关于人民币国际化的收益与成本分析

梁耀文

(华侨大学 福建 泉州 362000)



关于人民币国际化的收益与成本分析

梁耀文

(华侨大学 福建 泉州 362000)

改革开放以来，中国的发展受到全世界的瞩目，中国经济得到持续快速的增长，而人民币作为中国经济运行的血液，进行国际化是大势所趋，是势在必行。人民币国际化是一把双刃剑，有利也有弊，我们需要认清它的成本风险，以及肯定它所带来的收益，从而能够有效的控制人民币在国际化这条道路上朝着正确的方向继续前进。

人民币国际化；收益；成本

一、文献综述

(一)货币国际化的收益

货币的国际化能给货币发行人或者说货币发行国带来什么好处呢，最明显的就是国际铸币税的获取。Cohen(1971)认为国际铸币税的规模主要由该货币的国际垄断地位决定，垄断程度越高其铸币税的收益规模越大。Kaelberer(2005)研究认为货币强国能够更自由的选择经济调整方案，货币弱国则会受到一定的限制，这是因为国际货币的支付能力更强。

在我国，学者们对人民币国际化可能带来的收益进行了各种研究。如：郑木清(1995)总结到，人民币国际化有四大好处。姜波克(1999)等人对人民币国际化后中国经济得到的间接收入进行了估计，并得出人民币国际化的收益大于成本的结论。人民币国际化研究课题组(2006)提出人民币的推广能提高中国的国际威望和在国际经济中的地位，对我国在国际贸易和对外投资上能产生正面作用。李琳(2011)等人指出，推动人民币在国际上的使用能促进中国金融市场的发展，帮助国内金融机构获得更多的投资和管理经验。

(二)货币国际化的成本

货币国际化的成本问题研究中，特里芬(1960)由美元实现国际化遇到的问题而提出了著名的“特里芬难题”，他解释到：美元为提供国际结算与储备货币等基本功能流入到其他国家的前提条件是美国必须要长期保持一定的贸易逆差，但是，美元若作为国际货币，其最基本的前提是要长期的保持币值稳定，所以美国又不得不保持贸易顺差。可以看出由这两个前提条件得出的结论是相互矛盾的。Farhi et al.(2011)提出了新版本的“特里芬难题”，认为20世纪60年代美联储的黄金储备与美国国外持有的美元不匹配是问题的根源所在，如今，问题更加的严重，那就是美国的财政能力与其他国家持有的美元储备量不相匹配。

在国内，王勇(2003)指出人民币国际化后，除了国内货币政策的效果会受影响外，国内的金融市场秩序也会因国际外汇市场上的投机活动受到扰乱。张青龙(2005)等指出，当各国实现货币国际化的时候，一般会遇见价格以及货币和财政政策上的两难选择，以及三元悖论的困境。蒋琳(2009)等人在研究中指出，人民币在国内外流通中，我国获得一定收益的同时，也需要承担更多的责任，并且随着国际化的程度不断加深，我国在宏微观上的经济调控难度也会逐渐增加。李嘉(2011)指出要想本国货币实现国际化，就必须要让本国货币从国内走出去，实现对外的流通后才能让其他的国家对其有需求。这样的话，会让国内资产外流造成国际收支的不平衡，不利于国内经济的发展。

二、主要概念界定

(一)国际货币

从现实情况分析可知，现有的国际货币和正处于国际化进程中的货币在货币国际化水平上有较大差异，所以国际货币仍是一个较为宽泛的概念，学术界对此尚未有一个统一的定义。国际货币基金组织(International Monetary Fund,简称IMF)对国际货币的定义是指能在全球范围内发挥类似于金属货币作用、能为各国当局和央行所持有、能够作为外汇平准基金干预外汇市场的货币。

(二)货币国际化

货币国际化意味着一国货币正在成为国际上公认的计价单位、结算货币和储藏货币的途中，是一个尚未完成的过程。这是货币的国内职能往国外延伸的过程，是一种货币作为国内公共品转变为国际公共品的过程，也是国际货币格局重新调整的过程。

在货币国际化的过程当中，根据它们各自职能范围的不同，不妨将其分为部分国际化和完全国际化。部分国际化是指在国际经济中该货币不能同时具有支付手段、计价单位、交易媒介和价值储藏着四种职能。而完全国际化是指在国际经济中能某一货币同时具有这四种职能。

除了上述之外，还可以根据它们所使用的地理范围大小的不同，分为周边化、区域化和全球化三个级别。货币的周边化是指某一国的货币在周边国家和地区得到一定程度的使用和流通。货币的区域化是指某一货币在某个国外地区内被广泛接受和持有；或者在某一个国际区域内，不同国家之间的货币通过长时间互助协作而合并成为一种新式的统一的国际区域货币，例如欧元。货币的全球化是指某一货币在全球范围内得到广泛使用。

三、人民币国际化的收益分析

本文将人民币国际化收益划分为可计量部分与不可计量部分。

(一)可计量部分

可计量的收益是国际铸币税。铸币税一般是指铸币的面值与用来铸币所需成本的差额，在当今的信用货币制度下，铸币的成本往往被忽略不计，因此，铸币税可以等同于货币本身的价值。货币国际化后，铸币税的来源就从国内扩大到了国际。这种收益一般来自以下三个方面：第一，在境外流通的人民币是最直接的铸币税收入，目前人民币主要的除大陆之外的流通地是中国香港、中国台湾以及周边的东南亚几国。第二，人民币国际化后可以直接在国外使用，进行产品和服务的购买。第三，就算人民币相对于其它货币贬值，流通在外的货币总量没变化，国家仍能获得通货膨胀税。一旦人民币国际化，我们就能用少量的发行成本换得大量的国外资源，并获得国际资金。

(二)不可计量部分

人民币国际化收益的无法测量部分则含有能促进中国国际贸易的发展、有利于缓解中国巨额的外汇储备压力和促进中国金融业的发展以及提高我国的国际地位。

人民币国际化意味着我国企业在对外贸易以及投资活动中可以直接以人民币作为计价单位进行交易与结算，这就避免了汇率波动的风险，同时也降低了交易的汇兑成本。我国是国际上的对外贸易大国，使用人民币进行结算能够实现双赢，推动和扩大双边的经贸来往，其结果必然是有利于我国国际贸易发展的。

近年来我国的外汇储备有所下降，但2016年底我国的外汇储备量依然有近3万亿美元，这样巨大的外汇储备是我国经济发展的强大后盾，但是存在着许多问题。外汇储备的增长过程也伴随着中国基础货币发行过多的问题，造成了严重的通货膨胀，导致经济发展的不平衡。人民币国际化可以有效降低中国外汇储备的压力和控制外汇增长的趋势。

伴随着人民币的国际化，将从国际环境对我国金融市场效率提出更高的要求，人民币资产交易的增加，使得发展人民币的离岸市场成为必要。而且持有人民币的国家和个人可以通过金融市场提供的各种金融产品为实现国际货币的各种职能提供保障，这种便利性也会增强其它国家对人民币的持有信心。人民币国际化后，更多的跨国公司将使用人民币进行结算，所以这也会促进我国银行业提升管理水平与服务质量，达到国际标准。所以人民币的国际化对我国金融业日后的发展具有巨大的促进作用。

人民币的国际化能从根本上改变我国“经济大国，货币小国”的这一形象，使我国经济政策的作用得到向外延伸，自己掌握主动权，提高了办事效率，对我国成为政治强国有促进作用。

四、人民币国际化的成本分析

鉴于以往的国际化货币的发展，货币国际化在带来巨大收益的同时，必然会带来一定的成本与风险。这些成本主要包含了一下方面：陷入“三元悖论”，影响经济政策的独立性和有效性、金融稳定受到国际热钱的攻击以及面临货币替代的风险。

(一)陷入“三元悖论”，影响经济政策的独立性和有效性

“三元悖论”的主要内容是资本的自由流动、固定汇率、货币政策的独立性这三者不能同时存在，最多只可满足其中的两个目标，而放弃另一个。人民币的国际化会使中国选择完全的资本流动以及浮动的汇率制度，所以到时将不得不牺牲掉货币政策的独立性。另外，在对外开放的经济条件下，央行对利率的变动不仅仅影响国内的投资决策，还会影响国外资本的流进流出，这样就会削弱国内政策对经济的影响效果。

(二)中国大陆的金融稳定受到国际热钱的攻击

人民币的国际化，使得我国放松对资本账户的管制，开放金融市场，在分享经济全球化带来的收益的同时，国际经济的动荡、金融危机等不利因素也会通过人民币的国际化传递到中国。而当下国际热钱是国际金融市场存在的最不稳定的因素之一，各国的宏观经济对它的变动很是敏感，在它的影响下人们会寻找各种逐利机会如：人民币汇率、利率的变动所产生的利益等，国际游资都可以通过大量的买进或卖出人民币而牟取暴利，并且它还能产生“羊群效应”，造成严重的危害。这种套利行为只是对人民币的临时性需求，会严重的扰乱我国经济金融秩序。

(三)货币逆转风险

人民币成为国际货币后，会被国外的居民与机构大量持有，但是当他们不再对人民币保持信心时，会为了自身的利益而放弃人民币的使用转向持有其它的货币，也就是说人民币国际化发生了逆转。通常有两种情况可导致货币逆转：第一，人民币出现贬值；第二，各国政府因政策需要对人民币减少持有。

[1]Aliber,R.Z.“The Cost and Benefits of the U.S.Roles as Reserve Currency Country”.Uarterly Journal of Economics,1964.

[2]Cohen,B.J.The Future of Sterling as an International Currency[M].London:Macmilln,1971.

[3]Kaelberer,M.“Structure Power and the Politics of International Monetary Relations”.The Journal of Social,Political,and Economics Studies,Vol.30,NO.3,2005.

[4]郑木清.论人民币国际化的经济效应[J].国际金融研究，1995(7)：34-35.

[5]姜波克.人民币自由兑换和资本管制[M].上海：复旦大学出版社，1999.

[6]李琳.人民币国际化及成本收益分析及推进策略[J].征信，2011(2)：90-92.

[7]Triffin,Gold and the Dollar Crisis:the Future of Convertibility[J].New Haven:Yale University Press,1960.

[8]Farhi,E.,Gourinchas,P.and Rey,H.“Reforming the International Monetary System”.Centre for Economic Policy Research Report,2011.

[9]人民币国际化课题组.人民币国际化的时机、途径及其策略[J].中国金融，2006(5)：12-13.

[10]迟云玲.人民币国际化的风险及控制研究[D].天津财经大学2012(5).

[11]石勇.人民币国际化的成本收益分析[J].现代经济信息，2016(30)：269-270.

[12]王乃馨,申泽怡,颜云杰,栾海斌,王杰.人民币国际化现状分析及人民币加入SDR对其影响[J].商场现代化，2017(2)：124-125.