企业资金结构合理性的探究

王茜

【摘要】负债经营作为企业筹措资金的重要手段，已成为现代企业一种必不可少营运方式，然而负债具有双重性，一方面通过负债的方式可以解决企业由于自身资源限制而无法发展的问题，解决当前缺乏流动资金的困境。另一方面伴随着负债范围的扩大，财务风险及信用风险也随之增加。因此，如何确定企业合理负债的比率，制定抗风险机制，是企业能否成功负债经营的关键。

【关键字】负债经营；负债结构；资金成本；

财务风险

【中图分类号】F832.33

负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任，企业为何要负债经营，在这里需从企业发展历程这一角度，来进行简单的归纳。在企业初创时期，由于缺少资金、设备，必须要依靠借贷的方式来筹集所需资金。当进入正常经营后，因为部分客户信誉良好，为了留住这些顾客，而对其实行先买后付账的政策，这样企业可能存在较大数额的应收账款，使得企业缺乏维持日常生产运营的资金时，这时可以借贷资金来解决当前面临的问题。假如企业想扩大经营规模，除有限的自有资金外，还需必要的借贷资金来满足这一需求。

一、负债经营的“双面性”

（一）负债经营具有的积极作用

1.负债经营能够维持企业所有者的控制权。债权人只有到期收取利息的权利，而无权参与到公司的经营决策，因而不会影响企业所有者的控制权。

2.保护原始股东的权益。如通过发行股票筹集资金这一方式，往往会因为股东数量的增加，使得企业原始股东的股份被稀释。

3.能够给经营者带来财务杠杆效应。财务杠杆是由于固定性财务费用的存在，使得每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。而财务杠杆效应是一把“双刃剑”，只有当总资产利润率大于利息率时，举债给企业带来的是积极的正面影响，放大投资的收益率，企业所有者可以获得更多的额外收益。

4.可以起到抵税的作用。企业因占用资金的使用权，需要给债权人支付一定的利息予以补偿，而该利息被视为固定的财务费用，在计算所得税之前应予以扣除，所以可以起到节税的作用。节税额=利息费用×所得税率。

5.降低加权平均筹资的成本。对于投资者而言，债券比股票的投资风险小，因为债券到期后必须支付本金，而且需按一定利率定期支付利息，股票则是根据企业实际运营的状况来分红，具有更多的不确定性及风险性，基于上述原因，债券的利率一般低于股票的利率。所以在筹集相同数量的金额时，用发行债券的方式往往能够降低加权平均筹资成本。加权平均筹资成本=∑（某种筹资方式成本×该类资本占总资本的比重）。

6.筹集资金迅速，短时间内可以筹集到所需资金。事实上，有许多投资者不想将剩余的资金存入银行，而是希望让资金充分升值，然而高收益必然伴随着高风险，在这一环境中，人们希望在使风险最小化的同时，使得资金收益高于银行利率，债券无疑一种是比较好的选择。企业可以通过发行公司债券这一方式将市面上闲散资金汇集起来，为自身发展、建设提供服务，弥补资金上的缺口。

（二）负债经营的消极作用

1.加重经营状况不好企业的负担。由于利息是相对固定的，需要定期支付，并且到期偿还本金，在公司本身盈利能力低的情況下，流动资金的匮乏会使企业的运营环境进一步恶化。

2.加大企业的财务风险。企业必须按时偿还利息及本金给债权人，当企业偿债能力不足，未能到期还本付息时，企业会面临破产的困境。

3.增加了再筹资的难度。因为负债经营使企业的负债率增大，各金融机构会认为企业偿债风险升高，信用降低，从而选择“少借”或”不借”，此时企业若想筹资，则需支付更高的利息。

4.存在财务杠杆的负面效应。当企业亏损时，由于存在固定的债务利息支出，财务杠杆的反向作用使得权益资本收益率将会以更快速度下降，企业遭受的损失也会加大。

二、负债经营的适度分析

从上可见，负债经营是一把“双刃剑”，利用得当其能够解决企业的燃眉之急，增强企业的市场竞争力，为企业的建立、发展、扩张奠定基础，若未能把握好负债经营的“度”，则可能使企业陷于举步维艰的局面，甚至会使企业濒临破产。下面笔者就对如何把握负债经营的“度”进行简单分析。

（一）合理负债率的确定

企业负债经营是为了扩大经营规模，获取更多的利润，然而在负债经营的同时，需要向借款银行或者债权人支付一定的利息，因此从资本收益及贷款利息两方面考虑，当资本收益等于借款利息的时候，企业既没有赚钱也无亏损，我们将此时负债率视为企业合理负债率的临界值，用下述公式确定该临界值：

设资本收益为r，应付利息为i，总资本为w，资本收益率为q，贷款总额为c，贷款利息率n

因为r=i （1）

又因为r=w×q；i=c×n （2）

所以w×q=c×n （3）

将上述等式左右两边同时除以w，整理得：

c/w=q/n （4）

根据定义可知，c/w为企业的资产负债率，由此得出：资产负债率的临界值为q/n。

由公式（4）能够看出：当c/w=q/n，企业实际上没有赚钱，虽然没有亏损，但获得的税后利润刚好偿还借贷的利息。如果c/wq/n，企业处于亏损状态，且q越小，n越大，表明该企业投资风险越高，经营者应该适度减小负债规模。

虽然该临界值能为企业决策提供参考意见，但其不是一成不变的，而是随着市场的变动，经济环境的状况而不断改变的。就拿同一企业来看，当市场出现通货膨胀时，国家会采取将借贷利率提高来进行调控，防止过热。假定通货膨胀前后资本收益率保持不变，则该企业的资本负债率的临界值变小。此外，空间、时间的差异，也会导致资产负债率的变动。

（二）确定合理的负债结构

负债经营分为长期负债与短期负债。短期负债又称流动负债，是指1年内或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。长期债务则是指期限超过1年的债务。在负债总额一定的情况下，两者属于此消彼长的状态，一方所占比例多，相应的另一种的比例则会减少。就资金成本而言，长期负债的成本要高于短期负债，此外，短期负债由于偿还时间较短，存在不能按期偿还的可能性要高于长期负债，因而其财务风险更高。如何既能减少负债成本，又能降低未能按时偿还的风险，则需要根据下述考虑因素，将长、短期负债进行合理搭配，确定合理的负债结构。

1.企业的盈利能力。因为短期负债，要求债务人在短期内按时偿还，若大量依靠短期负债，会使企业面临较高的财务风险。如果企業的盈利能力良好，销售稳定，此时企业偿还能力有所保障，可以较多的借入短期债款。相反，如果企业的盈利能力较差，且销售表现不稳定，起伏较大，则不适宜过多的短期负债。

2.资产结构。对于长期资产比重大的企业，应多利用长期负债；反之，应多利用短期负债。

3.长期与短期负债利息的差距。在企业经营状况良好，资金充足时，若长期负债的利率远大于短期负债时，应选择短期负债来降低资金成本。若两者利率相差不大，应选择长期负债来规避财务风险。

4.所处行业特点。由于各行业的经营特点不同，企业负债结构会存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业。

5.企业的规模。企业的经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场发达的国家，大企业的流动负债较少，小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的方式，在金融市场上以较低的成本筹集长期资金，因而，利用流动负债较少。而小企业对流动负债的依赖程度会比大企业高很多。因为长期负债的难度高于短期负债，小企业由于自身条件的限制，只能更多的依赖短期负债。

6.企业偿债能力。对于衡量短期偿债能力，本文主要采用现金比率来表示。

现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债合计，该指标相比于流动及速动比率更能真实的反映企业实际短期偿债能力，因为他扣除了流动资产中变现能力差或者无法变现的部分，表示1元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证。该数值越大，企业到期偿还的可能性越大，但过高反而表示企业流动资金利用不充分，一般将20%视为安全线，但也不是绝对的标准，而是根据实际状况调整的，如流动比率、速动比率的大小等。若短期偿债能力强可以多依赖短期负债。用资产负债率表示企业长期偿债能力，即资产负债率=负债总额/资产总额×100%，数值越小长期偿债能力越强，国际上通常认为资产负债率等于60%时较为恰当，同理若长期偿债能力强可以多依赖长期负债。

三、结论

现代企业若想抢占先机，在瞬息万变的市场立于不败之地，仅仅依靠内部资源无法满足其发展的需要，必须要学会“借力”，借助外部资金来发展、壮大自身。当代企业不能局限于过去陈旧的思想，认为负债对于企业而言仅仅是“累赘”，会给企业带来负面影响。相反，应充分利用负债带来的财务杠杆的效用，争取利润的最大化，从而实现企业的规模经营。需要注意的是：负债并不是越多越好，需把握好负债的尺度，根据企业实际情况量力而行，避免“蛇吞象”的做法，数额过大的负债会导致企业缺乏运营资金，面临庞大的债务利息，如若不能按时还本付息，企业还会陷入破产的危机。

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