振兴东北老工业基地的可行性路径分析

晏青廷++黄芳芳

一、东北老工业基地的经济现状

广阔的黑土地，富饶的煤炭、石油资源，东北三省曾经凭借资源禀赋优势，先行一步的发展，被称为“共和国长子”，承载着无数荣耀与期许。东北老工业基地，主要是在计划经济时期建立起来的。与德国著名的鲁尔工业区、法国的洛林地区等世界老工业基地类似，东北老工业基地在发展到一定程度后也出现了经济衰退的现象。随着改革开放的进一步深化，东北地区的体制性、结构性矛盾也是日益显现，比如不良贷款率高企、历史包袱沉重、经济效益低下、管理体制僵化等等。为了改善这种状况，2003年10月国家提出“振兴东北老工业基地”的战略构想。东北三省区是中国重工业尤其是重装备制造的重镇，振兴东北老工业基地是其经济发展规律的内在体现，国家的政策作用是提前认识到这一倾向，促使其进程加快。 自此，东北老工业基地积极开展以国企改革为重点的体制机制变革，多种所有制经济争相发展，自主创新能力显著增强，重点民生问题得到相应解决，城乡面貌发生巨大变化，第一、二、三产业相比2003年取得了显著的提高。 2009年国务院制定发布了《关于进一步实施东北等老工业基地振兴战略的若干意见》，随着一系列相关政策的出台，到2010年东北三省工业化进入后期，工业化水平高于全国平均水平。但是，东北三省的经济发展依然乏力。

当前，东北三省面对的问题十分严峻。截至2015年一季度末，中国GDP持续十三个季度在7%～7.9%间波动，与此同时，全国性固定资产投资也从2009年30%下降到2015年的11.4%，东北三省的支柱产业受到巨大冲击，工业发展陷入困境。从生产角度来看，2014年伊始，东北经济告急，黑、吉、辽三省的经济增速分别为5.6%、6.5%、5.8%，位居全国倒数。三省规模以上企业工业增加值分别为6.6%、2.9%和4.8%，明显低于8.3%的全国平均水平。2015年第一季度，东北经济下行压力进一步加大。 从消费角度来看，东北三省的居民消费水平从2004年的1.43万亿元增长到2014年的5.09万亿元，在国家统计局划分的八大经济区域中，东北三省的居民消费水平一直排在最后一位。 故总体来看，目前东北三省生产力不足，消费水平较低，经济发展相对落后。

当前，东北老工业基地处于经济转型和深化改革的重要时期，随着我国市场经济水平的不断提高，仍旧延续传统的工业化道路地必然无法适应市场经济快速发展的要求，也难以实现东北振兴。 因此，目前亟待寻找新的途径来继续支撑东北地区的工业发展。

在工业化发展初期阶段，依靠银行贷款等间接融资就可满足经济发展和转型的需要。但当东北地区的工业化水平已经发展到一定程度，此时只有融资品种多样的资本市场才能为经济的转型与发展提供充足且低成本的资金支持。相对于间接融资，直接融资不仅有利于提高资源的配置效率，还有利于分散融资风险，有效地避免风险向银行系统集中， 从而起到降低风险、稳定经济的作用。此外，资本市场提供的直接融资能够更高效、更有力地满足实体经济对资金的需求，激发实体经济的活力。随着我国资本市场的不断发展，债券市场已经成为多层次资本市场的重要组成部分。中央在“十三五”规划中提出“提高直接融资比重”。近期，花旗银行《世界信贷已经达到极限了吗》的报告指出，大量的贷款举债（间接融资）已成为影响全球经济发展的重大威胁。中国的信贷规模已超过GDP规模，近10年内，两者差距快速扩大。报告认为，信贷规模扩张到了弹性边缘，新增信贷不再推动经济增长，而是转而推升资产价格通胀。所以在振兴东北老工业基地时，要不断完善资本市场，充分发挥其融资的核心作用，解决实体经济融资难的问题。

数据来源：wind资讯。

图 1 我国GDP与信贷规模对比图

在“一带一路”战略的背景下，振兴东北老工业基地的意义重大。因为东北地区是“一带一路”战略构想蓝图中重要的一部分，从经济角度来看，一方面，东北地区处在环渤海经济圈及中俄蒙经济带之中，东北地区的发展是“一带一路”战略构想的一个重要环节；另一方面，东北地区是我国重要生产基地所在，“一带一路”其他环节的落实也需要其工业生产能力的支撑。从政治角度来看，频繁的国际交流，能够增进各国彼此间的了解，东北老工业基地作为中俄蒙经济带的桥头堡和东北亚地区重要工业基地，其振兴对推进东北亚地区战略合作有着重要的政治意义，有助于提高我国的国际声望和国际影响力。

二、东北老工业基地经济落后的原因

振兴东北老工业基地是一个庞大的系统工程，不仅需要体制机制创新，更需要从其微观经济特点出发寻找系统的核心点。国家为了解决东北老工业基地在改革中出现的各种问题，在十多年前提出了“振兴东北老工业基地”战略，投入了大量的资金，但是截至目前東北老工业基地经济乏力的基本情况仍无较大改观。其根本原因在于东北老工业基地长期处于计划经济体制下，相关的市场机制不健全；并且在改革开放以后，其经济发展方式转变过程较为缓慢，尤其在政策优势逐步减弱后，其经济外向度比例较小，对域外资金吸引能力差，尚没有形成能够提供多元融资渠道进而盘活区域经济的资本市场。因此目前东北老工业基地的经济发展模式封闭性依然较强，内生动力不足。主要表现在以下三方面：

一是直接融资不足，杠杆利用率较低。与国内其他区域相比，东北三省资本市场缺乏活力，发展程度较低。从股权市场的角度来看，截至2014年11月19日，东北三省股票一级市场融资总额为9555.51亿元，占全国股票一级市场融资额的2.08%；相同时期内，仅浙江一省就通过股票一级市场获得融资11875.68亿元，占全国股票一级市场融资额的2.59%，是东北三省的1.24倍。另外，从债券市场的角度看，截至2014年11月19日，东北三省共发行债券397支，债券余额合计4703亿元，占全国信用债券余额的3.29%；同期仅浙江一省就发行债券739支，信用债券余额达5942亿元，发行债券数量是东北三省的1.86倍，信用债券余额为东北三省的1.26倍。总体来看，东北三省直接融资占比低，资本市场优化资源配置的作用和资本的杠杆效应未能在东北经济发展中得以发挥。

二是金融中介主体的质和量均欠佳。证券公司在资本市场上发挥着重要的桥梁和引导作用，但是东北三省证券公司数量较少，实力较弱，仅有大通证券股份有限公司、东北证券股份有限公司、恒泰长财证券有限责任公司、江海证券有限公司、诚浩证券有限责任公司和中天证券有限责任公司6家证券公司，占全国证券公司总数的5.40%，注册资金合计仅为54.97亿元，占总数的2.51%。与之形成鲜明对比的是东部沿海地区拥有申银万国证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、浙商证券有限责任公司和光大证券股份有限公司等26家券商，占券商总数的23.42%，注册资金合计为579.31亿元，占总数的26.53%。

三是融资主体资金需求迫切但融资能力不强。东北老工业基地的融资主体对资金的需求较为迫切，但是我国法律法规对融资主体提出了明确的要求，融资能力与主体实力相挂钩，融资主体的自身实力，特别是财务状况的好坏能够反映其融资能力的大小。相比较而言，东北三省的融资主体规模小，实力弱，远远落后于发达地区的融资主体。此外，东北三省没有充分借助政策红利促进资本市场发展，未充分利用发改委债券融资指标等现象时有发生。

综合看来，东北三省经济发展乏力的根本原因不是政策支持力度不够，而是对资本市场重视不够、运用不足，以致资本市场对实体经济的助推力没有得到激发。目前我国资本市场经过二十多年的发展，虽然已经成为了以股票和债券为主体的品种多样的全球第二大资本市场，并且也初步形成了包括多元化主体在内的全国性资本市场体系。但是从资本市场支撑实体经济发展的方面来看，相对于国外成熟资本市场，我国资本市场还存在功能尚未全面发挥、整体效率低的问题 ，尤其是在相对落后的东北地区，资本市场支持实体经济发展的力度是远远不够的。金融生态环境不佳一度是东北老工业基地的短板，在国家做出东北振兴战略决策之初，东北地区的金融生态环境在全国处于落后地位，近年来虽有改善但仍不尽如人意，从作为金融生态环境重要表征的银行业不良贷款率来看，辽宁省仍高于全国平均水平1.73个百分点。 因此，在国家提出“振兴东北老工业基地”战略十余年之后，资本市场应当成为东北老工业基地驱动该区域可持续发展的重要引擎。

三、振兴东北老工业基地的路径分析

当前中国经济已经进入新常态，为适应新常态下的新特点，中国的虚拟经济结构也做出了相应的调整。此时，振兴东北老工业基地的思想也要随着国内经济形势的变化而转变。在宏观经济进入“微调”时代后，东北地区应更充分地调动资本市场的积极性，发挥其强大的直接融资能力，充分调动资本市场存量资金，进而为实体经济注入新鲜、充满活力的血液。因此，目前振兴东北老工业基地首先要树立新视角，充分发挥资本市场的作用；其次要不断完善现有的资本市场；最后应大力助推产融结合，从而更好的振興东北老工业基地。

（一）新视角-充分发挥资本市场的作用

金融市场的最重要的功能是资金融通，随着金融市场的不断发展，交易主体的金融需求也会出现差异化，这种差异化在资本市场上非常突出。 东北老工业基地仅仅通过中央财政支持和银行贷款，已不能满足振兴该区域经济发展的资金需求。这就需要寻找新的融资渠道，结合目前经济情况来看，只有充分发挥资本市场的作用，东北老工业基地的发展才具备有效的资本运作空间。必须充分用好发挥资本市场的信贷政策结构调整和“扶弱”功能，遵循国家产业政策导引，立足老工业基地振兴的实际，制定和实施区域金融政策。

在正常的市场环境下，一个地区资本市场的活跃程度既与该地区经济发展水平相关，也与该地区政府和经济主体的重视程度密切相关。东北老工业基地目前经济发展水平相对滞后，要想利用资本市场发展经济，首先政府应发挥领头羊的作用，包括营造良好的资本市场环境，借振兴东北老工业基地战略，向中央政府申请资本市场改革试点，争取政策支持。其次，各经济主体，包括国有企业和民营企业，要充分重视资本市场直接融资的作用，不能只盯着银行贷款，要有敏锐有眼光，充分利用股票市场、三板市场、区域资本市场、债券市场等筹集企业发展转型所需要的资金，并反过来促进区域市场的发展。另外，由于不同区域之间的资本市场差异很大，甚至同一个资本市场在不同经济主体之间也存在较大差别。所以，单一的资本市场不能适应东北老工业基地的发展需要。这就需要在东北地区形成多层次的资本市场，为东北老工业基地的可持续发展提供重要金融支持。首先，要进一步强化政策性金融服务的功能，充分利用资本市场的政策传导功能等优势，解决城镇化基础设施建设资金的信贷问题；其次，引导商业性金融机构为东北地区提供多样化的金融服务，充分发挥商业性金融机构的市场化运作模式和资金实力优势，鼓励各类机构在健全城镇功能和发展地区经济服务中寻求商机；再次，完善城镇化建设中的金融支持平台，由政府出资或以政策支持成立担保公司、信托投资公司等融资担保组织，通过相关财政政策和措施，解决城镇化进程的融资担保问题 。例如，从长远来看，可以研究期货市场在东北地区的发展，尽可能地来发挥其资本融通的作用。由于期货市场是完善市场经济体制中重要的组成部分，其防范风险的作用是十分有效的。目前，我国已经有三大期货交易所，分别为上海期交所、郑州期交所和大连期交所。其主要交易品种是粮食、贵金属等实物商品。而东北地区也正是大豆等粮食的主产区，因此做好期货市场对于东北地区的生产保障和资金融通都具有较高的现实意义。

（二）构建完善的资本市场

振兴东北老工业基地就是要根据区位条件和社会经济条件的变化，对原有的发展思路、经济结构等进行重大调整，并在此基础上不断夯实产业基础，推进东北地区更高水平的工业化。 但不论是发展的调整还是水平的提高，都需要庞大的资金支持，为此东北三省必须大力发展资本市场，构建完善的融资体系，主要包括以下五个方面：

1、鼓励融资中介机构的发展，大力推动区域金融机构的发展和创新型融资平台的市场化运作。资本市场的健全与发展，离不开成熟、壮大的融资中介机构。有实力的金融机构和融资平台能够创造机会，扩宽渠道，产生鲶鱼效应，激活资本市场，从而为实体经济注入新鲜的血液，实现地区整体经济的发展与提高。而大力推动区域金融机构的发展和融资平台市场化运作主要分为两个方面：一是提升以证券公司为代表的金融中介机构的实力。金融中介机构是连接资金需求主体与资金供给主体的桥梁，实力强劲的中介机构能够更好地发现机会、创造机会，满足资金需求主体和资金供给主体双方的需求。虽然受到国家政策的限制，证券公司的数量较难增加，但可以做强现有券商，增加其资产规模，提高业务经营能力，利用其区域相对优势来带动本地资本市场的发展。二是推进融资平台的市场化运作，提升融资平台的业务能力，使其逐步摆脱地方政府融资“通道”的单一角色，转变为新常态下振兴东北老工业基地的催化剂。

2、鼓励金融创新。任何一个行业的发展都离不开创新，尤其是金融行业。实体经济中微观主体众多、财务情况各异，融资需求不同，所以市场中存在着很多潜在机会。资本市场应该加快创新的步伐，高效地创新以满足实体经济中庞大且多元的资金需求。一方面要加强理念模式创新，鼓励打破传统理念，树立全新的中介服务理念，借助新思想、新技术形成更高效的金融服务模式。逐渐放宽金融机构的信贷审批权限约束，提高各级金融机构的服务能力。另一方面，要主推产品创新，鼓励金融机构建立多元系统化的产品结构，能够针对目标微观主体设计出符合其自身融资需求和融资能力的产品池。

3、政府积极地扶持与引导。东北地区作为老工业基地，要抓住振兴机遇，就必须改善投资市场环境，做好吸引民间资本和外资的准备，鼓励吸引社会闲置资金上项目、办企业，积极鼓励和引导民间资本进入基础设施建设和市政公用事业。而市场作用的发挥从来不能离开政府而单独存在，政府必须积极地参与到东北地区资本市场的完善与发展中来，必须在此过程中承担其责任，履行其义务。各省财政、发改委、商务等部门应多渠道、全方位支持金融发展，建立和谐健康的金融生态，引导资本流向东北地区。可以利用制度优势，加大扶持力度，建立引导性基金，助推支柱产业发展。政府要通过法律手段降低中小银行的准入门槛，通过税收优惠、倾斜政策等措施正确引导和大力扶持。这些做法不但可以扶持该主体，还能在资本市场中起到示范作用，引导其他主体行为，活跃资本市场，从而改善东北地区的区域投资环境。

4、加强金融环境建设，控风险、防隐患。资本市场能量大、风险大，政府应当加强行政调控与监督，规范微观主体的行为，确保其“不越线、不出格”，坚决制裁不符合法律规定的企业、机构，逐步引导资本市场服务实体经济。这就需要相关部门完善资本市场的法律法规，规范金融市场的交易行为，加强对资本市场的法制管理。另外，加强金融监管，建立健全防范和化解风险的机制。一方面是要充分发挥自律性组织以及监督型中介机构的作用，强化对于融资行为的监督，另一方面是规范会计信息披露制度，增强外部监管的力度。

5、培养与引进专业技术人才，打好健全资本市场的基石。东北振兴存在很多有利的条件：幅员广阔，资源丰富，工业基础好，尤其重要的是东北具有很强的人才优势。不仅有科技人才，还包括了国有企业中大量的管理人才和熟练技术工人 。目前，券商、银行、保险、基金等金融机构的业务不断地交叉、重叠，金融业正走向混业经营。这不仅要求资本市场选择素质更高的人才，也要求资本市场的管理者具备更高的金融素质，甚至对管理者的要求更全面、更系统。所以，政府应当注重引进和培养金融人才，其核心在于选拔机制的建立与完善。相关部门可以不拘一格，采取市场化选人用人机制，确保每个岗位上的人都是最能履行其职责的。

（三）深化资本市场，力推产融结合

资本市场的核心作用是融资，资本只有进入到实体经济中进行循环，才能够真正带动区域经济的发展。同时通过因果循环作用，产业的快速发展产生巨大的融资需求，能够促进区域资本市场的繁荣。因此，产融结合也是一种深化资本市场的途径。故力推产融结合是振兴东北老工业基地可持续发展的战略选择。

从微观角度来看，产融结合是企业降低交易费用的需要，而且可以有效地消除企业与银行之间的信息不对称，有利于企业融资，增加企业融资渠道，服务企业主页业，推动企业集团多元化经营发展。从宏观角度来看，产融结合将提升资本的积累能力，有助于促进储蓄—投资的循环转化，提高生产效率，从而促进经济发展。 从东北地区的现状来看，采取政府主导型的经济体制，利用政府的力量和权力调配资源，优先发展和扶植基础产业和工业的模式不可持续。东北老工业基地要成功实现转型发展，必须采取与传统制造业和重工业发展不同的路径，其发展应更加依赖创业投资的发展和对高风险、高新技术行业的金融支持。在政府主导的融资制度下，许多银行的金融活动都受到财政、金融、税收的影响，而企业对银行的依赖性很高。因此，政府主导的融资制度导致企业融资困难。面对东北老工业基地实体经济投融资渠道的狭窄，大力推动产融结合，实现虚拟资本与产业经济相结合，是振兴东北老工业基地的关键。要充分利用资本市场的资金融通功能，促进产业经济发展和产业经济效益提高，以实现“资本疏通血液，产业提供利润”的良性循环，增加资本积累的效率，最大限度地利用社会资源，加强企业竞争优势。

产融结合是一把“双刃剑”，既可以为企业和产业的发展带来诸如培育企业核心竞争力、提高企业投融资效率、创造协同价值等诸多效益，也可能带来一定的风险，包括金融产品价格波动、财务风险、公司治理风险、泡沫经济等。企业只有在基于自身条件的基础上，正式问题，借鉴国内外相关的发展经验，选择合适的模式并执行正确的发展战略，才能取得预期的效果。

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