舞弊动机和制度激励

刘建林

【摘要】更低的融资成本是企业上市最大的动机，为了获得更多的资金支持导致部分企业在IPO过程中存在舞弊动机。制度的安排激励市场参与者作出反应。目前国内经济过于倚重价格投机，而忽视产业的升级。企业家缺乏创新动力，政策上需要更有力的支持。

【关键词】舞弊动机 制度激励 创新精神

由于国内融资体系的相对不完善，加上国内储蓄率远超世界上任何一个国家，注定了我国企业融资以间接融资为主。而公有制的经济体系决定国有企业拥有更高的信用等级，银行为了规避风险，更愿意贷款给有更高信用等级的国有企业而不是民营企业。这造成资本分配上的低效率，低成本的资金不断流向效率更低的国有企业，而不是更具活力的民营企业。

民营企业在成长过程中，通过银行获得的资金成本远远高于国有企业。而成为上市公司意味着可以融到更低成本的资金，不仅仅是通过IPO获取资金，还包括后续的再融资，以及更低成本的银行贷款和各种债权类融资。这大概是国内企业怀揣“上市梦”的最关键原因。

部分企业在IPO中存在舞弊的主要动机，不仅仅是说了为了满足首发要求的各种财务硬性指标，更是在于提高发行价格来融到更多的资金。现行的IPO定价主要是根据净利润和市盈率决定。国内对首发股票的市盈率有隐性的23倍上限。股票的定价权并没有完全市场化的情况下，则企业想提高发行价格就只能在净利润上面下功夫。由此，通过各种会计手段，将净利润做大成为企业的一个重要目标。

管理学中有一句话叫“考核什么就会得到什么”。由于三年业绩亏损退市的要求，企业会想方设法将净利润做到盈利。实在不能则本年度来一个“洗大澡”，为后续年度扭亏为盈甩开包袱。制度设计，对市场参与者有激励作用。而当这种激励作用太过诱人，市场参与者太想获取而不得，除了正常途径努力，则就只能靠作弊手段在游戏规则之外进行操作。

提起企业经营业绩，我们很自然而然地关注企业的净利润。我们在利润表中可以看到，净利润可以来源于“营业收入-营业成本”，也可以来源自“公允价值变动损益”。会计准则中引入公允价值计量，一方面公允价值较之于历史成本更加动态，更能反映资产和负债的实时价值，但另一方面也通过公允价值计价工具的损益变动加大了收益的波动性，也给企业提供了一个可以操作的窗口。

我们可以把传统实体企业的利润产生模式归结于“营业收入-营业成本”模式，除此之外，还存在“公允价值变动损益”这种模式。前者的模式需要企业家苦心经营，兢兢业业，提高市场竞争力、技术水平等来提升企业毛利率。而后者则可能只需要借着资产价格上涨就能轻松获得利润。如果企业过于依赖后者这种模式，企业家则会丧失创新精神，陷入投机的泥淖。可以说国内现阶段的经济就是这种表现，过于倚重价格投机，而忽视产业的升级。大家都想通过资产价格的上升获得收益，而不是通过创新，改进“营业收入-营业成本”模式。因为创新远远比资产价格上升来得慢。而当所有人都陷入对资产价格的迷戀而忽视对创新带来的技术进步，那么一个经济体差不多到了泡沫破灭重整的时候了。

虽然本届政府一再强调创新的作用，不断释放创业创新的利好政策。但是在国内利用后发优势“山寨”别人的专利可能会更有吸引力，企业家还没有把研发上升到至关重要的地位。这点从上市公司财务报表的研发支出也可以看出，研发支出远远不如其他支出所占的比重大。

政府是鼓励创新，鼓励企业做研发。然而由于利用研发费用资本化来调节利润的做法具有很大的技术空间，在目前的审核制度下，IPO原则上不允许研发费用资本化。市场参与者会对游戏规则的激励作出反应，研发费用不能资本化，这可能也起到对企业家创新动能的抑制作用。在创新方面，政府可能需要有更大力度的支持，来激发企业家的创新精神。

参考文献

[1]郑朝晖.《财报粉饰面对面》.北京：机械工业出版社，2015年.