2017全球经济好于预期的十个判断

王宇

2017全球经济好于预期，是我对2017年全球经济的一个判断，或者说是对当下和未来一段时间世界经济发展趋势的一个判断。下面我用10个判断来支持这一观点。

第一个判断，就是世界经济复苏进程加快，世界经济复苏的情况明显好于预期。要做出这个判断，并不容易。英国脱欧等“黑天鹅”事件接连发生给世界经济增长的前景带来了很多不确定性。从最近公布的数据看，世界经济复苏的前景明显好于预期，从现在的情况看，无论是脱欧公投之后的英国经济还是即将引入特朗普时代的美国经济，无论是饱受通缩折磨的日本经济和欧元区经济还是深陷通胀陷阱的俄罗斯经济和巴西经济，现在都已经出现了非常鲜明的亮色。

第二个判断，就是打破萨默斯魔咒。萨默斯是美国著名的经济学家，他有一个很著名的魔咒，就是说世界经济或者美国经济可能会在危机后出现长期停滞。这些年人们总在担心它会不会奏效。现在来看，萨默斯魔咒是指中国经济或者美国经济会出现长期增长停滞。

从现在情况来看，萨默斯魔咒有可能在2017年被打破。特朗普2017年的政策目标是年均经济增长率3.5%以上，他的政策组合是宽财政、紧货币，政策思路就是要通过减税、放松管制和振兴制造业来推动美国经济快速复苏。其中特朗普的财政政策主要包括减税和增加基础设施投资两个方面，关于减税，主要集中在所得税，来增加企业和个人的生产积极性和创新积极性。特朗普的产业政策有两个内容，一个是再工业化，第二个就是再本土化。这些产业政策和税收政策都有可能使美国经济快速增长。也就是说，萨默斯魔咒“三低”，低利率、低投资、低增长，随着世界经济的复苏、特朗普经济政策刺激下、美国经济复苏，世界可能会慢慢走向高利率、高投资和高增长，就会逐步打破萨默斯魔咒。

第三个判断，国际贸易增长乏力。2017年世界经济整体的趋势是好于预期，但有一些不确定因素和风险存在，根据OECD和WTO的预测2016年国际贸易平均增长率会下降到1.5%左右，它会对各个国家的制造业带来一定的负面影响。

为什么国际贸易一直在下行，未来还增长乏力？原因有两方面，一个就是世界经济放缓之后，全球总需求水平下降，整个世界的实际产出和潜在产出之间有一个巨大的缺口，这个缺口就是总需求水平不足，它造成了国际贸易增长的一个障碍。一个就是贸易保护主义在危机中开始抬头，而且有影响放大的趋势，贸易保护主义也会对未来国际贸易的增长造成负面影响。

第四个判断，全球货币政策分化。表现为两个方面，一方面是主要发达国家的货币政策分化，另一方面就是主要发展中国家货币政策也出现了重大分歧。

先看发达国家货币政策分化表现两个方面，一方面就是美联储现在正通过加息的方法来实行货币紧缩，但是另外一些经济体都在降息，通过不断降息来实行货币扩张，尤其有一些发达经济体还实行了负利率，这是极度扩张的货币政策。

再看发展中国家货币政策也是在分化。全球金融危机之后，一些发展中国家比如韩国、土耳其、智利和新西兰选择扩张性货币政策，但还有一些发展中国家选择了紧缩性的货币政策，比如俄罗斯和巴西。

我个人的判断，短期内全球货币政策会继续分化，中期内全球货币政策尤其是发展中国家的货币政策会趋同。未来一段时间，我个人认为一些发展中国家会继续降息。发达国家情况是比较复杂的，美联储2017年加息的进程会继续加快，而英国三番五次表明2017年的货币政策立场就是要保持中性，既不加息也不减息。2017年日本可能会结束负利率政策，因为日本经济增长不错，尤其是失业率现在是全世界最低的。我认为欧央行会继续实行扩张性的货币政策。

第五个判断，主要发达经济体宏观政策组合分歧扩大。宏观政策组合是货币政策和财政政策如何组合。不同的国家会对货币政策和财政政策会有不同的组合，中国是实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这是一个组合。再看其他国家的政策，特朗普的组合可能是松紧搭配，实行松的财政政策，但却实行紧的货币政策。从现在的预测来看，欧元区的政策组合可能是双松搭配，在经济不景气的时候，几乎所有经济体都会选择双松政策，就是实行扩张性的财政政策和扩张性的货币政策。日本的政策组合和欧元区的政策组合是反的，日本的宏观经济政策组合就是紧松搭配，日本有可能会实行财政紧缩，那么货币政策会继续扩张，为什么实现财政紧缩，因为经济在好转。英国会继续坚守扩张性的财政政策和中性的货币政策。

第六个判断，美元进入历史上第六个强弱轮回，第三个升值周期。美元在走强，到目前为止美元已经经历了比较完整的升值周期。

为什么美元会持续较快的升值进入升值周期，有两个原因，第一就是全球金融危机之后，相对于其他发达国家来说，美国经济复苏情况相对较好。第二，美联储的货币政策率先正常化。我个人判断，2017年美元指数会继续维持升势，因为2017年的美国经济还会好于其他的发达国家，另外美联储已经进入加息通道了，而其他的发达国家要么还在降息要么就是负利率。

第七个判断，也就是国际大宗商品价格低位徘徊。如果美元处在升值周期上，我个人认为2017年国际大宗商品价格会低位徘徊，逻辑非常简单，国际大宗商品是用美元计价的，如果美元持续升值的话，那么就会引发国际大宗商品价格不断下行。只要美元是在升值的通道上，国际大宗商品价格即使反弹，我认为它反弹的空间也非常有限。

第八个判断，就是世界仍将呈现低通胀、低增长的态势。很重要的一个原因就是因为美元现在处在升值周期，從而使大宗商品价格会保持低位，这样的话，大宗商品主要是粮食和石油，而粮食和石油会进入各国CPI的篮子，而且在CPI篮子里占比较大的权重，未来因为美元升值而大宗商品价格还保持低位的话，各国CPI的指数还不会太高，所以未来世界还会有一段时间是低通胀。

第九个判断，就是潜在的通胀风险已经有所上升，大家要对此保持警惕。整个国际市场的避险情绪下降，也就是说人们对未来世界经济增长的乐观情绪在增加。另一方面通胀预期也在上升，所以我们对未来通胀的风险还是要保持警惕。

最后一个判断，就是说世界经济正在发生快速的变化，传统的理论和传统的经验有可能正在失去解释力和预测力，确切说世界可能正处在转折点上，旧的格局现在已经被打破了，新的秩序还在探索之中，所以才会出现我们认为的所谓黑天鹅事件。那么如何来应对快速变化的事件，我觉得只有更加努力的学习、更加深入的探讨，拓展我们的思维边界、提高认识能力，从而以更加积极和开放的心态来对待这个未来的世界，来迎接2017年的到来。