互联网金融发展与中小企业融资约束研究

张莹洁 首都经济贸易大学

互联网金融发展与中小企业融资约束研究

张莹洁 首都经济贸易大学

本文主要使用一步系统GMM的估计方法以及欧拉投资方程的模型，使用印字分析的方法来将互联网发展的实数的模型构建出来，将07年-15年的中小企业上市的信息作为样本，对互联网金融对中小企业融资约束产生的影响进行考察。研究结果表明，融资约束问题普遍存在于中小企业上市公司中，而缓解这种约束问题的主要途径之一就是发展互联网金融。经过进一步的研究，表明互联网金融的发展对民营中小企业缓解融资束缚的效果比国有中小企业更为明显。

融资约束 中小企业 互联网金融

一、引言

现在的中国经济正在处在下行的压力中，银行投放信贷也都比较谨慎，这就导致了中小企业的融资过程存在较大的困难。在讨论中小企业 融资约束问题时，大部分学者认为信息不对称是导致这个问题的重要原因。因为信息不对称的问题存在，导致资金供给方得到融资企业的真实信息所花费的成本相对较大，据此要求中小企业在支付融资成本时，数额会相对较高，这就约束了企业进行外部的融资行为，企业的投资多数只能依靠内部的现金流来实现。同时因为互联网金融正在不断发展，云计算的功能可以使信息不对称的问题得到一定程度的缓解，将交易过程中的融资成本和控制风险的成本进一步降低。互联网金融可以使配置金融资源的功能得到优化，使特定的资金供求得到有效的匹配，较中小企业融资的问题解决。

本文主要根据07-15年的上市中小企业公司的信息作为样本，对互联网金融的发展情况对约束中小企业融资的影响进行研究，整体的逻辑路径即为：由于中小企业工资过程受到约束，企业的现金-投资敏感性会表现出来，也就是说中小企业对内部现金流的依赖程度会很高，如果中小企业的受到的融资约束的程度可以随着互联网金融的发展而降低的话，那么企业的投资对其内部现金流的敏感度也会对着互联网金融的发展而降低。本文研究的主要意义就是，首先，提供中小企业融资约束受到互联网金融发展影响的证据和经验；其次对这个影响过程进行分析，拓展互联网金融的研究范围。

二、相关理论分析

作为目前为止的第三种金融融资模式，互联网金融与传统的商业银行融资存在着明显的不同，也有别于资本市场的直接融资形式。互联网金融是以云数据计算为基础，以互联网为平台，具有互联网精神的新的金融业态。作为一种新的金融运作模式，互联网金融能够借助互联网技术奖借款者与银行间的信息不对称的程度降低，因而产生更为透明的交易过程，使银行之间的信息共享得到推动，也能够使中小企业得到贷款的过程更加容易。

（一）中小企业融资约束与互联网金融法发展之间的关系。在不完备的资本市场中，信息不对称情况会产生额外的信息成本和交易成本，导致企业在进行外部融资的成本会远高于进行内部融资的成本，这就有可能导致企业由于单方面依赖内部融资产生融资不足的情况。同时，信息不对称也会导致融资过程中的道德风险和逆向选择，为了规避风险，银行就有可能将信息不透明的中小企业排挤到信贷市场之外，而仅向信息更透明的企业放贷。

而互联网金融是基于云数据而产生的，其能够提供更快更高效的信息，将信息不对称的情况改善，也就实现了风险的管控和信息的筛选，将融资的整体成本降低，同时为企业提供了更多的融资可能性。

（二）互联网金融发展对不同性质的股权企业融资约束的影响。在中国的特殊市场环境和制度背景下，主要存在国有股份和非国有股份的区别，针对于不同股权性质，互联网金融所产生的影响也是不一样的，主要表现为以下三点：

（1）两种企业接受互联网金融的程度不同。国有企业可以使用国有产权进行融资，而由于国有企业内部制度并不像非国有企业那么灵活，这就对互联网金融对国有企业的影响有削弱的作用。

（2）两种企业针对互联网金融的资金需求是不一样的。国有企业在财务上出现困难时，一般都会得到政府的资助，因而给国有企业贷款产生的风险相对较低。而民营企业则不具备这种保证，银行放贷也会相对更为谨慎。这也导致民营企业更倾向于向互联网金融进行融资，并产生较好的效果。

（3）两种企业信息不对称的程度不一样。国有企业和银行间长期的合作，导致其能够更早也更快的得到有用的信息。但民营企业则不同，信息存在明显的滞后现象。互联网金融则能够缓解这种情况，减小民营企业和国有企业之间才差距，对民营企业更为有利。

因此，可以得出互联网金融对民营中小企业融资约束的缓解会产生更好的效果。

三、研究的结论和相关政策的建议

本文主要根据07-15年中小企业的相关信息作为研究对象，使用相关的研究方法，对互联网金融对中小企业融资的约束情况进行研究，考察这种新的金融模式对不同股权性质的影响程度，得出相应的结论。

因为受到研究数据的限制，本文主要对中小企业中已经上市的部分进行了研究，而得到的结论，即为互联网金融能够缓解中小企业的融资约束。严格意义上讲，需要将非上市公司也列入研究范围，才能使结论更为完善。但是非上市中小企业，存在更为严重的信息不对称的情况，这就意味着，针对于非上市的中小企业，互联网金融对其的正面影响程度会更大。

虽然互联网金融正在迅速发展，但是仍不会替代传统金融的地位，同时还要注意一些风险和问题隐患存在于互联网金融中，这都不利于互联网金融对于中小企业的正向的影响。因此，针对这么问题，提出以下建议，首先，互联网金融需要进行健康规范的发展，行业需要有其准入标准，鼓励互联网企业与金融机构合作，建立良好的互联网金融行业生态环境。其次需要对中小企业拓展融资渠道进行鼓励，使中小企业的信息透明度得到提高。最后，完善的监管体系和法规制度需要建立起来，保证互联网金融的作用得到正确发挥。总之，在有效的政策支持下发展互联网金融，对中小企业的发展具有很好的推动作用。

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