2017年中国资本市场这3个情况你要重视

吴晓波

2016年，中国股市最显赫的事情——举牌上市公司。

在即将过去的2016年，中国股票市场最显赫的事情是什么呢？就是有几家保险公司频频的举牌上市公司造成了一个非常喧嚣的世界。

在不久前，我们的证监会刘主席终于忍不住了，在一次讲话中公开的指责这些公司是妖精、土豪、害人精。当他的讲话发表以后，保监会的一些官员马上表达了非常的不满。他们认为说这些保险公司都是合法合规的，你证监会主席凭什么说他们是土豪，是妖精，是害人精，你在身份证上看到他们有这个身份标志吗？

但是，很快这些不满的声音就不见了。就在几天前，保监会的项主席公开说，证监会主席说的是非常的对的，我们保险公司要姓保，保监会要姓监，所以保险公司不应该成为证券市场的捣蛋者，我们要自律，我们要严管。

但是即便这样，很多同学还是看不懂。你说那些保险公司在公开市场上举牌上市公司，他们是不是合法呢？是不是合规呢？如果监管当局认为他们的动作违法违规的话，那你可以直接处分他们，为什么要在道德上去谴责他们？为什么要在公开的舆论中说他们是土豪，害人精和妖精呢？

另外还有专家指出说，保险基金，实际上是任何一家公开市场的基石资金，比如在美国的股市上，保险资金占到了整个资金规模的35%左右，中国今天还不到10%，凭什么就要开始大刀阔斧的限制了呢？

姚振华、许家印等是在“刀口舔血”。

我们有一个中国特色的股票，市场相对应的就有了，一个中国特色的保险公司，就有了一个中国特色的资本管制环境。大家知道，中国股市的设立是建立在一个扭曲的制度安排环境之下的，在很长时间里面，他是为了国有企业解困服务的，所以上市了一大批不该上市的国有企业，当他们进入到资本市场以后，就变成了一个壳。

所以，在過去的十多年里，随着企业公司治理的改变，这些公司都逐渐出现了一个第一大股东平均持股比例持续下降的景象。其中重要的节点，第一个是股权分置改革完成的2007年，上市公司第一大股东平均持股的比例从40%降到了35%。第二次，是2015年，第一大股东平均持股的比例进一步下降到33%左右。

目前，在全国上市的3000家上市公司里，第一大股东持股比例小于20%的公司已经超过了500家，甚至有50家左右的上市公司第一大股东的持股比例不到了10%。也就是说，今天的中国进入到了一个股权分散的时期。

但是，这些国有企业改制的遗留问题并没有得到根本性的解决，于是就会出现这样的一些企业。第一，它的大股东持股比例比较低，但是国有持股人，公司治理还不错，那些精英经营者通过自己的努力让公司走上了一个比较好的发展轨道。这个时候，一个失去或者没有强有力的实际控制人的公司，显然就成为了这些保险公司狙击的对象。我们今天看到的格力、万科、南玻等等都是这样的一个情况。所以在某种意义上姚振华、许家印同学们是在制度改制和市场化变革中间的一个非常小的夹缝中，在刀口舔血。

第二是资金来源。在上世纪80年代的时候，美国的资本市场也曾经爆发过一轮杠杆并购的浪潮。但是，当时的主角是一些垃圾债券的运作者。在中国，今天垃圾债券并不是杠杆收购的主角，主角是谁呢？是保险公司以及保险公司背后的证券银行资管民间借贷等等资金渠道。

2016年险资举牌上市公司，是货币泡沫化。

在过去的一年里，中国各大证券公司最火爆的业务是什么呢？是给上市公司大股东提供定增所需的过桥资金，股权质押给大股东提供市值管理的资本，股价被炒高之后再做一次股权质押，从中帮助大股东套取更多的资金出来。除了交易佣金以外，证券公司在生意中还能赚到6%到8%的利息费，正因为有那么好的生意，所以大量的银行证券公司给保险公司提供了非常高的杠杆效率，比如宝能收购万科所需要的资金中，它的杠杆比例就达到了1：4。

这表明什么呢？表明2016年险资举牌上市公司是一个货币泡沫化的结果，是大量的游资在上市公司中寻找标的物从中投机套利的一个过程，这也就是为什么最高当局对这一景象严厉制止的一个重要的因素。

险资入市、养老金入市是中国未来公开市场的一个常态性景象，保险资金在资本市场中的即时效应会持续的发生。

中国的改革，就是这样，叫做一放就乱，一乱就收，一收就死，死了再放，放了再乱，乱了再收。所以今年的险资乱象会为接下来的市场规范创造一个制度性的空间和条件。再接下来，就可能会面临一个新的开放和治乱的过程，这就是中国特色。

2017年，你必须要重视的3个情况：

根据我的观察，从2016年下半年到2017年，整个一个年度，上市公司被举牌会成为一个越来越频繁的景象。这个事实的背后，我认为会出现3个情况。

第一，未来大量的新型创业公司将选择在国内上市，但是他们又不愿意去走那漫长而充满了灰色的上市通道。所以，通过私募基金和投资公司的方式，直接在二级市场举牌上市公司成为了一个不二的选择。

第二，因为举牌企业的不断的增加，现有上市公司的产业布局将因此发生重大的变化。

第三，所有的投资人都在等待下一个的资本市场的复苏期，他有可能在2018年或者2019年出现。到那个时候，中国的二级市场出现反弹，所有在今天的投资在那时都将完成一次集中的兑现。

我的这个观察准不准确，大家可以拭目以待。

与此同时，请大家别忘了一点，我曾经讲过四大经济变化之第四，就是由产业资本时代进入到金融资本时代。

我们今天所经历的这一轮资产泡沫，应该是近十年来最大的资产泡沫，很可能是最后一次比较良性的资产泡沫期。经过这次的资产泡沫，中国整个的财富分配模式会发生非常大的变化。

在过去36年里面，靠的是实业，都是在产业中获得利润，这叫做产业资本主义时期。未来的每一个企业，我们所提供的每一项服务，每一个消费都可以被打包成一个证券产品在市场上进行销售，这是一个最大的变化。

在过去很难，为什么很难呢？很长时间里面，中国的资本市场非常的单一，1990年中国有上市公司，到今天2700多家企业，中国数以百万的企业去银行融资，银行每年赚一万多亿。每一个中产阶级买什么东西呢？第一，买房子，第二买股票。

从今往后，作为中产阶级的变化非常大。随着上海的新兴战略板的起来，随着新三板的起来，随着信托行业的起来，随着海外资产配置不断的丰富，随着股权众筹不断的开放，整个中国资本市场形成了一个复杂结构，而且我们非常的陌生。

资本市场的结构越来越复杂，产品结构越来越复杂，未来在中国地区做企业的人，你一定要知道一件事，第一，你必须要做好企业。第二，要尽快让你的企业证券化。

我在中国资本市场上是一个很有争议的人，在过去的15年里面从来不买中国的一张股票，为什么不买？因为我对他们太了解了，我看过无数的上市公司，上市造假，任意炒作自己的股价。

但是从去年开始，我说，我们要积极的去拥抱这次的资本泡沫，怎么拥抱呢？我干了两件事，第一，把我的蓝狮子在今年十月份推到新三板，要证券化，我要去享受这一轮的泡沫。第二，我成立了一家新媒体并购基金，我去做并购，三年前我不敢干。

我们要怎么拥抱这一轮的金融资产泡沫周期？在你的资产配置中进行多重资产配置，到信托，到基金。一定要让自己的资产迅速滚起来。这是我们在未来的新十年看到的变化，就是整个财富的创造模式在发生变化，资本和资本杠杆，在未来财富波动中的效应会急剧增加。