该如何安放手中的那点美元

张武

提到中国首富这个名字，很多人想到的是王健林或李嘉诚。但实际上，在过去10多年里首富的宝座曾经几次易主，其中有一位走向宝座时颇具传奇，离开时略显悲情，那就是荣智健。

荣智健出身于中国最著名的红色资本家族，1978年，他只身从北京到香港创业，创办一家小规模的电子元器件生产厂——爱卡。6年后，爱卡被收购并上市，荣智健个人财富从创始资本的100万港元直线飙升至4亿港元。1986年荣智健加盟了被称为“北京五虎”的中信集团，利用一家香港小型上市公司泰富，发展创建香港首个红筹股上市公司中信泰富，他施展惊人的资本运作手段，让中信泰富接连完成收购国泰航空、港龙航空、香港电讯、恒昌行等一系列“蛇吞象”的运作。在随后中信集团陷入暂时财政困难阶段，荣智健提出管理层持股建议（现在听起来很平常，在当时是冒天下之大不韪的），大量增持中信泰富股票，个人持股总数一度超过4亿股，也正因此，荣智健在2002年一跃成为中国首富。

这样一位在资本领域屡次“以小搏大”的传奇人物，最终栽跟头也是因为“以小博大”。

整个事件比较复杂，简单说，从2006年开始，荣智健执掌的中信泰富收购了澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源的公司。中信泰富不仅在初期需要投入巨额资金收购股权，在后续很多年里，每年还要投入至少10亿澳元进行运营。

由于很多设备和投入都需要用澳元支付，为避免汇率波动风险，中信泰富肯定要做套期保值。于是，中信泰富和花旗银行、瑞信银行、美国银行、摩根斯坦利等13家银行签订了数份外汇合约。约定以0.87美元/澳元的固定汇率，向各银行支付美元接收澳元。

为避免汇率风险而进行套期保值，这本来没问题，问题是出在合约模式上——那不是普通的套保合约，而是带有累股证性质的高风险、高杠杆对赌合约。

累股证是一种非常复杂的金融产品，通俗地讲，中信泰富的这份合约里，如果澳元升值，中信泰富仍可以用0.87的汇率买到澳元，等于赚了，但如果中信泰富因此获利超过5100万美元时，合约终止，也就是说中信泰富赚的钱是有限的。但如果澳元贬值，低于0.87，那么中信泰富不但要继续按0.87的汇率来换澳元，而且还要换双倍金额，等于是赔双倍。最关键是，一旦出现这种情况合约不会终止，中信泰富需要无休止地买下去，赔起来是无底洞。

澳元升值，中信泰富赚的钱是有限的，澳元贬值赔起来却是无限的，为什么会有这种合约？这主要是因为当时澳元不断升值，已经形成趋势，中信泰富认定只要有银行肯跟他签，那就是稳赚不赔，因此实际上中信泰富并不是在套期保值，而是在和多家银行对赌，而且是用高杠杆来对赌。

头两年，澳元升值，中信泰富确实赚了一些，但到2008年，澳元突然大幅贬值，中信泰富立刻出现巨亏。消息公布后中信泰富的股价在两天内暴跌80%，2008年业绩因此大亏126亿港元。荣智健辞去了中信泰富集團主席的职务，黯然引退，而中信泰富股价的暴跌，也让他就此失去了首富的位置。截至2014年10月，荣智健的女儿荣明方、荣明杰也先后离开中信泰富董事会，荣氏家族与为之奋斗多年的中信泰富从此再无关系。工