快速稳步成长。

对于大多数不能上市的创新型中小企业来说，除了通过向商业银行进行间接融资外，也可以通过公共平台发布融资信息和寻找合适的商业银行金融产品，减少银企之间的信息不对称性，提高融资效率，降低融资成本。

4 结语

江苏省创新型中小企业融资难的缓解离不开政府的引导和推动，因此政府须制定相关政策，加强对创新型中小企业金融的扶持，规范金融中介服务，引导各层次融资渠道主体的快速良性发展，营造一个有利于创新型中小企业融资的大环境；创新型中小企业要加强自身建设，尤其是设法提升自身信用等级，积极与各层次融资渠道主体交流，获取企业发展所需资金；在各融资渠道中，就目前而言商业银行是创新型中小企业生存和发展最重要的资金支持者，因此商业银行需不断创新金融产品和金融服务，加大对处于不同成长阶段的创新型中小企业信贷支持力度，推进创新型中小企业持续健康发展，使江苏省产业早日升级，实现国内领先、国际有影响力的制造强省目标。

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①基金项目：江苏省高校哲学社会科学研究项目（2015SJD396）的阶段性研究成果。

作者简介：沈波（1978-），女，汉族，江苏无锡人，副教授，主要从事金融学方面的研究；张力（1977-），男，汉族，江苏无锡人，讲师，主要从事经济学方面的研究。