混改预期升温 A股机会显现

许亚岚

今年1月份至2月份，各地方两会陆续召开。在会上，国企改革成为讨论重点，“混改”被认为是重要突破。2017年，国企改革、混合所有制改革等话题将一直是人们关注的焦点，而与之相关的A股市场也备受瞩目，这一市场将迎来新的投资机会。

国企混改趋势将以三种模式为主

在我国经济转型过程中，深化国企改革尤其关键。在政策层面上，2016年年底，中央经济工作会议明确提出“要深化国资国企改革”、“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，指明了国企改革的重要性和紧迫性。最近多个省份已经召开两会，国企改革与混合所有制改革多被列为2017年的重点工作。万家基金投资研究部总监莫海波告诉《经济》记者，国企大多与国家经济命脉密切相关，对经济全局有深远影响。同时，国企存在的问题也非常严峻。

信达证券研发中心研究总监吕立新向《经济》记者解释道：“混改主要就是把原来一股独大甚至单一的股东变成多元化的股东，比如把一部分股权让出来，让民营资本或外股资本介入，这是为了建立一个更好的治理结构，引入更好的市场化竞争机制。”并且，央企数量的压缩在各地都会有一些相应的量化指标。

对于2017年国企混改的发展态势，艾瑞咨询高级分析师李超认为，国外对于中国来说并不是一个好的市场。他对《经济》记者表示，中国更多的只能是对内调结构，促进企业转型，要重新启动中国经济，理论上能够起最大作用的是國企，包括一些老经济区域的振兴，这也是见效最快的一种转型模式。

“我们预计混改将成为2017年深化国企改革的突破口，后续多个央企的混改方案将有持续进展。”博时国企改革股票基金的基金经理林景艺对《经济》记者称，在企业层面上，中国联通、中国石油、中国船舶等多家央企近日表示研究混改，也印证了混改正在提速。

民生证券研究院宏观研究主管朱振鑫也对《经济》记者表示，今年国企混改总体上肯定比往年要快一些，力度也会更大一些。他认为，今年国企混改将以三种模式为主，即：引入战略投资者，借壳上市，员工持股。

混改是今年国企改革的重头戏，并且其重要性还在不断增强，资本作用将会得到更多元、更充分的发挥。“国企改革整体会向升级企业推进，未来会逐步进入落地阶段。”国金证券财富管理中心分析师周建兵在接受《经济》记者采访时表示，包括今年即将召开的全国两会和党的十九大，都是混改相关政策发布的重要的时点。

以往大家更多地关注大型国企参与混改的情况，实际上地方的国企混改也在稳步向前推进。目前各个地方对于混改的项目选择以及相应混改模式的探索，都做了很多具体的工作，有的项目在推进过程当中，也有很多项目已经进入实施阶段。中国人民大学金融与证券研究所副所长李永森告诉《经济》记者，今年国企混改还会继续向纵深推进，更多地方国企会启动相应的混改项目，从引入的投资者来看，其涉及面也将越来越宽。

关注央企混改“6+1”

近期A股市场呈现下跌态势，主要是受新股发行节奏过快以及市场流动性的影响。混改不仅仅对企业本身有重要作用，对A股市场也会产生一些影响。今年国企改革将成为A股市场中的重要投资主题之一，大的主题相对来说主线还是比较清楚的，市场预期也比较高。那么，混改能否给A股市场带来一些活力呢？

对此，国仕资本研究协会理事长康子冉表示，国企混改对A股的刺激作用，在2017年以来已经体现在市场表现当中，以石化、军工为首的具备国企改革概念的标的股，引领大盘在元旦后掀起了一轮小反弹。他预计，混改概念近期将继续催化A股行情的概率降低，进一步发酵需等混改实际兑现或下一波混改政策发布的时点。

李超则认为，如果一些游资想在A股市场布局，国企改革的相关概念股会是他们着重考虑的，其股票的形态相对也比其他股票走得好，再加上一些资金圈消息比较灵通，很多投资者基本都会向其投资，“所以这些股票在市场上有吸金作用，这种吸金作用只有在蓝筹股、工农中建这样的超级大股票往上起升的时候才会被弱化。”这是在目前市场成交量比较稀少的情况下才能出现的现象，当这些蓝筹股票没有动或者市场维持一个震荡空间的时候，国企改革的相关概念股会有很大的涨幅，这些涨幅也更刺激到相关资金往里钻。

国企混改面越来越宽，涉及的项目越来越多，相应的市场机会也比较多。李永森表示，国有控股上市公司可能会对自己的主体实行混改，也可能吸收其他的投资者来参与到混改的一些项目里面，而没有国企成分的上市公司可能会以投资者的身份介入一些项目。

在周建兵看来，未来国企改革的投资者，第一步要关注央企混改“6+1”，“6”是东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建集团、中国船舶工业集团等六大试点央企，每个集团都涉及到多家公司，“1”是指浙江省国企混改；第二步要关注央企的七大垄断行业——军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运的混改；第三步要关注未来地方国企混改的试点省市，比如上海、广东、山东、天津等相关国企改革的试点。“上海的混改相对而言会快一些。”周建兵说。

七大垄断行业存在板块投资机会

混改相关概念股今年会有很多投资机会，其中很多相关板块的混改存在着投资机遇。

根据2016年中央经济工作会议的要求，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，混合所有制改革要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。林景艺预计，今年会有这几大领域越来越多的央企乃至地方国企加入混改队伍，其中也会蕴含着事件性投资机会。

强周期的传统行业的投资机会也比较多，比如钢铁行业、煤炭行业、化工行业等。吕立新向记者透露，涉及到污染环境的例如生产农药、化肥的工厂可能需要搬迁，不搬迁的就要改变主业，向服务业转型。

从另一个角度来说，混改概念主要集中于国有企业大量存在的行业，比如通讯、钢铁、有色、军工、煤炭、石化、化工等，康子冉认为以中国联通为代表的通讯行业混改已经在2016年有所表现，钢铁、有色金属混改的市场参与意愿较低，军工行业保密性较强，参与限制多。

当前混改概念股获得市场的高度关注，也得到一些资金的追捧，这种热度是否能够持续，最终还要取决于企业能否通过混改实现价值的提升。林景艺认为，这需要对企业混改方案做具体分析对其改革进程持续跟踪，不可能在短期内得出结论。

在莫海波看来，国企改革将会是贯穿2017年全年的重要投资主线，央企、地方国企上市公司中存在大量的绩优蓝筹股，也有不少业绩较差的股票。“对于绩优蓝筹股，我们一直认为在经济下行周期和震荡市中是非常好的配置标的，这一点在2016年的市场中已经得到了充分的演绎。”而对于业绩较差的国企来说，通过改革可以激发企业活力，提升企业效益，在弱市中盈利能够提升的企业就更为稀缺了，因此也是较好的投资对象。

看好中长期收益

目前，改革成为政策的着力点，供给侧改革继续推进，混合所有制改革进展顺利，而从宏观上看，防范风险成为近期政策的主基调。

目前金融监管趋严，货币难以宽松。林景艺表示，具体到A股市场，防风险的主基调叠加IPO提速、再融资和大小非减持，将从资金面上压制市场上行的动能，部分股票的估值依然在历史中位数以上，股市依然处于挤泡沫过程。“但是，微观上的投资机会依然存在，部分产业的盈利情况在复苏，一些行业仍然有高速成长的空间。”

近期关于混改的话题很火热，但对于是否炒作也有一些争议，投资者要正确参与混改相关主题的投资，谨防其中的不确定性。

目前混改和国企改革主题的股票已经经历了一轮炒作，估值已经大幅上升，康子冉认为投资者参与混改主题投资，要选择有业绩支撑的标的，谨防单纯炒作。如果投资缺乏足够安全垫的标的，一旦主题消退，将出现大幅的价格回落。

国企改革、国企混改是一个大的课题，大的方向。随着涉及面越来越宽，混改的具体项目之间可能会出现比较大的差异。李永森对记者称，不是所有的项目前景都是好的，上市公司介入混改的情况对投资者的投资效果可能会产生影响。

国企混改相关概念股是当前的投资热点，但它可能是一个长久的预期，不一定马上就反映到上市公司的业绩上，它需要相对较长的时间才能通过混改逐渐产生效应回报投资者，这是一个行业战略方向的选择。

对国企混改相关概念股投资，首先需要明确，国企改革和混改都不是一蹴而就的事情。林景艺认为，如果只想参与短期炒作，就需要精准的择时操作，这个从中外经验来看都具有较高的难度。“如果看好国企改革中长期的投资机会，我们可以在市场波动中选择低位进入，或者选择基金定投，这样的操作难度相对较小。中长期看，收益也比较可观。”

其次，需要理解改革过程很难一帆风顺，具体企业的改革方案从设计到实施都会有不确定性，同时股票市场又有其自身的市场风险特征，各种宏观经济、政策、行业趋势变化都有可能引发相关标的价格的波动。

“前期更多的是一种预期，投资具体回报情况还要看混改具体项目向前推进的情况。大多数的混改项目都不一定马上见到盈利回报，未来回报情况的不确定性也会存在。”李永森说，投资者要对上市公司的介入模式，它的角色，项目本身的情况做具体分析，要深入了解改革的具体情况，再进一步认识项目未来的前景，最后做出相对客观的预期。

健康的投资观有两点是最核心的：

第一点是综合布局，不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里。“每个概念在爆發或上升的过程中都会有一两只龙头股票，其他相关概念股跟着一起涨。很多人认为和这个概念贴合的股票基本都会涨，但这并不意味着投资者可以随便买哪只股票，要尽量多一些选择。”李超表示，因为龙头走得比较高、比较快，所以追高存在风险，其他股票走得比较慢，综合调整持仓结构是健康投资的第一个基础要求。

第二点是要知道什么时间止损。如果买了的股票遇到黑天鹅事件，一定要在损失较小的时候斩仓。