上市公司财务杠杆运用与风险控制

高翔

摘要：随着经济的全球化发展，不少跨国公司的建立，企业间的竞争愈演愈烈，为了在强烈的竞争中立于不败之地，公司需要寻找各种筹资渠道和方法，其中负债经营更是不少公司节约资本成本的最佳方式，妥善运用财务杠杆十分重要。公司进行负债经营将产生一定的财务风险，因此，如何控制财务风险就成为它们的难题。

关键词：上市公司；财务杠杆；财务风险；风险控制

财务杠杆体现了公司的资产负债率，随着企业的发展，其对资金的需求也在扩大，因此，如何有效运用财务杠杆，设置合理的负债水平，最大的获取财务杠杆利益对企业来说至关重要。我国上市公司由于负债经营会遇到一定的财务风险，财务风险的存在就使企业遭受损失，同时，有效控制财务风险也能够促进为企业内部控制制度的不断完善。

近年来，许多学者从上市公司财务杠杆总体水平和财务风险控制出发，确定了合理的财务杠杆值域，制定完善的风险控制制度，得出了可靠的结论，给以后的调查研究奠定了基础。高速发展的经济，导致竞争在企业间也愈来愈激烈。企业要想在激烈竞争中谋求发展，就要谨慎运用财务杠杆，有效防范风险，提高抗风险能力。同时，企业在复杂的市场环境中面临着许多不确定因素，有很多风险是不可避免的，因此企业应该完善风险控制制度，将风险降至能够保证企业利益不受影响或者受到很小影响的合理程度。

财务杠杆是由于固定的债务利息和优先股股利存在的情况下，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象。财务杠杆是把双刃剑，既存在财务杠杆利益，也存在财务杠杆风险。

EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

其中，EPS为每股收益，EBIT为息税前利润，I为利息费用，T为企业所得税税率，N为发行在外的普通股股数。根据公式，当资本结构和资本总额不变时，企业需要支付的利息费用固定。若息税前利润增大，优先股股利保持不变，普通股每股收益将增长，普通股股东的盈余会更多，这就产生财务杠杆利益；反之，就会大大减少普通股股东的盈余，即产生财务杠杆风险。

“财务风险是指企业日常生产经营过程中产生的导致企业收益不确定的可能性，主要有两种观点：第一，财务风险是企业在日常生产经营和财务的活动中各种不确定性因素的综合反映。第二，财务风险是由于企业负债经营而存在的到期无法偿还债务本金和利息的可能性。”公司通过负债筹资获得资本，利用较少自有资金获取更多利润，同时，企业用息税前利润支付利息费用，导致利润总额减少，公司偿本付息将导致权益资本降低，所以，偿本付息增加利潤减少风险，这也通常被成为筹资风险。

对于财务风险的成因，可以分为内部原因和外部原因两部分进行分析：1、外部成因：首先是经济环境。经济环境包括经济体制、经济周期、经济政策，他们都对财务活动产生影响。其次是法律环境，国家制定了一系列的企业组织法规、税务法规、证券法规、财务法规。法律环境对筹资行为、投资行为和分配行为都进行了规范，从而对财务活动产生制约和影响。再次是市场环境。由于市场资本的供应情况不同，市场利率也会得到相应的调节，而市场利率间接影响企业的收益率，因此，市场利率对企业的财务风险产生影响。2、内部原因：首先是管理层淡薄的风险意识。财务风险普遍存在，企业管理人员往往对其缺乏理性认识，分析不够全面，从而导致企业对财务风险评估与论证积极性不高，盲目的进行筹资、投资经济决策，导致企业经营活动经受巨大的损失。其次是财务决策缺乏合理性。例如筹资决策和投资决策，公司能够使用各种方式筹集资本，其产生的筹资成本不尽相同。最后，是风险评估水平不足。

公司处在高速扩展和激烈竞争的环境中，应该具备核心竞争力，迅速壮大。企业在谋求发展的过程中，会遇到各种风险，企业不能固步自封、畏首畏尾，一味的厌恶风险，应该接受风险、了解风险、评估风险，在风险中谋求发展。财务风险过高会使投资者处于对自身风险的考虑而放弃投资，导致企业筹资困难，现金流不足，利润随之降低，容易引起财务危机。财务风险过低，企业现金流充裕，在某种意义上来说能够降低财务危机，比高财务风险企业更有优势。但是，低财务风险可能会影响自身的利益。

根据上市公司财务杠杆统计分析结果给出对应的建议：

企业应该根据行业背景和经济环境设置合理负债水平。行业背景使制约企业发展的因素之一，行业背景不一样，受到国家宏观经济政策的作用不一样，负债额的设置也不尽相同。有些行业融资渠道受限，有些行业竞争力较强，有些行业需要比其他企业更高的负债比率才能更好地发展，所以，公司最佳DFL应该根据需要而定，不能一概而论，选择适合自己DFL才能有效降低风险，使企业得到长远的发展。

企业应该根据国家宏观经济政策对企业的各种经营活动进行调整，对经济周期的变化要准确把握，关注市场利率变化以对融资与投资作相应调整，完善公司的风险管理机制，根据员工情况制定合理的激励机制，从而控制财务风险。同时，企业要根据自身的经营状况，合理设置资本结构，提高风险评估能力，完善企业内部控制，从而合理运用财务杠杆，控制财务风险，使企业在激烈的竞争中立于不败之地。

参考文献：

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[2]罗艳.资本结构对企业风险管理影响的实证研究[D].暨南大学，2009.

[3]张爱玲.浅谈财务杠杆的利益与风险[J]..现代商业，2011（7）.

[4]毕洪.财务杠杆在企业中的实际应用[J].陕西高等学校社会科学学报，2011（7）.

（作者单位：济宁市技师学院）