海外煤矿项目经济评价难点与方法研究

彭 敏

（中煤科工集团沈阳设计研究院有限公司，辽宁 沈阳 110015）

海外煤矿项目经济评价难点与方法研究

彭 敏

（中煤科工集团沈阳设计研究院有限公司，辽宁 沈阳 110015）

通过对经济评价中投资估算和成本估算、效益估算、财务分析等环节的难点和方法的分析，就如何做好海外煤矿项目经济评价工作进行研究。

海外煤矿项目；投资估算；成本估算；财务分析；财务模型

0 引 言

随着国内经济增速逐渐放缓、煤炭产能过剩以及产业政策的收紧，国内煤炭行业的新建乃至改扩建项目也随之大为减少。另一方面，国外部分欠发达地区还长期处于缺煤少电的状态中，尤其是中亚、西亚、中东地区，这些地区富含煤炭资源，但开发程度较为落后，特别是煤电产业还处于起步阶段，在国家一带一路的战略格局下，国内部分企业已逐渐将眼光放在的海外煤炭项目，在这些地区进行项目开发，不但可以发展与各国的经济合作伙伴关系，还可以解决国内产能过剩、外汇资产过剩的问题，实现互利共赢、互鉴共荣。然而，近年来中国企业海外投资遇挫的现象并不少见，甚至有媒体报道海外矿产投资项目成功率不达20%，可见在当前国际市场环境下，海外矿业项目仍然面临较高的风险，对在对项目本身进行全面的政治风险、安全风险评估以外，还需重点对海外项目的经济性进行客观、全面的评估，为投资决策提供可靠依据。

1 海外经济评价工作的难点

项目的经济评价是项目决策分析中为判定项目财务可行性所进行的一项重要工作，是决策和融资的重要依据，海外投资项目通常是实现投资盈利的经营性项目，中方投资方的主要关注点往往是项目本身的财务可行性和回报率，因此主要以财务分析为主[1]。目前国内煤炭行业在项目经济评价工作中已经形成了一套成熟的评价方法和体系，其中包括了费用和效益的估算方法，财务分析的方法，主要财务分析指标以及相应的判定参数等，但是将国内的财务分析规则和体系通常无法直接应用于海外项目的评价工作，这通常表现在：

1）由于国外市场价格体系与国内有较大差距，国内现行的投资、成本等费用估算方法可能不适用于国外项目，而作为财务分析的基础，费用估算的精确性直接影响财务分析结论的可靠性；

2）国内现行项目评价体系是在中国现行财税制度和价格体系等客观条件基础上根据国内煤炭行业的特点建立的。海外项目所在国家地区的法律、税务、环境、风险等外部因素与国内通常存在较大差异，在进行财务评价时使用的评价方法、评价参数、判别依据等应该据实际情况进行调整。

3）国内评价方法和内容通常可以满足国内投资决策的需要，但是很多海外项目同样需要通过国外当地主管部门、海外金融机构或投资人的审批，因此海外项目财务分析工作的评价内容和方法等应根据具体要求进行调整。

2 海外煤矿项目经济评价方法研究

2.1 建设投资估算

投资估算是在项目建设规模、产品方案和工程技术方案的基础上，估算项目在建设期间所发生的各项费用。项目建设投资一般包括建安工程投资、设备及工器具购置投资、工程建设其他费用、工程预备费等几个部分。

2.1.1 建安工程投资估算

海外煤矿建设项目进行建安工程投资估算应基于对项目所在国家和地区的人工、材料、机械价格以及单位工程造价等信息进行充分收集。在国内的项目评估工作中，较为常见、精度较高的是概算指标估算法[2]。但是国内煤炭行业现行的概算指标中大部分没有标明人工、材料、机械消耗量，而海外项目往往位于落后国家和偏远地区，当地通常没有可以直接使用的定额指标和取费标准，因此概算指标估算法难以直接应用于海外项目的投资估算。

1）扩大指标估算法。即收集项目所在地实际发生的在生产规模、地址条件、技术方案、生产工艺等方面类似的项目单位生产能力的实际投资指标，则拟建项目建设投资=拟建项目生产能力×单位生产能力投资。使用此种方法需要有对项目所在地近期建设工程的实际投资数据进行详细收集和调研，且通常只能用在矿区规划研究等前期评估阶段。

2）概算指标估算法。对于某些位于中国临近国家地区的海外项目，其项目建安工程由国内施工企业进行施工建设，施工工艺、方法与国内基本相同，主要建安材料也源自国内。此情况下，项目建安工程投资估算可以在概算指标估算法的基础上根据当地实际单位工程造价进行调整，如补充增加材料运费、人工费等费用，并对规费、税金等费率进行调整。

3）单位指标估算法。单位指标估算法是根据按照项目所在地近期实际工程投资数据确定逐项单位工程的综合单价指标，用以估算整个项目的建安工程投资，笔者接触的海外咨询单位完成的咨询报告常按此方法进行投资估算。使用单位工程综合单价指标估算投资简单易行，但对资料收集有着较高的要求，实际操作中可以考虑与当地咨询单位采用委托、合作、共享数据库等方式获取单位工程综合单价指标数据。

4）实物法。首先根据单位工程的工程量、性质、形式等要素确定施工方案，依据施工经验估算完成该单位工程人工工时、材料用量、机械台时数的总数量，再按照项目所在地的施工材料报价、实际人工价格、设备租赁价格等基础数据估算单位工程直接费，而后依据施工单位的管理水平和目标利润确定管理费、利润以及其他费。实物法是从施工的角度估算单位工程投资，相对较为可靠，但对施工经验要求较高，通常不适用于前期评估阶段[3]。

5）报价估算法。即对项目包含的各单位工程寻找当地承包商进行报价，依据报价进行投资估算。

2.1.2 设备及工器具购置投资

海外项目通常位于发展较为落后的国家和地区，计算设备及工器具购置投资计算时首先应分清设备来源，设备来源为中国产的，报价通常仅为FOB价，此时应充分考虑国产设备运至项目所在地的海运费、陆运费、保险、认证等杂费，以及项目所在国的关税、增值税等费用。而若设备为非中国制造，应尽可能使用当地代理商报价。在充分考虑设备及工器具购置各项附属费用的基础上，还应依据调研收集的进出口增值税、关税等政策法规按照需要计算退税、免税等。

2.1.3 工程建设其他费用投资

工程建设其他费用是指从工程筹建起到工程竣工验收交付使用止的整个建设期间，除建筑安装工程费用和设备及工、器具购置费用以外的，为保证工程建设顺利完成和交付使用后能够正常发挥效用而发生的各项费用。工程建设其他费用通常是以概算法投资分类的组成部分，对于海外项目，可以在国内煤炭行业其他费用规定的基础上，根据对所在国家和地区费用政策调研基础上调整费用项目设置，但是当地工程建设不会发生的或已包含在直接工程费用中的项目应予以删除，避免重复计算，对于一些按照当地习惯或规定需独立列项的应予以增项，如律师费、安保费等。各费用项目的具体计算规则应依据项目所在国家和地区的具体规定，当地没有可参照标准的可采用报价法，不具备报价条件的也可在国内标准的基础上根据工程实际情况按系数法调整暂列。

2.2 融资费用估算

融资费用估算应在融资方案的基础上进行，对于国内项目的投资估算，融资费用主要为建设期利息，其中包括债务资金的利息以及其他融资费用。国内项目一般不涉及国外贷款且项目评估时债权人通常也无明确要求，因此其他融资费用一般仅按直接工程费用的0.30%列入工程建设其他费用中。然而海外投资项目越来越多的采用了项目融资方式，项目所在地往往位于发展较为落后的第三世界国家，其投资风险明细高于国内，即使债务资金来源为国内银行，其资金成本也大大高于国内项目。在这种前提下，其各项融资费用在项目总投资中所占比例已经大大提高，而融资费用水平的高低也直接影响到项目的融资后分析。因此在海外项目融资费用估算中，应在明确融资方案的基础上，充分考虑债务资金利息以外的顾问费、安排费、承诺费、信保费等其他融资费用，按融资方案确定的费用标准单独计算。

2.3 成本费用估算

成本费用估算主要是在项目建设规模、产品方案、工艺方案、设备选型等工程设计的基础上估算生产期间所发生的各项费用。一般来说海外煤矿项目技术经济分析可以参照国内常用的费用要素法进行成本估算，但应建立在对项目所在地的人工、燃料动力等价格信息以及政策法规信息进行充分收集的基础上，使生产费用、政策性收费、税金等尽可能符合当地实际，此外有条件的应对邻近地区类似项目的实际成本消耗进行调研，将估算的项目单位成本消耗水平与当地实际资料作对比加以验证。

如果项目评估结果需要通过当地主管部门和融资机构的审批，则费用要素分类和计算方法应尽可能符合当地标准和习惯。如在费用要素分类上将国内规定单列的维简费、安全费等根据需要分解计入各项费用要素中，车辆轮胎、润滑油等消耗较大的费用要素可根据需要单列。此外执行西方标准和习惯的国家和地区，通常采用单位时间估算法计算成本费用，尤其是对零件耗材、轮胎、燃料、润滑油、电力等费用通常按照年费用金额=单位小时成本费用×年工作小时计算单个设备成本。

2.4 效益估算

作为财务分析中的基础，海外项目效益估算的难点在于确定产品价格。项目周边有交易市场的应基于市场调研价格。若项目评估需要确定坑口价格的可在周边市场价格的基础上扣除除物流、税金、损耗等费用，倒推至坑口价格。对于印度尼西亚、巴基斯坦等国的某些项目，煤炭产品价格不是基于市场价格，则应根据当地规定，按照项目成本费用以及给定的收益水平计算销售价格。产品销售价格应根据费用估算的价格体系，选择实价或时价进行计算[4]。

2.5 财务分析

财务评价是在项目所在会计、税务法规和价格体系的前提下，在项目财务效益与费用估算的基础上编制财务报表，计算评价指标，分析项目的财务盈利能力、偿债能力以及财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献。现行的财务分析方法和内容基本可以满足海外项目经济评估的需要，但在具体分析中应关注以下几个方面：

1）应对项目所在国家和地区税务、财务体系进行深入调查和研究，掌握与项目相关的各项税金计算和缴纳机制，尤其是增值税抵扣、亏损结转、所得税计算等，并应用于编制的财务报表。使财务分析过程和结论完全符合所在国当地财务、税务法律法规。

2）若项目需要通过国外政府和金融机构的审批，应考虑编制基于Excel的项目财务模型。煤矿项目财务模型通常是用来研究地质资料、生产规模、生产成本、资本性支出等诸多要素之间相互关系，并计算项目收益的数学模型，一般包括基本参数与假设、工程计算、投资和成本费用估算、现金流分析、敏感性分析等内容。通过财务模型中的各项链接和计算过程可以方便的对评估结论进行核实和验证，因此项目财务模型不但是国外咨询单位进行项目经济评价的重要工作内容，也通常是各级审批工作的重要依据之一。

3）基准收益率是判断项目可行性的重要依据，它不但决定于项目的资金成本、资金机会成本，还取决于项目面临的风险和投资人的目标收益水平等因素，而项目所在国家和地区的政治、经济、安全环境通常与国内完全不同，因此将国内行业基准收益率直接用于海外项目可能不完全合适，应结合资金成本、项目风险、投资目标收益、价格体系、税务体系等因素在加权平均资本成本的基础上调整确定基准收益率[5]。

3 结 语

综上所述，经济评价是海外煤矿项目投资的一个重要环节，其不但直接影响到投资决策，同时也是项目审批、项目融资的重要依据。海外煤矿投资项目的风险通常高于国内，而其在经济评价上的复杂程度和难度一般也高于国内项目，这要求我们在进行海外煤矿项目经济评价时，将项目所在地资源条件、价格水平、财务、法律、政策、风险等信息与国内经济评价体系结合起来，选取适当的评估方法和合理的评估参数，从而保证评估结论的客观性、科学性，准确性。

［1］ 国家发展改革委建设部.建设项目经济评价方法与参数：第3版.［M］.北京，中国计划出版社，2006.

［2］ 国家能源局.煤炭建设项目经济评价方法与参数实施细则［M］.北京：中国矿业大学出版社，2012.

［3］ 王建国.西方及北美发达国家工程建设造价模式与我国造价改革［J］.水利建设与管理，2000（4）：16-17.

［4］ 全国注册咨询工程师（投资)资格考试参考教材编写委员会.项目决策分析与评价［M］.北京：中国计划出版社，2011.

［5］ 许红，杜敏.海外油气项目经济评价特点及方法［J］.科技和产业，2013，13（10）：97-100.

［6］ 屈正斌.石油勘探开发项目经济评价方法研究［J］.现代营销（下旬刊），2017（2）：121.

［7］ 吴翼虎.浅淡多因素敏感性分析在建设项目经济评价中的应用［J］.价值工程，2017（20）：196-197.

［8］ 吴乔，魏雪.浅析全过程造价管理在实际项目中的应用［J］.建筑设计管理，2017（5）：49-50

【责任编辑：陈 毓】

Economic evaluation difficulties and methods research of overseas coal mine project

PENG Min
(China Coal Technology and Engineering Group Shenyang Design&Research Institute,Shenyang 110015,China)

This article analyzes the difficulties and methods of investment estimation,cost estimation,benefit estimation and financial analysis in economic evaluation,and studies how to do the economic evaluation of overseas coal mine project well.

overseas coal mine project;investment estimation;cost estimation;financial analysis;financial model

F426

B

1671－9816（2017）07－0090－03

10.13235/j.cnki.ltcm.2017.07.026

彭敏.海外煤矿项目经济评价难点与方法研究［J］.露天采矿技术，2017，32（7）：90-92.

2017-05-18

彭 敏（1981—），男，汉族，湖南长沙人，毕业于东南大学，现任中煤科工集团沈阳设计研究院有限公司技术经济所主任工程师。