甘肃省中小企业上市公司融资效率分析

张晓璐

【摘 要】 中小企业的融资难问题已经成为了中小企业的发展瓶颈，本文运用数据包络方法DEA模型对2012-2016年甘肃省的中小企业板和创业板的8家上市公司进行效率综合评价，提出对提高中小企业融资效率的对策建议，从而更有效的推动我省中小企业健康快速的发展。

【关键词】 中小企业板 创业板 融资效率 DEA模型 BCC模型

一.引言

自改革开放以来，我国的中小企业迅速成长，在国民经济中发挥着十分关键的作用，2017年3月的两会更是提出关于推动中小企业的发展方式，应进一步加强中小企业集群化发展，提高我国的中小企业竞争力，宁崇瑞委员说“从集群企业自身将，更应该将提高创新能力作为发展的重中之重”，而目前对于中小企业来说，融资便成为了制约发展的首要因素。在我国，各类金融机构的贷款投向日益趋同，像基础设施、房地产业、大型企业集团或大项目，结果中小企业的合理贷款需求得不到满足，虽然资本市场对中小企业的融资提供了渠道，但是融资效率低的问题极其明显。而甘肃省处于全国经济落后的省份，中小企业的融资更是难上加难，截止2016年11月末，甘肃辖区共有A股上市公司29家，占全国0.97%；辖区上市公司总股本298.65亿股，总市值2854.59亿元。29家上市公司中在上海证券交易所上市14家，在深圳证券交易所主板上市7家，中小板上市5家，创业板上市3家。从地区分布看，辖区上市公司分布在甘肃14个市（州）中的7个市，其中兰州17家，酒泉、白银、武威、嘉峪关、天水、陇南各2家，其余7个市（州）无上市公司。截至11月末，辖区A股上市公司累计募集资金134.44亿元。从近几年数据来看，中小企业板与创业板的融资总量逐年递增企业数也逐年递增。所以对我省的8家中小企业板和创业板的上市公司的融资效率进行实证性的评价和研究。

二.模型的选取和变量的确定：

1.研究方法与模型：

DEA模型全名为数据包络模型分析法，由Charnes、Coopor和Rhodes于1978，以相对效率概念为基础提出来的一种效率评价方法。该方法的原理主要是通过决策单元DMU的输入或者输出不变，借助于数学规划和统计数据确定相对有效地生产前沿面，将各个决策单元投影到DEA的生产前沿面上，并通过比较决策单元偏离DEA前沿面的程度来评价它们的相对有效性。它适用于多输出-多输入的有效性综合评价问题，包括CCR和BCC两个基本模型，本文采用BCC模型，具体模型如下：

S.t.

其中m，s分别为输入和输出指标个数。X和y值标书输入和输出变量。若θ=1，S-=0，S+=0则称决策单元j0为DEA有效，表明决策技术单元的技术效率最佳；若θ<1，S-≠0，S+≠0则称决策单元为非DEA有效，S-不为零，表明有超量投入；若S+不为零，则表明产量没达到最大值；若θ∈ （0，1），表明决策单元投入不当，在投入和产出上均没达到最大有效，属非技术有效。

2.变量的选取：

选取甘肃省在中小企业板和创业板上市的8家公司作为样本，从新浪财经中获得2012-2016年的公司年报数据为基础，出于对数据的可得性、指标的重要性等方面考量，本文选用了5个产出指标，3个投入指标，资产（X1）、资产负债率（X2）、主营业务成本（X3）作为输入指标，净资产收益率（Y1）、主营业务收入增长率（Y2）、总资产周转率（Y3）、流動比率（Y4）、每股收益（Y5）作为输出指标，考虑到数据的非负性，所以利用的公式将数据标准化处理。

三.实证结果分析

1.融资效率的总体分析：

利用DEAP2.1软件对甘肃省8家中小企业板和创业板上市公司的2012-2016年数据进行分析，得到了8家公司的综合效率、纯技术效率和规模效率。由于2016年只出了3家公司的年报，所以没有什么可比性，但是由表1和图1可以看出，甘肃省这8家中小企业尚食宫的综合融资效率在2014年达到低谷之后呈上升的趋势，2015年达到了近几年的最高的状态，综合融资效率值达到了0.907，而之后有望继续上升，这表明了我省的中小企业融资效率在不断的上升，但是还没有完全达到最优的状态，没有实现产出的最大化，这些公司可以采取通过减少投入水平的前提下扩大产出来提高效率。而纯技术效率与综合效率的变动基本保持一致，都是呈先下降后上升虽然纯技术效率略高于综合效率，下降的趋势说明了公司管理水平和经营能力还有待提高。

从表1还可以看出，在8家公司中，2012年时，DEA有效公司有5家，而到2015年，DEA有效达到了7家，从规模效率来看，从2012年的有效性5家到2015年的7家，中小企业公司慢慢的都在改善和发展。

2.各企业的松弛变量融资效率分析：

由表2可以看出，从2012年开始到2016年的近几年，佛慈制药、陇神戎发、恒康医疗、海默科技这四个企业的产出和投入值相对是有效的，而松弛变量值不为零的企业说明产出过少投入过多，效率没有充分的利用，造成了整个融资效率比较低下的状态。

四、提高中小上市企业融资效率的建议：

通过实证分析发现，近几年虽然融资效率在不断地提升，但是对于中小企业来说上市公司有良好的融资效率，但是对于未上市的中小企业仍然难以通过资本市场进行融资，其融资效率相对会更低，因此中小企业的融资环境和平台迫切的需要改变。

1.对于中小企业来说促进无效企业提高融资效率--基于BCC模型：BCC模型是我国目前为止评价融资效率最为有利的工具，因此中小企业应通过资源优化配置和结构的调整实现企业集约化的经营，调整投入和产出指标，从而来提高企业的融资效率方式。

2.拓宽中小企业的融资渠道：要解决我国中小企业融资难的困境，要充分的利用好资本市场。中小企业可以把债券市场作为一个有效的融资渠道，目前债券市场容量增加，品种的多样化，市场的秩序化多方面的已经形成了中小企业进入该市场的条件，因此中小企业可以通过债券市场进行更强有力的融资。

3.政府监管部门应逐步放宽中小企业的上市标准，为成立时间短、发展势头好的中小企业创造进入股市融资的机会，真正发挥创业板的创业激励作用。但政府一定要做好监管工作，更好的引导创业板和中小板的健康成长，并且扩大市场规模，提高资本市场运行效率。

4.增强中小企业自身的实力，提高管理水平，优化企业的治理：现阶段导致中小企业融资难的另一原因就是现代企业制度建立的不完善，企业管理不透明，导致银行、投资者对其缺乏信任。因此，中小企业应规范企业的管理，优化企业资本的结构，保持良好的信用记录和树立的社会形象，增强银行和投资者的信心，在此基础上，对资金进行优化配置，致力于技术创新和产品的改进，提高核心竞争力和市场占有率，通过企业的文件经营和持续增长，从根本上提高企业的市场竞争力和融资效率，对于规模效率来说，虽然在短期内规模效率难以得到迅速提高，但可以以集合融资的方式获得规模效应，降低融资成本，提高融资效率，同时与供应链、渠道商都保持良好的合作关系，加大企业的投入水平，减少企业的投入量的成本来更大的产出，充分发挥规模效应。

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