融资模式之产业基金

金霞

摘要：随着我国市场经济的迅速成长，产业优化进级的关键时代到来了。在这一成长进程之中，尤为重要的是为实体经济提供必需的资金支撑。在这一宏观大形式下一种新型融资工具-产业基金顺势而出。它是新的融资模式，还是支持我国经济发展的金融制度的创新。它的发展对于改善企业的融资格局，促进国民经济的发展，加快金融市场和资本市场的改革进程，提高资源配置的效率都会产生积极意义。

关键词：产业基金；运作模式；融资模式

针对我国目前筹集资金难的现状和政府对社会资金投资融资限定的放开政策，产业基金作为地方政府的一种新型融资方式正在快速涌入。

一、产业基金的定义

产业基金是指向被投资企业在初次公开发行前各阶段的权益性投资，并介入其经营管理，以期望所投资的企业发展成熟后通过相应的退出机制来实现投资方的价值最大化。

二、产业基金的基本模式

在特定范围的项目、企业中通过成立有限合伙型基金、公司型基金、契约型基金来实行债权、股权、债股混合投资。有限合伙型基金采取承诺缴付制，合伙人承诺出资总额后按投资需要分期缴纳出资，普通合伙人承担无限连带责任，有限合伙人以出资为限承担责任。公司型基金采用注册资本制，出资方以出资金额为限承担有限责任。契约型基金受托人为信托公司、基金子公司等特定的金融公司，出资人以基金份额为限承担有限责任。

产业基金的资金来源渠道是多样的。有自营资金、银行理财资金、券商资金和保险资金等。

当前，产业基金结束后的退出形式有收益补足、股权回购、受让份额、清偿贷款等。

三、产业基金的优势

（一）在市场大环境下，作為市场参与者的政府将逐步退出，产业基金凭借其本身强劲的资金实力、专业化的研究能力，考察研究产业成长现状，通过完全市场化的经营模式涌入国家提倡的新兴产业，在一定程度上优化了布局、鞭笞了产业进级，同时填补了政府的功能缺陷。

（二）产业基金方式多种多样，具体可以分为纯粹股权类型、纯粹债权类型以及股权债权混合类型。企业可以根据自身的实际情况选择适合自己的方式。

（三）产业基金大多以股权形式入主公司，改善了公司的资本结构。基金自身的运营特点促使其介入公司运营的热情高涨。并且产业基金与被投资公司没有关联方交易和业务上的冲突，公司的经营仍旧能保持独立性。

（四）产业基金投向机动，可以投向债权融资、股权融资、公私合营项目融资等。

（五）无论重组企业、盘活资产、还是改制国企，都需要大量资金作为强有力的支撑。产业基金在进行投资项目挑选时会十分谨慎、独立和专业，项目确定后往往以股权融资的形式对企业进行投资。产业基金的投入对资本结构的保持、资产的盘活、风险的降低都起到积极的作用。

四、产业基金案例分析

产业基金有纯粹股权类型、纯粹债权类型以及股权债权混合类型。截止2016年底，我公司针对上述三种形式分别做了三单产业基金，基金的设立和发起主要由合作银行牵头完成。

（一）纯粹股权类型产业基金，华夏东吴文化旅游产业发展基金合伙企业（有限合伙）（华夏银行产业基金）。该产业基金由我集团子公司文化旅游有限责任公司具体实施。运作模式：由我集团公司出资5亿元，银河金汇证券资产管理有限公司出资20亿元（有限合伙人），苏州东吴城市建设资产管理有限公司出资0.01亿元（普通合伙人）合计25.01亿元成立华夏东吴文化旅游产业发展基金合伙企业（有限合伙），然后以有限合伙企业向文化旅游有限责任公司增资，其中2.5亿元入实收资本，其他22.51亿元入资本公积。后期我集团公司逐步回购另两方的股权，直至结束。合作期间2016.4.15-2021.4.15，资金用于深化文化旅游产业发展综合配套改革。

（二）纯粹债权类型产业基金，兴镇城镇化一号基金（有限合伙）（徽商银行产业基金）。运作模式：安徽国厚投资管理有限公司、深圳平安大华汇通财富管理有限公司（代表“平安汇通徽银镇江一号专项资产管理计划”）、我集团公司共同出资设立兴镇城镇化一号基金（有限合伙），我集团再向该有限合伙企业借款。基金规模25亿，合作期间2015.11.12-2020.11.12，按季付息，分期还本，资金用于置换地方政府存量债务。

（三）股权债权混合类型产业基金，中国民生信托有限公司（南京银行产业基金）。该产业基金由我集团子公司公共住房投资建设有限公司具体实施。运作模式：中国民生信托有限公司先以现金方式向公共住房投资建设有限公司增资3亿元，其中，1亿元计入注册资本，剩余增资款项全部计入资本公积。后公共住房投资建设有限公司再向股东中国民生信托有限公司借款7亿元，合作期间2015.12.14-2020.12.14，按季付息，分期还本，资金用于 “太古山片区一期改造项目”及“御带河花园2号地块保障性住房”项目。

五、产业基金存在的问题和困难

（一）经营决策问题。任何事情都有两面性，好和坏都是相对的。像前面说的入股权的产业基金不增加负债规模，能优化公司的股权结构，与此同时这也正是它的缺点所在。引入了新的股东对公司特别是像我们这样的国有企业来说，对经营决策还是有影响的。比如公共住房这单产业基金，一项业务要签股东会决议的话，以前我集团公司一家单位盖章就行了，现在还要寄到北京中国民生信托有限公司签字盖章，影响了办事效率。

（二）发票问题。各有限合伙企业就是为了各自产业基金的运作而成立的，除此之外没有别的任何业务，每季度的回购价款涉及到的发票目前开具比较困难。

（三）账务处理问题。股权产业基金开始入账是计入所有者权益的，以后每期回购的时候还要调整所有者权益，这样所有者权益每期都会变动，实收资本也会跟着变动，不仅账务处理起来比较麻烦而且也会影响到营业执照上注册资本金额。

（四）税务问题。纯债型产业基金，例如兴镇城镇化一号基金（有限合伙）（徽商银行产业基金）。我集团公司跟金融机构共同成立的有限合伙企业，这个有限合伙企业的收入主要就是放贷的利息收入，成本几乎可以忽略，这样净利润就比较大。根据《财政部、国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》，合伙企业实行“先分配利润后纳税”的原则，对合伙企业本生不征税，只对合伙人征税。那么，作为合伙人一方的我们要按所得并入公司应纳税所得额缴纳百分之二十五的企业所得税，从而增加了一块成本。

（五）合并报表问题。从个别报表角度来看，股权产业基金入账是计入所有者权益的，从而可以优化资本结构、降低资产负债率。但是如果从集团合并报表的角度来看，股权产业基金本质是假股真贷，那么在做合并报表的时候会将这部分股权还原成债权，而先前的优化资本结构、降低资产负债率的优势也就荡然无存了。

产业基金本质上是一种新型融资媒介，大多以股权形式介入项目公司，明为股权实为债权。产业基金的发展使得广大公司的融资渠道进一步拓宽。

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（作者单位：镇江城市建设产业集团有限公司）