BOT模式下的地铁项目运营期风险研究

王 超

(云南大学发展研究院 云南 昆明 650000)



BOT模式下的地铁项目运营期风险研究

王 超

(云南大学发展研究院 云南 昆明 650000)

本文以地铁项目为例，分析在BOT模式下，项目公司在运营期内，会面临哪些风险，并对这些风险的来源和特性进行分析，最后提出一些可行性建议。

BOT；特许经营期；风险

一、引言

基础设施对于一个城市的发展具有重要的促进作用，当地政府为了地方经济的发展，有责任推动地方的基础设施的建设。但是以自建方式来承建大量的基础设施会使当地的政府背上巨大的债务，为了解决这一问题，PPP模式应运而生。PPP(Public-Private Parterships)是指政府与私人资本合作，双方来共同对基础设施进行开发。新南威尔士政府指出ppp模式能够带来更合理的风险管理、节省项目全生命周期成本、促进公共服务的创新、提高公共管理效率等好处[1]。以地铁项目为例，高昂的建设成本会使地方政府背负大量债务，虽然地铁项目在运营期内会有稳定的现金流入，在其整个项目周期内会有可观的收益，即NPV>0。但是由于其建设周期长，资金回收期长，资金建设成本大，地方政府独自来建设，在一定时期内会造成严重的财政赤字。作为PPP模式的一种，地方政府和私人资本可以使用BOT模式开共同建设地铁。BOT(Build-Operate-Transfer)是指当地政府和私人资本组建项目公司，来进行项目的建设以及运营。特许经营期满后，项目无偿移交给当地政府。采取BOT模式来建设地铁，特许经营期会有十几年甚至几十年的时间，在这么长的时间内，会有多种风险发生，作为私人资本，应当关注各种风险，积极采取应对措施。

二、风险分析

风险的广义定义为期望与结果的偏差。韩艳(2001)指出，BOT高速公路项目在项目运营期的主要风险有法律法规、当地政府、经营水平、经营环境、和货币贬值等五个主要方面[2]。柯永健(2010)在其博士论文中针对一些ppp案例进行了分析，得出了一些影响ppp项目失败的风险[3]。周正祥(2015)指出，在当前新常态下，我国ppp项目面临的主要风险有相关法律法规不完善、政府违约风险存在、专业化机构和专业人才的缺乏等风险[4]。本文将在以上文献的基础上，针对采用BOT模式建设的地铁项目在运营期面临的风险主要从以下几个方面分析。

(一)运营环境风险

运营环境是企业所处的外部环境，此类风险主要有预期收入减少。私人资本投资于BOT项目是基于未来有持续可观的现金流入，但是此项预期是基于对未来的一种预测。该项预测有较大的不确定性，不确定性因素较多，而在实际运营期间内，又会有新的影响预期收入的因素产生。高速公路一般是有跨地域的特点，有较强的可替代性，地铁与之相比，受到项目唯一性风险的影响较小。地铁的设计是基于当前人流量最大的方案设计，但是在经营期内，由于城市规划等因素，会使站点的客流量减少，从而影响收入，而对于通过提升票价来增加现金流入要面临很大的公众压力。

(二)法律法规风险

由于PPP在我国起步较晚，相关的法律法规不健全。有些方面较高效力的法律法规和较低效力的法律法规产生冲突，而中央颁布的法律法规和地方的法律法规也会产生冲突，且不同部门之间的法律法规在一定程度上也会产生冲突，这些矛盾之处会使私人资本面临较大的法律方面的风险。目前我国正在针对PPP制定一些相关的法律法规，这种做法的目的是在规范PPP市场，有利于整个环境的。但是这样子可能会使已经运营的BOT项目面临风险。

(三)政府违约风险

BOT模式是政府和私人资本双方对等公平的合作模式，但是我国长期处于官本位的思想，在实际中政府处于绝对领导地位。而地铁项目在经营期内面对此类风险的因素是多方面的。BOT项目面临的政府违约风险有政府换届的影响和政府不履行合同义务。BOT项目是当地本届政府出于地方经济和自己政绩的需要引进促成的项目，当换届以后，新的政府班子可能有了新的布局，就会不履行原合同内容。当政府有了需要的时候，可能会根据自己的诉求以行政命令来干预项目的正常运行，违背了经济规律，同时给私人资本带来风险。

(四)专业化运作风险

BOT是一种新型模式，尤其是对于地铁项目而言，它占据很强的地理优势，通过巧妙地商业化运作，可以对整个项目带来较大的收益。以港铁集团为例，它们投资的地铁大多同时拥有优先进行房地产开发的权利，这种模式为他们带来了巨大的利润。地铁的站点还可以进行商铺开发，同时在地铁上还可以进行广告的投放。项目公司应该聘请专业的人员，来提升项目收益。

三、对策

风险的后果对项目的影响是巨大的，直接关系到BOT项目的生死存亡，因此，私人资本应该加强风险管控，积极采取应对措施。

(一)加强合同管理

私人资本在与政府签订合同时，应该加强对合同内容的重视。针对具体情况和具体条例，作出详细性说明。在运营期间遇到相关纠纷时，可以做到有理有据。

(二)提高自身经营水平

采取BOT模式建设的地铁，政府不会给予补贴，现金流入主要靠项目公司自身的经营。因此项目公司需要有专业的人才来运营项目。私人资本应该提高自身的营运能力，同时充分发挥地铁本身的强耦合性，以此来带动其他营业收入，私人资本在越短的时间内收回成本和预期利润，面临的风险就会越少。

(三)加强和中介机构的合作

企业自身的能力是有限的，在进行项目运作时，可以加强和一些中介机构的合作。律师事务所、PPP项目咨询机构和企业管理咨询机构等都可以给私人资本提供一些有意义的建议。

四、结论

本文以BOT模式的地铁为例，从私人资本的角度分析了其在运营期间可能会面临的经营环境风险、法律法规风险、政府违约风险、专业化运作风险。并对其风险表现形式和形成原因也进行了简要分析，同时针对这些风险提出了一些应对措施。但是由于每一个BOT项目都有其自身的特点，在运用到某一具体项目时可能会存在一定的限制。

[1]New South Wales Treasury.Working With the government:Guidelines for private financed projects.December 2006.

[2]韩艳.公路BOT经营中风险评估方法的研究[D].长安大学,2001.

[3]柯永健.中国PPP项目风险公平分担[D].清华大学,2010.

[4]周正祥,张秀芳,张平.新常态下PPP模式应用存在的问题及对策[J].中国软科学,2015(9):82-95.

王超(1991-)，男，汉族，山东菏泽人，硕士研究生，投资与风险管理，云南大学发展研究院。