近期人民币贬值及其影响分析

曾雯

[提要] 近期人民币汇率波动很大，尤其自2016年10月以来有明显的贬值，如今人民币汇率已累计贬值近10%。造成近期人民币贬值的原因多种多样，本文主要从经济因素、政治因素、货币供应量及心理预期因素等方面解析近期人民币贬值的原因，研究人民币贬值所带来的影响，最后提出相关建议。

关键词：人民币贬值；资本流出；美元指数走强

中图分类号：F822 文献标识码：A

收录日期：2016年12月18日

从2015年8月11日实施汇率改革以来，人民币一直处于贬值的走势，但一篮子其他货币（例如：欧元、日元等）并没有贬值。而我们常说的人民币贬值指的是人民币兑美元的贬值。近期人民币贬值或多或少给我国的经济和百姓的生活带来一定影响，只有了解贬值的原因以及所造成的影响，才能采取相关政策建议扩大利好降低利空。

一、近期人民币贬值原因分析

（一）经济因素

1、英国脱欧对人民币汇率的影响。2016年6月23日，英国全国公民进行了脱欧公投。公投之前，甚至直至统计投票的最后一刻，市场大多都认为英国脱欧胜出的可能性很低，英镑和人民币汇率将上涨。然而，6月24日公布的公投结果与之事与愿违，英国脱欧派获取了最终的胜利，市场资金由多转空。英国脱欧公投所带来的不确定性以及连锁反应使得金融市场情况进一步恶化，对市场形成巨大的冲击。不同货币兑美元汇率均有所贬值，尤其是欧元和英镑的跌幅更进一步的扩大，美元作为避险货币资产，在遭遇重大风险事件时往往会升值，而且人民币与美元反向挂钩，那么人民币兑美元汇率必然贬值。并且英国脱欧导致国际金融市场出现巨大的恐慌，致使投资者不断撤回在亚洲地区的资金以规避风险，使中国面临资金流失的担忧，汇率市场和股票市场出现剧烈波动，人民币汇市继续受压，人民币贬值明显，于6月27日突破6.60。

2、美元指数走强。近期人民币持续贬值的主要压力源于美元指数走强，并且短时间内这种压力将持续存在。据美国商务部最新数据统计，美国第三季度年化增长率为3.2%，超过最初预期，且相对之前两个季度出现大幅度上扬。美国国内消费强劲，经济增长，并出现一些增长加快的势头，美联储又不断放出12月份加息信号，美元指数不断上升，刷新新高，11月份一度突破100关口。自10月以来发达国家或者经济体的货币，例如瑞郎、日元、欧元对美元分别贬值4.2%、5.8%、10.5%，新兴市场国家货币兑美元汇率普遍下跌。美元上涨动能强势，近期人民币汇率会维持相对弱势状态。

3、中国国内“经济增速放缓”。中國经济经过几年的高速增长后速度放缓，且由高速增长步入到中高速增长阶段。中国GDP增速从2010年的10.60%一直下降到2016年前三个季度的6.7%，下降走势明显。长期以来，中国一直依靠外界投资来拉动经济增长，然而国内消费水平却远远跟不上生产力的增长，供需不平衡，导致经济出现疲惫。为了通过增加消费来促进经济增长，央行采取了宽松的货币政策，下调利率，然而却增加资本流出压力，更进一步导致人民币贬值。

（二）国际政治形势变化。国际政治因素对外汇市场的影响通常是直接的和迅速的，美国大选对中国外汇市场产生影响。2016年11月8日，美国进行总统大选，次日公布特朗普胜选。极具贸易保护主义的特朗普对中国有很强的敌对感，一直将美国的高失业率和国内工厂的大量倒闭归咎于中国，而且一再指责中国政府操控人民币汇率一直压低汇率来促进中国的出口，在竞选中曾经声称当选之后，将对中国所有的商品征收45%的高额关税并且要将中国列入汇率操纵国的黑名单中。美国作为中国的第二大贸易合作伙伴，中国有近五分之一的出口输入到美国，如果未来特朗普政府真的要对中国实施惩罚性高额关税，这必然会严重影响到中国对美贸易出口，引起贸易摩擦。特朗普当选之后，也明确表示人民币汇率被低估，将对华采取强烈的经济与贸易政策。第一，在当前我国经济增长速度放缓的形势下，这必然给中国经济增加下行压力；第二，中美贸易争端将降低中国保卫人民币的积极性，加大人民币贬值的压力，让人民币大幅贬值；第三，特朗普主张对本土企业消减所得税和征收低税，对本国企业政策的优惠，吸引海外资金回归，并且加剧中国资金外流。

（三）中国的货币超发严重。近年来，我国货币发行量增长较快，但经济增长速度却逐年下降。根据央行货币量发行数据统计得出，2012年M2的同比增速为17.2%，2013年M2的增速为14.8%，2014年M2增速为12.7%，2015年M2增速为11.8%。对比中国GDP同比增速发现，M2增速将近为GDP增速的两倍。2016年M2增长为13.3%，超过预期的12%，然而超发的货币并未流入实体经济，而是落入“流动性陷阱”。货币超额发行降低货币实际价值，造成人民币购买力下降，根据购买力平价理论，人民币贬值。

（四）心理预期因素。人们对某种货币未来走势的心理预期因素在很大程度上会影响人们的行为。当他们预测其未来会有升值的趋势时，他们则会大量买进这种货币，相反则会大量抛售这种货币。从央行实施降息措施时，人民币贬值幅度较大，引起人们心里的恐慌，大量抛售人民币，加剧了人民币贬值的幅度。而且2016年来，人民币一直处于贬值的走势，人们预测人民币汇率还存在高估现象没有贬值彻底，未来还有一段时间处于贬值趋势，加之美联储有意无意释放加息信息，所以又预期美元会升值，于是不断从中国市场撤回资金，真实的资金流出又强化了人们对人民币汇率贬值的心理预期，形成恶性循环，资本跨境流动剧烈，使中国外汇市场不断受压。

二、人民币贬值的影响

人民币的贬值受经济、政治等多方面因素的影响，那么反过来人民币贬值也必然会带来诸多方面的影响。

（一）改善国际收支，却恶化国际贸易交换条件。从理论上来说，只要满足马歇尔—勒纳条件，人民币贬值，会促进出口，抑制进口。戴祖祥、卢向前、马丹和许少强、刘尧成、陆前进和李治国等人通过自回归模型实证分析得出中国进出口需求弹性满足以上条件。所以，中国商品对外价格下降，会促进国外消费者对中国商品的消费需求，出口数量就会增加，而且还可以缓解国内的产能过剩；从国外进口的商品对内价格上升，会抑制中国对国外商品的消费需求，进口数量就会减少，而且还可以拉动内需。这不仅有利于我国改善国际收支，还可以带动国内经济的发展。然而，人民币贬值引起我国出口商品对外价格下降、进口商品对内价格上升，换回等量的进口则必须用更多数量的出口，恶化我国对外贸易的交换条件。

（二）推动国内物价水平上升，引起通货膨胀。我国每年都需要从国外大量进口粮食、大豆、石油、天然气、铁矿石等大宗商品，并且这些商品严重依赖对外进口。人民币持续对外贬值，以美元进行结算的这些商品的进口价格会随之而上升，将会带动我国整个产业链的生产成本上升。再者人民币贬值使出口需求增加，消耗大量原材料导致商品价格上升，进而带动物价全面上涨。由进口商品价格上升和出口需求增加等因素共同作用，最终会带动国内的一般物价水平上升，引起国内通货膨胀。

（三）减少国家外汇储备。自从人民币开始贬值后，外汇储备量就连续不断地下降。尤其是2015年8月汇改后，外汇储备急剧减少，2015年10月至2016年1月短短3个月就损耗了2，946.14亿美元。时至2016年，我国外汇储备创5年新低。据最新数据报道，我国11月份外汇储备为30，515.98亿美元，同比减少了11.25%，环比减少了2.21%，再创新低。

（四）对部分行业的影响

1、房地产行业：推动房地产“去泡沫”。近期人民币汇率持续贬值，以人民币形式持有的资产严重缩水，于是国内外投资者大量抛售在我国的房地资产，加剧我国资金外流，由此会导致房价下跌，国内资产泡沫破裂。

2、旅游服务行业：促进我国旅游等相关服务行业经济发展。过去几年，由于人民币一直大幅度的升值，导致来华旅游成本一路飙升而致使国外旅游者人数逐年减少。人民币汇率贬值，来华旅游的成本下降，会吸引众多国外游客来华旅游，在华进行衣食住行等消费活动，必然带动旅游等相关服务行业的经济发展。

3、钢铁行业：有助于钢材出口，增加出口收入。最近几年，我国对钢材需求低迷不振，导致钢材行业大量积压库存和产能，人民币贬值使钢材对外价格降低，增加竞争优势，有助于钢材的出口，去库存减轻国内消耗压力，并且增加出口收入。

4、纺织服装行业：纺织服装行业普遍受益。近些年来，由于生产成本的上升，我国纺织服装行业在国际上的竞争优势不断减弱，但随着近期人民币贬值的影响，收到国外的订单数量逐渐加大，对外出口企业利润明显提高。

（五）对部分人的影响。出国留学者：国外留学费用上升。近些年来，我国海外留学的人越来越多。人民币贬值，加大了这些出国留学生的各种开销负担；出国旅游者：境外旅游成本上升。去国外旅游的开销变大，尤其是去美国等一些国家；海外代购者：最近几年，海外代购很是火热，人民币贬值，这些海淘族“很受伤”，较以往需要支付更多的人民币。最近，海外代购的订单也随着人民币的贬值而大幅减少。

三、对策建议

（一）完善人民币汇率制度，逐步加大汇率浮动范围。目前，我国依然实施银行结售汇制，央行对汇率有很大的操控权，人民币汇率不完全由市场供求关系决定，使得汇率不能真实代表市场价格。而且央行有时出于各种原因不得不被动干预，会使人民币汇率缺乏灵活性，致使我国汇率变成有管理而缺乏有效浮动。而且长期的较小的汇率浮动范围使得企业应对外汇风险意识不强，不利于长久发展。增加汇率浮动范围不仅有利于推动市场交易品种的开发以规避汇率风险，而且还可以减轻央行的压力。所以我国应该改革强制结售汇制，完善人民币汇率制度，并且逐步适当增加汇率浮动范围。

（二）积极引进外资，提高外资利用率。从上文对人民币贬值的原因分析中得知，资金流出是造成人民币汇率不断受压、人民币贬值的主要原因之一。所以我国应该积极引进外资，提高外资利用率。第一，我国应该维护政策环境的稳定，有利于吸引外商直接投资；第二，健全相关法律法规，增加外商投资的法律保障；第三，夯实基础服务设施的建设，增加投资环境的吸引力；第四，实行超国民待遇，例如从税率、外汇管理等方面实行优惠政策；第五，放宽服务等垄断行业的市场准入限制；第六，鼓励国内企业加强与外资合作。通过出台相关福利政策，改善外资投资环境与质量，重新吸引国外投资者对我国市场资金的投入，并且合理地引流外资，鼓励外资从第二产业向第三产业进军，提高外资利用率。

（三）优化升级产业结构，扩大汇率作用机制。我国大多产业是高污染高消耗低科技附加值的制造产业，对外出口不具备产业优势，往往只能以低价格来促进对外出口贸易。由于过低的价格常常导致众多国家实施“反倾销”等强制性贸易措施，限制了我国出口贸易的发展。人民币贬值会加剧中国对外贸易摩擦，不利于我国长久对外出口贸易。所以从现在起，以汇改为契机，全面深化改革，提高出口关税和降低出口退稅补贴来淘汰落后企业，让市场发挥决定性作用，来优化升级产业结构，提高我国商品的科学技术含量，不再仅靠低价优势，增加我国商品的出口主动权。

（四）增强汇率风险防范意识和提高风险规避能力。我国企业普遍对外汇风险防范意识不强，此次人民币大幅度贬值告诉我们汇率不可能一成不变，因此我国政府和企业需要行动起来。对于政府来讲：我国政府应该逐步开放市场，完善金融制度的改革，开发规避风险的市场交易品种。对于企业来讲：第一，企业应该增设专门部门管理外汇业务，培养相关人员外汇交易风险管理知识与技能；第二，企业应该充分利用金融服务及其衍生产品，规避汇率变动所带来的风险。

主要参考文献：

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